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21家上市钢企简要分析报告

21 家上市钢企简要分析报告

21 家上市钢企简要分析报告

姓名:王晗
部门:金融研究中心
时间:2018 年 1 月

21 家上市钢企简要分析报告

目录

1. 宝钢股份 600019................................................................................... 3

2. 河钢股份 000709................................................................................... 9

3. 包钢股份 600010................................................................................. 13

4. 首钢股份 000959................................................................................. 17

5. 鞍钢股份 000898................................................................................. 21

6. *ST 华菱 000932................................................................................ 25

7. 太钢不锈 000825................................................................................. 29

8. 马钢股份 600808................................................................................. 33

9. 本钢板材 000761................................................................................. 37

10.山东钢铁 600022.................................................................................41

11.南钢股份 600282.................................................................................45

12.安阳钢铁 600569.................................................................................49

13.新钢股份 600782.................................................................................52

14.杭钢股份 600126.................................................................................56

15.柳钢股份 601003.................................................................................60

16.三钢闽光 002110.................................................................................64

17.韶钢松山 000717.................................................................................67

18.八一钢铁 600681.................................................................................70

19.凌钢股份 600231.................................................................................73

20.沙钢股份 002075.................................................................................77

21.方大特钢 600507.................................................................................80

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21 家上市钢企简要分析报告

宝钢股份 600019

一、公司介绍
宝山钢铁股份有限公司于 2000 年在上海市注册成立,同年 12 月份上市。主要钢铁产品

分为碳钢、不锈钢和特殊钢三大类,是我国最大、最现代化的钢铁联合企业,在国际钢铁市场
上属于世界级钢铁联合企业,在汽车用钢、硅钢、镀锡板、能源及管线用钢、高等级厚板、
其它高等级薄板产品等六大战略产品领域处于国内市场领导地位。该公司在全球上市钢铁企
业中粗钢产量排名第三、汽车板产量排名第三、取向电工钢产量排名第一,拥有享誉全球的
品牌、世界一流的技术水平和服务能力,是全球碳钢品种最为齐全的钢铁企业之一,也是国
内综合竞争实力最强的龙头钢企。

2016 年完成 465 万吨去产能目标;2017 年 2 月,公司吸收合并武钢股份。至此,公司
拥有上海宝山、南京梅山、湛江东山、武汉青山等主要生产基地。截止至 2018 年 1 月 21
日,总市值 2073 亿,总股本 221 亿股,参控股 24 家子公司。
二、股权结构

2016 年武钢股份股东持有的公司股票将按照 1:0.56 的比例转换为宝钢股份股票。合
并后的宝武股份总股数将增至 221 亿股,宝武钢铁集团持股比例为 52.14%,宝武集团旗下
子公司武钢集团持股 13.49%,另有 34.37%的股份为其他外部股东所拥有。截止 2017-09-30,
前十大流通股东持有 178.23 股,占流通盘 80.69%,主力控盘度非常高。

三、分红
根据公司 2012 年度股东大会审议通过的《关于宝山钢铁股份有限公司修改章程的议

案》,每年分派的现金股利不低于当年度经审计的合并报表归属于母公司净利润的 50%的原
则,2016 年度现金分红总额应不低于 4,482,757,045.43 元。鉴于公司一贯重视回报股东,
秉承长期现金分红的政策,公司拟向在派息公告中确认的股权登记日在册的全体股东派发现
金股利 0.21 元/股(含税),合计 4,641,557,954.25 元(含税),占合并报表归属于母公司
股东净利润的 51.77%。

该股自上市以来累计分红 17 次,累计分红金额为 592.17 亿元。

公告日期 分红方案说明 股权登记日 除权除息日 股利支付率 分红率

2017/5/24 10 派 2.1 元(含税) 2017/6/13 2017/6/14 51.77% 3.24%
2016/4/29 10 派 0.6 元(含税) 2016/6/7 2016/6/8 104.62% 1.14%
2015/4/25 10 派 1.8 元(含税) 2015/5/13 2015/5/14 51.18% 2.12%
2014/5/1 10 派 1 元(含税) 2014/6/27 2014/6/30 28.31% 2.54%
2013/4/27 10 派 1.3832 元(含税) 2013/6/17 2013/6/18 22.58% 2.97%

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2012/4/28 10 派 2.0 元(含税) 2012/6/8 2012/6/11 47.57% 4.17%

2011/4/30 10 派 3 元(含税) 2011/6/8 2011/6/9 40.82% 4.71%

2010/4/30 10 派 2 元(含税) 2010/5/21 2010/5/24 60.22% 3.10%

2009/4/29 10 派 1.8 元(含税) 2009/6/12 2009/6/15 48.80% 2.62%

2008/4/29 10 派 3.5 元(含税) 2008/5/12 2008/5/13 48.19% 2.70%

2007/4/27 10 派 3.5 元(含税) 2007/5/28 2007/5/29 46.87% 2.72%

2006/5/18 10 派 3.2 元(含税) 2006/5/24 2006/5/25 44.24% --

2005/5/9 10 派 3.2 元(含税) 2005/6/10 2005/6/13 59.65% --

2004/4/29 10 派 2.5 元(含税) 2004/6/18 2004/6/21 44.84% --

2003/4/25 10 股派 2 元(含税) 2003/6/17 2003/6/18 58.58% --

2002/4/26 10 派 1.25 元(含税) 2002/6/18 2002/6/19 61.06% --

2001/5/8 10 派 0.5 元(含税) 2001/6/11 2001/6/12 20.91% --

四、产能
(1)上海宝山基地:具备年产1580万吨粗钢、1100万吨热轧板卷、180万吨中厚板、435万吨酸
洗板、110万吨电工钢及710万吨冷轧产品的生产能力。
(2)南京梅山基地:具备年产760万吨粗钢、750万吨热轧板卷、100万吨热轧酸洗板卷及85万
吨冷轧产品的生产能力。
(3)湛江东山基地:具备年产900万吨粗钢、550万吨热轧板卷、376万吨冷轧板卷、100万吨热
轧酸洗板卷和120万吨中厚板生产能力。
(4)武汉青山基地:具备年产1854万吨粗钢、1130万吨热轧板卷、763万吨冷轧板卷、100万吨
中厚板和208万吨电工钢产能。

目前宝钢股份粗钢总产能为5094万吨,其中热轧板卷产能为3530万吨、冷轧板卷产能为
1934万吨、中厚板产能为400万吨、酸洗板产能为635万吨,电工钢产能318万吨,汽车板产
能1480万吨,家电用钢产能800万吨。
五、经营情况

2017年上半年公司钢铁和非钢业务主营业务收入占比分别为55.97%和44.03%,钢铁业务
毛利占比达81.56%;公司推进“一体两翼”战略,坚持以钢铁业务发展为主体,坚持成为全
球最具竞争力的钢铁企业和最具投资价值的上市公司的战略目标。

2017/6/30 营业收入 收入比例 营业成本 成本比例 利润比例 毛利率
(元) (元)

加工配送 1442.85 亿 84.77% 1417.69 亿 92.73% 14.52% 1.74%

钢铁制造 1065.79 亿 62.62% 924.45 亿 60.47% 81.59% 13.26%

电子商务 328.76 亿 19.32% 327.06 亿 21.39% 0.98% 0.52%

按行业 化工 54.59 亿 3.21% 49.75 亿 3.25% 2.79% 8.87%

信息科技 20.45 亿 1.20% 14.58 亿 0.95% 3.39% 28.70%

金融 3.58 亿 0.21% 1.57 亿 0.10% 1.16% 56.15%

分部间抵销 -1213.97 亿 -71.32% -1206.29 亿 -78.90% -4.43% -

冷轧碳钢板卷 438.57 亿 46.04% 363.52 亿 44.80% 53.12% 17.11%

热轧碳钢板卷 372.33 亿 39.08% 313.18 亿 38.60% 41.86% 15.89%
按产品 6.10% 57.62 亿 7.10% 0.38% 0.93%

其他钢铁产品 58.16 亿

钢管产品 48.69 亿 5.11% 47.39 亿 5.84% 0.92% 2.67%

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长材产品 34.93 亿 3.67% 29.68 亿 3.66% 3.72% 15.03%

公司主营业务结构可以分为钢铁制造、加工配送、信息科技、电子商务、化工及金融六

个分部。钢铁制造分部包括各钢铁制造单元、加工配送分布包括宝钢国际、海外公司等贸易

单元,信息科技分部为软件业务,电子商务分布包括欧冶云商(2017 年 8 月份起不再纳入

公司合并财务报表范围,改为按权益法核算)等单元,化工分部为化工公司业务,金融分布

为财务公司业务。其中钢铁制造单元是公司最主要业务单元。

公司产品以高端板材为主,2017 上半年冷轧碳钢板卷、热轧碳钢板卷分别占比 46%、39%,

合计营业收入占比 85.12%,毛利占比 94.99%,产品主要用于中高端汽车、家电等高附加值

产品。宝武合并后全国高端取向硅钢市场占有率高达 80%、高端汽车板市场占有率为 60%、

普通汽车板市场份额超过 50%。汽车板等主打产品通过与下游用户深度合作,业绩稳定持续,

因此议价能力强。2017 上半年产量销量如下表。

单位:万吨

主要产品 生产量 销售量 库存量 生产量比上年 销售量比上年 库存量比上年
增减(%) 增减(%) 增减(%)

冷轧碳钢板卷 987 973 121 4.3 3.1 -1.5

热轧碳钢板卷 959 1,004 54 7.9 13.6 22.9

钢管产品 153 156 29 -6.8 -3 16.2

其他钢铁产品 276 275 26 18.8 22.1 32.5

合计 2,374 2,409 230 6.4 8.8 8.9

出口方面,2013-2016年宝钢股份钢材产品出口量和出口金额逐年提升,出口单价呈逐
年下降趋势。根据公司年报,2016年公司钢材出口量为332.40万吨,同比增长26.73%;钢材
出口金额为237.54亿元,同比增长10.36%;2016年公司钢材出口单价为7146.21元/吨,同比
降低1060.04元/吨,降幅为12.92%。产品向东南亚和南亚出口比例逐年提升,向东亚和美洲
出口比例逐年降低。
六、核心竞争力(长期看点多)

1. 精品基地建设:
宝山基地热轧厂 1580 单元智能化车间的板坯库自控系统于 2017 年 6 月 30 日实现投运,
完成智能装备改造、智能检测与诊断、智能可视化改造等项目的基本设计。
梅山基地:1422 热轧线 F3-F6 主传动改造基本完成,正在进行设备安装和联动试车。
东山基地:2017 年 9 月 12 日,具备硅钢、碳钢精品钢种生产能力的湛江 1550 冷轧智
能化产线全部进入生产试运行状态,标志着湛江钢铁在建工程全部竣工并顺利投产,高质量
的冷轧产品将优化公司产品结构,成为公司新的利润增长点。湛江钢铁在 2017 年上半年已
经实现了 13.50 亿元的净利润,按 90%的持股比例计算,湛江钢铁上半年已为宝钢股份贡献
了 12.15 亿元归母净利润,已经占公司归母净利润的 19.7%。目前湛江钢铁现金成本已低于
宝山本部:1)人工成本仅为宝山一半;2)人均吨钢产量:湛江 2000 吨/人>宝山 1000 吨/
人;3)毗邻深水港,高炉离码头仅一公里,距离南方客户物流优势明显。
青山基地:自主研发建设的重轨全长淬火线于 6 月份调试成功,正在进行产品型式检验;
1700 冷轧酸轧机组 7 月份完成酸洗段改造及调试,已具备批量生产酸洗产品能力。
2.2016 年以来,公司积极保持国内高端产品市场差异化竞争优势,加快东山基地制造
能力提升、产品认证及市场开拓,公司 2016 年全年独有领先产品和战略产品销量,同比分
别增加 16.8%和 8.6%。2017 年以来,公司领衔的国家“十三五”重点研发计划——高效率、
低损耗及特殊用途硅钢开发及应用项目传出捷报,0.18 毫米规格 065 等级极低铁损取向硅
钢产品全球首发;彩涂板中标“一带一路”重大项目-马来西亚关丹联合钢厂工程;汽车板
销量较去年同比增加 12%,高端产品市场竞争地位进一步得到巩固。

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21 家上市钢企简要分析报告

从电工钢需求层面看,根据我国工信部2015年8月10日发布的《配电变压器能效提升计
划(2015-2017)》,我国输配电损耗占全国发电量的6.6%左右,其中配电变压器损耗占到
40-50%,电能损耗十分严重。降低配电变压器损耗、改造老旧变压器成为全球电网建设重点,
配电网新建及改造加速、配电变压器能效等级提升,提升了低铁损、高磁感取向硅钢市场需
求。从政策角度看,国内取向硅钢反倾销裁定限制进口有利于国内取向硅钢企业市场份额和
话语权提升。

同时,全球电动新能源汽车高速增长、我国城乡电气化水平提升拉动无取向硅钢需求。
宝钢集团生产的无取向硅钢获得比亚迪新能源汽车认证,已开始批量订货,将替代进口材料
用于制造新能源汽车驱动电机。

3.创新研究能力国内一流,品牌提升产品溢价:公司近 3 年累计研究支出 110.42 亿元,
位列上市钢企第一,对科研的持续投入造就了强大的创新实力。公司连续 14 年获得“国家
科技进步奖”,是中国唯一获此殊荣的企业。公司实力铸就了强大的品牌效应,也为公司主
打产品带来了品牌溢价,公司主要产品市场占有率都较高,且售价均高于国内其他主流厂商
的同产品售价。

4.智慧制造与欧冶云商打造“钢铁+互联网新优势:公司通过钢铁行业智慧制造和欧冶
云商为两翼的发展,构建公司在互联网时代和智能时代领先同行一代的新优势。智慧制造方
面,装备、工厂、互联“三智一体”,打造示范性城市钢厂;欧冶云商方面,开放股权引入
优质资源,宝钢股份和宝钢国际合计持股比例稀释至 36.72%,2013-2016 年欧冶云商电商业
务量和销售收入年复合增速分别高达 441%和 334%。

5.宝钢、武钢作为中国两大钢铁央企的兼并重组,将开启中国钢铁行业兼并重组提高行
业集中度的大幕,具有示范带头作用。两家企业强强联合,避免了高端产品的同质化竞争,
在重点产品上如取向硅钢提升了集中度和技术融合。在企业市场布局上,两个基地能够按照
地理位置划分市场,提高对下游服务能力,在技术方面各自取长补短,特别是取向硅钢和汽
车板的技术融合能够进一步提升我国钢铁产品质量,在管理上,宝钢可以带动武钢大幅提升
运营效率。
七、财务分析
(1)盈利能力:

公司自 2000 年上市以来,每年实现归母净利润均位居上市钢企首位。
2017 年三季度开始,宝钢与武钢合并后的效益逐步体现,成本竞争力、劳动效率、信
息化管理水平和盈利能力持续改善,整合工作进入“年度计划”新阶段。在 2017 上半年武
钢亏损 8 亿元的前提下,武钢三季度扭亏为盈,单季度实现利润 8.55 亿元,前三个季度累
计盈利 2.15 亿元。
宝钢 2017 年前三季度营业收入 2518.38 亿元,同比增长 43.12%;前三季度归母净利润
116.68 亿元,同比增长 95.52%,其中第三季度归母净利润 54.99 亿元,同比增长 146.96%,

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环比增长 130.71%,盈利能力增强,但本期毛利率 10.89%,照去年同期 12.23%有所降低。

报告期日期 2017/ 2017/ 2017/ 2016/ 2016/ 2016/ 2016/ 2015/ 2015/ 2015/ 2015/
9/30 6/30 3/31 12/31 9/30 6/30 3/31 12/31 9/30 6/30 3/31

营业收入(亿) 2518 1699 850 1855 1760 1066 481 1638 1222 808 414

归母净利(亿) 117 61.7 37.9 89.7 59.7 37.4 15.6 9.44 22.5 31.7 15.5

销售费用(亿) 23.1 15.9 7.41 22.7 19.3 13.0 6.12 21.5 15.0 9.71 4.98

管理费用(亿) 76.3 45.6 23.2 75.9 59.7 40.3 15.1 72.9 51.6 34.9 17.4

财务费用(亿) 28.3 19.9 8.40 21.9 30.4 20.5 9.95 23.9 22.1 4.44 1.99

每股收益(元) 0.5300 0.2800 0.1700 0.5500 0.2700 0.1700 0.0700 0.0600 0.1400 0.1900 0.0900

宝钢股份近五年销售费用率最为平稳,极差仅为0.44%,显示宝钢股份较高的营销效率
和费用管控能力,也从侧面体现出宝钢股份产品较高的客户认可度。

从管理费用率看,宝钢股份2012-2016年平均管理费用率较高达4.01%,在可比公司中仅
低于河钢股份。宝钢股份较高的管理费用可能和宝钢股份较为庞大的管理机构设置和上海地
区较高的平均工薪水平和消费水平直接相关。

从财务费用率看,宝钢股份2012-2016年平均财务费用率为0.57%,在可比公司中最低。
宝钢股份2012~2016年平均财务费用率为0.57%,其财务费用率低于可比公司,主要原因为宝
钢股份资产负债率较低,付息债务占比较低。

从整体期间费用率看,宝钢股份2012-2016年平均期间费用率为5.68%,在可比公司中最
低,显示出宝钢股份较好的综合运营管理能力和管控水平。

2010-2017Q3,公司产品的销售毛利率分别为 12.04%、8.75%、7.46%、9.47%、9.86%、
8.87%、12.73%、10.89%,除了 2017 年三季度因为合并吸收武钢导致有所下降外,均高于行
业平均水平,说明宝钢的获利能力高于行业平均水平。

图 1:宝钢及行业销售毛利率

(2)运营能力:
应收账款周转率 15.6,资金使用效率稳中有升;存货周转率 4.64,去年同期为 5.94,存

货变现能力下降;总资产周转率 0.71,去年同期为 0.70,资产综合利用效率的小幅提升。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

应收账款周转率(次) 15.6 11.2 5.27 15.1 17.6 11.7 5.55 17.1 12.8 7.90 4.11

存货周转率(次) 4.64 3.19 1.45 4.43 5.94 3.73 1.79 5.93 4.18 2.71 1.37

7

总资产周转率(次) 21 家上市钢企简要分析报告
0.71 0.48 0.23 0.63 0.70 0.43 0.19 0.71 0.53 0.35 0.18

(3)偿债能力:
资产负债率 51.90%,去年同期为 52.03%,负债资产占比维持稳定;流动比率 0.90,去年

同期为 0.89,短期偿债能力承压非常明显。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

资产负债率(%) 51.90 54.47 55.43 50.96 52.03 52.80 52.78 47.83 47.99 46.78 45.63

流动负债/负 81.91 83.65 84.59 87.79 82.46 80.16 81.60 82.03 83.98 79.40 80.85
债合计(%)

流动比率 0.90 0.87 0.87 0.85 0.89 0.91 0.85 0.76 0.79 0.90 0.89

速动比率 0.58 0.59 0.56 0.55 0.63 0.68 0.64 0.50 0.52 0.60 0.58

(4)成长能力:
营业收入增长率 43.12%,去年同期为 9.20%,营业收入增速大幅提升;净利润增长率

95.52%,去年同期为 148.33%,净利增速明显收缩,削弱成长潜力;总资产增长率 29.86%,去年
同期为 12.81%,公司规模加速扩张。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

营业收入(%) 43.12 59.4 76.79 13.23 9.2 -3.44 -14.8 -12.6 -14.9 -17.2 -11.5

归母净利(%) 95.52 64.91 142.9 849.3 148.3 9.26 -1.2 -82.5 -55 0.65 2.46

总资产增长率(%) 29.86 -86.63 40.97 53.40 12.81 14.29 12.36 2.36 3.23 1.79 0.26

八、估值
宝钢股份是钢铁行业的领头羊,随着宝山基地和南京梅山钢铁的稳步发展、宝武整合进

一步深入、湛江钢铁产线进一步优化完善,公司产品竞争力、盈利能力和潜力仍有上升空间。
预计公司 2017-2019 的经营情况如下。

预测指标 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E

营业收入(亿) 1874.14 1637.90 1854.59 3219.37 3411.96 3615.67

营业收入增长率% -1.18% -12.61% 13.16% 73.59% 5.83% 4.83%

利润总额(亿) 82.78 17.63 115.20 238.42 264.57 289.30

净利润(亿) 57.92 9.44 89.66 170.82 193.56 213.37

净利润增长率% -0.45% -82.51% 849.33% 90.53% 13.51% 8.84%

每股净资产(元) 6.94 6.85 7.37 6.65 7.33 8.03

净资产收益率% 5.16% 0.90% 7.68% 12.25% 12.52% 12.41%

市盈率(动态) 25.34 147.83 16.13 11.55 10.21 9.32

*2017 年 11 月 6 日公司董事会审议通过了第二期限制性股票激励计划:拟向包括公司董事、
高级管理人员、关键岗位中层管理人员、核心技术、业务、技能等骨干人员不超过 1,080
人(不含预留部分)授予 17,764.46 万股(含预留 1,000 万股,约占本计划授予权益总量的
5.6%)限制性 A 股股票,授予价格为 3.99 元/股。相比首期,第二期股权激励业绩考核指标
进一步优化,激励对象大幅扩大到千人以上。新一期实施时间完美衔接第一期解锁时间,实
现激励机制的延续,有助于中长期业绩的实现和公司发展。

8

21 家上市钢企简要分析报告

河钢股份 000709

一、公司介绍:
河钢股份有限公司前身为唐山钢铁股份有限公司,系由唐山钢铁集团有限责任公司作为

独家发起人,于 1994 年 6 月 29 日注册成立的,1997 年在深圳证券交易所上市,现参股或
控股公司共 14 家,截止至 2018 年 1 月 21 日,股本 106.19 亿股,总市值 433 亿。

公司是国内最大钢铁上市公司之一,经过不断的技术改造和产业升级,公司的主业装备
已经实现了现代化和大型化,整体工艺装备达到国际先进水平,具备年产 3000 万吨的铁钢
材综合生产能力。同时公司还具备 2.2 万吨的钒产品加工能力,在钒钛钢铁冶炼和钒产品生
产技术方面处于世界领先地位。

公司钢铁产品分为板材、棒材、线材、型材四大类,产品覆盖汽车、石油、铁路、桥梁、
建筑、电力、交通、轻工、家电等重要应用领域。冷轧薄板、高强螺纹钢筋、管线钢等品牌
产品在国内外享有盛誉,获得了世界汽车供应商质量管理体系认证,汽车板、家电板、管线
钢、核电用钢及高强抗震建材打入国内外高端市场。
二、股权结构

截止 2017-9-30,前十大流通股东持有 6.66 亿股,占流通盘 71.85%,主力控盘度非常
高。

三、分红:
该股自上市以来累计分红 16 次,累计分红金额为 83.98 亿元。

公告日期 分红方案说明 股权登记日 除权除息日 股利支付率 分红率

2017/5/24 10 派 0.80 元(含税) 2017/6/20 2017/6/21 54.61% 1.83%

2016/5/27 10 派 0.3 元(含税) 2016/7/22 2016/7/25 55.55% 1.03%

2014/5/21 10 派 0.20 元(含税) 2014/7/9 2014/7/10 182.80% 1.06%

2012/5/30 10 派 0.3 元(含税) 2012/6/7 2012/6/8 23.03% 0.99%

2010/7/1 10 派 1 元(含税) 2010/7/28 2010/7/29 72.83% 2.46%

2008/5/31 10 转增 6 股派 4.25 元(含税) 2008/7/25 2008/7/28 44.90% 3.30%

2007/5/19 10 派 3.5 元(含税) 2007/6/28 2007/6/29 55.81% 2.43%

2006/4/28 10 派 3.5 元(含税) 2006/6/22 2006/6/23 69.93% --

2005/12/6 10 转 5.5 股 2005/12/20 2005/12/21 -- --

2005/4/23 10 派 5 元(含税) 2005/5/18 2005/5/19 73.75% --

9

21 家上市钢企简要分析报告

2004/4/23 10 派 3.5 元(含税) 2004/6/18 2004/6/21 77.36% --

2003/4/29 10 转增 3 股派 2.5 元(含税) 2003/6/18 2003/6/19 64.54% --

2002/5/29 10 派 3.5 元(含税) 2002/7/16 2002/7/17 64.66% --

2001/5/11 10 派 3.5 元(含税) 2001/6/29 2001/7/2 79.97% --

2000/5/19 10 转增 6 股 2000/6/8 2000/6/9 -- --

1999/5/29 10 派 6 元(含税 1999/7/15 1999/7/16 115.24% --

四、产能
公司钢材产能达 3000 万吨,其中板材、棒型材产能占比分别达 65.40%、23.27%。

五、经营情况
2016 年,受限产和压减产能的影响,公司全年共产生铁 2925 万吨,粗钢 2896 万吨,

钢材 2786 万吨,同比分别降低 5.34%、7.84%和 5.69%;生产钒渣 15.3 万吨,比去年降低
8.93%。全年实现营业收入 745 亿元,利润总额 16.2 亿元,归属于母公司所有者净利润 15.55
亿元,同比增长 171.25%。

2017 年 1-6 月,公司产生铁 1385 万吨,粗钢 1414 万吨,钢材 1355 万吨,比去年同期分别
降低 4.43%、0.14%和 1.27%;生产钒渣 7.67 万吨,比去年同期降低 8.25%。2017 年 1—6 月
份,公司实现营业收入 544.60 亿元,营业利润 16.97 亿元,利润总额 16.94 亿元,归属于母公
司的净利润 12.51 亿元。

公司产品结构丰富,涵盖螺纹钢、线材、型材等多个品种,其中以板材为主。

2017/6/30 主营构成 主营收入 收入比例 主营成本 成本比例 主营利润 利润比例 毛利率(%)

(亿) (亿)

钢铁行业 512.94 94.19% 449.09 93.74% 63.86 97.43% 12.45%

按行业分类 其他(补充) 26.16 4.80% 25.68 5.36% 4765.01 万 0.73% 1.82%

化工行业 5.50 1.01% 4.29 0.90% 1.20 1.84% 21.92%

钢材 465.20 85.42% 405.57 84.66% 59.62 90.97% 12.82%

其他 40.67 7.47% 37.24 7.77% 3.43 5.24% 8.45%

其他(补充) 26.16 4.80% 25.68 5.36% 4765.01 万 0.73% 1.82%
按产品分类 7.08 1.30% 6.28 1.31% 8007.00 万 1.22% 11.32%

钢坯

钒产品 5.50 1.01% 4.29 0.90% 1.20 1.84% 21.92%

平衡项目 -4197.87 0.00% -4526.09 0.00% 328.22 0.00% --

华北地区 388.59 71.35% 338.33 70.62% 50.26 76.68% 12.93%

华东地区 86.71 15.92% 76.79 16.03% 9.92 15.14% 11.44%

其他(补充) 26.16 4.80% 25.68 5.36% 4765.01 万 0.73% 1.82%

中南地区 22.22 4.08% 19.74 4.12% 2.48 3.78% 11.15%
按地区分类 12.24 2.25% 10.81 2.26% 1.43 2.18% 11.67%

境外

东北地区 3.42 0.63% 3.03 0.63% 3844.74 万 0.59% 11.25%

西南地区 2.63 0.48% 2.34 0.49% 2965.87 万 0.45% 11.26%

西北地区 2.63 0.48% 2.34 0.49% 2968.13 万 0.45% 11.28%

六、核心竞争力

1、装备优势

公司已具备了 3000 余万吨具有世界先进装备水平、国内领先节能环保水平的优质钢铁

产能,形成了国内品种规格最全的棒材、冷热轧板材及深加工能力。

10

21 家上市钢企简要分析报告

2、产品优势
公司经多年发展形成了精品板材、优质建材、钒钛制品三大基地,产品结构丰富,涵盖
螺纹钢、线材、型材、热轧板、冷轧板、中厚板及含钒高强度钢材等多个品种,应用于汽车、
石油、铁路、桥梁、建筑、电力、交通、机械、造船、轻工、家电等 20 多个重要领域,获
得了世界汽车供应商质量管理体系认证,汽车板、家电板、管线钢、核电用钢及高强抗震建
材打入国内外高端市场。
3、技术优势
公司建立了科技创新体系和工作机制,高端品种研发成效显著,2016 年公司成功开发
出高屈强比双相钢、Q&P 钢,马氏体钢等 10 余个新高强钢品种,其中 HC500/780DP、
HC700/980DP、Q&P1300、MS1500 等产品通过小批量试制,产品质量达到国际先进,国内领
先的水平。2016 年公司共申请专利 548 项,获得专利授权 369 项,申请计算机软件 162 项;
《高效化微合金化钢板坯表面无缺陷生产技术开发与工程化推广应用》获得国家科学技术进
步二等奖;《钒化工固废资源化利用技术与产业化应用》等三项目荣获中钢协冶金科学技术
奖。
4、区位优势
公司地处河北省,属华北地区,环京津、临渤海,经济发达,交通便捷,“一带一路”
战略的实施,京津冀协同发展纵深推进,以及雄安新区未来的建设,区域性需求有望得到长
久地相对提振,叠加行业供给相对刚性,进而有助于保障公司未来整体经营绩效。
5、进一步发挥钒钛产品优势
公司拥有国内第二大钒产品生产企业,钒产品产能 2.2 万吨,2016 年产量 1.44 万吨。
公司为发挥钒钛产品优势,决定设立全资子公司,进一步推进钒钛项目建设。从今年 7 月开
始,受地条钢取缔、螺纹钢质检加强的影响,钒钛价格进一步上涨,未来将进一步为公司带
来业绩增量。
七、财务分析
河钢股份 2017 年第三季度公告显示 2017 年前三季度实现营业收入 869 亿元,同比增长
47.02%,实现归母净利润 21.95 亿元,同比增长 135.18%;其中,第三季度实现营收 324 亿
元,同比增长 53.04%,实现归母净利润 9.44 亿元,同比增长 80.09%。
毛利率 11.84%,去年同期为 12.78%,主营获利能力有较大削弱;净利率 2.68%,去年同期
为 1.45%,经营效益保持稳定,但需提高;总资产净利率 1.25%,去年同期为 0.48%,总资产收
益能力略有提升;净资产收益率 4.81%,去年同期为 2.12%,回报股东能力大幅增强。

报告期日期 2017/ 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
9/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

营业收入(亿) 869 545 283 746 591 379 178 731 612 424 220

归母净利(亿) 22.0 12.5 6.49 15.6 9.33 4.09 1.17 5.73 5.08 3.57 1.90

销售毛利率(%) 11.84 12.03 10.27 13.80 12.78 12.23 10.50 13.32 10.96 10.75 9.69

销售净利率(%) 2.68 2.37 2.38 1.92 1.45 0.98 0.40 0.55 0.64 0.71 0.73

净资产净利率(%) 4.81 2.75 1.43 3.52 2.12 0.93 0.27 1.32 1.17 0.83 0.44

总资产净利率(%) 1.25 0.69 0.36 0.78 0.48 0.21 0.04 0.23 0.23 0.18 0.09

应收账款周转率 39.1,去年同期为 27.90,资金使用效率得到显著提高;存货周转率 2.74,
去年同期为 1.95,存货变现能力有所增强;总资产周转率 0.47,去年同期为 0.33,资产综合
利用效率的大幅提升。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3

11

21 家上市钢企简要分析报告
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

应收账款周转率(次) 39.1 26.0 13.2 35.3 27.9 18.1 8.48 37.2 31.6 22.2 11.1

存货周转率(次) 2.74 1.66 0.85 2.27 1.95 1.32 0.64 2.26 1.99 1.35 0.69

总资产周转率(次) 0.47 0.29 0.15 0.41 0.33 0.21 0.10 0.42 0.36 0.25 0.13

资产负债率 74.49%,去年同期为 74.14%,负债资产占比维持稳定;流动比率 0.49,去年
同期为 0.48,短期偿债能力极大削弱;速动比率 0.26,去年同期为 0.25,偿还流动负债压力
明显。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

资产负债率(%) 74.49 74.93 74.79 74.93 74.14 74.06 73.51 74.50 73.12 73.46 73.85

流动负债/负债
79.44 80.42 80.29 81.39 84.53 91.81 93.05 94.49 88.34 89.30 88.57

合计(%)

流动比率 0.49 0.48 0.49 0.48 0.48 0.42 0.41 0.43 0.48 0.49 0.51

速动比率 0.26 0.24 0.23 0.22 0.25 0.23 0.21 0.22 0.25 0.25 0.27

营业收入增长率 47.02%,去年同期为-3.40%,营业收入由亏转盈;净利润增长率 135.18%,

去年同期为 83.90%,净利增速明显加快,成长潜力增强;总资产增长率 0.96%,去年同期为

-0.15%,公司规模结束收缩开始扩张。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

营业收入(%) 47.02 43.65 58.84 1.98 -3.40 -10.65 -18.80 -25.60 -19.12 -16.27 -14.91

归母净利(%) 135.18 205.82 455.69 171.25 83.90 14.57 -38.41 -17.75 1.42 7.23 16.74

八、估值

预测指标 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E

营业收入 982.57 731.03 745.51 1017.04 1024.31 1013.34

营业收入增长率 -10.88% -25.60% 1.98% 36.42% 0.50% 0.76%

利润总额 9.37 5.60 16.16 38.24 42.74 45.75

净利润 6.97 5.73 15.55 29.49 34.37 36.82

净利润增长率 500.10% -17.75% 171.25% 89.60% 16.61% 7.23%

每股净资产(元) 4.05 4.11 4.22 4.44 4.7 4.99

净资产收益率 1.63% 1.32% 3.52% 6.30% 6.89% 6.87%

市盈率(动态) 61.82 81.6 27.2 14.69 12.62 11.89

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21 家上市钢企简要分析报告

包钢股份 600010

一、公司介绍
内蒙古包钢钢联股份有限公司系于 1999 年 6 月由包头钢铁(公司)有限责任公司、山

西焦煤公司有限责任公司、包头市鑫垣机械制造有限责任公司、中国第一重型机械(公司)
有限责任公司、中国钢铁炉料华北公司等五家股东共同发起组建的股份有限公司,并于 2001
年 2 月在上海证券交易所上市,主要从事矿产资源开发利用、钢铁产品生产销售等业务。

截至 2018 年 1 月 21 日,本公司累计发行股本总数 455.85 亿股,总市值 1125 亿,参股
或控股公司 17 家。
二、股权结构

截止 2017 三季度,前十大流通股东持有 137.84 亿股,占流通盘 62.53%,主力控盘度
较高。

三、分红
该股自上市以来累计分红 15 次,累计分红金额为 29.85 亿元。

公告日期 分红方案说明 股权登记日 除权除息日 股利支付率 分红率

2017/5/12 10 转 4 股 2017/5/26 2017/5/31 -- --

2014/9/19 10 送 0.5 股转 9.5 股派 2014/9/26 2014/9/29 273.43% 0.24%
0.125 元(含税)

2014/4/1 10 派 0.10 元(含税) 2014/5/15 2014/5/16 31.92% 0.27%

2013/5/31 10 派 0.10 元(含税) 2013/7/22 2013/7/23 20.23% 0.24%

2012/4/14 10 派 0.30 元(含税) 2012/5/16 2012/5/17 38.83% 0.44%

2011/5/3 10 派 0.12 元(含税) 2011/6/28 2011/6/29 25.82% 0.16%

2009/5/21 10 派 0.5 元(含税) 2009/7/13 2009/7/14 34.90% 1.18%

2008/5/9 10 派 1 元(含税) 2008/6/11 2008/6/12 36.78% 1.89%

2007/4/13 10 派 0.55 元(含税) 2007/6/11 2007/6/12 27.95% 0.84%

2006/5/25 10 派 0.8 元(含税) 2006/7/10 2006/7/11 26.94% --

2005/9/29 10 送 5 股转 5 股派 2 元 2005/11/11 2005/11/14 39.40% --
(含税)

2004/4/1 10 派 2.5 元(含税) 2004/6/7 2004/6/8 41.02% --

2003/3/27 10 派 1.5 元(含税) 2003/4/15 2003/4/16 61.39% --

2002/5/11 10 派 1 元(含税) 2002/6/19 2002/6/20 48.70% --

2001/5/12 10 派 1 元(含税) 2001/6/21 2001/6/22 43.27% --

四、产能

公司选矿厂年处理原矿 1200 万吨,焦炭产能达 600 万吨,炼铁产能 1745 万吨,炼钢产

能 1910 万吨,板材产能 970 万吨,无缝管产能 177 万吨,钢轨、型钢产能 210 万吨,棒线

材产能 260 万吨。

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21 家上市钢企简要分析报告

五、经营情况
公司拥有从采矿、选矿、焦化、原料、烧结、球团、炼铁、炼钢到轧钢完整的生产工艺

系统。生产的主要产品为板材、管材、型材、线棒材四大类,其中包括建筑钢材、冷热轧板
卷、镀锌钢板、中厚板、无缝管、重轨、型钢、矿产品等。广泛应用于基建、房地产、汽车、
家电、风电、机械制造、高压锅炉、石油化工、基础设施建设及黑色金属、有色金属冶炼用
矿产品等领域。

产品主要以国内市场销售为主,部分产品出口。公司的经营模式以自产自销为主,以经
销商销售为辅。销售模式:管材产品主要由钢管公司销售,其他产品主要依靠销售分公司统
一销售;产品出口主要依靠进出口公司对国际市场销售。

公司生产所需的铁精矿 50%左右来源于白云鄂博矿,其余采购蒙古矿、澳矿及地方矿。
铁矿石采购主要依靠采购中心,统一招标采购,境外铁精矿主要依靠进出口公司对外采购。

2017 上半年,公司生产持续保持稳产高产势头,累计生产铁 659 万吨、钢 670 万吨、
商品坯材 621 万吨,同比分别增加 82 万吨、93 万吨、72 万吨,实现营业收入 211 元,比去
年同期增长 75.66%;完成净利润 5.88 亿元。

2016 年,实现营业收入 310 亿元,同比增加 27.4%,净利润 8513 万元实现扭亏为盈。
由于稀土钢板材生产线全面投产,公司全年产铁 1215.98 万吨、钢 1230.34 万吨、商品坯材
1152.11 万吨,2016 年累计销售钢材 1051 万吨。

2016/12/31 营业收入 收入比例 营业成本 成本比例 利润比例 毛利率
(亿) (亿)

按行业 冶金行业 306.34 100.00% 279.63 100.00% 100.00% 8.72%

板材 154.66 55.49% 144.39 55.32% 57.93% 6.64%

型材 67.86 24.35% 58.62 22.46% 52.15% 13.63%
按产品 33.22 11.92% 36.12 13.84% -16.31% -8.70%

管材

线棒材 22.99 8.25% 21.89 8.39% 6.22% 4.80%

华北地区 159.93 52.21% 147.90 52.89% 45.04% 7.52%

华东地区 58.91 19.23% 52.72 18.85% 23.19% 10.52%

出口 37.33 12.19% 34.09 12.19% 12.13% 8.68%

西北地区 22.88 7.47% 20.03 7.16% 10.65% 12.44%
按地区 2.85% 8.28 2.96% 1.65% 5.04%

东北地区 8.72

华南地区 8.47 2.77% 7.56 2.70% 3.42% 10.79%

西南地区 5.46 1.78% 4.83 1.73% 2.35% 11.47%

中南地区 4.64 1.51% 4.22 1.51% 1.57% 9.03%

业务名称 2017/9/30 2017/6/30 2017/3/31 2016/12/31 2016/9/30
586.83 万 544.11 万
板材产量(吨) 596.00 万 349.50 万 173.00 万 611.15 万 542.66 万
104.52 万 91.61 万
板材销量(吨) 616.00 万 374.57 万 174.00 万 118.76 万 94.85 万
135.42 万 90.28 万
线棒材产量(吨) 146.00 万 78.96 万 24.00 万 137.42 万 89.17 万

线棒材销量(吨) 129.00 万 69.46 万 22.00 万 182.63 万 117.07 万

管材产量(吨) 108.00 万 70.00 万 35.00 万

管材销量(吨) 103.00 万 62.50 万 35.00 万

型材产量(吨) 123.00 万 80.24 万 45.00 万

14

21 家上市钢企简要分析报告

型材销量(吨) 119.00 万 81.60 万 38.00 万 183.66 万 118.08 万

六、核心竞争力
1、地域优势

内蒙古特色能源工业发展,区域市场潜力大,周边地区装备制造业、汽车产业发展迅速,
为公司发展提供机遇。国家“西部大开发”战略和国家“一带一路”战略,将给西部市场带
来很大的需求,包钢与西部市场运距相对近一些,具有一定地域优势。靠近蒙古、中亚及俄
罗斯市场,产品在东南亚、东亚及欧洲拥有一定的知名度。
2、产品优势

包钢产品天然含稀土,具有更坚、更韧、更强的优势。百米高速轨及 500 米焊轨、品种
规格齐全的无缝管、风电用钢等产品具有包钢特色和优势,稀土钢品牌开发潜力巨大。
3、资源优势

包钢集团拥有白云鄂博主东矿矿,公司拥有西矿,铁矿石部分自给,具备资源优势。同
时,集团内部稀土产业链从矿产开发、选矿、分离到应用,具有上下游产业链优势。
七、财务分析

营业收入及归母净利润同比大幅提高,主营获利能力大幅增强;毛利率 15.15%,去年同
期为 6.49%,主营获利能力大幅增强;净利率 4.03%,去年同期为 1.07%,经营效益有所提高;
总资产净利率 0.98%,去年同期为 0.15%,总资产收益能力略有提升;净资产收益率 2.89%,去
年同期为 0.50%,回报股东能力大幅增强。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

营业收入(亿) 349 211 106 310 200 120 54.3 225 175 115 71.6

归母净利(亿) 14.1 5.88 1.98 8503 万 2.35 2752 万 -5.50 -33.1 -13.2 -1.54 1.68

销售毛利率(%) 15.15 11.95 9.37 8.60 6.49 5.14 -13.34 -14.27 -2.61 4.68 9.11

销售净利率(%) 4.03 2.74 1.85 0.27 1.07 0.09 -10.31 -14.68 -7.68 -4.04 0.09

净资产净利率(%) 2.89 1.24 0.42 0.18 0.50 0.06 -1.18 -9.51 -4.02 -1.92 0.05

总资产净利率(%) 0.98 0.41 0.14 0.06 0.15 0.01 -0.39 -2.66 -1.07 -0.38 0.01

应收账款周转率 15.5,去年同期为 12.1,资金使用效率得到显著提高;存货周转率 1.83,
去年同期为 1.30,存货变现能力有所增强;总资产周转率 0.24,去年同期为 0.14,资产综合
利用效率有所优化。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

应收账款周转率(次) 15.5 12.7 6.39 21.1 12.1 7.97 4.03 14.5 9.92 6.72 4.78

存货周转率(次) 1.83 1.18 0.60 1.94 1.30 0.79 0.42 1.67 1.05 0.63 0.39

总资产周转率(次) 0.24 0.15 0.07 0.22 0.14 0.08 0.04 0.18 0.14 0.09 0.07

资产负债率 66.15%,去年同期为 66.29%,负债资产占比维持稳定;流动比率 0.43,去年

同期为 0.40,短期偿债能力极大削弱;速动比率 0.23,无法及时偿还债务的风险较大。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
资产负债率(%) /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

66.15 66.23 66.54 66.46 66.29 66.20 66.87 67.36 66.47 65.26 81.64

流动负债/负债
91.57 92.25 90.62 87.33 87.28 86.95 88.04 87.20 86.48 84.02 81.82

合计(%)

15

流动比率 0.43 0.40 0.41 0.40 0.40 0.40 0.40 21 家上市钢企简要分析报告
速动比率 0.23 0.20 0.21 0.22 0.23 0.22 0.22 0.43 0.52 0.89 0.52
0.27 0.32 0.67 0.29

营业收入增长率 74.39%,去年同期为 14.44%,营业收入增速大幅提升;净利润增长率
497.81%,去年同期为 117.76%,净利增速明显加快,成长潜力增强;总资产增长率 2.41%,去年
同期为-4.79%%,公司规模结束收缩开始扩张。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/ 2016/3 2015/12 2015/9 2015/6/ 2015/

/30 /30 /31 2/31 /30 6/30 /31 /31 /30 30 3/31

营业收入(%) 74.39 75.56 95.92 37.90 14.44 4.66 -24.23 -31.09 -25.89 -21.64 5.55

归母净利(%) 497.81 2035.5 -- -- -- -- -428.3 -383.9 -265.7 -1342.5 --

总资产增长率(%) 2.41 1.57 0.85 -2.42 -4.79 0.94 35.28 37.87 50.36 51.20 15.89

八、估值

预测指标 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E

营业收入 326.55 225.01 310.28 1489.35 2234.03 2457.43

营业收入增长率 -21.12% -31.09% 37.90% 380.00% 50.00% 10.00%

利润总额 17.08 -43.54 3.29 124.98 152.78 186.84

净利润 11.65 -33.06 8503.37 万 32.32 39.51 48.32

净利润增长率 -20.09% -383.89% 102.57% 3700.85% 22.25% 22.30%

每股净资产(元) 1.18 1.45 1.45 1.11 1.19 1.3

净资产收益率 1.06% -9.51% 0.18% 6.40% 7.30% 8.20%

市盈率(动态) 204 -19.8 980.77 36.43 28.33 23.18

16

21 家上市钢企简要分析报告

首钢股份 000959

一、公司介绍
北京首钢股份有限公司 1999 年成立,同年上市,目前是我国上市公司中最大的钢铁联

合企业之一,拥有从焦化、烧结、炼铁、炼钢到轧材,前后工序能力配套的生产体系,主体生
产设备达到了国际同行业先进水平。其主要产品包括钢材、钢坯、冷轧薄板、化工、建材和
电子等,广泛应用于现代制造业、建筑、金属制品、家用电器等行业。截至 2018 年 1 月 21
日,总股本 52.89 亿股,总市值 321 亿,参控股公司 17 家。
二、股权结构

截止 2017-09-30,前十大流通股东持有 23.49 亿股,占流通盘 79.2%,主力控盘度非常
高。

三、分红
该股自上市以来累计分红 13 次,累计分红金额为 65.22 亿元。

公告日期 分红方案说明 股权登记日 除权除息日 股利支付率 分红率

2015/6/27 10 派 0.1 元(含税) 2015/8/18 2015/8/19 84.44% 0.16%

2011/6/29 10 派 1 元(含税) 2011/7/13 2011/7/14 84.84% 2.26%

2010/4/1 10 派 1 元(含税) 2010/5/19 2010/5/20 73.32% 2.50%

2009/6/27 10 派 1 元(含税) 2009/7/22 2009/7/23 72.27% 1.51%

2008/5/16 10 派 2.1 元(含税) 2008/6/6 2008/6/10 97.71% 3.65%

2007/5/16 10 派 1.6 元(含税) 2007/6/15 2007/6/18 99.57% 2.31%

2006/3/24 10 派 2.99999 元(含税) 2006/4/4 2006/4/5 87.45% --

2005/5/19 10 派 4 元(含税) 2005/6/22 2005/6/23 84.96% --

2004/5/19 10 派 3 元(含税) 2004/5/28 2004/5/31 84.42% --

2003/5/17 10 股派 2.3 元(含税) 2003/5/29 2003/5/30 77.84% --

2002/6/4 10 派 2.3 元(含税) 2002/6/13 2002/6/14 74.90% --

2001/4/7 10 派 2.5 元(含税) 2001/5/25 2001/5/28 98.20% --

2000/5/24 10 派 2.3 元(含税) 2000/6/19 2000/6/20 73.63% --

四、产能

公司生产基地有京唐钢铁、迁钢公司、首钢冷轧,具备年产 1700 万吨钢(其中迁钢公司

800 万吨、京唐公司 900 万吨)及其配套的生产能力。迁钢公司位于环渤海经济圈,已形成

780 万吨铁,800 万吨钢,780 万吨热轧卷板产能,120 万吨冷轧电工钢产能也逐步投产。

五、经营情况

公司钢铁产品包括热系和冷系两大类板材产品,其中热轧形成以管线钢、集装箱用钢、

高强钢、汽车结构钢、锯片钢、酸洗板为主的特色产品系列;冷轧形成汽车板、硅钢、家电

17

21 家上市钢企简要分析报告

板、专用板、镀锡板、彩涂板、普板产品系列。

首钢股份 2017 年前三季度实现营业收入 441.39 亿元,同比上升 50.16%;实现归属上

市公司的净利润为 17.62 亿元,同比上升 1188.09%,实现 EPS0.33 元。其中第三季度公司

实现营业收入 158.83 亿元,同比上升 43.18%;营业成本亿 133.66 元,同比上升 34.42%;

第三季度实现归属上市公司净利润 8.14 亿元,同比上升 575.83%;第三季度 EPS 为 0.15 元。

2017 年上半年,冷轧薄板、热轧营收占比分别高达 60%、35%,毛利占比分别高达 58%、

32%。

2017/6/30 营业收入 收入比例 营业成本 成本比例 利润比例 毛利率
(亿) (亿)

按行业 冶金 272.70 100.00% 239.20 100.00% 100.00% 12.29%
冷轧 169.43 62.13% 148.25 61.98% 63.21% 12.50%

热轧 99.03 36.31% 87.51 36.58% 34.39% 11.63%

按产品 其他钢铁产品 2.41 0.88% 1.86 0.78% 1.63% 22.70%

钢坯 1.09 0.40% 1.07 0.45% 0.08% 2.46%
气体产品 0.68% 30.89%
华北地区 7422.96 万 0.27% 5129.97 万 0.21% 33.04% 12.88%

85.97 31.52% 74.90 31.31%

华东地区 80.87 29.65% 70.10 29.31% 32.14% 13.32%

华南地区 35.31 12.95% 30.57 12.78% 14.15% 13.43%

中南地区 30.74 11.27% 27.59 11.53% 9.41% 10.26%
按地区 25.20 9.24% 23.28 9.73% 5.73% 7.61%
8.31 3.05% 6.91 2.89% 4.18% 16.87%
出口
西南地区

东北地区 5.72 2.10% 5.30 2.21% 1.27% 7.44%

西北地区 5920.82 万 0.22% 5626.57 万 0.24% 0.09% 4.97%

2017 上半年,公司主要产品产量完成情况:

(1)迁钢公司:铁 370 万吨,同比增长 14.2%;钢 370 万吨,同比增长 15.3%;钢材 256

万吨(剔除供冷轧公司产量),同比增长 14.3%。

(2)京唐公司:铁 438 万吨,同比下降 4.2%;钢 434 万吨,同比下降 1.4%;钢材 375.68

万吨,同比下降 0.04%。

(3)冷轧公司:冷轧板材 87 万吨,同比增长 16%。营业收入 282.57 亿元,利润总额

143,217.01 万元,归属母公司所有者净利润 94,889.51 万元,每股收益 0.1794 元,总资产

1,336.86 元亿,归属于母公司股东权益 261.76 亿元。

汽车板:16 年汽车板产量 122 万吨,市占率国内前三;冷轧产能的提升将持续增强汽

车板生产能力。公司汽车板定位高端并日趋优化,成功开发了增强塑性双相钢,DH780 实现

了国内首发;汽车用酸洗板实现复相钢 HR800CP、高强扩孔用钢 780HE 和 580DP 等牌号的批

量供货。

电工钢:迁钢公司具备年产无取向硅钢 105 万吨、取向硅钢 15 万吨的能力。16 年市占

率国内第一,跻身变压器材料供应商世界第一梯队。宝武合并电工钢行业的集中度进一步提

升,将增强龙头公司的定价能力,更有助于公司市占率的进一步提升。而强强联合也将为公

司带来新挑战。

镀锡板:16 年镀锡板在奥瑞金和中粮的供货份额国内第一。镀锡板事业部已实现一次

材 T1 到 T5 钢种的薄规格全覆盖,在行业属于领先地位。

军工钢:2016 年 X65 野战输油专用管线钢经受实战演练考验。

六、核心竞争力

18

21 家上市钢企简要分析报告

1、地域优势
京唐钢铁:曹妃甸是我国北方唯一不冻深水港,具有核心地理区位优势,京唐钢铁地处

曹妃甸,临海靠港,物流优势明显,有利于大幅降低物流成本。与此同时,京唐钢铁紧邻迁
钢公司、首钢矿业等集团旗下其他公司,有助于降低生产成本、共享客户资源、增强协同效
应;迁钢公司位于环渤海经济圈内的河北省迁安市,距北京240公里、秦皇岛90公里、唐山
曹妃甸120公里,紧邻曹妃甸深水码 头和迁曹铁路,为原料进口和产品运输带来极大便利;
首钢冷轧坐落于北京绿色国际港顺义区李桥镇,毗邻首都国际机场;紧邻六环路和京承铁路
线;地理位置优越、交通便利。此外,首钢冷轧与其下游客户北京汽车集团有限公司约10公
里,运费成本较低。
2、产品结构优化

首钢股份的汽车板定位高端,2016年公司为宝马、奔驰、菲亚特等为代表的合资品牌供
货量大幅增加;产品结构更趋优化,镀锌、高强、外板和合资车企供货量同比分别提高64.3%、
96.9%、55.3%、111.6%。以吉利、长城为代表的高端自主品牌客户市场占有率大幅提升,推
动了汽车板结构及销售渠道优化。在国内汽车消费持续增长同时高端化的背景下,首钢股份
汽车板结构优势将逐渐显现。
七、财务分析

毛利率 13.96%,去年同期为 11.52%,主营获利能力大幅增强;净利率 5.60%,去年同期为
0.71%,经营效益有所提高;总资产净利率 1.91%,去年同期为 0.22%,总资产收益能力较大提
高;净资产收益率 7.06%,去年同期为 0.59%,回报股东能力大幅增强。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

营业收入(亿) 441 283 151 419 294 183 79.5 363 283 205 51.4

归母净利(亿) 17.6 9.5 4.97 4.01 1.37 1645 万 -6.7 -11.3 -4.8 -1.7 -3.2

销售毛利率(%) 13.96 12.90 13.60 11.58 11.52 12.22 1.95 1.32 2.60 3.65 2.42

销售净利率(%) 5.60 4.61 5.15 1.13 0.71 0.18 -15.75 -8.27 -5.99 -3.66 -7.26

净资产净利率(%) 7.06 3.75 1.88 1.66 0.59 0.07 -2.13 -4.84 -2.41 -0.95 -1.35

总资产净利率(%) 1.91 1.00 0.60 0.49 0.22 0.03 -0.82 -2.31 -1.34 -0.58 -0.61

应收账款周转率 40.8,去年同期为 28.3,资金使用效率得到显著提高;存货周转率 6.29,
去年同期为 4.85,存货变现能力有所增强;总资产周转率 0.34,去年同期为 0.23,资产综合
利用有所优化。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

应收账款周转率(次) 40.8 28.5 10.1 51.7 28.3 20.5 14.3 54.9 41.6 29.0 7.07

存货周转率(次) 6.29 4.14 2.19 6.23 4.85 2.74 1.64 6.71 6.14 4.48 1.17

总资产周转率(次) 0.34 0.22 0.12 0.33 0.23 0.15 0.08 0.39 0.46 0.33 0.08

资产负债率 73.15%,去年同期为 73.56%,负债率高于行业平均水平;流动比率 0.36,去
年同期为 0.26,短期偿债能力极大削弱;速动比率 0.25,去年同期为 0.17,无法及时偿还债
务的风险较大。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

资产负债率(%) 73.15 73.27 72.59 73.60 73.56 74.88 66.80 65.45 63.13 61.40 61.62

19

流动负债/负 21 家上市钢企简要分析报告
债合计(%) 58.13 58.22 56.71 56.40 57.75 57.51 64.82 64.18 67.00 66.63 66.09

流动比率 0.36 0.35 0.31 0.27 0.26 0.25 0.17 0.17 0.24 0.25 0.24

速动比率 0.25 0.25 0.20 0.15 0.17 0.14 0.05 0.04 0.08 0.09 0.07

营业收入增长率 50.16%,去年同期为 3.99%,营业收入增速大幅提升;净利润增长率
1188.1%,去年同期为 128.48%,净利增速明显加快,成长潜力增强;总资产增长率 3.36%,去年
同期为 108.14%,公司规模减缓扩张。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

营业收入(%) 50.16 54.39 90.52 15.15 3.99 -10.77 -33.15 -25.61 -25.32 -21.64 -21.7

归母净利(%) 1188.1 5667.8 -- -- 128.48 -- -- -1914 -5356 -2481 -6697

总资产增长率 3.36 8.70 102.76 3.58 108.14 96.49 5.51 99.67 1.49 5.03 1.98
(%)

八、估值

预测指标 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E

营业收入 239.85 363.44 418.50 578.03 611.12 647.53

营业收入增长率 -8.51% -25.61% 15.15% 38.12% 5.49% 5.37%

利润总额 -9617.49 万 -16.01 6.00 40.17 45.85 52.07

净利润 6264.38 万 -11.32 4.01 24.08 27.38 30.73

净利润增长率 -36.62% -1914.42% 135.41% 500.58% 13.41% 11.47%

每股净资产(元) 4.45 4.41 4.61 5.28 5.83 6.43

净资产收益率 0.28% -4.84% 1.66% 9.72% 10.01% 10.15%

市盈率(动态) 521.19 -28.62 81.13 12.38 10.95 10.01

20

21 家上市钢企简要分析报告

鞍钢股份 000898

一、公司介绍
鞍钢股份有限公司地处东北地区,是 1997 年以鞍山钢铁集团公司为唯一发起人,以发

起方式设立的股份有限公司,并于同年上市,截止 2018 年 1 月 21 日总股本 72.35 亿股,总
市值 510 亿,参控股 29 家子公司。

鞍钢股份是国内大型钢材生产企业,主要从事黑色金属冶炼、钢压延加工及相关产品的
销售与服务,拥有完整的钢铁生产流程和配套设施,主要产品涵盖热轧板、冷轧板、中厚板,
产品广泛应用于铁路、造船、汽车、家电等领域。

2017 年 2 月,公司控股股东鞍山钢铁集团公司已经完成由“全民所有制”向“有限责
任公司”的转变,注册资本扩充至 260 亿元。公司公告,鞍钢集团拟将通过鞍山钢铁持有的
公司 6.5 亿元 A 股股份无偿划转至中石油集团,实现央企交叉持股,进一步推动企业改革,
振兴东北老工业基地。
二、股权结构

截止 2017-09-30,前十大流通股东有 61.49 亿股,占流通盘 84.99%,主力控盘度高。

三、分红
该股自上市以来累计分红 16 次,累计分红金额为 148.93 亿元。

公告日期 分红方案说明 股权登记日 除权除息日 股利支付率 分红率

2017/6/9 10 派 0.67 元(含税) 2017/6/29 2017/6/30 25.49% 1.25%

2015/6/4 10 派 0.45 元(含税) 2015/6/29 2015/6/30 29.82% 0.58%

2014/6/5 10 派 0.27 元(含税) 2014/6/27 2014/6/30 21.56% 0.93%

2011/5/31 10 派 1.5 元(含税) 2011/6/20 2011/6/21 45.24% 2.17%

2010/6/19 10 派 0.6 元(含税) 2010/6/29 2010/6/30 50.75% 0.78%

2009/6/13 10 派 2.1 元(含税) 2009/6/25 2009/6/26 50.97% 1.76%

2008/6/13 10 派 5.5 元(含税) 2008/6/26 2008/6/27 52.82% 3.80%

2007/6/11 10 派 5.8 元(含税) 2007/6/21 2007/6/22 49.14% 3.04%

2006/6/21 10 派 3.6 元(含税) 2006/6/27 2006/6/28 51.31% --

2005/5/10 10 派 3 元(含税) 2005/5/17 2005/5/18 35.01% --

2004/6/16 10 派 2 元(含税) 2004/6/29 2004/6/30 41.36% --

2003/5/24 10 派 1 元(含税) 2003/6/10 2003/6/11 49.80% --

2002/5/16 10 派 0.8 元(含税) 2002/7/3 2002/7/4 58.62% --

2001/5/17 10 派 0.9 元(含税) 2001/6/21 2001/6/22 53.83% --

1999/6/29 10 派 0.3 元(含税) 1999/7/16 1999/7/19 39.24% --

21

21 家上市钢企简要分析报告

1998/6/30 10 派 0.32 元(含税) 1998/8/13 1998/8/14 15.72% --

四、产能
公司炼铁、炼钢及轧钢产能分别为 2400 万吨、2520 万吨、2437 万吨上市公司产能规

模排名仅次于宝钢、河钢,具有年产 1600 万吨钢的能力。主要产品为热轧板、冷轧板以及
中厚板,三种产品产能分别达 1550、390 和 420 万吨。
五、经营情况

2016 年,本集团生产铁 2,183.26 万吨,比上年增加 5.01%;钢 2,181.84 万吨,比上年
增加 6.40%;钢材 1,985.72 万吨,比上年增加 4.91%;销售钢材 1,994.25 万吨,比上年增
加 4.40%,实现钢材产销率为 100.43%。

2017 上半年,本集团实现营业收入人民币 39,057 百万元,比上年同期增加 53.59%;利
润总额人民币 1,869 百万元,比上年同期增加 506.82%;归属于上市公司股东的净利润人民
币 1,823 百万元,比上年同期增加 507.67%。

2017 上半年,本集团生产铁 1,067.83 万吨,比上年同期减少 1.11%;钢 1090.85 万吨,
比上年同期增加 1.60%;钢材 1,021.92 万吨,比上年同期增加 3.64%;销售钢材 999.57 万
吨,比上年同期增加 4.00%,实现钢材产销率为 97.81%;汽车钢合同销量突破 63 万吨,同
比增幅超 16%。

2017 年度业绩预告显示,2017 年归属上市公司股东的净利润约为人民币 5678 百万元,
同比增加 251%。

2017/6/30 主营构成 主营收入 收入比例 主营成本 成本比例 主营利润 利润比例 毛利率

(亿) (亿)

钢压延加工业 390.23 99.91% 346.43 99.91% 43.80 99.95% 11.22%
按行业分类 3400 万 0.09% 3200 万 0.09% 200.00 万 0.05% 5.88%

其他(补充)

冷轧薄板系列产品 140.53 35.98% 116.67 33.65% 23.86 54.45% 16.98%

热轧薄板系列产品 117.15 29.99% 103.05 29.72% 14.10 32.18% 12.04%

按产品分类 平衡项目 78.37 20.07% 75.26 21.70% 3.11 7.10% 3.97%

中厚板 54.18 13.87% 51.45 14.84% 2.73 6.23% 5.04%

其他(补充) 3400 万 0.09% 3200 万 0.09% 200.00 万 0.05% 5.88%

中国境内 359.66 92.09% 317.96 91.70% 41.70 95.16% 11.59%

按地区分类 出口 30.57 7.83% 28.47 8.21% 2.10 4.79% 6.87%

其他(补充) 3400 万 0.09% 3200 万 0.09% 200.00 万 0.05% 5.88%

六、核心竞争力
1、资源保障条件

鞍山周边地区铁矿资源储量丰富,鞍钢集团矿业公司掌握铁矿资源量 88 吨;拥有 2.3
吨/年采剥生产能力、6500 万吨/年选矿处理能力,居国内首位,世界前列;采矿技术国内
领先,选矿技术国际领先,为可持续发展提供了资源保障条件。2015 年鞍钢股份的铁矿石
中有 84.71%是从鞍钢集团公司采购,集团承诺在确定的高数额上给与公司一定的价格优惠。
在煤炭与焦炭采购方面,公司与多家大型焦煤公司前有长期合作协议,采购来源相对稳定,
价格较为合理。
2、产品综合市场竞争力

产品种类、规格较齐全,且具有一定的差异化优势,品牌有较高的知名度和信誉度,对
用户提供配套服务上具有较强的优势。目前公司粗钢产能已达 2520 万吨,能够生产 16 大类
钢材品种,目前 70%左右的产品质量已国际先进水平。鞍钢股份生产的汽车板、桥梁用钢及

22

21 家上市钢企简要分析报告

核电用钢是公司的重点优势产品。 从汽车板来看,公司目前已形成三大汽车板生产基地,
产品广泛应用于一汽、神龙、奥拓、奇瑞、吉利、吉轻等知名品牌,鞍钢股份的汽车板基于
技术优势和市场地位,有望成为公司盈利的持续增长点。从桥梁用钢来看,鞍钢是我国最早
生产桥梁钢的企业之一,从 2006 年起,鞍钢桥梁钢在国内外桥梁项目中累计中标 60 余万吨,
相关技术 持续创新,随着桥梁钢结构的发展前景逐渐明朗,鞍钢在桥梁钢市场大有可为。
从核电用钢来看,鞍钢核电用钢已通过多家客户的供方资质评审,其产品广泛应用于三门、
海阳、以及国家首批 CAP1400 示范项目等百万千瓦级的核电机组,实现了对国内三大核电集
团供货的全覆盖,2016 年,公司成功研发海洋核动力平台安全壳用钢,为公司核电用钢开
辟了一片新天地。公司作为核电用钢龙头企业之一,有望享受核电市场扩张带来的福利。
3、物流优势

从公司内部来看,鞍钢股份物流信息系统先进,“三港、三地”物流高效联动,同时拥
有多家物流配送公司。从集团整体来看,鞍钢集团旗下拥有鞍钢汽车运输有限责任公司,根
据公司官网,该公司现有各种运输设备及工程车辆 1360 台,载重吨位 22700 吨,已发展成
为以公路运输业为主,集物流策划、仓储配送等相关服务功能为一体的综合性第三方物流企
业,实现运力资源优化配置,为钢厂与港口、陆运与海运间物流业务的有效结合,搭建了一
条完整的产业链条。公司拥有两个基地,分别为鞍山基地和鲅鱼圈基地,鲅鱼圈紧邻营口港,
具备原料、成材运输优势。鲅鱼圈基地紧邻营口港 20 万吨级铁矿石码头,该成品矿码头项
目进展顺利,公司与营口港口完成正式签约,合资码头公司已经开始运营。鲅鱼圈港新航线
不断拓展,已与 40 个国家 100 多个港口建立运输业务,具有进口原料和成品输出的优势,
有利于解决宽厚板的运输难题。此外,鲅鱼圈基地还有发达的陆上运输条件,与长大铁路、
哈大公路、沈大铁路相连接。
七、财务分析

毛利率 12.25%,去年同期为 13.51%,主营获利能力有较大削弱;净利率 5.45%,去年同期
为 2.36%,经营效益有所提高;总资产净利率 3.74%,去年同期为 1.10%,总资产收益能力大幅
提升;净资产收益率 7.08%,去年同期为 2.23%,回报股东能力大幅增强。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

营业收入(亿) 605 391 194 579 410 254 113 528 416 290 150

归母净利(亿) 32.9 18.2 10.7 16.2 9.77 3.00 -6.15 -45.9 -8.88 1.55 1900 万

销售毛利率(%) 12.25 11.22 12.57 13.30 13.51 12.63 6.98 6.24 10.39 12.38 12.43

销售净利率(%) 5.45 4.69 5.56 2.79 2.36 1.17 -5.46 -8.72 -2.15 0.52 0.12

净资产净利率(%) 7.08 3.98 2.35 3.67 2.23 0.69 -1.43 -10.06 -1.87 0.32 0.04

总资产净利率(%) 3.74 2.09 1.18 1.83 1.10 0.34 -0.69 -5.11 -0.95 0.17 0.02

应收账款周转率 30.10,去年同期为 31,资金使用效率有所下降;存货周转率 4.81,去年
同期为 4.35,存货变现能力有所增强;总资产周转率 0.69,去年同期为 0.47,资产综合利用
效率的大幅提升。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

应收账款周转率(次) 30.1 18.5 8.11 37.8 31.0 18.8 8.15 35.7 25.7 16.0 7.79

存货周转率(次) 4.81 3.20 1.53 5.43 4.35 2.67 1.28 5.24 3.52 2.40 1.23

总资产周转率(次) 0.69 0.44 0.21 0.66 0.47 0.29 0.13 0.59 0.44 0.32 0.17

23

21 家上市钢企简要分析报告

资产负债率 45.45%,去年同期为 49.20%,资产结构得到优化;流动比率 0.80,去年同期
为 0.67,短期偿债能力承压非常明显;本期速动比率 0.46,去年同期为 0.45,偿还流动负债
压力明显。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

资产负债率(%) 45.45 46.71 50.56 48.58 49.20 49.56 52.17 50.70 51.00 46.78 45.83

流动负债/负
85.27 80.50 85.69 85.99 85.41 94.62 94.91 95.75 88.58 83.08 85.11

债合计(%)

流动比率 0.80 0.78 0.79 0.70 0.67 0.58 0.57 0.55 0.72 0.74 0.72

速动比率 0.46 0.44 0.50 0.41 0.45 0.37 0.38 0.36 0.48 0.44 0.42

营业收入增长率 47.44%,去年同期为-1.26%,营业收入由亏转盈;净利润增长率 236.23%,
去年同期为 210.02%,净利增速加快,成长潜力增强;总资产增长率 0.34%,去年同期为-4.18%,
公司规模结束收缩开始扩张。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

营业收入(%) 47.44 53.59 71.82 9.71 -1.26 -12.29 -24.64 -28.75 -27.32 -24.06 -18.69

归母净利(%) 236.23 507.67 -- -- 210.02 93.55 -3337 -5945 -196 -73.14 -93.36

总资产增长率(%) 0.34 0.34 4.22 -0.56 -9.10 -4.18 0.22 -2.96 4.77 -0.33 -4.06

八、估值

预测指标 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E

营业收入 740.46 527.59 578.82 788.61 831.78 881.82

营业收入增长率 -1.70% -28.75% 9.71% 36.24% 5.23% 3.50%

利润总额 15.79 -37.63 16.20 54.52 60.63 67.90

净利润 9.28 -45.93 16.16 47.98 52.61 59.31

净利润增长率 20.52% -594.94% 135.18% 196.92% 9.27% 8.25%

每股净资产(元) 6.61 5.98 6.2 6.85 7.56 8.38

净资产收益率 1.96% -10.06% 3.67% 10.13% 10.05% 9.88%

市盈率(动态) 51.87 -10.46 29.78 10.11 9.34 8.31

24

21 家上市钢企简要分析报告

*ST 华菱 000932

一、公司介绍
湖南华菱钢铁股份有限公司是由湖南华菱钢铁集团有限责任公司为主发起人,联合长沙

矿冶研究院等单位,经湖南省人民政府批准共同发起成立的股份有限公司,1999 年成立,
同年 7 月在深交所上市,是湖南省大型钢企。以冷、热轧超薄板、宽厚板、大小口径齐全的
无缝钢管、精品线材等特色产品作为发展重点,在钢铁行业前所未有的市场变革中,华菱钢
铁迅速崛起,跻身于中国十大钢铁企业,全球 20 大钢铁企业之列。截止 2018 年 1 月 21 日
总股本 30.16 亿股,总市值 266 亿,参控股公司共 19 家。
二、股权结构

截止 2017-09-30,前十大流通股东持有 23.17 亿股,占流通盘 76.84%,主力控盘度非
常高。

三、分红
该股自上市以来累计分红 10 次,累计分红金额为 16.79 亿元。

公告日期 分红方案说明 股权登记日 除权除息日 股利支付率 分红率

2009/4/18 10 派 0.5 元(含税) 2009/6/16 2009/6/17 14.36% 0.77%

2008/4/30 10 派 1 元(含税) 2008/5/15 2008/5/16 16.98% 1.11%

2007/4/20 10 派 1 元(含税) 2007/6/18 2007/6/19 20.74% 1.05%

2006/4/27 10 派 1 元(含税) 2006/6/22 2006/6/23 40.13% --

2005/6/1 10 派 1 元(含税) 2005/7/28 2005/7/29 17.57% --

2004/2/17 10 派 1 元(含税) 2004/4/15 2004/4/16 23.25% --

2003/3/21 10 派 1 元(含税) 2003/5/21 2003/5/22 33.02% --

2002/3/9 10 派 1 元(含税) 2002/3/15 2002/3/18 33.05% --

2001/5/11 10 派 0.5 元(含税) 2001/7/9 2001/7/10 21.49% --

2000/5/27 10 送 2 股转 0.5 股派 0.5 元(含税) 2000/7/21 2000/7/24 20.12% --

四、产能

公司目前具备 1810 万吨粗钢生产能力,是全球最大的宽厚板生产企业,国内第二大无

缝钢管供应商。

五、经营情况

公司以铁矿石和废钢为主要原材料,以煤和焦炭为主要燃料,生产和销售线材、棒材、

螺纹钢、冷轧板卷、热轧薄板、宽厚板、无缝钢管等钢材产品。其中,宽厚板已经形成造船

板、锅炉压力容器板、桥梁及高建板、管线钢、耐磨钢、海洋平台用钢六大系列;冷热轧薄

25

21 家上市钢企简要分析报告

板系列产品已成功开发出管线钢、工程机械用钢、冷轧深冲用钢、镀锌板、汽车用钢等系列
“双高”产品;无缝钢管产品覆盖大、中、小全组距。

2017 年前三季度实现营业收入 560.86 亿元,同比增长 62.77%;实现归母净利润 25.72

亿元,较去年同期大幅度扭亏。其中,三季度单季归母净利润为 16.15 亿元,环比二季度增
长近 150%,实现公司上市以来单季度最高盈利。

公司 2017 年上半年钢材产量为 757 万吨,销量为 757 万吨,实现净利润 11.86 亿元,

实现归属于上市公司股东的净利润 9.56 亿元,为公司上市以来半年度最优业绩。

2017-06-30 主营构成 主营收入 收入比例 主营成本 成本比例 主营利润 利润比例 毛利率

(亿) (亿) (亿) (%)

按行业分类 钢铁行业 350 100.00% 316 100.00% 34.26 100.00% 9.78%

板材 159.9 45.66% 144.5 45.72% 15.47 45.14% 9.67%

长材 84.03 23.99% 74.86 23.69% 9.17 26.77% 10.91%
按产品分类 74.22 21.19% 67.30 21.30% 6.92 20.18% 9.32%

其他

无缝钢管 32.07 9.16% 29.36 9.29% 2.71 7.91% 8.45%

国内销售 329.8 94.17% 299.7 94.85% 30.10 87.85% 9.13%
按地区分类 20.43 5.83% 16.26 5.15% 4.16 12.15% 20.38%

出口销售

2016 年公司全年产铁 1,490 万吨,粗钢 1,548 万吨,钢材 1,489 万吨,未实现预期生
产目标,主要是由于公司部分高炉生产不顺欠产导致。

六、核心竞争力

1、在工艺技术装备水平上,公司基本完成了工艺技术装备的大型化、现代化、信息化改
造升级,在板管领域建成和拥有当今世界最先进的炼钢、轧钢、在线热处理、全流程自动化

控制、在线探伤、智能控制等完整的钢铁生产工艺和装备技术。

2、在产品结构优化上,公司已形成同行业少有的板管棒线兼有、普特结合、专业化的生
产格局,已成为全球最大的宽厚板生产企业,国内第二的无缝钢管供应商。在造船、海工、

桥梁、高压容器、汽车、家电、工程机械、油气等钢材品种细分市场的占有率和品牌影响力

均位居行业前列。
3、在区位市场上,公司地处我国中南地区,南接珠江三角洲,东临长江三角洲,具有承

东启西、连接南北的区域市场优势。随着中部崛起、长江经济带、“一带一路”等国家战略

的深入推进,湖南及周边地区特别是广东、湖北、重庆等地工程机械、汽车、装备制造等制
造业发展迅速,钢材需求旺盛并持续增长,湖南省为钢材净流入地区,未来将继续保持钢材

净流入的态势,有利于公司进一步强化区位市场优势。

4、华菱集团,安赛乐米塔尔和公司共同出资设立汽车板项目公司,总投资 45 亿元,注册
资本 15.3 元,三方分别持股为 33%,33%和 34%,预期年产冷轧板卷 110 万吨,热镀锌板卷

50 万吨,合计 160 万吨。产品以汽车板为主,根据市场需要可生产家电,建筑等领域需要

的中高端板材。汽车板合资公司的首期注册资本已缴付完毕,公司将形成年产 120 万吨汽车
板的产能,产品技术先进,毛利较高。

5、公司加大研发力度,构建销产研一体化,不断优化产品结构。华菱钢管大大降低钢管

对油气行业的依赖,拓宽下游渠道,增加在机械加工行业和其他行业的占比。2017 年公司
年化估值 5.6 倍,显著低于业界平均水平。

6、降本增效,降低物流成本。作为国内少数没有铁矿石资源的内陆钢铁企业,华菱钢铁

铁矿石全部依靠外购,物流运输成本相比于沿海钢铁企业较高。目前,华菱集团已形成较为
完备的物流体系,下辖全国内河主要港口岳阳港,以及湘江沿线的顺祥、顺达、顺通九华四

大码头,通过参股船运企业,控股汽运物流企业,构建了远洋运输―长江―洞庭湖―湘江的

26

21 家上市钢企简要分析报告

水运体系,实现江海联运、水铁联运。借助于华菱集团日渐成熟的物流体系,华菱钢铁通过
逐步提高铁矿石水运比例,实现物流成本降低;华菱钢铁自发电比例高,2016 年湘钢和涟
钢的自发电比例分别 达到 85%和 84%。在余热、余能、余气(汽)等二次能源高效回收利用发
电上 达到行业领先水平。以华菱涟钢为例,拥有两台 2.5 万 kW 高温高压机组,采取 TRT
湿法除尘改干法除尘提高发电量,利用烧结余热和钢后生产系统余热进 行发电等。同时,
规范各发电机组运行参数,实现停开机次数最佳控制。优化劳动用工。华菱钢铁持续降低员
工人数,2016 年,员工总数控制到 2.4 万人,行政人员占比大幅降低,技术人员数量则不
降反升。随之而来的是湘钢、涟钢人均实物劳动生产率已接近行业平均水平。
七、财务分析

毛利率 12.29%,去年同期为 6.57%,主营获利能力大幅增强;净利率 5.91%,去年同期为
-4.70%,企业经营效益扭亏为盈;总资产净利率 4.63%,去年同期为-2.19%,总资产收益能力
大幅提升;净资产收益率 34.18%,去年同期为-16.29%,回报股东能力修复。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

营业收入(亿) 561 350 180 498 345 219 98 414 319 214 107

归母净利(亿) 25.7 9.56 3.08 -10.6 -11.0 -9.46 -8.15 -29.6 -11.0 -1.54 -1.70

销售毛利率(%) 12.29 9.78 7.95 6.71 6.57 6.56 -0.81 2.81 6.75 9.15 8.37

销售净利率(%) 5.91 3.39 1.97 -3.12 -4.70 -6.27 -11.84 -9.71 -4.74 -1.03 -2.14

净资产净利率(%) 34.18 14.24 4.81 -15.61 -16.29 -13.90 -11.87 -33.84 -11.33 -1.52 -1.68

总资产净利率(%) 4.63 1.66 0.50 -2.11 -2.19 -1.86 -1.54 -5.37 -2.02 -0.30 -0.31

应收账款周转率 20.9,去年同期为 15.4,资金使用效率得到显著提高;存货周转率 5.89,
去年同期为 3.90,存货变现能力极大提高;总资产周转率 0.78,去年同期为 0.47,资产综合
利用效率的大幅提升。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

应收账款周转率(次) 20.9 13.3 7.21 21.2 15.4 10.2 4.33 19.1 12.5 9.32 4.62

存货周转率(次) 5.89 3.77 1.93 5.62 3.90 2.50 1.24 5.05 3.47 2.34 1.22

总资产周转率(次) 0.78 0.49 0.25 0.68 0.47 0.30 0.13 0.55 0.43 0.29 0.15

资产负债率 82.53%,去年同期为 87.06%,高于行业平均水平;流动比率 0.49,去年同期
为 0.42,短期偿债能力极大削弱;速动比率 0.34,去年同期为 0.27,偿还流动负债压力明显。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

资产负债率(%) 82.53 85.45 86.50 86.90 87.06 86.81 86.94 86.05 82.91 80.77 80.20

流动负债/负债
91.44 92.55 92.29 92.27 91.73 90.92 92.06 91.62 90.76 91.15 90.13

合计(%)

流动比率 0.49 0.46 0.42 0.42 0.42 0.42 0.43 0.45 0.48 0.46 0.43

速动比率 0.34 0.31 0.27 0.27 0.27 0.27 0.30 0.32 0.32 0.30 0.27

营业收入增长率 62.77%,去年同期为 7.95%,营业收入增速大幅提升;净利润增长率
334.58%,去年同期为 0.02%,净利增速明显加快,成长潜力增强;总资产增长率 1.4%,去年同
期为-7.65%,公司规模结束收缩开始扩张。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3

27

营业收入(%) 21 家上市钢企简要分析报告
归母净利(%) /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31
总资产增长率(%) 62.77 59.70 83.48 20.30 7.95 2.31 -8.25 -25.53 -25.65 -26.18 -24.03
334.58 -- -- -- 0.02 -- -- -4065 -2646 -912 --
八、估值 1.40 0.42 -3.77 -7.32 -7.65 -4.65 1.64 4.65 13.55 5.62 3.69

预测指标 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E
营业收入 556.00 414.06 498.11 748.85 774.44 792.19
营业收入增长率 -6.75% 20.36% 50.34% 3.15% 2.05%
利润总额 1.74 -25.46% -16.68 56.45 61.93 66.54
净利润 -41.79 -10.55 38.89 42.00 44.40
净利润增长率 7463.43 万 -29.59 64.34% 8.27% 5.42%
每股净资产(元) -29.44% 2.07 -468.60% 4.69 6.13
净资产收益率 3.39 -4064.60% -15.62% 3.32 29.05% 23.56%
市盈率(动态) 0.73% 2.41 -26.06 6.77 6.45
369.23 38.08%
-33.84% 7.3
-9.29

28

21 家上市钢企简要分析报告

太钢不锈 000825

一、公司介绍
山西太钢不锈钢股份有限公司是目前国内最大的不锈钢生产基地,也是国际上重要的不

锈钢生产厂家之一,是国内唯一的全流程不锈钢生产企业,产量和市场占有率居全国第一。其
主要产品为不锈钢材、普通钢材及普通钢坯等。公司生产的不锈钢产品曾获得"中国消费品
市场深受欢迎百佳产品"、"国家质量金奖"等荣誉,进入国际不锈钢十强行列。该公司 1998
年成立,同年上市,截至 2018 年 1 月 21 日总股本 56.96 亿股,总市值 300 亿,参控股 28
家企业。
二、股权结构

截止 2017-09-30,前十大流通股东,持有 38.21 亿股,占流通盘 67.08%,主力控盘度
较高。

三、分红

该股自上市以来累计分红 18 次,累计分红金额为 53.52 亿元。

公告日期 分红方案说明 股权登记日 除权除息日 股利支付率 分红率

2017/5/20 10 派 0.20 元(含税) 2017/6/26 2017/6/27 9.94% 0.47%

2014/5/22 10 派 0.3 元(含税) 2014/6/23 2014/6/24 27.14% 1.20%

2013/5/10 10 派 0.50 元(含税) 2013/7/2 2013/7/3 25.76% 1.92%

2012/5/26 10 派 0.5 元(含税) 2012/6/26 2012/6/27 15.78% 1.35%

2011/5/21 10 派 1 元(含税) 2011/6/21 2011/6/22 41.51% 1.93%

2010/5/12 10 派 1 元(含税) 2010/6/24 2010/6/25 62.89% 1.83%

2009/5/22 10 派 1 元(含税) 2009/7/2 2009/7/3 46.13% 1.27%

2008/9/19 10 转 5 股 2008/10/7 2008/10/8 -- --

2008/4/30 10 派 3 元(含税) 2008/5/8 2008/5/9 24.38% 1.82%

2007/4/26 10 转 3 股派 2 元(含税) 2007/5/18 2007/5/21 21.77% 0.73%

2006/3/21 10 派 2 元(含税) 2006/4/13 2006/4/14 33.25% --

2005/4/21 10 派 2 元(含税) 2005/5/19 2005/5/20 25.61% --

2004/3/26 10 派 2 元(含税) 2004/4/9 2004/4/12 42.30% --

2003/7/1 10 送 1.5 股转 0.5 股派 0.5 元(含税) 2003/8/21 2003/8/22 18.96% --

2002/4/19 10 派 1 元(含税) 2002/5/30 2002/5/31 36.26% --

2001/4/20 10 派 0.88 元(含税) 2001/5/28 2001/5/29 32.49% --

2000/5/17 10 派 2 元(含税) 2000/6/23 2000/6/26 66.49% --

29

21 家上市钢企简要分析报告

1999/5/11 10 送 1 股转 4 股 1999/5/17 1999/5/18 -- --

四、产能

公司已具备 1000 万吨钢(其中 450 万吨为不锈钢)的生产能力,拥有不锈钢,冷轧硅钢,
热轧碳卷,火车轮轴钢,合金模具钢,军工钢六大主导产品,已成为全球产能最大,工艺技

术装备最先进的不锈钢生产企业。

五、经营情况
2016 年产钢 1028.18 万吨,其中不锈钢 412.21 万吨,不锈钢产量实现稳步增长。2016

年产坯材 962.37 万吨,其中不锈材 377.99 万吨;销售坯材 965.14 万吨,其中不锈材 380.68

万吨,产销率 100.29%;全年出口钢材 115.97 万吨,其中出口不锈材 83.85 万吨,不锈钢
出口量创历史最好水平。

2017 年上半年实际产钢 509.78 万吨;其中不锈钢 200.82 万吨。2017 年半年度报告,

报告期内实现营业收入 330.37 亿元,同比增长 31.20%;营业成本 293.02 亿元,同比增长
36.72%;实现归属于上市公司股东净利润 7.40 亿元,同比增长 140.90%,对应 EPS 为 0.13

元。

2017/6 主营收入 收入比例 主营成本 成本比 主营利 利润比 毛利
主营构成 润 例率
(亿) (亿) 例
/30

按行业 冶金钢铁行业 330.4 100.00% 293.02 100% 37.35 100% 11.3%

不锈钢材 211.4 64.00% 183.14 62.50% 28.30 75.76% 13.4%

普通钢材 96.87 29.32% 88.45 30.19% 8.41 22.52% 8.68%

按产品 风水电气、超细 13.65 4.13% 12.93 4.41% 7213 万 1.93% 5.28%

粉等其他商品

普通钢坯 6.85 2.07% 7.05 2.40% -1918 万 -0.51% -2.8%

其他(补充) 1.56 0.47% 1.45 0.49% 1132 万 0.30% 7.26%

华北 125.3 37.93% 115.17 39.31% 10.12 27.10% 8.08%

华东 96.28 29.14% 85.44 29.16% 10.84 29.01% 11.3%

国外 68.26 20.66% 56.26 19.20% 12.01 32.14% 17.6%

按地区 中南 23.03 6.97% 20.77 7.09% 2.26 6.05% 9.81%

西北 6.00 1.82% 5.37 1.83% 6321 万 1.69% 10.5%

东北 5.84 1.77% 4.88 1.66% 9667 万 2.59% 16.5%

西南 5.66 1.71% 5.12 1.75% 5329 万 1.43% 9.42%

六、核心竞争力
1、资源保障有力

公司位于山西省太原市,周边煤炭、铁矿等炼钢原材料丰富。公司自有铁矿山,年产铁

精粉大概是 1300 万吨,在镍、铬、铌、煤炭等资源方面均有投资与合作,完全可以满足钢
铁板块上市公司的矿石需求,不仅不需要外购,集团还可以外销 100 万吨左右。上市公司拥

有从焦化、烧结、炼铁、炼钢、轧钢全流程生产线。公司资源充沛,自给率高,对上游段敏

感度较低,保证成本段优势。
2、工艺技术先进

公司拥有国际一流水平的以铁水为主原料的冶炼—精炼—连铸—热轧—冷轧全流程不

锈钢生产线。近年来,公司又高水平实施了系列技术升级改造和新建项目,实现了不锈钢装
备的大型化、现代化、集约化,具有生产流程短、效率高、质量优、成本低、节能环保等优

势。

3、创新能力突出

30

21 家上市钢企简要分析报告

公司拥有完整的科技创新体系和一流的科技人才队伍,被认定为“国家技术创新示范企
业”,形成以不锈钢为主的核心技术 800 多项,其中近百项自有知识产权技术处于国际领先
水平。

4、品种竞争力强
公司是全球品种规格最全的不锈钢企业,几大系列产品囊括了板、管、型、线、带和超
薄、超宽、超厚等极限规格,实现了不锈钢品种规格的全覆盖。公司积极推进由常规产品、
同质化产品向特色产品、高端产品的转变,形成了以不锈钢为核心,包括冷轧硅钢、铁路用
钢、高强韧系列钢材在内的高效、节能、长寿型产品集群,极具品种特色和品牌影响力。公
司生产的 20 多个品种国内市场占有率第一,30 多个品种成功替代进口,笔尖钢、高锰高氮
不锈钢、三代核电用不锈钢等新产品满足市场急需,为我国关键材料的国产化发挥着重要作
用,提升了国家影响力。“太钢牌”不锈钢材荣获“中国不锈钢最具影响力第一品牌”称号。
5、绿色发展领先
公司在冶金行业率先建立起了贯穿全流程的节能减排新模式,形成了完整的固态、液态、
气态废弃物循环经济产业链,节能环保水平行业领先,是“中国钢铁企业绿色发展标杆企业”
和“国家工业产品生态设计试点企业”。
七、财务分析
毛利率 13.17%,去年同期为 14.66%,主营获利能力有较大削弱;净利率 4.11%,去年同期
为 1.88%,经营效益有所提高;总资产净利率 2.89%,去年同期为 1.03%,总资产收益能力较大
提高;净资产收益率 9.18%,去年同期为 3.88%,回报股东能力大幅增强。

报告期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
日期 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

营业收入(亿) 502 330 168 567 401 252 114 679 520 354 171

归母净利(亿) 21.6 7.40 3.22 11.5 8.48 3.07 -5.44 -37.1 -7.67 6392 万 1790 万

销售毛利率(%) 13.17 11.31 9.70 14.63 14.66 14.88 9.51 4.74 8.12 8.85 9.03

销售净利率(%) 4.11 2.04 1.71 1.80 1.88 0.96 -5.05 -5.63 -1.59 0.07 0.01

净资产净利率(%) 9.18 3.24 1.42 5.24 3.88 1.41 -2.59 -16.05 -3.12 0.26 0.07

总资产净利率(%) 2.89 0.94 0.40 1.41 1.03 0.34 -0.79 -5.14 -1.08 0.03 0.00

应收账款周转率 27.3,去年同期为 15.5,资金使用效率得到显著提高;存货周转率 8.34,
去年同期为 5.78,存货变现能力有所增强;总资产周转率 0.70,去年同期为 0.55,资产综合
利用效率的明显提升。

报告期日期 2017/ 2017/ 2017/ 2016/ 2016/ 2016/ 2016/ 2015/ 2015/ 2015/ 2015/
9/30 6/30 3/31 12/31 9/30 6/30 3/31 12/31 9/30 6/30 3/31

应收账款周转率(次) 27.3 18.2 7.14 24.6 15.5 9.87 4.43 22.8 17.2 11.4 5.05

存货周转率(次) 8.34 5.26 2.56 7.91 5.78 3.70 1.71 8.72 5.50 3.63 1.72

总资产周转率(次) 0.70 0.46 0.23 0.78 0.55 0.35 0.16 0.91 0.68 0.46 0.22

资产负债率 64.23%,去年同期为 68.84%,资产结构得到优化;流动比率 0.47,去年同期
为 0.55,短期偿债能力极大削弱;速动比率 0.35,去年同期为 0.37,偿还流动负债压力明显。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

资产负债率(%) 64.23 66.63 67.69 68.14 68.84 68.69 70.73 69.51 67.17 65.91 66.68

流动负债/负债 78.64 74.10 70.18 65.18 63.18 48.84 49.55 54.70 60.17 71.77 74.21
合计(%)

31

流动比率 21 家上市钢企简要分析报告
0.47 0.48 0.51 0.53 0.55 0.65 0.66 0.56 0.63 0.52 0.54

速动比率 0.35 0.33 0.34 0.34 0.37 0.42 0.43 0.33 0.34 0.27 0.30

营业收入增长率 25.32%,去年同期为-23.11%,营业收入由亏转盈;净利润增长率 154.4%,

去年同期为 209.9%,净利增速收缩,削弱成长潜力;总资产增长率-4.37%,去年同期为-4.31%,

公司规模保持收缩状态。

报告期日期 2017/ 2017/ 2017/ 2016/ 2016/ 2016/ 2016/ 2015/ 2015/ 2015/ 2015/
9/30 6/30 3/31 12/31 9/30 6/30 3/31 12/31 9/30 6/30 3/31

营业收入(%) 25.32 31.20 47.91 -16.5 -23.1 -29.1 -33.3 -21.7 -24.1 -24.1 -15.3

归母净利(%) 154.4 140.9 -- -- 209.9 371.8 -3139 -940 -239 -83.4 -88.8

总资产增长率(%) -4.37 -0.56 -1.36 0.41 -4.31 -6.30 -5.65 -5.11 -4.01 -0.52 -1.02

八、估值 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E

预测指标

营业收入 867.7 679.13 567.38 696.02 718.08 744.18

营业收入增长率 -17.38% -21.73% -16.45% 22.67% 2.99% 3.39%

利润总额 3.06 -37.07 10.37 29.45 33.54 36.50

净利润 4.42 -37.11 11.46 31.27 32.68 35.73

净利润增长率 -29.82% -939.76% 130.87% 172.97% 5.02% 9.68%

每股净资产 4.39 3.74 3.94 4.44 4.99 5.58

净资产收益率 1.78% -16.05% 5.24% 12.29% 11.38% 11.31%

市盈率(动态) 66.79 -7.99 25.92 9.79 9.38 8.5

32

21 家上市钢企简要分析报告

马钢股份 600808

一、公司介绍
马鞍山钢铁股份有限公司于 1993 年 9 月 1 日成立,所发行的人民币普通股 A 股及境外

上市外资股 H 股股票,于 1994 年已分别在上海证券交易所和香港联合交易所有限公司上市。
截至 2018 年 1 月 21 日总股本 77.01 股,总市值 331,参控股 47 家企业。

公司主营业务为钢铁产品的生产和销售,是中国最大钢铁生产和销售商之一,生产过程
主要有炼铁,炼钢,轧钢等。公司主要产品是钢材,大致可分为板材,长材和轮轴三大类。
板材主要包含薄板和中厚板,其中薄板又分热轧薄板,冷轧薄板,镀锌板及彩涂板。公司汽
车板产品通过 IATF16949 体系认证和多个主机厂认证。长材主要包含型钢和线棒材。H 型钢
主要用于建筑,钢结构,机械制造及石油钻井平台,铁路建设,获得了冶金产品实物质量金
杯奖,被中国建筑材料企业管理协会评为中国建材质量信得过知名品牌,被中国名牌战略推
进委员会列入中国名牌产品目录。轮轴主要包含火车轮,车轴及环件,广泛应用于铁路运输,
港口机械,石油化工,航空航天等诸多领域。
二、股权结构

截止 2017-09-30,前十大流通股东持有 55.62 股,占流通盘 72.22%,主力控盘度非常
高。

三、分红

该股自上市以来累计分红 15 次,累计分红金额为 66.73 元。

公告日期 分红方案说明 股权登记日 除权除息日 股利支付率 分红率

2011/6/16 10 派 0.5 元(含税) 2011/7/11 2011/7/12 27.08% 1.42%

2010/6/9 10 派 0.4 元(含税) 2010/7/13 2010/7/14 60.82% 1.25%

2008/6/18 10 派 1.3 元(含税) 2008/7/9 2008/7/10 26.39% 2.45%

2007/6/13 10 派 1.3 元(含税) 2007/7/10 2007/7/11 25.57% 2.03%

2006/6/14 10 派 1.6 元(含税) 2006/7/11 2006/7/12 26.53% --

2005/6/15 10 派 2.2 元(含税) 2005/7/4 2005/7/5 29.05% --

2004/6/2 10 派 2.1 元(含税) 2004/6/17 2004/6/18 35.51% --

2003/6/11 10 派 0.35 元(含税) 2003/7/3 2003/7/4 42.99% --

2002/6/19 10 派 0.2 元(含税) 2002/7/4 2002/7/5 45.32% --

2001/6/27 10 派 0.2 元(含税) 2001/7/4 2001/7/5 53.65% --

1997/6/25 10 派 0.1 元 1997/7/2 1997/7/3 58.18% --

1996/6/22 10 派 0.1 元 1996/6/27 1996/6/28 149.42% --

1995/6/22 10 派 0.4 元 1995/6/26 1995/6/27 34.46% --

1994-10-12 10 派 0.3 元 1994/10/21 1994/10/24 32.79% --

1994/6/18 10 派 0.18 元 1994/6/24 1994/6/27 14.93% --

33

21 家上市钢企简要分析报告

四、产能
马钢是安徽省龙头钢企,公司粗钢产能 2362 万吨,钢材产能 2127 万吨,主要钢材产品

大致可分为板材、长材和轮轴三大类。
五、经营情况

2016 年营业收入为人民币 48,275 百万元,同比增长 7.02%;归属于上市公司股东的净
利润为人民币 1,229 百万元,扭亏为盈;板材产量为 916.88 万吨,同比下降 6.57%;长材
产量为 838.01 万吨,同比上升 0.47%;轮轴产量为 14.2 万吨,同比下降 17.24%。

2017 上半年公司实现营业总收入 351.88 亿元,同比增长 67.55%;实现归母净利润 16.43
亿元,同比增长 262.98%%,约合 EPS0.21 元。报告期内公司生产生铁 731 万吨,同比增长
10.93%,生产粗钢 784 万吨,同比增长 11.84%,生产钢材 733 万吨,同比增长 11.74%。结
合公司半年报数据折算吨钢售价 4800 元,吨钢成本 4271 元,吨钢毛利 529 元,同比分别上
升 1599 元/吨、1500 元/吨和 99 元/吨。

2017 年前 3 季度实现营业收入 528.65 亿元,同比上升 60.24%;营业成本 465.55 亿元,
同比上升 60.93%;实现归属母公司净利润为 27.40 亿元,同比上升 260.78%,实现 EPS 为
0.36 元。

2016/12/31 主营构成 主营收入 收入比例 主营成本 成本比例 主营利润 利润比例 毛利率

钢铁业 461 亿 95.48% 402 亿 94.45% 58.98 亿 103.15% 12.80%
按行业分类 平衡项目 12.29 亿 2.55% 14.10 亿 3.31% -1.81 亿 -3.17% -14.75%

其他(补充) 9.51 亿 1.97% 9.50 亿 2.23% 83.05 万 0.01% 0.09%

板材 259.1 亿 53.67% 217.4 亿 51.07% 41.72 亿 72.97% 16.10%
长材 177.1 亿 36.69% 162 亿 38.06% 15.15 亿 26.50% 8.55%

按产品分类 平衡项目 22.41 亿 4.64% 24.22 亿 5.69% -1.81 亿 -3.17% -8.09%

轮轴 14.62 亿 3.03% 12.51 亿 2.94% 2.11 亿 3.69% 14.43%
其他(补充) 9.51 亿 1.97% 9.50 亿 2.23% 83.05 万 0.01% 0.09%

安徽 189.8 亿 39.32% 170.4 亿 40.03% 19.45 亿 34.02% 10.25%

江苏 76.80 亿 15.91% 69.40 亿 16.31% 7.40 亿 12.94% 9.64%
上海 75.54 亿 15.65% 65.24 亿 15.33% 10.30 亿 18.01% 13.64%

国内其他地区 59.38 亿 12.30% 49.71 亿 11.68% 9.67 亿 16.91% 16.28%
按地区分类 31.66 亿 7.44% 5.09 亿 8.90% 13.85%
25.40 亿 5.97% 2.89 亿 5.05% 10.22%
海外及香港地区 36.75 亿 7.61%

浙江 28.29 亿 5.86%

广东 16.19 亿 3.35% 13.81 亿 3.25% 2.38 亿 4.16% 14.70%

平衡项目 10.03 万 0.00% 48.77 万 0.00% -38.7 万 -0.01% -386.17%

六、核心竞争力

1、特色产品多

产品包括汽车板、H 型钢、硅钢和车轮钢。其中 2016 年汽车板产量突破 200 万吨,市

场占有率位于全国第 4 位,同时还是全国第三大 H 型钢生产企业;马钢拥有世界上最大的火

车车轮轮箍生产线,是我国动车组车轮研发生产基地,马钢生产的客车车轮在国内市场占有

率达 90%以上。

2、地域优势:

马钢是安徽最大的钢铁企业,生铁、粗钢和钢材产量占安徽的比重分别为80%、70%和60%。

安徽钢材消费量约3040万吨。合肥地区螺纹和热卷价格要比上海和南京高100-300元/吨左

右,马钢能够享受到这种安徽市场的红利。另外马钢靠近江苏,地处长江之滨,运输方便,

物流成本低。既能享受较低的原料运输低成本优势,产品又能销往钢材消费大省江苏。

34

21 家上市钢企简要分析报告

七、财务分析
毛利率 11.94%,去年同期为 12.31%,主营获利能力保持稳定;净利率 6.28%,去年同期为

2.33%,经营效益有所提高;总资产净利率 4.96%,去年同期为 1.23%,总资产收益能力大幅提
升;净资产收益率 12.96%,去年同期为 4.03%,回报股东能力大幅增强。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

营业收入 529 亿 352 亿 173 亿 483 亿 330 亿 210 亿 92.3 亿 451 亿 347 亿 234 亿 117 亿

归母净利 -3.48 -48.0 -25.8 -12.4 -5.95
27.4 亿 16.4 亿 9.02 亿 12.3 亿 7.59 亿 4.53 亿

亿亿亿亿亿

销售毛利率(%) 11.94 11.0 11.44 11.84 12.31 13.45 8.54 -0.84 1.15 3.51 2.61

销售净利率(%) 6.28 5.41 5.82 2.60 2.33 2.05 -4.26 -11.32 -8.02 -5.80 -5.7

净资产净利率(%) 12.96 7.98 4.46 6.43 4.03 2.42 -1.90 -23.01 -11.71 -5.46 -2.59

总资产净利率(%) 4.96 2.87 1.50 1.95 1.23 0.71 -0.64 -7.80 -4.16 -1.99 -0.98

应收账款周转率 58.4,去年同期为 44.4,资金使用效率得到显著提高;存货周转率 4.43,
去年同期为 4.26,存货变现能力有所增强;总资产周转率 0.79,去年同期为 0.53,资产综合
利用效率的大幅提升。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

应收账款周转率(次) 58.4 39.4 18.6 58.3 44.4 25.0 12.2 54.6 37.1 27.9 14.0

存货周转率(次) 4.43 3.04 1.39 5.14 4.26 2.85 1.39 6.19 4.26 2.63 1.29

总资产周转率(次) 0.79 0.53 0.26 0.75 0.53 0.34 0.15 0.69 0.52 0.34 0.17

资产负债率 62.26%,去年同期为 65.56%,资产结构得到优化;流动比率 0.84,去年同期

为 0.69,短期偿债能力承压非常明显;速动比率 0.52,去年同期为 0.43,偿还流动负债压力

明显;公司贷款结构逐步向长期转向。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

资产负债率(%) 62.26 63.56 66.27 66.67 65.56 64.37 66.58 66.79 64.70 64.17 63.01

流动负债/负 77.31 67.48 70.63 75.97 72.48 70.05 70.06 71.28 68.49 73.48 77.35
债合计(%)

流动比率 0.84 0.87 0.82 0.73 0.69 0.66 0.68 0.68 0.79 0.79 0.75

速动比率 0.52 0.52 0.46 0.41 0.43 0.41 0.47 0.48 0.54 0.53 0.48

营业收入增长率 60.24%,去年同期为-5.00%,营业收入由亏转盈;净利润增长率 260.78%,

去年同期为 129.49%,净利增速明显加快,成长潜力增强;总资产增长率同比由负转正,公司

规模加速扩张。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

营业收入(%) 60.24 67.55 87.91 7.02 -5.00 -10.43 -21.47 -24.59 -21.85 -18.77 -13.90

归母净利(%) 260.78 262.98 -- -- 129.49 -- -- -2278 -- -- --

总资产增长率(%) 8.15 11.07 12.79 5.92 -4.13 -12.74 -10.29 -8.76 -10.06 -6.82 -4.76

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21 家上市钢企简要分析报告

八、估值 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E

预测指标 598.21 451.09 482.75 685.91 699.31 714.84
营业收入
营业收入增长率 -19.00% -24.59% 7.02% 42.08% 1.83% 1.43%
利润总额
净利润 5.12 -47.27 13.69 49.44 51.07 54.80
净利润增长率
每股净资产 2.21 -48.04 12.29 38.63 40.38 44.13
净资产收益率
市盈率(动态) 40.32% -2277.67% 125.58% 214.37% 4.41% 7.38%

3.03 2.4 2.57 3.07 3.57 4.1

0.95% -23.01% 6.43% 16.71% 14.87% 13.98%

150.7 -6.91 27.01 8.62 8.38 7.86

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21 家上市钢企简要分析报告

本钢板材 000761

一、公司介绍
本钢板材股份有限公司是一家以钢铁冶炼及压延加工为主的企业,于 1997 年成立,1998

年上市。公司经营范围:废旧物资(含有色金属)加工、购销,钢铁冶炼、压延加工、产品销
售,特钢型材、金属加工,货物及技术进出口(国家禁止的品种除外,限制的品种办理许可证后
方可经营),计器仪表、机电设备、钢材销售,工业新产品、新工艺、新技术研究,高炉瓦斯灰
及废油回收(危险品除外),危险化学品生产。地处钢铁大省辽宁,截至 2018 年 1 月 21 日总
股本 31.36 亿股,总市值 175 亿,参控股 17 家。
二、股权结构

截止 2017-09-30,前十大流通股东持有 23.46 亿股,占流通盘 74.8%,主力控盘度高。

三、分红
该股自上市以来累计分红 15 次,累计分红金额为 43.40 亿元。

公告日期 分红方案说明 股权登记日 除权除息日 股利支付率 分红率

2015/5/22 10 派 0.50 元(含税) 2015/7/9 2015/7/10 67.35% 0.65%

2014/5/21 10 派 0.5 元(含税) 2014/7/10 2014/7/11 56.90% 1.22%

2013/5/18 10 派 0.2 元(含税) 2013/7/4 2013/7/5 79.03% 0.76%

2012/5/12 10 派 1.0 元(含税) 2012/6/26 2012/6/27 39.41% 2.18%

2011/5/18 10 派 1 元(含税) 2011/7/4 2011/7/5 33.89% 1.53%

2010/6/4 10 派 0.3 元(含税) 2010/7/20 2010/7/21 -6.09% 0.59%

2009/5/12 10 派 0.5 元(含税) 2009/6/24 2009/6/25 94.98% 0.77%

2008/6/27 10 派 3.2 元(含税) 2008/7/30 2008/7/31 63.04% 4.44%

2007/5/19 10 派 3 元(含税) 2007/6/4 2007/6/5 57.86% 1.85%

2006/4/12 10 派 2 元(含税) 2006/5/18 2006/5/19 35.94% --

2005/5/26 10 派 2 元(含税) 2005/6/27 2005/6/28 31.04% --

2004/5/26 10 派 2 元(含税) 2004/7/5 2004/7/6 43.30% --

2002/5/29 10 派 1.76 元(含税) 2002/7/23 2002/7/24 72.75% --

2000/9/22 10 派 1.8 元(含税) 2000/11/13 2000/11/14 99.79% --

1998/5/27 10 派 0.49 元(含税) 1998/7/22 1998/7/23 14.60% --

四、产能

37

21 家上市钢企简要分析报告

本钢板材地处东北本溪,具有年产生铁 1000 万吨、粗钢 1000 万吨、热轧材 1300 万吨、
冷轧材 600 万吨、特钢材 110 万吨的优质钢材生产能力,主要产品有热轧板、冷轧板、镀锌
板、特殊钢、硅钢等系列,国内最具代表性的热轧板材公司。
五、经营情况

2017 年上半年公司生产生铁 485.68 万吨,同比减少 0.83%;粗钢 491.49 万吨,同比增
长 2.86%;热轧板 632.15 万吨,同比增长 15.63%;冷轧板 284.91 万吨,同比增长 53.77%,
特钢材 40.29 万吨,同比增长 11.7%。

2017 年上半年实现营业收入 207.36 亿元,同比增长 64.19%;归属于上市公司净利润
5.24 亿元,同比增长 186.86%,折合 EPS 为 0.17 元。去年同期实现归属于上市公司净利润
为 1.83 亿元,EPS 为 0.06 元。

2017/6/30 主营构成 主营收入 收入比例 主营成本 成本比例 主营利润 利润比例 毛利率(%)

按行业分类 工业 194.76 亿 93.92% 176.39 亿 94.37% 18.38 亿 89.82% 9.44%
10.52 亿 5.63% 2.08 亿 10.18% 16.52%
其他(补充) 12.60 亿 6.08%

钢板 192.19 亿 92.68% 173.45 亿 92.80% 18.74 亿 91.60% 9.75%

按产品分类 其他(补充) 12.60 亿 6.08% 10.52 亿 5.63% 2.08 亿 10.18% 16.52%

其他 2.57 亿 1.24% 2.93 亿 1.57% -3629.8 万 -1.77% -14.12%

出口 58.74 亿 28.33% 52.80 亿 28.25% 5.94 亿 29.05% 10.12%

华东 58.18 亿 28.05% 52.78 亿 28.24% 5.39 亿 26.36% 9.27%

东北 44.68 亿 21.54% 40.63 亿 21.74% 4.05 亿 19.78% 9.06%

按地区分类 华北 24.20 亿 11.67% 22.02 亿 11.78% 2.18 亿 10.64% 9.00%

其他(补充) 12.60 亿 6.08% 10.52 亿 5.63% 2.08 亿 10.18% 16.52%

中南 8.51 亿 4.10% 7.74 亿 4.14% 7715.52 万 3.77% 9.07%

西北 4674.31 万 0.23% 4225.53 万 0.23% 448.78 万 0.22% 9.60%

六、核心竞争力
1、区域优势

为顺应十三五规划,辽宁加快钢铁产能淘汰步伐,其中淘汰转炉 210 万吨、中频炉 392
吨,仅 2017 年上半年取缔地条钢 1000 多万吨,本钢没有淘汰任务。“2+26”城市限产对钢
材供给造成较大影响,公司属于非限产地钢厂,将从区位优势中获益。
2、资源优势

集团铁矿资源优质,公司从集团处采购优质矿石,获取计价优惠。
3、产品定位中高端市场

公司作为板材为主企业,研发投入占比营业收入位列行业第一,“双高”(高附加值、
高技术含量)产品产量占总产量 60%左右。公司产品定位中高端市场,其中汽车板生产已位
于国内第一梯队,冷轧板和热镀锌板 CR1-CR5、CR210P、CR340LA 共计 14 个钢种(牌号)通
过美国通用汽车全球认证,这是继宝钢之后我国第二家通过此类产品认证的钢铁企业。此外,
公司新建的冷轧产线定位高档汽车板、高档家电板、高强钢板以及超高强钢板,该项目主体
建设已经完成,预计 2017 年底全部达产,届时公司现有热轧板的附加值将得到提升,有助
于公司加快实现产品结构优化升级及拓展高端产品市场。
4、研发投入方面在钢铁行业中持续领先

17 年上半年共完成新产品研制 32 个牌号强化品种,同时积极开展产品认证和工厂认证
审核工作,共完成冷轧、镀锌、酸洗、特钢等产品认证 21 个牌号,产品线持续丰富,技术
含量持续提高。

38

21 家上市钢企简要分析报告

七、财务分析
毛利率 12.11%,去年同期为 14.72%,主营获利能力有较大削弱;净利率 4.42%,去年同期

为 3.09%,企业经营效益大幅提高;总资产净利率 2.42%,去年同期为 1.33%,总资产收益能力
较大提高;净资产收益率 9.97%,去年同期为 4.72%,回报股东能力大幅增强。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

营业收入 304 亿 207 亿 111 亿 295 亿 200 亿 126 亿 61.6 亿 293 亿 214 亿 163 亿 95.7 亿

归母净利 13.3 亿 5.24 亿 3.03 亿 7.81 亿 5.75 亿 1.83 亿 4111 万 -33 亿 1.63 亿 1.28 亿 7171 万

销售毛利率(%) 12.11 9.87 10.80 13.03 14.72 13.58 12.56 -1.91 11.59 8.83 9.61

销售净利率(%) 4.42 2.56 2.75 2.80 3.09 1.63 0.76 -11.08 0.82 0.89 1.05

净资产净利率(%) 9.97 4.04 2.30 6.34 4.72 1.52 0.34 -24.11 1.06 0.83 0.46

总资产净利率(%) 2.42 0.97 0.57 1.67 1.33 0.45 0.10 -6.92 0.37 0.31 0.20

应收账款周转率 49.9,去年同期为 45.2,资金使用效率有所提高;存货周转率 2.60,去
年同期为 1.92,存货变现能力有所增强;总资产周转率 0.55,去年同期为 0.43,资产综合利
用效率的明显提升。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

应收账款周转率(次) 49.9 35.8 17.6 53.1 45.2 26.8 13.5 59.9 43.6 40.0 21.1

存货周转率(次) 2.60 1.91 0.96 2.79 1.92 1.21 0.59 3.04 1.60 1.31 0.80

总资产周转率(次) 0.55 0.38 0.21 0.60 0.43 0.27 0.13 0.62 0.45 0.35 0.19

资产负债率 74.26%,去年同期为 73.02%,负债率高于平均水平;流动比率 0.77,去年同
期为 0.72,短期偿债能力承压非常明显;速动比率 0.49,去年同期为 0.41,偿还流动负债压
力明显。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

资产负债率(%) 74.26 74.78 74.53 75.51 73.02 73.75 73.81 72.02 65.32 65.21 68.98

流动负债/负 90.46 87.63 84.85 86.91 85.27 88.25 91.41 90.91 90.22 92.50 92.88
债合计(%)

流动比率 0.77 0.76 0.79 0.75 0.72 0.68 0.66 0.61 0.76 0.77 0.84

速动比率 0.49 0.49 0.47 0.47 0.41 0.38 0.36 0.32 0.30 0.34 0.51

营业收入增长率 52.02%,去年同期为-6.47%,营业收入由亏转盈;净利润增长率 132.21%,
去年同期为 252.28%,净利增速明显收缩,削弱成长潜力;总资产增长率为 17.15%,公司规模
减缓扩张。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 3/31

营业收入(%) 52.02 64.19 80.61 0.93 -6.47 -22.73 -35.61 -29.38 -29.25 -17.50 -1.37

归母净利(%) 132.21 186.86 636.27 -- 252.28 42.60 -42.68 -1515 -19.18 -26.39 -38.2

总资产增长率(%) 17.15 13.28 11.74 21.80 5.91 5.93 -7.20 -9.55 2.01 6.31 16.55

八、估值

预测指标 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E

39

营业收入 414.22 亿 292.54 亿 295.26 亿 21 家上市钢企简要分析报告
营业收入增长率 2.71% -29.38% 0.93% 458.38 亿 476.55 亿 488.53 亿
利润总额
净利润 3.54 亿 -36.81 亿 10.39 亿 55.25% 3.94% 2.52%
净利润增长率 2.33 亿 -32.94 亿 7.81 亿
每股现金流(元) -15.53% -1514.76% 123.72% 26.32 亿 29.16 亿 31.58 亿
每股净资产(元)
净资产收益率 0.91 -0.73 3.05 19.98 亿 22.13 亿 23.93 亿
市盈率(动态) 4.91 3.81 4.05
1.52% -24.11% 6.34% 155.73% 12.21% 9.19%
69.46 -4.9 20.64
0.35 1.72 1.67

4.59 5.28 6.02

13.75% 13.21% 12.50%

9 7.91 7.16

*鞍本合并:公司母公司本钢集团与鞍钢集团联合重组成立鞍本钢铁集团。该集团成立后,
不仅避免了两大集团近距离的价格竞争,同时在原材料采购上更好地发挥规模优势,公司铁
矿石 80%可以由集团供应,公司可以获得低成本竞争优势。两家钢铁企业的联合,将占据钢
铁大省辽宁钢产量三分之二以上的“江山”,新公司将成为年产钢 3000 万吨级的中国钢铁
航母。

40

21 家上市钢企简要分析报告

山东钢铁 600022

一、公司介绍
山东钢铁股份有限公司系由济南钢铁股份有限公司于 2012 年 2 月 27 日更名而来。该公

司成立于 2000 年,并于 2004 年 6 月 29 日在上海证券交易所上市交易,是山东省最大的钢
铁联合企业,拥有从焦化,原料,烧结,球团,炼铁,炼钢到轧钢完整的生产工艺系统,钢
材品种主要有中厚板,热轧板卷,冷轧板卷,H 型钢,优特钢,热轧带肋钢筋等,其中,螺
纹钢,H 型钢,中厚板等产品已建立起区域性乃至全国性的市场优势,H 型钢产品实现了大,
中,小系列化,形成了国内规模最大,品种规格最全的 H 型钢生产基地,热轧 H 型钢获“中
国名牌产品”称号,齿轮钢和轴承钢获“国家冶金产品实物质量金杯奖”,螺纹钢获“国家
免检产品”称号。截至 2018 年 1 月 21 日总股本 109.47 亿股,总市值 239 亿,参控股 29
家子公司。
二、股权结构

截止 2017-9-30,前十大流通股东持有 61.53 亿股,占流通盘 57.56%,主力控盘度较高。

三、分红
该股自上市以来累计分红 6 次,累计分红金额为 20.83 亿元。

公告日期 分红方案说明 股权登记日 除权除息日 股利支付率 分红率

2017/5/11 10 转 3 股 2017/6/7 2017/6/8 -- --

2009/3/28 10 转 8 股派 0.5 元(含税) 2009/4/22 2009/4/23 11.10% 0.60%

2008/4/8 10 派 6 元(含税) 2008/4/23 2008/4/24 58.63% 5.02%

2007/5/25 10 送 1 股转 1 股派 3 元(含税) 2007/6/27 2007/6/28 39.13% 1.69%

2006/5/26 10 送 1 股转 1 股派 4 元(含税) 2006/6/22 2006/6/23 45.38% --

2005/4/21 10 派 5 元(含税) 2005/5/26 2005/5/27 58.47% --

四、产能
现有钢铁生产将集中于莱芜分公司,莱钢股份具备 220、265 和 210 万吨 H 型钢、线材

和优钢产能。H 型钢国内规模最大、品种规格最全,国内市占率达到 18%;优钢在国内处领
先地位,齿轮钢国内市占率第一。日照钢铁项目产品为日照钢铁精品基地将建成 年产铁 810
万吨、钢坯 850 万吨、钢材 790 万吨的钢铁生产系统,热轧、冷轧、镀锌板、酸洗热轧、中
板产能分别为 180、110、80、60、360 万吨。一期一步工程计划于 2017 年 7 月投产;一期二
步工程计划于 2018 年投产。
五、经营情况

业绩预告显示,2017 年净利润约 19.4 亿元。
2017 年 1-6 月份,公司生产持续保持稳产高产势头,累计生产铁 262 万吨、钢 342 万
吨、材 359 万吨,同比分别增加 29 万吨、21 万吨、43 万吨,为公司效益提升提供了有力支
撑。

41

21 家上市钢企简要分析报告

2016 年生产生铁 787 万吨、粗钢 903 万吨、钢材 780 万吨;全年钢材直销率达到 62.79%,
省内销售比例达到 77.57%。实现营业收入 501.43 亿元,同比增加 24.80%;营业利润-5.32
亿元,同比增加 15.84 亿元,增幅达 74.86%;净利润-5.38 亿元,亏损同比大幅增加 704.49%。
主要原因为 2016 年因拟将济南分公司经营性资产出售,相关资产年末计提固定资产减值准
备达 5.72 亿元。

2016/12/31 主营构成 主营收入 收入比例 主营成本 成本比例 主营利润 利润比例 毛利率(%)

按行业分类 钢铁业 453.37 亿 90.42% 430.80 亿 89.98% 22.58 亿 99.51% 4.98%
47.95 亿 10.02% 1110.48 万 0.49% 0.23%
其他(补充) 48.06 亿 9.58%

板材 94.61 亿 18.87% 93.30 亿 19.49% 1.31 亿 5.79% 1.39%

焦化、动力 73.60 亿 14.68% 66.47 亿 13.88% 7.13 亿 31.44% 9.69%

卷材 69.41 亿 13.84% 68.81 亿 14.37% 5996.54 万 2.64% 0.86%

钢筋 55.57 亿 11.08% 53.20 亿 11.11% 2.37 亿 10.43% 4.26%

钢坯、生铁 52.52 亿 10.47% 47.17 亿 9.85% 5.35 亿 23.59% 10.19%
46.84 亿 9.78% 2.17 亿 9.54% 4.42%
按产品分类 型材 49.01 亿 9.77%

其他(补充) 48.06 亿 9.58% 47.95 亿 10.02% 1110.48 万 0.49% 0.23%

棒材 43.99 亿 8.77% 44.78 亿 9.35% -7956.6 万 -3.51% -1.81%

其他 11.59 亿 2.31% 7.22 亿 1.51% 4.37 亿 19.27% 37.71%

铁矿石 3.07 亿 0.61% 3.00 亿 0.63% 706.20 万 0.31% 2.30%

华东地区 404.71 亿 80.71% 383.46 亿 80.10% 21.24 亿 93.63% 5.25%

其他(补充) 48.06 亿 9.58% 47.95 亿 10.02% 1110.48 万 0.49% 0.23%

华北地区 16.47 亿 3.28% 15.97 亿 3.34% 4972.92 万 2.19% 3.02%

出口 7.87 亿 1.57% 7.63 亿 1.59% 2361.97 万 1.04% 3.00%

中南地区 7.06 亿 1.41% 6.93 亿 1.45% 1307.47 万 0.58% 1.85%
按地区分类 5.33 亿 1.06% 5.18 亿 1.08% 1565.85 万 0.69% 2.94%

华中地区

华南地区 4.01 亿 0.80% 3.90 亿 0.81% 1067.32 万 0.47% 2.66%

西北地区 3.86 亿 0.77% 3.77 亿 0.79% 909.17 万 0.40% 2.36%

东北地区 2.07 亿 0.41% 2.02 亿 0.42% 500.66 万 0.22% 2.42%

西南地区 2.00 亿 0.40% 1.93 亿 0.40% 650.48 万 0.29% 3.26%

六、核心竞争力
1、研发优势
公司建立了开放的技术创新体系,现有国家级技术中心、国家级质检中心、博士后科研

工作站、山东省院士工作站等。同时先后与清华大学、中国科学院、中国工程院、东北大学、
北京科技大学、钢铁研究总院等多家知名高等院校、科研机构建立起了长期稳定的技术合作
关系,共建了能源与环境、H 型钢、中低速磁浮交通轨排等 19 个联合研究中心,大大提升
了研发能力和技术水平,成为军队一级供应商。先后开发生产了 LNG 罐体 9Ni 板、高级别管
线、海洋工程、磁悬浮轨排、桥梁等系列新产品,其中,中低速磁浮列车轨道用 F 型钢及轨
排、转底炉技术、氨法脱硫技术等多项成果达到国际领先水平,转炉智能化炼钢等技术达到
国际先进水平;通过 20 万立方米大型油罐用 45mm 高强度钢板 12MnNiVR、160mmQ345R、9Ni
钢等高等级容器钢的技术评审,是继宝钢之后国内第二家具备 20 万立方米大型储罐用钢生
产资质的企业;海洋工程用钢已逐步实现系列化。

42

21 家上市钢企简要分析报告

2、产品优势
公司主要产品有宽厚板、H 型钢、优特钢、热轧带肋钢筋等,拥有 4300 毫米宽厚板、
大型、中型、小型 H 型钢及异型钢生产线各一条,大型、中型、小型及新建大型特钢生产线
各 1 条及 4 条螺纹钢生产线,产品结构丰富、覆盖面广、规格较齐全、适应市场能力强。其
中,低合金结构钢热轧 H 型钢获“2016 年国家冶金产品特有质量奖”称号,船舶及海洋工
程结构钢热轧宽厚钢板、非调质机械结构钢等 7 类产品荣获“2016 年国家冶金产品实物质
量金杯奖”,螺纹钢荣获“国家免检产品”称号,已经成为全国著名的中厚板和 H 型钢生产
基地,宽厚板产品制造水平得到冶金行业最高权威机构的认可。
3、区位市场优势
公司所在的山东省属于我国经济发展具有活力、发展速度快、产业基础雄厚、经济实力
强的华东地区,介于环渤海经济圈和长三角经济圈之间,属于我国对外开放的前沿地带和中
日韩东亚经济圈的核心区域。山东半岛介于京津唐、长江三角洲和黄河三角洲三大经济区之
间,南靠江浙沪,北邻京津辽,西与山西等能源基地和大西北相通,并与日本和韩国隔海相
望。内陆自北而南依次与河北、河南、安徽、江苏 4 省接壤,既可接受多方辐射,又有着广
阔的发展腹地。随着京津冀协同发展、长江经济带、“一带一路”国家战略及山东省“两区
一圈一带”战略实施,都将为公司发展提供广阔的市场空间。
4、后发优势
公司正在建设的日照钢铁精品基地项目是国家钢铁产业生产力布局的重大项目,是山东
省钢铁产业结构调整试点工作的重要组成部分,也是山钢集团转变发展方式、优化空间布局、
提高发展质量的核心工程,目前项目正在顺利建设。项目建成后将显著提高公司工艺装备水
平、优化产品结构、提高产品档次,提升市场竞争力。日照为省内货物吞吐量超 3 亿吨的 3
个港口之一,处于主要钢铁消费地;单从原材料运输上,运费将比济南地区的产能节约至少
80 元/吨。
5、协同优势
山东钢铁集团有限公司是公司的控股股东,现已形成以钢铁产业为主、多元产业协同发
展的产业体系。除钢铁产业外,在非钢产业发展上确定了“非钢主业、多元主打”的发展思
路,着力打造矿产资源、贸易物流、节能环保、信息技术、钢结构等近钢产业,进一步提升
钢铁产业链的竞争优势,积极培育金融、房地产、工程技术、城市服务等远钢产业。山东钢
铁集团有限公司非钢产业的快速发展必将对公司钢铁产业健康发展、提高市场竞争力提供巨
大的支持和保障作用。
七、财务分析
毛利率 6.68%,去年同期为 5.40%,主营获利能力增强但仍落后于行业先进企业;净利率
2.51%,去年同期为 0.17%,经营效益保持稳定,但需提高;总资产净利率 2.09%,去年同期为
0.11%,总资产收益能力较大提高;净资产收益率 6.48%,去年同期为 0.15%,回报股东能力大
幅增强。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

营业收入(亿) 439 亿 316 亿 165 亿 501 亿 362 亿 223 亿 106 亿 402 亿 320 亿 230 亿 123 亿

归母净利(亿) 10.7 亿 5.96 亿 4.53 亿 -6.0 亿 2596 万 2805 万 -3.3 亿 8680 万 -7.8 亿 745 万 -1.9 亿

销售毛利率(%) 6.68 5.10 5.03 4.52 5.40 5.74 2.69 2.27 4.35 5.55 4.12

销售净利率(%) 2.51 1.96 2.81 -1.07 0.17 0.22 -3.10 0.23 -2.41 0.04 -1.54

净资产净利率(%) 6.48 3.65 2.79 -3.64 0.15 0.14 -2.02 0.46 -5.28 0.06 -1.65

总资产净利率(%) 2.09 1.21 0.91 -1.00 0.11 0.09 -0.61 0.18 -1.43 0.02 -0.40

43

21 家上市钢企简要分析报告

应收账款周转率 82.6,去年同期为 37.9,资金使用效率得到显著提高;存货周转率 14.1,
去年同期为 12.2,存货变现能力有所增强;总资产周转率 0.83,去年同期为 0.68,资产综合
利用效率的明显提升。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

应收账款周转率(次) 82.6 60.2 32.8 49.9 37.9 25.9 12.9 49.1 89.0 58.4 31.3

存货周转率(次) 14.1 11.2 5.73 17.2 12.2 7.90 4.09 12.1 7.81 5.38 2.97

总资产周转率(次) 0.83 0.62 0.33 0.93 0.68 0.42 0.20 0.74 0.55 0.45 0.24

资产负债率 53.57%,去年同期为 55.90%,负债资产占比维持稳定;流动比率 0.73,去年
同期为 0.72,短期偿债能力承压非常明显;速动比率 0.62,去年同期为 0.58,偿还流动负债
压力明显。

报告期日期 2017/ 2017/ 2017/ 2016/ 2016/ 2016/ 2016/ 2015/ 2015/ 2015/ 2015/3
9/30 6/30 3/31 12/31 9/30 6/30 3/31 12/31 9/30 6/30 /31

资产负债率(%) 53.57 50.86 50.82 58.41 55.90 56.80 56.49 56.62 63.46 75.41 75.54

流动负债/负债合计(%) 86.52 85.88 87.05 86.01 82.24 82.21 81.55 81.19 87.25 87.57 90.24

流动比率 0.73 0.84 0.99 0.64 0.72 0.76 0.76 0.82 0.60 0.31 0.28

速动比率 0.62 0.73 0.88 0.53 0.58 0.64 0.66 0.73 0.48 0.18 0.16

营业收入增长率 21.43%,去年同期为 8.53%,营业收入增速大幅提升;净利润增长率
4031.60%,去年同期为 103.15%,净利增速明显加快,成长潜力增强。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

营业收入(%) 21.43 41.32 55.54 24.80 8.53 -4.54 -15.46 -24.86 -20.54 -15.32 -12.78

归母净利(%) 4031.6 2023.1 -- -791.1 -- 210.57 -- -- -- -- --

总资产增长率(%) -2.67 -11.75 -10.13 1.68 -13.79 12.84 11.51 -2.55 23.03 -1.66 -7.86

44

21 家上市钢企简要分析报告

南钢股份 600282

一、公司介绍
南京钢铁股份有限公司是以宽中厚板钢(卷)为主要产品的钢铁生产企业,拥有从焦化、

烧结、炼铁、炼钢到轧钢完整的长流程生产系统,中厚板卷和中板一直是公司的主导产品,
其产量在 2007 年全国排名第二,国内市场占有率达 5.46%,其中桥梁板、船板、管线钢等高
端品种均列行业前茅.。公司拥有南京和宿迁两个钢铁产品生产基地,从铁矿石采选、炼焦、
烧结、球团、炼铁、炼钢(含精炼)到轧钢(含热处理)的生产工艺流程完备。截至 2018
年 1 月 21 日总股本 44.09 亿股,总市值 221 亿。
二、股权结构

截止 2017-9-30,前十大流通股东持有 20.17 亿股,占流通盘 52.03%,主力控盘度较高。
三、分红

该股自上市以来累计分红 13 次,累计分红金额为 24.93 亿元。

公告日期 分红方案说明 股权登记日 除权除息日 股利支付率 分红率

2012/4/21 10 派 0.70 元(含税) 2012/5/16 2012/5/17 82.23% 2.46%

2011/9/21 10 派 2 元(含税) 2011/10/12 2011/10/13 132.25% 5.60%

2010/4/16 10 派 0.4 元(含税) 2010/5/18 2010/5/19 11.59% 0.94%

2009/4/23 10 派 0.4 元(含税) 2009/6/8 2009/6/9 55.42% 0.89%

2008/4/30 10 送 4 股转 4 股派 1 元(含税) 2008/5/15 2008/5/16 9.08% 0.60%

2007/4/25 10 派 2 元(含税) 2007/5/11 2007/5/14 47.93% 1.51%

2006/10/18 10 派 2.8 元(含税) 2006/10/23 2006/10/24 -- --

2006/5/24 10 派 2 元(含税) 2006/6/23 2006/6/26 45.63% --

2005/4/22 10 转 5 股派 3 元(含税) 2005/5/26 2005/5/27 35.78% --

2004/3/19 10 派 3 元(含税) 2004/3/29 2004/3/30 30.89% --

2003/7/1 10 派 2 元(含税) 2003/7/22 2003/7/23 41.46% --

2002/4/24 10 派 2 元(含税) 2002/5/27 2002/5/28 48.89% --

2001/4/11 10 送 2 股派 1 元(含税) 2001/5/18 2001/5/21 20.10% --

四、产能
具备年产 900 万吨铁、1,000 万吨钢和 940 万吨钢材的综合生产能力,其中中厚板产能

400 万吨。
五、经营情况

公司产品以中厚板和优特钢长材为主,直销比例较高。为满足终端用户的个性化需求,
公司根据订单采用以销定产的生产销售模式。铁矿石主要依赖进口,进口铁矿石长协矿采用
月度定价模式,港口现货矿采用评审采购的模式;炼焦煤主要采用定点定矿采购、现货评审
采购、招标采购三种模式;外购焦炭采用定点定矿采购模式。主要的销售区域仍以华东地区
为主

2017 上半年公司铁、钢、材产量分别为 444.99、472.76、420.28 万吨,同比分别增长
3.01%、6.92%、3.82%;实现营业收入 169.58 亿元,同比增长 55.93%;归属于上市公司股
东的净利润 12.08 亿元,同比增长 730.02%。

2016 年,公司铁、钢、材产量分别为 879.67 万吨、900.86 万吨、832.78 万吨,同比
分别增长 4.36%、4.87%、5.14%;出口钢材 60.11 万吨,同比增长 0.59%;实现营业收入 241.74
亿元,同比增长 8.64%;归属上市公司股东净利润 3.54 亿元,实现扭亏为盈。

45

2016/12/31 主营构成 21 家上市钢企简要分析报告
主营收入 收入比例 主营成本 成本比例 主营利润 利润比例 毛利率(%)

黑色金属冶炼及 185.32 亿 85.35% 22.91 亿 93.12% 11.00%
208.23 亿 86.14% 31.26 亿 14.40% 1.41 亿 5.74% 4.32%

压延加工
按行业分类

其他产品和服务 32.67 亿 13.52%

其他(补充) 8342.3 万 0.35% 5534.6 万 0.25% 2807.7 万 1.14% 33.66%
92.41 亿 42.56% 11.13 亿 45.26% 10.75%
板材 103.54 亿 42.83% 61.54 亿 28.34% 6.94 亿 28.19% 10.13%
20.02 亿 9.22% 8314.2 万 3.38% 3.99%
棒材 68.47 亿 28.32% 11.61 亿 5.35% 1.69 亿 6.89% 12.74%
9.92 亿 4.57% 2.28 亿 9.26% 18.68%
贸易 20.85 亿 8.63% 11.24 亿 5.17% 5812.2 万 2.36% 4.92%
6.79 亿 3.13% 6421 万 2.61% 8.64%
高线 13.30 亿 5.50% 2.29 亿 1.06% 2005 万 0.81% 8.04%
5534.6 万 0.25% 2807.7 万 1.14% 33.66%
带钢 12.20 亿 5.05% 7683.5 万 0.35% 226.74 万 0.09% 2.87%
按产品分类 11.82 亿 4.89%
157.15 亿 41.99% 19.67 亿 44.43% 11.12%
其他
97.71 亿 26.11% 12.04 亿 27.19% 10.97%
型钢 7.43 亿 3.07% 34.32 亿 9.17% 1.64 亿 3.69% 4.55%
26.25 亿 7.01% 3.15 亿 7.12% 10.72%
钢坯 2.49 亿 1.03%

其他(补充) 8342.3 万 0.35%

次品钢材、边角料 7910.3 万 0.33%

华东地区(山东、

安徽、江苏、上海、176.82 亿 42.24%

浙江、福建)
按地区分类

华东地区-江苏 109.75 亿 26.22%

平衡项目 35.96 亿 8.59%

华东地区-上海 29.41 亿 7.03%

业务名称 2017/9/30 2017/6/30 2017/3/31 2016/12/31 2016/9/30

板材产量(吨) 121.02 万 96.49 万 110.20 万 110.68 万 106.56 万

线材销量(吨) 6.71 万 11.97 万 11.05 万 11.05 万 12.06 万

线材产量(吨) 4.96 万 12.19 万 11.58 万 11.02 万 11.82 万

棒材销量(吨) 83.97 万 84.12 万 73.33 万 74.81 万 76.94 万

棒材产量(吨) 83.38 万 82.96 万 75.59 万 72.97 万 77.34 万

板材销量(吨) 122.85 万 97.61 万 108.72 万 110.94 万 110.63 万

带钢销量(吨) 12.60 万 8.24 万 11.88 万 12.02 万 11.82 万

带钢产量(吨) 12.75 万 7.92 万 12.16 万 11.81 万 11.89 万

型钢销量(吨) 6.30 万 5.55 万 5.97 万 6.14 万 7.57 万

型钢产量(吨) 6.00 万 5.55 万 5.65 万 7.03 万 6.84 万

六、核心竞争力
1、公司毛利率排名钢铁上市公司前列,三季度毛利率在 14.61%,公司建材受益于地条钢去
产的引起价格的快速增长,同时公司主导推进的“JIT+C2M”平台,利用“互联网+智能制造”
技术,实现生产柔性化、产品定制化生产,切入下游生产企业的产品设计端,竞争优势较强,
产品议价能力高。

46

21 家上市钢企简要分析报告

2、公司转型发展有序推进。公司自 2015 年起,在提升钢铁业务竞争力的同时,以发展节能
环保、智能制造、互联网+等新兴产业为重点,有序推进公司战略转型升级。2015 年公司投
资成立了金凯节能环保投资控股有限公司,并将公司内部现有的节能环保业务整合、纳入到
金凯节能环保平台,为公司节能环保产业发展提供了基础。报告期内金凯节能环保与复星高
科技共同投资天创环境、菲尔特。同时,下属子公司金恒科技已完成股份制改造,择机申请
在新三板挂牌。
3、品牌与营销公司长期培育的“双锤”品牌在行业中享有较高知名度和美誉度。公司“双
锤及图”商标为中国驰名商标,“双锤”牌螺纹钢为上海期货交易所螺纹钢期货实物交割品
牌。同时,公司建立了多层次的营销体系和销售网络,拥有钢宝股份电子商务平台,并在海
外设有多个营销平台,推进国际化的市场布局。公司凭借品牌优势和良好的产品结构,建立
与中石油、中石化、卡特彼勒、西门子、徐工、三一重工、中船集团、新奥能源等下游客户
稳定的合作伙伴关系,并成为道达尔、马来西亚石油公司、上海电气、中广核、久益环球、
NSK、蒂森克虏伯、德西福格、铁姆肯、瓦轴集团等国际知名企业的合格供应商,成功进入
石油石化、工程机械、造船、汽车、风电、核电、水电、建筑工程等领域。
4、节能减排公司遵循绿色发展、环保经营的理念,着力打造钢铁制造、能源转换、废弃物
消纳的绿色制造钢铁的节能环保体系,引进先进的技术工艺,运营节能减排环保设施。公司
持续取得 ISO14001:2015 环境管理体系认证,已成为“全国冶金行业节能减排示范基地”,
是钢铁行业中第一个实施清洁发展机制项目的企业、第一家“国家循环经济标准化试点单
位”。报告期,公司被中钢协评为 2016 年度“中国钢铁工业清洁生产环境友好企业”。
5、区位优势:公司主要生产区域毗邻铁路、公路及水路,交通便利。公司所处的长三角地区,
经济发达,工业基础雄厚,集聚了一批大型装备制造企业,是国内最主要的钢材消费区域,
为公司主要产品提供了广阔的市场。公司所处的南京江北地区,已由国务院批复设立为国家
级新区——南京江北新区。南京江北新区确立了智能制造、生命健康、新材料、高端装备和
现代物流、科技服务“4+2”的现代产业体系,将为公司的转型发展、产城融合提供机遇、
拓宽空间。
七、财务分析

毛利率 14.61%,去年同期为 10.47%,主营获利能力大幅增强;净利率 7.76%,去年同期为
1.29%,经营效益有所提高;总资产净利率 5.81%,去年同期为 0.65%,总资产收益能力大幅提
升;净资产收益率 23.84%,去年同期为 3.54%,回报股东能力大幅增强。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

营业收入 271 亿 170 亿 85.1 亿 242 亿 177 亿 109 亿 48.0 亿 223 亿 173 亿 119 亿 62.6 亿

归母净利 20.5 亿 12.1 亿 5.49 亿 3.54 亿 2.28 亿 1.46 亿 1113 万 -24 亿 -4.7 亿 3484 万 7461 万

销售毛利率(%) 14.61 14.14 12.71 10.18 10.47 11.54 11.35 2.92 7.16 10.05 10.32

销售净利率(%) 7.76 7.25 6.47 1.47 1.29 1.33 0.23 -10.93 -2.74 0.29 1.19

净资产净利率(%) 23.84 16.45 7.81 5.44 3.54 2.28 0.18 -33.16 -5.71 0.41 0.87

总资产净利率(%) 5.81 3.52 1.52 1.00 0.65 0.41 0.03 -6.41 -1.19 0.08 0.19

应收账款周转率 55.09,去年同期为 34.81,资金使用效率得到显著提高;存货周转率
6.08,去年同期为 5.39,存货变现能力有所增强;总资产周转率 0.75,去年同期为 0.51,资产
综合利用效率的大幅提升。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

47

21 家上市钢企简要分析报告
应收账款周转率(次) 55.1 41.7 17.6 49.1 34.8 19.6 8.86 35.9 28.6 21.2 9.64

存货周转率(次) 6.08 3.94 1.83 6.79 5.39 3.32 1.55 6.55 4.29 2.73 1.39

总资产周转率(次) 0.75 0.49 0.24 0.68 0.51 0.31 0.13 0.59 0.44 0.29 0.16

资产负债率 62.60%,去年同期为 80.44%,资产结构得到优化;流动比率 0.60,去年同期
为 0.36,短期偿债能力承压非常明显;速动比率 0.44,去年同期为 0.22,偿还流动负债压力
明显。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

资产负债率(%) 62.60 67.52 70.79 80.19 80.44 80.93 81.94 82.61 79.73 79.83 78.17

流动负债/负债合计(%) 98.63 98.74 88.29 88.73 85.38 85.56 82.28 83.86 82.59 83.74 81.18

流动比率 0.60 0.48 0.58 0.39 0.36 0.36 0.39 0.41 0.50 0.55 0.51

速动比率 0.44 0.32 0.39 0.23 0.22 0.22 0.27 0.30 0.36 0.42 0.35

营业收入增长率 53.13%,去年同期为 2.04%,营业收入增速大幅提升;净利润增长率
799.15%,去年同期为 147.99%,净利增速明显加快,成长潜力增强;总资产增长率由负转正,
公司规模结束收缩开始扩张。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

营业收入(%) 53.13 55.93 77.17 8.64 2.04 -8.36 -23.27 -20.20 -15.85 -10.87 -3.53

归母净利(%) 799.15 730.02 4830.4 -- 144.99 317.82 -85.08 -933.2 -334.3 -70.12 349.93

总资产增长率(%) 13.10 4.72 8.57 -5.51 -15.79 -20.61 -11.84 -8.33 -0.50 3.89 -0.75

八、估值

预测指标 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E

营业收入 278.85 亿 222.52 亿 241.74 亿 339.02 亿 350.21 亿 363.21 亿

营业收入增长率 3.96% -20.20% 8.64% 40.24% 3.43% 3.83%

利润总额 3.75 亿 -20.89 亿 4.52 亿 31.70 亿 34.29 亿 35.70 亿

净利润 2.92 亿 -24.32 亿 3.54 亿 26.91 亿 28.77 亿 29.90 亿

净利润增长率 147.20% -933.23% 114.54% 660.85% 6.85% 3.92%

每股现金流(元) 0.97 0.26 0.82 1.19 1.27 1.15

每股净资产(元) 2.21 1.59 1.71 2.36 3.01 3.68

净资产收益率 3.47% -33.16% 5.44% 27.44% 22.85% 19.69%

市盈率(动态) 63.88 -7.66 53.86 7.93 7.47 7.22

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21 家上市钢企简要分析报告

安阳钢铁 600569

一、公司介绍
安阳钢铁股份有限公司是集炼焦、烧结、冶炼、轧材及科研开发为一体的特大型钢铁联

合企业,可生产中厚板、高速线材、中小型材等 30 多个品种、2000 多个规格的钢材产品以
及炼焦化工产品。主要产品生产线均通过 ISO9002 质量体系认证,60%以上产品质量达到国际
先进水平。上市以来,公司被评为"上市公司 50 强",连续三年进入"中国纳税百强企业"。截
至 2018 年 1 月 21 日总股本 23.94 亿股,总市值 124 亿。
二、股权结构

截止 2017-9-30,前十大流通股东持有 14.98 亿股,占流通盘 62.58%,主力控盘度较高。

三、分红
该股自上市以来累计分红 8 次,累计分红金额为 17.13 亿元。

公告日期 分红方案说明 股权登记日 除权除息日 股利支付率 分红率

2011/6/21 10 派 0.2 元(含税) 2011/8/11 2011/8/12 68.94% 0.63%

2008/5/29 10 派 1 元(含税) 2008/6/18 2008/6/19 18.51% 1.75%

2007/6/16 10 派 1 元(含税) 2007/7/4 2007/7/5 32.89% 1.21%

2006/6/20 10 派 1 元(含税) 2006/6/28 2006/6/29 46.60% --

2005/6/30 10 派 1 元(含税) 2005/7/18 2005/7/19 27.57% --

2004/4/21 10 转增 5 股派 2.5 元(含税) 2004/6/14 2004/6/15 40.80% --

2003/4/29 10 股派 2 元(含税) 2003/6/12 2003/6/13 50.08% --

2002/5/23 10 派 1.875 元(含税) 2002/7/1 2002/7/2 53.59% --

四、产能
具有 982 万吨生铁产能,930 万吨粗钢产能和 800 多万吨轧钢生产能力。

五、经营情况
公司 2016 年产铁 818 万吨,粗钢 808 万吨,钢材 809 万吨,同比分别减少 3.54%、2.42%、

6.26%,其中板材及建材产量分别为 599 万吨和 172 万吨,是公司的主要品种。2016 年,公
司实现营业收入 220.44 亿元,同比增长 8.25%;实现净利 1.23 亿元,同比扭亏。

安阳钢铁 2018 年 1 月 11 日晚发布《2017 年度业绩预增公告》称,预计 2017 年度实现
归属于上市公司股东的净利润在 15.5 亿元至 17.5 亿元之间,与上年同期相比预计增加
14.27 亿元至 16.27 亿元,同比增幅 1158%至 1320%;扣非后归母净利润在 15.9 亿元至 17.9
亿元之间,与上年同期相比预计增加 14.73 亿元至 16.73 亿元,同比增幅 1255%至 1425%。

2016/12/31 主营构成 主营收入 收入比例 主营成本 成本比例 主营利润 利润比例 毛利率(%)

黑色金属行业 217.22 亿 98.54% 196.45 亿 98.30% 20.76 亿 100.86% 9.56%
按行业分类 3.41 亿 1.70% -1773 万 -0.86% -5.49%

其他(补充) 3.23 亿 1.46%

按产品分类 板材 139.95 亿 63.49% 126.10 亿 63.10% 13.85 亿 67.29% 9.90%

49

其他(补充) 47.58 亿 21.58% 42.69 亿 21.36% 21 家上市钢企简要分析报告
4.88 亿 23.72% 10.26%

建材 24.88 亿 11.29% 23.45 亿 11.73% 1.43 亿 6.94% 5.74%

型材 8.03 亿 3.64% 7.61 亿 3.81% 4226.5 万 2.05% 5.26%

中南地区 157.07 亿 71.25% 142.65 亿 71.38% 14.42 亿 70.04% 9.18%

华北地区 35.16 亿 15.95% 31.33 亿 15.68% 3.83 亿 18.58% 10.88%

华东地区 12.92 亿 5.86% 11.22 亿 5.62% 1.70 亿 8.25% 13.14%

西北地区 4.73 亿 2.15% 4.45 亿 2.22% 2850.2 万 1.38% 6.02%
按地区分类 4.00 亿 1.82% 3.63 亿 1.82% 3716.5 万 1.81% 9.29%

西南地区

其他(补充) 3.23 亿 1.46% 3.41 亿 1.70% -1773 万 -0.86% -5.49%

国外 3.20 亿 1.45% 3.07 亿 1.53% 1307.9 万 0.64% 4.09%

东北地区 1344.7 万 0.06% 990.64 万 0.05% 354.02 万 0.17% 26.33%

六、核心竞争力
1、地域优势

安阳钢铁是河南第一大钢铁企业。河南是一个钢坯净流入省份,目前已建成炼铁产能
3083 万吨,炼钢产能 3990 万吨。河南境内钢铁企业总体规模较小,安阳钢铁是河南省最
大的钢铁企业,2017 年上半年安阳钢铁生铁、粗钢和钢材产量分别占全省的 23.3%、21.6%
和 15.9%,市场占有率较高。固定资产投资仍是拉动钢材消费的主要动力,2016 年河南省
全年固定资产投资 3.97 万亿元,较上年增长 13.7%,高于全国 5.6 个百分点。
2、研发能力

2016 年共向国家知识产权局专利局提出实用新型专利申请 20 项,其中发明专利 10 项,
实用新型 10 项,获专利权 17 项,其中软件著作权 2 项。通过对引进的先进工艺技术装备不
断地消化、吸收和创新,逐渐形成拥有安钢自主知识产权的关键技术。
七、财务分析

毛利率 13.62%,去年同期为 9.33%,主营获利能力大幅增强;净利率 4.88%,去年同期为
0.79%,经营效益有所提高;总资产净利率 2.97%,去年同期为 0.42%,总资产收益能力大幅提
升;净资产收益率 18.32%,去年同期为 2.94%,回报股东能力大幅增强。

2017 年上半年,安阳钢铁吨钢三费合计 293.2 元,比 2016 年增加 70 元/吨,其中吨钢
销售费用 39.5 元,吨钢管理费用 97.8 元,吨钢财务费用 156 元。同期,大中型钢铁企业吨
钢销售费、管理费用和财务费用分别为 49.7 元、100.97 元和 82.65 元,合计 233.3 元。可
见,安阳钢铁吨钢三费大大高于全国大中型平均水平 52 元左右。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

营业收入(亿) 201 亿 115 亿 54.9 亿 220 亿 169 亿 115 亿 49.3 亿 204 亿 167 亿 112 亿 57.3 亿

归母净利(亿) 9.77 亿 2776 万 -2.0 亿 1.23 亿 1.40 亿 9441 万 -1.7 亿 -26 亿 -13 亿 -3.9 亿 -1 亿

销售毛利率(%) 13.62 9.48 6.31 9.34 9.33 9.57 6.56 1.30 1.51 5.91 7.61

销售净利率(%) 4.88 0.23 -3.74 0.49 0.79 0.81 -3.62 -12.51 -7.63 -3.48 -1.76

净资产净利率(%) 18.32 0.57 -4.24 2.59 2.94 1.73 -3.76 -42.75 -19.34 -5.59 -1.44

总资产净利率(%) 2.97 0.08 -0.63 0.34 0.42 0.29 -0.55 -7.92 -3.88 -1.18 -0.31

应收账款周转率 20.19,去年同期为 14.92,资金使用效率得到显著提高;存货周转率
2.71,去年同期为 2.79,存货变现能力陷入停滞;总资产周转率 0.61,去年同期为 0.53,资产
综合利用有所优化。

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