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3523 上传于 2018-01-24 15:03:38

21家上市钢企简要分析报告

报告期日期 21 家上市钢企简要分析报告
2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3

/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

应收账款周转率(次) 20.2 11.0 5.04 20.3 14.9 10.1 4.44 29.4 24.8 19.8 12.0

存货周转率(次) 2.71 1.64 0.80 3.40 2.79 1.92 0.86 3.41 2.63 1.65 0.84

总资产周转率(次) 0.61 0.36 0.17 0.68 0.53 0.36 0.15 0.63 0.51 0.34 0.17

资产负债率80.48%,去年同期为82.52%,高于大中型钢企平均水平,负债压力大;流动比
率0.66,去年同期为0.60,短期偿债能力承压非常明显;速动比率0.38,去年同期为0.34,偿还
流动负债压力明显。从企业的融资情况来看,大量采用了融资租赁的方式进行融资。同时也
开始利用信托资金,2017年9月22日公告向百瑞信托有限责任公司申请信托贷款,贷款额度5
亿元,期现5年,年息8%,可见企业的融资成本相对较高。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

资产负债率(%) 80.48 82.89 83.53 82.93 82.52 82.49 83.66 83.20 80.01 77.66 76.99

流动负债/负 84.76 87.44 89.22 86.47 84.05 83.23 83.15 82.55 84.11 82.97 81.8
债合计(%)

流动比率 0.66 0.61 0.59 0.60 0.60 0.59 0.60 0.60 0.64 0.68 0.68

速动比率 0.38 0.33 0.32 0.33 0.34 0.34 0.36 0.36 0.37 0.39 0.39

营业收入增长率 18.40%,去年同期为 1.62%,营业收入增速大幅提升;净利润增长率
595.65%,去年同期为 111.01%,净利增速明显加快,成长潜力增强;总资产增长率由负转正,
公司规模结束收缩开始扩张。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

营业收入(%) 18.40 0.40 11.33 8.25 1.62 2.75 -13.91 -24.16 -19.75 -18.79 -11.14

归母净利(%) -9040. -2500. -932.3 -381.3
595.65 -70.59 -- -- 111.01 -- --

25 31 2 4

总资产增长率(%) 5.03 3.17 0.93 0.62 -4.79 -6.80 -3.89 0.31 -0.30 0.60 1.52

八、估值 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E
预测指标 268.52 亿 203.63 亿 220.44 亿 263.59 亿 279.31 亿 283.95 亿

营业收入 2.73% -24.16% 8.25% 19.57% 5.97% 1.71%
营业收入增长率 3951.96 万 -25.58 亿 1.13 亿 20.37 亿 26.93 亿 28.00 亿
利润总额 2852.97 万 -25.51 亿 1.23 亿 16.38 亿 21.20 亿 22.40 亿
净利润 -9040.25% 104.83% 1229.29%
净利润增长率 -45.19% 30.34% 5.93%
每股现金流(元) 2.05 0.63 0.59 1.27 2.5 0.78
每股净资产(元) 3.02 1.97 2.02 2.75
净资产收益率 0.40% -42.75% 2.59% 25.14% 3.76 4.8
市盈率(动态) -4.66 97.45 7.61 24.30% 20.38%
414.17
5.9 5.59

51

21 家上市钢企简要分析报告

新钢股份 600782

一、公司介绍
新余钢铁股份有限公司成立于1996年,并于当年12月在上交所上市,生产基地位于江西

省新余市,集矿石采选、钢铁冶炼、钢材轧制等于一体,是拥有普钢、特钢、金属制品、化
工制品等产品系列共800多个品种、3000多个规格的省属国有大型钢铁联合企业。公司拥有
自主知识产权的钢铁生产核心技术,整体装备技术达到国内领先水平,部分装备、工艺技术
处于国际先进水平,主要向客户提供钢铁精品、钢铁技术服务。产品品种规格齐全,市场竞
争力强,连续多年获得国家级、省部级科技进步奖,目前是国内中厚板骨干生产企业和江西
省规模最大、品种规格最全的钢铁企业。截至2018年1月21日总市值226亿,总股本31.89亿
股,参控股公司26家。
二、股权结构

截止 2017-9-30,前十大流通股东持有 19.17 亿股,占流通盘 68.81%,主力控盘度较高。

三、分红

该股自上市以来累计分红 20 次,累计分红金额为 7.02 亿元。

实施日期 分红方案说明 股权登记日 除权除息日 股利支付率 分红率
11.08% 0.57%
2017/6/26 10 派 0.20 元(含税) 2017/6/29 2017/6/30
-- --
2016/9/29 10 转 10 股 2016/10/12 2016/10/13 69.03% 0.56%
24.53% 0.65%
2016/6/30 10 派 0.30 元(含税) 2016/7/6 2016/7/7 22.84% 0.83%
46.37% 1.07%
2012/6/18 10 派 0.30 元(含税) 2012/6/21 2012/6/25 11.98% 0.87%
43.60% 0.61%
2011/6/27 10 派 0.6 元(含税) 2011/6/30 2011/7/1 47.82% 1.15%
73.41%
2010/6/9 10 派 0.6 元(含税) 2010/6/17 2010/6/18 67.87% --
81.96% --
2009/6/9 10 派 0.6 元(含税) 2009/6/12 2009/6/15 87.70% --
80.38% --
2008/5/27 10 派 0.8 元(含税) 2008/5/30 2008/6/2 40.42% --
72.58% --
2007/6/22 10 派 1.39 元(含税) 2007/6/27 2007/6/28 87.71% --
81.06% --
2006/6/20 10 派 1.2 元(含税) 2006/6/23 2006/6/26 --

2005/5/26 10 派 1 元(含税) 2005/5/31 2005/6/1

2004/5/19 10 派 1 元(含税) 2004/5/24 2004/5/25

2003/5/23 10 派 1.25 元(含税) 2003/5/28 2003/5/29

2002/6/4 10 派 1.1 元(含税) 2002/6/7 2002/6/10

2001/4/27 10 送 1 股转 5 股派 0.9 元(含税) 2001/5/10 2001/5/11

2000/4/7 10 派 0.9 元(含税) 2000/4/14 2000/4/17

1999/4/7 10 派 1.6 元(含税) 1999/4/12 1999/4/13

1998/6/27 10 派 1.8 元(含税) 1998/6/30 1998/7/1

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21 家上市钢企简要分析报告

1997/9/17 10 转 8 股 1997/9/22 1997/9/23 -- --

1997/6/18 10 派 1.35 元(含税) 1997/6/23 1997/6/24 35.59% --

四、产能
生产规模可达到年产钢1,000万吨,其中冷热轧薄板、中板、厚板、特厚板系列板材生

产能力达到700万吨/年,占公司总产能的70%,是公司收入和利润的主要来源。船板、锅炉
容器板市占率全国领先,预应力钢绞线全球市占率全国第一。
五、经营情况

2016年公司的原材料全部由外部采购,其中国内采购231.7亿元,占比19%,国外采购占
比81%。

公司在全省的工业地位举足轻重,由于江西是钢材净流入区域,公司销售范围包含省内、
主要面向华东及华南地区市场,以国内市场为主,每年的出口营业收入占比仅在10%-15%左
右。2016年钢材产量为837.5万吨,产品销量856万吨,产销率和货款回笼率均达98%,公司
的钢铁产量约占江西省总产量的37.4%。

2017上半年完成生铁427万吨、钢433万吨、钢材坯409万吨,同比分别变化-2.73%、0.46%、
4.60%,结合中报数据折算吨钢售价3187元/吨,吨钢成本2846元/吨,吨钢净利132元/吨,
实现营业收入226亿元,实现利润总额7.27亿元,实现净利润5.72亿元。

2016/12/31 主营构成 主营收 收入比 主营成 成本比 主营利 利润比 毛利率
按行业 入 例 本 例润 例
工商业 276 亿 258 亿 6.63%
按产品 其他(补充) 27.2 亿 90.71% 26.2 亿 90.48% 18.3 亿 94.17% 3.77%
建筑业 6990 万 8.94% 5816 万 9.19% 1.03 亿 5.28% 16.79%
运输修理业 3609 万 0.23% 3715 万 0.20% 1173 万 0.60% -2.93%
其他 64.3 亿 0.12% 60.6 亿 0.13% -106 万 -0.05% 5.80%
热轧卷板 53.3 亿 21.11% 48.6 亿 19.16% 8.89%
螺纹钢及元钢 32.5 亿 17.50% 29.4 亿 21.25% 3.73 亿 24.38% 9.56%
冷轧卷板 31.7 亿 10.68% 28.8 亿 17.03% 4.74 亿 15.98% 8.91%
其他(补充) 27.2 亿 10.39% 26.2 亿 10.32% 3.11 亿 14.50% 3.77%
厚板 27 亿 8.94% 26.5 亿 10.11% 2.82 亿 5.28% 1.83%
中板 23.1 亿 8.86% 22.1 亿 2.54% 4.10%
电工钢板 17.1 亿 7.57% 16.4 亿 9.19% 1.03 亿 4.86% 3.96%
线材 14 亿 5.61% 12.9 亿 9.29% 4948 万 3.48% 8.28%
金属制品 9.82 亿 4.60% 8.80 亿 7.76% 9450 万 5.96% 10.43%
焦化产品 2.62 亿 3.22% 3.00 亿 5.75% 6773 万 5.27% -14.81%
0.86% 4.51% 1.16 亿 -1.99%
3.09% 1.02 亿
钢坯 9307 万 0.31% 9257 万 1.05% -3875 0.03% 0.53%
6990 万 0.23% 5816 万 0.60% 16.79%
建筑安装 3609 万 0.12% 3715 万 万 -0.05% -2.93%
170 亿 55.73% 157 亿 0.32% 49.6 万 66.21% 7.59%
运输修理 68.2 亿 22.40% 64.4 亿 0.20% 1173 万 19.79% 5.64%
27.2 亿 8.94% 26.2 亿 0.13% -106 万 5.28% 3.77%
按地区 华东 25.9 亿 8.52% 25.1 亿 55.02% 12.9 亿 4.37% 3.28%
11.6 亿 3.81% 10.9 亿 22.58% 3.85 亿 3.90% 6.53%
中南 1.83 亿 0.60% 1.74 亿 9.19% 1.03 亿 0.45% 4.78%
8.80% 8507 万
其他(补充) 3.81% 7585 万
0.61% 875 万
出口

西南

东北

六、核心竞争力

53

21 家上市钢企简要分析报告

1、多渠道降本,创效逐步显现
公司自2016年起注重全流程降本提效。由于炼铁产能有余量,炼铁技术较出色,有别于

市场普遍追逐高品位铁矿石,公司利用价格低廉的中低品位铁矿石冶炼,原料价差100-200
元/吨,显著降本;公司地处内陆,距原燃料产地远,针对高物流成本问题,因此公司建立
铁路编组站、着重发展公路运输等优化运输管理;人力改革,目标截至2018年底工资降低4
亿;建立灵活的板线材产线转换机制,可调整产品结构以应对市场需求变化所带来的经营风
险,盈利能力稳定。
2、定增优化资本结构,提升盈利水平

公司非公开发行17.6亿元,其中5亿元用于偿还银行贷款,预计年减少财务费用2175万
元;同时启动了20亿元短期融资注册发行工作,资金运作水平提高;定增项目中剩余12.6
亿元用于煤气综合利用高效发电项目,降低能耗、预计自备电率由30%提升到70%,年均外购
用电成本约减少3.76亿元,减少污染,提升经济效益,增强核心竞争力。
3、三费占比低,ROE水平较高源于高资产周转率

公司三费水平低,2017年三季度三费占比营收2.56%,行业排名第四。公司三季度ROE
为14.9%,行业内排名靠前,由于公司在净利率方面并不占优同时叠加较低的负债率杠杆,
公司在资产周转率表现的较为优异,三季度公司总资产周转率1.23,排名行业内第二,在营
运效率方面在上市公司中处于绝对领先地位。
七、财务分析

营业收入大幅提高,主营业务利润贡献大幅提升,毛利率 7.54%,去年同期为 5.67%,主

营获利能力大幅增强;净利率 3.96%,去年同期为 1.24%,经营效益有所提高;总资产净利率

4.89%,去年同期为 0.96%,总资产收益能力大幅提升;净资产收益率 14.90%,去年同期为

3.36%,回报股东能力大幅增强。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

营业收入 355 亿 226 亿 101 亿 305 亿 214 亿 123 亿 56.7 亿 254 亿 181 亿 123 亿 62.5 亿

归母净利 13.8 亿 5.72 亿 2.72 亿 5.03 亿 2.76 亿 1.11 亿 -9182 6056 万 -2.45 -1.37 -1.18

万 亿亿亿

销售毛利率(%) 7.54 5.96 6.56 6.39 5.67 6.54 3.13 3.42 3.89 4.54 -3.78

销售净利率(%) 3.96 2.61 2.75 1.68 1.24 0.86 -1.76 0.21 -1.35 -1.09 -1.97

净资产净利率(%) 14.90 6.48 3.12 6.03 3.36 1.36 -1.14 0.75 -3.09 -1.72 -1.48

总资产净利率(%) 4.89 2.05 0.96 1.79 0.96 0.39 -0.35 0.19 -0.80 -0.44 -0.38

应收账款周转率 15.4,去年同期为 12.4,资金使用效率得到显著提高;存货周转率 9.89,
去年同期为 7.79,存货变现能力有所增强;总资产周转率 1.23,去年同期为 0.77,资产综合
利用效率的大幅提升。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

应收账款周转率(次) 15.4 10.1 4.19 14.3 12.4 7.05 3.34 15.7 11.3 7.70 3.39

存货周转率(次) 9.89 6.17 2.75 9.29 7.79 4.25 1.95 7.98 5.71 3.54 1.83

总资产周转率(次) 1.23 0.79 0.35 1.06 0.77 0.45 0.20 0.86 0.59 0.40 0.21

资产负债率 63.28%,去年同期为 67.90%,资产结构得到优化;流动比率 1.01,去年同期
为 0.90,短期偿债能力承压非常明显;速动比率同比上涨,偿还流动负债压力明显。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

资产负债率(%) 63.28 66.12 67.39 68.90 67.90 67.44 70.34 69.65 72.75 72.24 72.03

54

流动负债/负债 89.06 89.48 89.78 90.15 87.72 87.07 86.08 21 家上市钢企简要分析报告
合计(%) 85.73 82.95 82.48 77.84

流动比率 1.01 0.95 0.93 0.92 0.90 0.88 0.89 0.89 0.89 0.90 0.96

速动比率 0.81 0.75 0.74 0.72 0.74 0.70 0.72 0.73 0.75 0.73 0.78

营业收入增长率 65.61%,去年同期为 18.60%,营业收入增速大幅提升;净利润增长率
398.36%,去年同期为 212.69%,净利增速明显加快,成长潜力增强;总资产增长率-2.74%,去
年同期为-2.36%,公司的稳定经营受到威胁

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

营业收入(%) 65.61 83.69 77.72 20.06 18.60 0.21 -9.39 -21.62 -32.28 -24.75 -28.08

归母净利(%) 398.36 416.11 -- 730.46 212.69 -- -- -85.10 -280.6 -- --

总资产增长率(%) 2.90 7.58 -0.35 3.55 -9.21 -12.87 -4.32 -7.54 -4.40 -4.42 -4.14

八、估值

预测指标 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E

营业收入 323.70 亿 253.71 亿 304.61 亿 473.91 亿 494.57 亿 510.51 亿

营业收入增长率 -3.98% -21.62% 20.06% 55.58% 4.10% 2.79%

利润总额 4.66 亿 3082.34 万 6.14 亿 26.73 亿 30.10 亿 33.17 亿

净利润 4.06 亿 6055.96 万 5.03 亿 23.23 亿 25.93 亿 28.27 亿

净利润增长率 270.83% -85.10% 730.46% 361.92% 11.50% 8.73%

每股现金流(元) 2.22 1.47 0.42 1.52 1.49 1.3

每股净资产(元) 5.77 5.82 3.08 3.84 4.67 5.57

净资产收益率 5.19% 0.75% 6.03% 20.45% 18.68% 17.07%

市盈率(动态) 22.28 148.51 35.79 8.93 8.03 7.41

55

21 家上市钢企简要分析报告

杭钢股份 600126

一、公司介绍
杭州钢铁股份有限公司是一家以钢铁、贸易流通、房地产为核心业务,环境保护、酒店

餐饮、科研设计、高等职业教育、黄金开采冶炼等产业协调发展的大型企业集团,1998 年
成立并上市,主要产品为棒材、线材、带钢、型材等。截至 2018 年 1 月 21 日总股本 25.98
亿股,总市值 182 亿。
二、股权结构

截止 2017-09-30,前十大流通股东持有 6.66 亿股,占流通盘 71.85%,主力控盘度非常
高。

三、分红
该股自上市以来累计分红 16 次,累计分红金额为 16.21 亿元。

公告日期 分红方案说明 股权登记日 除权除息日 股利支付率 分红率

2015/6/19 10 派 0.05 元(含税) 2015/8/5 2015/8/6 39.08% 0.07%

2014/4/30 10 派 0.1 元(含税) 2014/6/19 2014/6/20 40.62% 0.30%

2012/4/13 10 派 0.50 元(含税) 2012/5/18 2012/5/21 13.99% 1.28%

2011/4/21 10 派 0.6 元(含税) 2011/5/19 2011/5/20 14.46% 1.04%

2010/5/20 10 派 0.8 元(含税) 2010/6/18 2010/6/21 45.79% 1.56%

2009/5/23 10 派 1 元(含税) 2009/7/2 2009/7/3 228.48% 1.57%

2008/4/26 10 送 3 股派 2.6 元(含税) 2008/5/27 2008/5/28 47.11% 2.36%

2007/5/31 10 派 2 元(含税) 2007/7/5 2007/7/6 60.69% 2.77%

2006/5/26 10 派 1.7 元(含税) 2006/6/15 2006/6/16 51.77% --

2005/3/17 10 派 3 元(含税) 2005/4/18 2005/4/19 29.17% --

2004/3/16 10 派 3.5 元(含税) 2004/3/24 2004/3/25 42.49% --

2003/4/17 10 股派 2 元(含税) 2003/5/28 2003/5/29 47.60% --

2002/7/5 10 派 1.5 元(含税) 2002/7/18 2002/7/19 28.26% --

2001/4/19 10 派 1.5 元(含税) 2001/5/15 2001/5/16 26.11% --

2000/5/16 10 派 3.6 元(含税) 2000/6/8 2000/6/9 101.12% --

1998/9/1 10 转增 5 股 1998/10/20 1998/10/21 -- --

四、产能
目前已具备 400 万吨钢的年生产能力,产品包括热轧圆钢、热轧带钢、热轧盘条、热轧

型钢、热轧带肋钢筋等 5 大系列、2000 多个品种规格,优钢比达到 83%以上。
五、经营情况

56

21 家上市钢企简要分析报告

南钢股份钢铁业务主要集中在宁钢,主要销售区域为以浙江为主的华东地区。2017 上
半年,宁钢累计生产焦炭 53.69 万吨、铁水 214.57 万吨、板坯 226.33 万吨、钢卷 218.74
万吨,实现营收 93.53 亿元,同比下降 22.79%;归属于母公司净利 3.39 亿元,同比扭亏。

2017 上半年公司完成重大资产重组,置出去年严重亏损的半山钢铁相关资产,置入宁
波钢铁 100%股权、紫光环保 87.54%股权、再生资源 97%股权和再生科技 100%股权,同时募
集资金用于置入资产环保污水处理项目、钢铁节能环保项目和金属贸易电商平台建设项目
等。通过本次重组,公司转型升级为“以钢铁为基础,涵盖环保、金属贸易电商平台及再生
资源业务的产业和资本平台”。

2016 年,公司实现营业收入 196.60 亿元,归属于母公司所有者的净利润 7.25 亿元,
全年生产焦炭 106.44 万吨、铁水 426.97 万吨、板坯 444.84 万吨、钢卷 438.37 万吨,焦、
铁、钢、轧均全面超额完成生产计划。

2016/12/31 主营构成 毛利率
主营收入 收入比例 主营成本 成本比例 主营利润 利润比例

(%)

黑色金属冶炼及
102.40 亿 52.09% 89.22 亿 49.79% 13.18 亿 75.73% 12.87%

压延加工

按行业分类 商品贸易 79.01 亿 40.19% 77.53 亿 43.26% 1.48 亿 8.50% 1.87%

其他(补充) 11.71 亿 5.96% 10.08 亿 5.63% 1.63 亿 9.34% 13.89%

环保 3.48 亿 1.77% 2.36 亿 1.32% 1.12 亿 6.43% 32.14%

热轧卷板 100.47 亿 51.10% 87.55 亿 48.86% 12.91 亿 74.20% 12.85%

商品贸易 79.01 亿 40.19% 77.53 亿 43.26% 1.48 亿 8.50% 1.87%

按产品分类 其他(补充) 11.71 亿 5.96% 10.08 亿 5.63% 1.63 亿 9.34% 13.89%
环保 3.48 亿 1.77% 2.36 亿 1.32% 1.12 亿 6.43% 32.14%

钢铁生产副产品 1.85 亿 0.94% 1.61 亿 0.90% 2381.6 万 1.37% 12.90%

热轧钢板 916.50 万 0.05% 649.61 万 0.04% 266.89 万 0.15% 29.12%

华东 148.08 亿 75.32% 133.78 亿 74.66% 14.30 亿 82.14% 9.65%

西北 25.60 亿 13.02% 25.13 亿 14.02% 4794.5 万 2.75% 1.87%

按地区分类 其他(补充) 11.71 亿 5.96% 10.08 亿 5.63% 1.63 亿 9.34% 13.89%
中南 10.92 亿 5.55% 9.92 亿 5.54% 9967.4 万 5.73% 9.13%

华北 2890.5 万 0.15% 2836.4 万 0.16% 54.12 万 0.03% 1.87%

华南 34.35 万 0.00% 33.71 万 0.00% 6432.17 0.00% 1.87%

六、核心竞争力
(一)钢铁产业

1、物流成本优势.
宁钢毗邻北仑港,该码头可以通行和停靠 30 万吨级的大型船舶,宁波港是我国为数不
多的不冻、不淤、浪平的深水良港,为宁钢大宗原燃料供应提供了极为有利的外部水运条件,
宁钢已具备将港口优势转变为产业优势的条件。宁钢采购的铁矿石、煤、焦等大宗原燃料均
通过北仑港的流程直接卸到自己的料场,无需倒运,减少物料倒运费和降低物料损耗,较内
陆企业,在大宗原燃料运输上有着不可复制的物流成本优势。与内陆企业相比,吨矿、吨煤
的成本低 60 元左右,折合吨铁水成本、热卷成本低 100 元/吨左右。另外,宁钢周边杂货码
头众多,高速公路可以便捷地与省内外各地相连接,产品在目标市场内的运输优势也十分明
显,交货周期可控制在 15 天左右。

57

21 家上市钢企简要分析报告

2、市场区位优势.
宁波处于我国经济发展最具活力和潜力的长三角经济圈,长三角是中国第一大经济区、
中国综合实力最强的经济中心、亚太地区重要的国际门户、全球重要的先进制造业基地、中
国率先跻身世界级城市群地区。通过宁钢技术改造和技术创新,将提供该地区经济发展所需
要的钢铁产品,并面向海外市场。浙江省是产钢小省、需求大省,宁钢 70%以上产品在浙江
省内销售,销售半径小(200 公里内)、交货周期短(从合同签订到提货 11 天左右),区
位优势十分明显。
3、博采众长的内部管理优势.
多次重组使宁钢充分吸收了民营企业和国有企业的管理特长,形成了具有宁钢特色的以
组织机构扁平化、人均劳动效率高、集中一贯制管理为基础的多种管理模式交叉渗透的管理
优势。宁波钢铁拥有一套与生产流程高度匹配、高度集成的信息化系统(ERP),该系统保
证了线上设计与线下流程、工艺的高度匹配,实现管理流程的全透明、全数字化,切实将管
理制度化,制度流程化,流程信息化的理念落实到系统和流程中,实时正确展现多种实物动
态趋势和存量信息,保证了决策有效性。
(二)环保产业.
1、环保产业链优势.
公司控股子公司紫光环保战略定位于综合环境服务商,当前业务板块涵盖了市政供水及
城镇污水处理、高浓度工业废水处理、垃圾渗滤液处理、河道治理、环保设备、第三方环境
检测和工程业务等多个领域,通过各业务板块在技术、客户、销售网络等方面的深入互动和
资源配置,可以为政府和企业用户提供一整套的环境治理方案,充分发挥公司在投资、咨询、
设计、工程、运营为一体的环保产业链综合优势。
2、技术领先优势.
紫光环保一贯坚持技术领先战略,具备雄厚的技术储备和行业实施经验,业务涵盖了水
处理产业链的研发、咨询、设计、建设和运营等各方面,多年来,公司通过并购、整合、自
研的方式,建立了以突破型治理技术和可持续型资源化技术为核心的两大技术支撑体系。其
中在城镇污水处理方面拥有多项生化处理和深度处理工艺核心技术,并在污泥、除臭等方面
掌握先进技术,申请了两项发明专利,获得了一项实用新型专利;在高浓度工业废水处理方
面,公司掌握了高浓度煤化工酚氰废水处理、重工业污水深度处理回用、以及轻工业污水处
理等方面的核心技术,拓宽了公司的业务领域。
3、管理团队优势.
紫光环保拥有一支长期从事水务和环保领域拓展、收购、建设和运营管理的团队,对国
内的水务市场和环保市场有着深刻而独到的理解,在产业构架和布局、市场开发和运营管理
方面有着丰富的经验,有效地保障了公司水处理业务和环保业务的稳健经营和发展。
七、财务分析
毛利率 8.84%,去年同期为 8.66%,主营获利能力保持稳定;净利率 5.86%,去年同期为
3.82%,企业经营效益大幅提高;总资产净利率 4.76%,去年同期为 3.65%,总资产收益能力较
大提高;净资产收益率 7.52%,去年同期为 3.97%,回报股东能力大幅增强。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

营业收入(亿) 205 亿 128 亿 63.3 亿 197 亿 140 亿 93.5 亿 43.5 亿 219 亿 174 亿 121 亿 63.9 亿

-14.9 -4.58 -2.54 -6654
归母净利(亿) 11.9 亿 3.56 亿 2.07 亿 7.25 亿 5.29 亿 3.38 亿 1.11 亿

亿亿亿万

销售毛利率(%) 8.84 6.02 7.52 8.85 8.66 9.03 8.13 -6.96 -0.70 -0.40 2.08

58

销售净利率(%) 21 家上市钢企简要分析报告
5.86 2.82 3.30 3.75 3.82 3.66 2.62 -12.96 -5.49 -5.30 -1.92

净资产净利率(%) 7.52 2.30 1.37 6.35 3.97 3.05 1.43 -39.41 -13.19 -9.38 -1.87

总资产净利率(%) 4.76 1.45 0.83 5.01 3.65 2.35 0.87 -19.87 -6.14 -4.30 -0.83

应收账款周转率 135,去年同期为 72.9,资金使用效率得到显著提高;存货周转率 11.8,
去年同期为 9.71,产品市场竞争力增强;总资产周转率 0.81,去年同期为 0.55,资产综合利
用效率提高。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

应收账款周转率(次) 135 81.9 26.7 111 72.9 43.3 23.5 174 207 154 112

存货周转率(次) 11.8 8.55 3.72 14.2 9.71 7.45 3.66 17.8 13.2 9.13 4.43

总资产周转率(次) 0.81 0.51 0.25 0.77 0.55 0.37 0.18 1.36 2.67 1.81 0.93

资产负债率 34.89%,去年同期为 43.68%,资产结构得到优化;流动比率 1.25,去年同期
为 1.03,短期偿债能力偏弱;速动比率为 1.02,短期债务风险存在但可以控制。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

资产负债率(%) 34.89 36.36 39.09 41.34 43.68 43.84 48.75 34.30 46.31 47.64 46.81

流动负债/负 90.45 90.56 91.70 92.40 92.31 88.74 93.95 100.00 95.86 96.21 96.34
债合计(%)

流动比率 1.25 1.13 1.07 1.09 1.03 1.04 0.71 2.88 1.48 1.46 1.50

速动比率 1.02 0.95 0.88 0.95 0.88 0.92 0.61 2.83 1.03 1.06 1.05

营业收入增长率 45.91%,去年同期为-19.39%,营业收入由亏转盈;净利润增长率
124.92%,去年同期为 215.40%,净利增速明显收缩,削弱成长潜力;总资产增长率由正转负,
公司规模由扩张变为收缩。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

营业收入(%) 45.91 36.63 45.31 -10.32 -19.39 -22.79 -31.85 -42.21 -36.59 -30.70 -26.69

归母净利(%) 124.92 5.14 86.16 -- 215.40 -- -- -10244 -8191. -3410. --

.85 02 48

总资产增长率(%) -2.75 -4.76 10.71 3.17 325.00 294.98 233.33 258.46 -23.47 -27.00 -24.58

59

21 家上市钢企简要分析报告

柳钢股份 601003

一、公司介绍
柳州钢铁股份有限公司主要从事烧结、炼铁、炼钢及其副产品的销售,钢材轧制、加工

及其副产品的销售;产品有普碳板、螺纹钢、槽钢、圆钢、角钢、造船板、锅炉板等 12 个大
类 100 多个规格品种,是广西唯一一家品种齐全的钢铁生产基地。其于 2000 年 4 月由广西柳
州钢铁集团有限公司发起成立,公司原名广西柳州金程股份有限公司,2001 年 10 月更名为
柳州钢铁股份有限公司。截至 2018 年 1 月 21 日总股本 25.63 亿股,总市值 193 亿。
二、股权结构

截止 2017-09-30,前十大流通股东持有 21.65 亿股,占流通盘 84.48%,主力控盘度非
常高。

三、分红
该股自上市以来累计分红 7 次,累计分红金额为 14.27 亿元。

公告日期 分红方案说明 股权登记日 除权除息日 股利支付率 分红率

2017/5/26 10 派 0.30 元(含税) 2017/7/18 2017/7/19 39.14% 0.62%

2015/5/27 10 派 0.3 元(含税) 2015/7/15 2015/7/16 45.57% 0.42%

2014/5/28 10 派 0.30 元(含税) 2014/7/14 2014/7/15 35.48% 1.38%

2011/5/20 10 股派 1.5 元(含税) 2011/7/12 2011/7/13 60.91% 2.84%

2010/5/14 10 派 1.5 元(含税) 2010/6/3 2010/6/4 142.26% 2.92%

2008/5/7 10 转 8 股派 2 元(含税) 2008/5/20 2008/5/21 28.51% 1.17%

2007/5/15 10 送 10 股派 2 元(含税) 2007/6/22 2007/6/25 18.79% 0.53%

四、产能
公司拥有 1150 万吨炼铁产能,1250 万吨炼钢产能,900 万吨轧钢产能,产品线包括冷

轧卷板、热轧卷板、中厚板、带肋钢筋、高速线材、圆棒材、中型材等。
五、经营情况

公司地处中国广西省,外地产品受运输条件及钢材销售半径所限较难进入,公司凭借贴
近区域市场的地域及产品质量优势,长期占据当地的龙头地位,80%左右的产品都集中在广
东、广西地区销售。

公司是目前广西区域最主要的大型钢铁联合生产企业,采用“开发+生产+销售型”经
营模式,能够根据市场需求,开发市场所需的新产品,并自行生产销售。

公司产品以建材产品(螺纹钢+高线)、中厚板为主,建立有完善的“产销研”创新体系;
铁矿石主要依赖进口,进口铁矿石采购主要采用报盘询价谈判定价模式,国内铁矿石采用统
一定价的采购模式;炼焦煤采购有报盘询价、谈判议价两种定价模式;熔剂采用谈判议价采
购模式;根据客户的购买方式、销售渠道、产品流通形式等要素,采用的销售渠道有经销商
销售、直供终端客户销售、投标中标重点工程专供销售、电商销售、出口销售等模式。

60

21 家上市钢企简要分析报告

2016 年实际完成产量为生铁 1074 万吨、粗钢 1105 万吨,钢材 545 万吨,实现营业收
入 266.50 亿元,利润 1.96 亿元,全年出口 1.66 亿元,较去年同期增长 38.07%。

2017 年上半年营业收入 190.9 亿元,同比增长 55.5%,环比增长 32.9%,归母净利润 3.96
亿元,同比增长 400.8%,环比增长 238.5%。

2016/12/31 主营构成 主营收入 收入比例 主营成本 成本比例 主营利润 利润比例 毛利率

按行业分类 冶金行业 242.09 亿 90.84% 231.05 亿 91.56% 11.04 亿 78.07% 4.56%
其他(补充) 24.41 亿 9.16% 21.31 亿 8.44% 3.10 亿 21.93% 12.71%

钢坯 111.03 亿 41.66% 104.57 亿 41.44% 6.47 亿 45.70% 5.82%

小型材 98.73 亿 37.04% 90.82 亿 35.99% 7.90 亿 55.86% 8.00%

其他(补充) 24.41 亿 9.16% 21.31 亿 8.44% 3.10 亿 21.93% 12.71%

按产品分类 中板材 17.36 亿 6.51% 17.46 亿 6.92% -1039 万 -0.73% -0.60%

焦炉煤气 9.33 亿 3.50% 10.96 亿 4.34% -1.62 亿 -11.47% -17.39%

化产品 3.97 亿 1.49% 5.23 亿 2.07% -1.26 亿 -8.89% -31.67%

中型材 1.67 亿 0.63% 2.00 亿 0.79% -3385 万 -2.39% -20.32%

广西地区 203.30 亿 76.29% 192.41 亿 76.24% 10.90 亿 77.03% 5.36%

其他(补充) 24.41 亿 9.16% 21.31 亿 8.44% 3.10 亿 21.93% 12.71%

广东地区 22.69 亿 8.51% 22.48 亿 8.91% 2043 万 1.44% 0.90%

按地区分类 华东及其他地区 8.20 亿 3.08% 7.88 亿 3.12% 3166 万 2.24% 3.86%
湖南、湖北地区 3.68 亿 1.38% 3.77 亿 1.50% -974 万 -0.69% -2.65%

云南、贵州、四 2.79 亿 1.11% -2175.81
2.57 亿 0.97% -1.54% -8.45%

川地区 万

出口国外 1.66 亿 0.62% 1.72 亿 0.68% -590 万 -0.42% -3.56%

六、核心竞争力
1、科技创新优势

在科技创新方面,组织进行了广西千亿元产业钢铁研发中心、汽车用钢工程技术中心、
人才小高地、广西博士后工作站、广西钢铁产业工程院等研发平台的建设和管理,促进公司
品种开发和科技进步。柳钢是第一批通过《钢铁行业规范条件》的企业,节能减排、循环经
济等走在全国同行前列,近十年来累计投资约 70 亿元,确保了工业废水“零”排放、废渣
与废气全部综合回收利用。绿色发展和高附加值产品均是钢铁行业长期规划的主要发展方
向,公司技术优势保证了长期竞争力。
2、区位优势

公司有贴近区域大市场的运输及价格优势,是整个华南、西南地区最大的钢铁企业,80%
左右的产品都集中在广东、广西地区销售,而广东、广西是我国的钢材消费大省,钢材净流
入地区,两广区域的价格一直处在全国高位,且通过水路运输至广东的物流成本也较低,可
以实现较好的效益。此外,华南地区是原料的重要输入口岸,可以节约大量的铁矿石运输成
本,从而增厚公司盈利。
3、参与建设电商销售平台,助力公司发展

公司参与建设电商销售平台,目前平台上注册会员 218 个,均为钢材贸易商。2016 年
已经实现销售收入 4.14 亿元。电商销售采取现货挂牌、竞价销售和期货销售等模式,发挥
电子商务运作的优势,平台实现较好的经济效益。此外,柳钢电子商务作为传统销售模式的

61

21 家上市钢企简要分析报告

补充,为将来公司销售的改革转型升级进行了有益的探索。面对钢铁行业发展“新常态”,
公司正在积极转变营销理念,创新钢材销售模式。

七、财务分析

毛利率 6.31%,去年同期为 5.24%,主营获利能力大幅增强;净利率 4.20%,去年同期为
0.66%,经营效益有所提高;总资产净利率 5.68%,去年同期为 0.57%,总资产收益能力大幅提
升;净资产收益率 23.85%,去年同期为 2.75%,回报股东能力大幅增强。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

营业收入(亿) 299 亿 191 亿 90.4 亿 267 亿 186 亿 123 亿 61.5 亿 259 亿 195 亿 132 亿 65.9 亿

-11.9 -9.85 -6.32 -3.47
归母净利(亿) 12.6 亿 3.96 亿 2.03 亿 1.96 亿 1.24 亿 7899 万 1542 万

亿亿亿亿

销售毛利率(%) 6.31 3.75 4.39 5.31 5.24 5.58 6.13 2.97 1.36 1.38 1.57

销售净利率(%) 4.20 2.07 2.24 0.74 0.66 0.64 0.25 -4.59 -5.06 -4.77 -5.27

净资产净利率(%) 23.85 8.19 4.28 4.33 2.75 1.76 0.35 -23.44 -18.98 -11.73 -6.28

总资产净利率(%) 5.68 1.81 0.91 0.90 0.57 0.37 0.07 -4.99 -4.28 -2.64 -1.42

应收账款周转率 155,去年同期为 94.3,资金使用效率得到显著提高;存货周转率 5.52,
去年同期为 3.69,存货变现能力有所增强;总资产周转率 1.35,去年同期为 0.85,资产综合
利用效率的大幅提升。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

应收账款周转率(次) 155 96.1 30.4 129 94.3 47.0 20.7 59.1 42.3 29.8 10.1

存货周转率(次) 5.52 3.43 1.39 4.76 3.69 2.39 1.14 4.37 3.50 2.29 1.05

总资产周转率(次) 1.35 0.87 0.41 1.23 0.85 0.58 0.28 1.09 0.85 0.55 0.27

资产负债率 75.15%,去年同期为 78.36%,资产结构得到优化;流动比率 0.79,去年同期
为 0.68,短期偿债能力承压非常明显;速动比率微增,偿还流动负债压力明显。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

资产负债率(%) 75.15 77.99 79.54 77.73 78.36 77.34 78.29 80.38 77.94 77.80 77.56

流动负债/负 97.16 95.52 92.10 89.99 92.03 92.81 83.36 85.65 81.80 78.55 81.09
债合计(%)

流动比率 0.79 0.74 0.77 0.71 0.68 0.64 0.72 0.75 0.75 0.84 0.85

速动比率 0.50 0.42 0.35 0.34 0.40 0.33 0.36 0.41 0.39 0.47 0.44

营业收入增长率 60.64%,去年同期为-4.35%,营业收入由亏转盈;净利润增长率 915.49%,
去年同期为 112.54%,净利增速明显加快,成长潜力增强;总资产增长率由负转正,公司规模
结束收缩开始扩张。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

营业收入(%) 60.64 55.45 47.15 2.86 -4.35 -7.29 -6.70 -27.26 -28.49 -28.26 -29.01

归母净利(%) 915.49 400.81 1214.2 -- 112.54 -- -- -805 -582.9 -415.8 -393.8

总资产增长率(%) 10.90 14.57 15.12 -7.96 0.48 -12.72 -14.23 -9.60 -16.33 -4.20 -9.47

62

21 家上市钢企简要分析报告

八、估值

预测指标 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E

营业收入 356.19 亿 259.09 亿 266.50 亿 400.05 亿 412.84 亿 429.02 亿

营业收入增长率 -3.34% -27.26% 2.86% 50.11% 3.28% 3.94%

利润总额 1.96 亿 -13.27 亿 2.22 亿 26.41 亿 28.76 亿 30.52 亿

净利润 1.69 亿 -11.89 亿 1.96 亿 22.64 亿 24.59 亿 26.52 亿

净利润增长率 -22.14% -804.95% 116.52% 1052.74% 8.53% 8.00%

每股现金流(元) 1.19 0.11 0.62 0.58 1.64 1.09

每股净资产(元) 2.22 1.73 1.81 2.64 3.49 4.38

净资产收益率 2.98% -23.44% 4.33% 33.69% 27.57% 23.55%

市盈率(动态) 121.28 -17.19 104.18 9.13 8.43 7.81

*防城港项目处境尴尬,柳钢存在接手可能:宝钢武钢合并后,由于同业竞争以及建设进度
缓慢,武钢集团承诺自交易完成之日起3年之后,或防城港钢铁项目全面投入运营之后(两者
较早日期),不再控制广西钢铁集团有限公司(防城港项目方)。根据媒体报道,防城港钢铁
项目现已由广西国资委社会事业资产管理处接手。柳钢股份是广西国资委旗下最重要的钢铁
企业,且曾经作为防城港项目的兄弟公司,参与过该项目的推进。此外,防城港项目的产品
线以高端板材为主,能够丰富柳钢现有的建材为主的产品线。因此,后续存在柳钢股份接受
防城港项目的可能性。


63

21 家上市钢企简要分析报告

韶钢松山 000717

一、公司介绍

广东韶钢松山股份有限公司于 1989 年由年原广东省韶关钢铁集团有限公司独家发起成
立,1997 年上市,是一家以黑色金属冶炼及压延加工为主的企业。公司经营范围包括制造、
加工、销售钢铁冶金产品、金属制品、焦炭、煤化工产品,技术开发、转让、引进与咨询服

务。截至 2018 年 1 月 21 日总股本 24.20 亿股,总市值 200 亿。
二、股权结构

截止 2017-9-30,前十大流通股东持有 13.56 亿股,占流通盘 56.03%,主力控盘度较高。

三、分红

该股自上市以来累计分红 11 次,累计分红金额为 13.67 亿元。

公告日期 分红方案说明 股权登记日 除权除息日 股利支付率 分红率

2008/4/19 10 派 0.5 元(含税) 2008/6/16 2008/6/17 10.09% 0.82%

2007/5/24 10 派 0.5 元(含税) 2007/6/27 2007/6/28 15.82% 0.65%

2006/5/24 10 派 0.5 元(含税) 2006/6/29 2006/6/30 49.23% --

2005/6/29 10 派 2 元(含税) 2005/7/19 2005/7/20 17.68% --

2004/4/24 10 派 3 元(含税) 2004/6/17 2004/6/18 25.61% --

2003/9/9 10 转增 5 股派 3 元(含税) 2003/9/16 2003/9/17 41.40% --

2002/4/17 10 派 4 元(含税) 2002/5/29 2002/5/30 69.15% --

2001/5/16 10 派 2 元(含税) 2001/6/21 2001/6/22 39.70% --

2000/4/15 10 派 2 元(含税) 2000/4/19 2000/4/20 46.91% --

1999/6/3 10 派 2 元(含税) 1999/7/19 1999/7/20 47.29% --

1998/9/29 10 派 3.077 元(含税) 1998/11/19 1998/11/20 174.04% --

四、产能
板线棒材兼有、普特钢结合,产能分别为 200、260、120 万吨/年,合计 580 万吨,产

品覆盖中厚板材、工业用材和建筑用材等多规格系列。
五、经营情况

公司是广东省最大钢铁生产企业,粗钢产量接近全省 20%,公司生产的钢材有 88.21%
流入广东境内,产品质量好、运输便捷,在华南地区有很强竞争力。

公司主营产品有棒材、线材、板材以及焦化产品,其中又以棒材等建筑钢材为主,棒材
是毛利的主要贡献来源。

根据 2017 年度业绩预告,公司预计全年实现归属于上市公司股东净利润约 25 亿元,
2016 年同期盈利 1.01 亿元。

2017 上半年产铁 305 万吨,同比增长 10.2%;钢 282 万吨,同比增长 16.3%;钢材 265

67

21 家上市钢企简要分析报告

万吨,同比增长 12.8%;焦炭 138 万吨,同比增长 9.88%,实现营业收入 1,133,665 万元,同
比增加 96.02%,

2016 年公司实现营业收入 1,397,287 万元,同比增加 25.38%,全年实际产铁 585 万吨,
同比增长 11.43%;钢 514 万吨,同比降低 1.15%,钢材 498 万吨,同比降低 1.59%。

2017/6/30 主营构成 毛利率
主营收入 收入比例 主营成本 成本比例 主营利润 利润比例

(%)

按行业分类 钢铁产品 82.43 亿 72.71% 71.53 亿 69.81% 10.90 亿 99.93% 13.22%

焦化产品及其他 30.94 亿 27.29% 30.93 亿 30.19% 76.53 万 0.07% 0.02%

棒材 41.60 亿 36.70% 35.24 亿 34.39% 6.37 亿 58.37% 15.30%

按产品分类 焦化产品及其他 30.94 亿 27.29% 30.93 亿 30.19% 76.53 万 0.07% 0.02%

板材 21.65 亿 19.09% 20.45 亿 19.96% 1.19 亿 10.93% 5.50%

线材 19.18 亿 16.92% 15.84 亿 15.46% 3.34 亿 30.64% 17.42%

广东省 100.00 亿 88.21% 90.28 亿 88.11% 9.72 亿 89.12% 9.72%

按地区分类 省外地区 12.95 亿 11.42% 11.80 亿 11.52% 1.15 亿 10.54% 8.88%

境外 4210.1 万 0.37% 3844.4 万 0.38% 365.78 万 0.34% 8.69%

六、核心竞争力

1、区位优势彰显,未来景气值得期待:广东省年消耗钢材超过 6000 万吨,而产量仅 4000
余万吨,导致广东省为钢材净流入省,广东地区钢材价格长期高于全国平均水平。2017 年
1-8 月,广东省固定资产投资增速为 14.77%,远高于全国 7.8%的增速水平,且粤港澳大湾区
及广东省新农村建设将持续拉动广东地区的钢材需求,区域供需将进一步优化。

2、购销+管理与宝武协同,发展迅速:宝武集团在内部选拔调动精干力量,组建专业团队,
对公司开展协同支持工作,提升公司的管理水平和竞争力;通过宝武集团旗下的宝钢资源集

中采购,保证原燃料稳定供应,获得价格优惠;通过宝武集团旗下的欧冶云商销售,且与欧

冶建立专卖店,5 家贸易公司将在营销中心的授权下,在韶关 3 区 7 县专营韶钢产品,未来
将加快专营区域 4S 店开张业务。
3、华南先进装备产业园将延伸韶钢产业链:正在打造的华南先进装备产业园,包括韶钢钢
厂在内,规划总面积约 43.5 平方公里,首期计划投入 20 亿元。园区规划钢铁产业链上下游
企业及其相关的服务业落户产业园,形成集产品采购、生产、销售和服务于一体的产业体系。

目标通过延伸钢铁产业链,培育新型材料和特钢上下游互利互惠的产业集群,打造成为珠江

西岸先进装备产业带配套核心区,3 年时间,使园区产值超过 300 亿元(2020 年产值超过
500 亿元);高新科技企业数量翻一番,打造 1-2 个承接产业转移示范点。
七、财务分析

毛利率 14.10%,去年同期为 4.83%,主营获利能力大幅增强;净利率 9.44%,去年同期为

-1.20%,经营扭亏为盈,经营效益改善;总资产净利率 11.67%,去年同期为-0.69%,总资产收

益能力快速提升;净资产收益率 131.21%,去年同期为-37.75%,回报股东能力修复。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

营业收入(亿) 185 亿 113 亿 52.7 亿 140 亿 94.3 亿 57.8 亿 23.1 亿 111 亿 85.1 亿 55.3 亿 25.6 亿

-1.13 -2.29 -2.31 -26.0 -17.8 -8.80 -4.31
归母净利(亿) 17.5 亿 6.50 亿 1.68 亿 1.01 亿

亿亿亿亿亿亿亿

销售毛利率(%) 14.10 9.62 6.22 4.63 4.83 2.61 -2.10 -12.39 -10.12 -6.96 -7.95

68

销售净利率(%) 21 家上市钢企简要分析报告
9.44 5.73 3.19 0.73 -1.20 -3.96 -9.98 -23.29 -20.95 -15.92 -16.84

净资产净利率(%) 131.21 82.91 30.99 24.94 -37.75 -95.15 -96.55 -158.4 -86.89 -35.25 -15.84

总资产净利率(%) 11.67 4.45 1.13 0.64 -0.69 -1.43 -1.40 -14.78 -9.86 -4.79 -2.33

应收账款周转率 68.80,去年同期为 146,资金占用情况严重恶化;存货周转率 8.23,去
年同期为 6.19,存货变现能力有所增强;总资产周转率 1.24,去年同期为 0.58,资产综合利
用效率的大幅提升

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

应收账款周转率(次) 68.8 34.7 17.6 113 146 88.7 32.1 113 93.7 58.6 17.1

存货周转率(次) 8.23 5.54 2.38 8.86 6.19 4.33 1.89 8.98 5.90 3.25 1.50

总资产周转率(次) 1.24 0.78 0.35 0.89 0.58 0.36 0.14 0.63 0.47 0.30 0.14

资产负债率 85.30%,去年同期为 98.48%,负债水平一直维持高位,偿债压力大;流动比
率 0.39,去年同期为 0.29,短期偿债能力极大削弱;速动比率上涨,无法及时偿还债务的风险
较大。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

资产负债率(%) 85.30 92.21 95.77 96.94 98.48 99.19 99.24 97.86 93.37 88.69 86.38

流动负债/负 94.68 94.72 95.01 95.04 89.07 88.85 89.44 89.09 87.51 90.30 89.6
债合计(%)

流动比率 0.39 0.30 0.31 0.31 0.29 0.24 0.18 0.19 0.25 0.28 0.30

速动比率 0.23 0.16 0.15 0.17 0.16 0.13 0.09 0.12 0.15 0.14 0.16

营业收入增长率 96.60%,去年同期为 10.74%,营业收入增速大幅提升;净利润增长率
1648%,去年同期为 93.65%,净利增速明显加快,成长潜力增强;总资产增长率上涨,公司规模
结束收缩开始扩张。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

营业收入(%) 96.60 96.02 127.61 25.38 10.74 4.59 -9.56 -42.84 -42.79 -45.45 -48.14

归母净利(%) 1648.7 383.84 172.73 103.88 93.65 73.98 46.40 -28.08 -43.55 -22.22 -131.7

总资产增长率(%) -6.25 -8.39 -9.20 -9.64 -9.09 -14.84 -11.41 -10.75 -12.00 -15.74 -21.03

八、估值

预测指标 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E

营业收入 194.97 亿 111.45 亿 139.73 亿 241.91 亿 246.17 亿 247.87 亿

营业收入增长率 1.70% -42.84% 25.38% 73.13% 1.27% 0.43%

利润总额 -13.85 亿 -25.08 亿 1.01 亿 29.10 亿 32.14 亿 34.18 亿

净利润 -13.88 亿 -25.96 亿 1.01 亿 25.23 亿 27.51 亿 29.14 亿

净利润增长率 -1468.16% -86.96% 103.91% 2387.32% 8.83% 5.42%

每股现金流(元) 0.85 0.2 0.18 1.92 1.63 1.55

每股净资产(元) 1.21 0.15 0.19 1.19 2.27 3.43

净资产收益率 -38.01% -158.35% 24.94% 88.02% 50.22% 35.32%

市盈率(动态) -14.44 -7.69 205.75 7.92 7.32 6.99

69

21 家上市钢企简要分析报告

八一钢铁 600581

一、公司介绍
新疆八一钢铁股份有限公司于 2000 年成立,2002 年上市,主要从事钢铁冶炼、轧制、

加工及其延压产品的生产和销售,产品有长材、板材及管材等品种,近 1610 个品种规格,同
时还有金属制品等钢铁延伸产品。产品主要在新疆及其西部省区销售,部分出口中亚地区。
截至 2018 年 1 月 21 日总股本 7.66 亿股,总市值 107 亿
二、股权结构

截止 2017-09-30,前十大流通股东持有 4.36 亿股,占流通盘 56.84%,主力控盘度较高。

三、分红
该股自上市以来累计分红 12 次,累计分红金额为 10.62 亿元。

公告日期 分红方案说明 股权登记日 除权除息日 股利支付率 分红率

2014/4/26 10 派 0.15 元(含税) 2014/5/21 2014/5/22 34.44% 0.42%

2013/4/27 10 派 0.70 元(含税) 2013/5/30 2013/5/31 -207.19% 1.33%

2012/4/21 10 派 2 元(含税) 2012/5/14 2012/5/15 31.83% 2.45%

2011/4/23 10 派 2.2 元(含税) 2011/5/13 2011/5/16 33.74% 1.48%

2010/4/24 10 派 0.5 元(含税) 2010/5/19 2010/5/20 34.79% 0.43%

2009/4/25 10 派 0.5 元(含税) 2009/5/13 2009/5/14 36.89% 0.54%

2008/4/26 10 送 3 股派 0.5 元(含税) 2008/5/14 2008/5/15 7.39% 0.26%

2007/4/27 10 派 1.4 元(含税) 2007/5/17 2007/5/18 53.73% 1.29%

2006/6/3 10 派 2.2 元(含税) 2006/6/21 2006/6/22 52.90% --

2005/5/27 10 派 3 元(含税) 2005/7/15 2005/7/18 40.47% --

2004/4/21 10 转增 2 股派 2 元(含税) 2004/5/28 2004/5/31 30.57% --

2003/4/23 10 送 2 股派 2 元(含税) 2003/5/26 2003/5/27 51.11% --

四、产能
公司拥有完整优质的炼钢及轧钢生产系统,具备 800 万吨的年产钢能力。

五、经营情况
公司为新疆唯一上市钢企,拥有完整优质的炼钢及轧钢生产系统。2016 年生产粗钢 415

万吨、建材 193 万吨、板材 203 万吨,其中建材和板材在新疆市场占有率分别达到 40%和 55%。
2017 年 1-6 月,公司累计产钢 249 万吨、同比上升 45.61%;累计产材 236 万吨、同比

上升 44.79%;实现营业收入 70.84 亿元、同比增长 92.88%;实现净利润 4.01 亿元、同比
实现扭亏为盈。

70

21 家上市钢企简要分析报告

2017 年第三季度报告,报告期内实现营业收入 125.71 亿元,同比增长 82.47%;实现归
属上市公司股东净利润为 8.65 亿元,同比扭亏为盈。公司上年同期亏损 5.52 亿元。预计公
司 2017 年钢材产量 500 万吨左右,同比增长 25.8%。

2016/12/31 主营构成 主营收入 收入比例 主营成本 成本比例 主营利润 利润比例 毛利率

按行业分类 钢铁行业 95.08 亿 100.00% 84.96 亿 100.00% 10.12 亿 100.00% 10.65%

螺纹钢 30.06 亿 36.25% 25.92 亿 35.30% 4.14 亿 43.67% 13.78%

按产品分类 热轧钢卷 28.06 亿 33.84% 24.64 亿 33.56% 3.42 亿 36.00% 12.17%
中厚板 12.51 亿 15.09% 11.70 亿 15.94% 8067.8 万 8.51% 6.45%

高速线材 12.29 亿 14.82% 11.16 亿 15.21% 1.12 亿 11.82% 9.13%

按地区分类 疆内 78.64 亿 82.71% 70.73 亿 83.24% 7.92 亿 78.22% 10.07%
疆外 16.44 亿 17.29% 14.24 亿 16.76% 2.20 亿 21.78% 13.41%

六、核心竞争力
1、国家战略凸显地域优势

八钢股份是新疆唯一钢铁上市公司,疆内市占率高。2016 年公司建材疆内市场占有率
为 40%、板材疆内市场占有率为 55%。公司产品在新疆及西北地区拥有较高的品牌认知度,
在疆内中等以上地区均设有营业办事处以特约经销商的销售方式为主,区外大型城市主要采
取直销与联营合作相结合的销售方式。公司产品 2017 年相继中标乌鲁木齐市地铁三号线、
四号线、克南高架东延二期、昌河景观大桥、阿富准铁路、格库铁路等自治区重点工程项目。
同时,疆内供给侧改革去产能提速,2017 年淘汰 300 万吨落后产能以及 500 万吨地条钢产
能,自治区 1.5 万亿固定资产投资将有效拉动钢材需求。“一带一路”等国家战略的推进,
有望带动疆内钢铁产能以及需求的释放,改善产能过剩局面。如果后期产能利用率进入上升
通道,新疆相对封闭的地域特性将为公司产品价格带来较高溢价空间。
2、置入集团资产,生产工艺流程更加完善

八一钢铁拟购买八钢公司下属的炼铁系统、能源系统和厂内物流的整体资产、经营性负
债与业务,以及制造管理部和采购中心的资产、经营性负债与业务。公司设立至今一直缺乏
炼铁及能源生产环节,钢铁生产业务链不完整,与八钢集团之间存在长期关联采购。本次注
入的炼铁资产产能共计 660 万吨,可以匹配目前公司炼钢产能。通过本次资产重组,公司将
实现钢铁生产一体化运营,减少关联交易,提升盈利能力和整体竞争力水平。根据公告,标
的资产 2017 年上半年未经审计净利润为 5.1 亿元,另外,此次交易将导致公司应收票据减
少及其他应付账款增加,带来资产负债率的上升,但随着生产一体化经营效益的逐步释放以
及盈利能力的提升,后期公司资产负债表有望得到逐步改善。
七、财务分析

毛利率 14.38%,去年同期为 6.83%,主营获利能力大幅增强;净利率 6.88%,去年同期为
-8.01%,企业经营效益扭亏为盈;总资产净利率 6.97%,去年同期为-3.07%,总资产收益能力
快速提升;净资产收益率 32.87%,但未公布去年同期数据,故无法作出判断。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

营业收入(亿) 126 亿 70.8 亿 28.4 亿 98.9 亿 68.9 亿 36.7 亿 10.3 亿 106 亿 92.0 亿 60.5 亿 24.0 亿

-5.52 -3.14 -2.27 -25.1 -17.3 -8.11 -4.21
归母净利(亿) 8.65 亿 4.01 亿 2.73 亿 3710 万

亿亿亿亿亿亿亿

销售毛利率(%) 14.38 13.96 17.31 10.09 6.83 10.76 -7.06 -9.77 -8.25 -2.63 -2.86

销售净利率(%) 6.88 5.67 9.61 0.38 -8.01 -8.54 -45.09 -23.77 -18.79 -13.40 -17.52

71

21 家上市钢企简要分析报告

净资产净利率(%) 32.87 16.73 11.68 5.74 -- -- -- -722.0 -234.1 -67.89 -30.23

30

总资产净利率(%) 6.97 3.26 2.35 0.25 -3.07 -1.74 -2.47 -12.70 -8.50 -3.86 -1.97

应收账款周转率 263,去年同期为 115,资金使用效率得到显著提高;存货周转率 9.56,
去年同期为 5.25,存货变现能力极大提高;总资产周转率 1.01,去年同期为 0.38,资产综合
利用效率的大幅提升。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

应收账款周转率(次) 263 234 119 649 115 36.8 23.2 358 86.2 58.4 27.9

存货周转率(次) 9.56 4.82 2.21 7.74 5.25 2.41 0.76 4.79 3.86 1.98 0.68

总资产周转率(次) 1.01 0.58 0.24 0.68 0.38 0.20 0.06 0.53 0.45 0.29 0.11

资产负债率 77.80%,去年同期为 108.22%,资产结构明显优化;流动比率 0.71,去年同期
为 0.13,短期偿债能力承压非常明显;速动比率 0.59,去年同期为 0.07,偿还流动负债压力
明显。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

资产负债率(%) 77.80 80.87 79.80 80.04 108.22 106.83 107.51 104.96 100.63 96.16 94.52

流动负债/负债
99.99 99.99 100.00 100.00 92.65 92.61 92.47 91.99 91.37 91.14 90.69

合计(%)

流动比率 0.71 0.67 0.61 0.53 0.13 0.13 0.13 0.14 0.23 0.29 0.32

速动比率 0.59 0.53 0.49 0.42 0.07 0.05 0.05 0.06 0.14 0.14 0.12

营业收入增长率 82.47%,去年同期为-25.13%,营业收入由亏转盈;净利润增长率
256.80%,去年同期为 68.09%,净利增速明显加快,成长潜力增强。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

营业收入(%) 82.47 92.88 175.40 -6.31 -25.13 -39.33 -58.70 -48.85 -44.77 -44.01 -48.36

归母净利(%) -256.7 -227.7 -220.3 -101.5 -68.09 -61.28 -46.08 23.65 39.52 12.64 126.34

总资产增长率(%) -21.59 -23.60 -32.22 -39.89 -9.28 -14.42 -16.67 -13.68 -9.35 -4.15 -6.49

八、估值

预测指标 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E

营业收入 206.36 亿 105.55 亿 98.90 亿 165.82 亿 180.97 亿 195.55 亿

营业收入增长率 -11.03% -48.85% -6.31% 67.67% 9.33% 7.84%

利润总额 -20.71 亿 -24.55 亿 3710.44 万 12.69 亿 14.84 亿 16.86 亿

净利润 -20.35 亿 -25.09 亿 3710.32 万 12.49 亿 14.51 亿 16.44 亿

净利润增长率 -6195.39% -23.29% 101.48% 3267.61% 15.95% 11.90%

每股现金流(元) -1.45 5.78 0.79 4.46 2.95 2.71

每股净资产(元) 2.09 -1.18 2.87 4.24 5.85 7.71

净资产收益率 -77.61% 0.00% 5.74% 37.44% 30.96% 26.41%

市盈率(动态) -4.96 -4.02 273.96 8.27 7.24 6.59

72

21 家上市钢企简要分析报告

凌钢股份 600231

一、公司介绍
凌源钢铁股份有限公司地处辽宁省凌源市,于 1994 年 5 月 4 日由原凌源钢铁公司独家

发起成立,2000 年上市,主营业务为生产、经营、开发冶金产品(含副产品),目前经营的主
要产品有热轧中宽带钢,螺纹钢,圆钢,焊接钢管,被国务院列为 512 家重点支持企业,还是冶
金系统首批通过 IS09002 体系认证的钢铁企业。截至 2018 年 1 月 21 日总股本 25.19 亿股,
总市值 128 亿。
二、股权结构

截止 2017-9-30,前十大流通股东持有 9.72 亿股,占流通盘 60.47%,主力控盘度较高。

三、分红
该股自上市以来累计分红 17 次,累计分红金额为 9.27 亿元。

公告日期 分红方案说明 股权登记日 除权除息日 股利支付率 分红率

2017/3/24 10 派 0.17 元(含税) 2017/5/17 2017/5/18 31.97% 0.60%

2016/4/23 10 送 1 股转 9 股派 0.2 元(含税) 2016/5/9 2016/5/10 52.90% 0.34%

2014/5/21 10 派 0.30 元(含税) 2014/7/9 2014/7/10 31.57% 1.09%

2013/5/14 10 派 0.40 元(含税) 2013/7/5 2013/7/8 73.79% 1.27%

2012/4/17 10 派 0.2 元(含税) 2012/6/8 2012/6/11 10.31% 0.38%

2011/3/22 10 派 0.4 元(含税) 2011/5/13 2011/5/16 5.39% 0.41%

2010/3/6 10 派 0.7 元(含税) 2010/4/23 2010/4/26 18.87% 0.70%

2009/4/15 10 派 0.5 元(含税) 2009/6/5 2009/6/8 11.89% 0.62%

2008/4/15 10 送 2.9 股派 0.33 元(含税) 2008/4/23 2008/4/24 4.13% 0.29%

2007/4/20 10 派 2.8 元(含税) 2007/5/22 2007/5/23 39.75% 2.46%

2006/4/29 10 派 2.5 元(含税) 2006/5/19 2006/5/22 40.33% --

2005/4/12 10 派 2.5 元(含税) 2005/5/20 2005/5/23 28.62% --

2004/4/27 10 派 1.5 元(含税) 2004/5/14 2004/5/17 17.85% --

2003/3/26 10 派 1.5 元(含税)转增 3 股 2003/4/16 2003/4/17 29.68% --

2002/9/24 10 转增 3 股 2002/10/14 2002/10/15 -- --

2002/6/29 10 派 1.5 元(含税) 2002/7/15 2002/7/16 28.42% --

2001/6/19 10 派 1.5 元(含税) 2001/6/26 2001/6/27 33.23% --

四、产能
粗钢产能 616 万吨,钢材产能 741 万吨,其中带钢 140 万吨,线材 60 万吨,棒材 490

万吨,钢管 51 万吨。
五、经营情况

73

21 家上市钢企简要分析报告

凌钢股份公司是东北钢铁行业领头羊,是东北地区长材生产企业,产品以棒线材为主,
是东北地区最大的棒线材生产基地,产品具有差异化竞争优势,经营模式以自产自销为主。

2017 上半年,公司累计生产铁 254.72 万吨,同比增长 99.01%;钢 258.91 万吨,同比增
长 83.73%;商品材 256.44 万吨,同比增长 62.11%;累计实现营业收入 83.63 亿元,同比增
长 37.01%;实现净利润 4.05 亿元。

2016 年,公司累计完成钢 312.2 万吨,同比下降 9.46%;铁 293.6 万吨,同比下降 10.86%;
钢材商品量 351.9 万吨,同比下降 2.03%。实现营业收入 144.63 亿元,同比增长 16.14%;
营业总成本 142.56 亿元,同比增加 7.93%;报告期实现净利润 1.34 亿元,同比增长 181.25%。

2017/6/30 主营构成 主营收入 收入比例 主营成本 成本比例 主营利润 利润比例 毛利率

按行业分类 黑色金属冶炼
78.25 亿 93.57% 69.04 亿 92.90% 9.20 亿 98.86% 11.76%

及压延加工

其他(补充) 5.38 亿 6.43% 5.27 亿 7.10% 1064.9 万 1.14% 1.98%

棒材 50.78 亿 60.72% 44.74 亿 60.19% 6.04 亿 64.89% 11.90%

中宽热带 16.76 亿 20.04% 14.58 亿 19.62% 2.18 亿 23.40% 13.00%

线材 8.79 亿 10.51% 8.06 亿 10.84% 7326.9 万 7.87% 8.34%

按产品分类 其他(补充) 5.38 亿 6.43% 5.27 亿 7.10% 1064.9 万 1.14% 1.98%
4422.4 万 0.60% 2811.1 万 3.02% 38.86%
其他 7233.5 万 0.86%

焊接钢管 5780.8 万 0.69% 5944.8 万 0.80% -164.0 万 -0.18% -2.84%

方钢 5042.5 万 0.60% 5252.8 万 0.71% -210.2 万 -0.23% -4.17%

连铸钢坯 1167.4 万 0.14% 1092 万 0.15% 75.44 万 0.08% 6.46%

华北地区 36.07 亿 43.13% 32.21 亿 43.34% 3.86 亿 41.49% 10.71%

东北地区 23.23 亿 27.77% 20.46 亿 27.53% 2.77 亿 29.72% 11.91%

华东地区 11.07 亿 13.24% 9.66 亿 13.00% 1.41 亿 15.15% 12.74%

按地区分类 其他(补充) 5.38 亿 6.43% 5.27 亿 7.10% 1064.9 万 1.14% 1.98%

中南地区 5.00 亿 5.98% 4.44 亿 5.97% 5635.3 万 6.05% 11.27%

其他地区 2.71 亿 3.24% 2.13 亿 2.86% 5798.9 万 6.23% 21.41%

西北地区 1719.1 万 0.21% 1521.4 万 0.20% 197.68 万 0.21% 11.50%

六、核心竞争力
1、区域市场优势

公司地处辽宁、河北、内蒙古三省交汇的凌源市,北距辽宁沈阳 360 公里左右,南达北
京约 370 公里,距锦州港 200 公里,距秦皇岛港 280 公里,距内蒙古的赤峰市不足 200 公里,
是连接东北与华北、沟通内蒙古东部乃至蒙古国与沿海港口的交通要道。独特的地理位置使
得公司的资源保障、钢材销售等方面均占有一定优势。
2、产品差异化优势

公司所在的辽宁省,年产钢能力 5500 万吨,其中 4000 万吨以上为板材,占全部产能的
73%,板材的产能区域性过剩,公司目前主要产品以棒线材为主,是东北地区最大的棒线材
生产基地,弥补了辽宁省乃至东北地区棒线材产能小的缺口。随着东北振兴政策的逐步落地,
周边基建项目的增多,建材类钢材需求仍将维持景气。
3、环保投入大,中长期竞争力强

公司环保投入力量较大,2012 年、2013 年环保投入额占营业收入比率全行业第一,2014
年排名第二,2015 年排名第四。公司投入大量资金,对环保设施实施了提标升级改造。实

74

21 家上市钢企简要分析报告

施了烧结机烟气湿式脱硫增设湿式电除尘、机尾除尘、高炉矿槽除尘等一系列环保设施的提
标改造,使各工序污染物排放全部达到了新的排放标准要求,并通过了环保部门对公司环保
达标状况现状评估。节能方面通过增加转炉煤气回收量,优化煤气供应,降低煤气消耗,提
高煤气使用效率,提高轧材系统热装率,自发电比例大幅提高。17 年中报显示,公司吨钢
耗新水达到 1.03 吨,行业排名第二,烟粉尘、二氧化硫吨钢排放量分别为 0.73Kg 和 0.58Kg,
行业领先。公司已连续多年实现污水零排放。随着国家供给侧结构性改革和“三去一降一
补”的不断深入,环保执法力度的不断加大,规范运作的企业将具有更强的生存能力和竞争
能力。
4、收购集团资产,扩张盈利能力

2016 年底,公司收购凌钢集团炼铁、炼钢等资产,实现产能产量及利润扩张,考虑到
去产能背景下,炼铁、炼钢等资产具有稀缺价值,公司资产负债表也获改善。公司铁矿石自
供比在 10%左右,若铁矿石价格上涨,可抵消部分成本上涨影响、提升盈利弹性。
七、财务分析

毛利率 14.34%,去年同期为 6.65%,主营获利能力大幅增强;净利率 7.43%,去年同期为
0.14%,经营效益有所提高;总资产净利率 6.32%,去年同期为 0.09%,总资产收益能力大幅提
升;净资产收益率 17.47%,去年同期为 0.27%,回报股东能力大幅增强。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

营业收入(亿) 134 亿 83.6 亿 38.9 亿 145 亿 101 亿 61.0 亿 24.0 亿 125 亿 97.5 亿 61.8 亿 23.3 亿

归母净利(亿) 9.96 亿 4.05 亿 1.67 亿 1.34 亿 1379 万 -7973 -1.31 4762 万 -1.75 -1.42 -1.51

万亿 亿亿亿

销售毛利率(%) 14.21 11.71 12.16 11.72 10.84 10.17 5.49 4.37 4.88 8.35 7.20

销售净利率(%) 7.43 4.84 4.28 0.93 0.14 -1.31 -5.45 0.38 -1.79 -2.30 -6.5

净资产净利率(%) 17.47 7.48 3.14 2.60 0.27 -1.58 -2.60 1.53 -5.82 -4.71 -5.03

总资产净利率(%) 6.32 2.62 1.07 0.87 0.09 -0.53 -0.86 0.32 -1.20 -0.96 -1.07

应收账款周转率 115,去年同期为 66.3,资金使用效率得到显著提高;存货周转率 8.13,
去年同期为 8.13,存货变现能力强;总资产周转率 0.85,去年同期为 0.64,资产综合利用效
率的明显提升。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

应收账款周转率(次) 115 76.0 33.6 105 66.3 45.7 20.4 42.9 30.9 19.8 5.86

存货周转率(次) 8.13 5.84 2.83 11.9 8.13 5.27 2.17 8.17 5.50 3.31 1.32

总资产周转率(次) 0.85 0.54 0.25 0.94 0.64 0.40 0.16 0.84 0.67 0.42 0.17

资产负债率 61.74%,去年同期为 68.43%,资产结构得到优化;流动比率 0.75,去年同期
为 0.78,短期偿债能力承压非常明显;速动比率 0.55,偿还流动负债压力明显。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

资产负债率(%) 61.74 63.99 65.66 66.09 68.43 66.35 67.48 66.64 80.27 80.53 78.81

流动负债/负 81.87 81.54 81.64 83.52 84.33 81.89 82.17 81.73 83.84 83.90 83.62
债合计(%)

流动比率 0.75 0.64 0.62 0.56 0.78 0.73 0.73 0.74 0.56 0.57 0.50

75

速动比率 21 家上市钢企简要分析报告
0.55 0.48 0.48 0.42 0.64 0.58 0.59 0.62 0.41 0.41 0.32

营业收入增长率 32.28%,去年同期为 3.98%,营业收入增速大幅提升;净利润增长率
7120.69%,去年同期为 107.90%,净利增速明显加快,成长潜力增强;总资产增长率降低,公司
规模减缓扩张。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

营业收入(%) 32.28 37.01 62.03 16.14 3.98 -1.31 3.09 -13.36 -11.24 -14.64 -23.66

归母净利(%) 7120.7 -- -- 181.25 107.9 -- -- -- -- -- --

总资产增长率(%) 0.00 4.03 2.61 0.65 9.52 -1.97 10.07 6.99 4.26 7.04 -1.42

八、估值

预测指标 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E

营业收入 143.73 亿 124.53 亿 144.63 亿 191.54 亿 200.54 亿 209.07 亿

营业收入增长率 -8.16% -13.36% 16.14% 32.44% 4.60% 4.01%

利润总额 -9.26 亿 6004.58 万 2.27 亿 19.98 亿 22.33 亿 23.90 亿

净利润 -7.13 亿 4762.23 万 1.34 亿 14.62 亿 16.40 亿 17.59 亿

净利润增长率 -1032.64% 106.68% 181.25% 991.22% 12.10% 7.16%

每股现金流(元) 1.73 0.92 0.27 1.07 1.14 0.85

每股净资产(元) 3.84 4.05 2.07 2.57 3.05 3.56

净资产收益率 -20.59% 1.53% 2.60% 22.89% 21.58% 20.00%

市盈率(动态) -5.62 83 99.6 9.16 8.23 7.7

76

21 家上市钢企简要分析报告

沙钢股份 002075

一、公司介绍
江苏沙钢股份有限公司 1999 年成立,2006 年上市,主要从事黑色金属产品开发、冶炼、

加工及销售,公司主要产品包括弹簧钢、管坯钢、合结钢、优碳圆钢、轴承钢、钢坯、其他
钢材及铜产品。截至 2018 年 1 月 21 日总股本 22.07 亿股,总市值 355 亿。
二、股权结构

截止 2017-9-30,前十大流通股东持有 14.79 亿股,占流通盘 67.03%,主力控盘度较高。

三、分红
该股自上市以来累计分红 2 次,累计分红金额为 0.08 亿元。

公告日期 分红方案说明 股权登记日 除权除息日 股利支付率 分红率

2015/9/15 10 转 4 股 2015/10/15 2015/10/16 -- --

2007/5/16 10 送 3 股转 7 股派 0.4 元(含税) 2007/6/5 2007/6/6 15.70% 0.14%

四、经营情况
2017 上半年。报告期内,公司实现营业收入 61.10 亿元,同比增长 83.48%;实现归属

于上市公司股东的净利润 1.89 亿元,同比增长 187.56%。上半年公司开发生产新产品共 43
个,累计产量 45,335.92 吨,其中开发全新产品 17 个,累计产量 15,356.74 吨,

2016 年期公司生产钢产量 306.90 万吨,同比增长 4.51%;铁产量 304.29 万吨,同比增
长 3.64%;材坯产量 297.02 万吨,同比增长 4.23%;销售钢材 292.55 万吨,同比增长 0.11%。
报告期公司实现营业收入 75.85 亿元,同比增长 3.10%;实现利润总额 5.74 亿元,同比增
长 405.37%;实现归属于母公司所有者的净利润 2.2 亿元,同比增长 372.87%。

2017/6/30 主营构成 主营收入 收入比例 主营成本 成本比例 主营利润 利润比例 毛利率

按行业分类 钢铁行业 53.40 亿 87.40% 46.70 亿 86.57% 6.70 亿 93.63% 12.55%
其他(补充) 7.70 亿 12.60% 7.24 亿 13.43% 4556.9 万 6.37% 5.92%

优质钢 27.56 亿 45.10% 23.95 亿 44.39% 3.61 亿 56.09% 13.11%

汽车及工程 6.56 亿 12.16% 1.21 亿 18.73% 15.53%
7.77 亿 12.71%

机械用钢

其他(补充) 7.70 亿 12.60% 7.24 亿 13.43% 4556.9 万 7.07% 5.92%

按产品分类 其他钢材 7.53 亿 12.33% 6.84 亿 12.67% 6970.3 万 10.82% 9.25%

钢坯 6.05 亿 9.90% 5.58 亿 10.34% 4689.7 万 7.28% 7.75%

管坯钢 3.00 亿 4.91% -- -- -- -- --

弹簧钢 1.11 亿 1.82% -- -- -- -- --

轴承钢 3821.9 万 0.63% -- -- -- -- --

77

平衡项目 0 0.00% 3.78 亿 7.01% 21 家上市钢企简要分析报告
-- -- --

华东地区 53.21 亿 87.09% -- -- -- -- --

国外 3.68 亿 6.03% 3.29 亿 6.09% 3993.8 万 100.00% 10.84%

华南地区 2.08 亿 3.40% -- -- -- -- --

按地区分类 华北地区 8651.3 万 1.42% -- -- -- -- --
华中地区 7416.6 万 1.21% -- -- -- -- --

其他地区 4287.9 万 0.70% -- -- -- -- --

东北地区 904.31 万 0.15% -- -- -- -- --

平衡项目 0 0.00% 50.66 亿 93.91% -- -- --

五、核心竞争力
1、科学规划、软硬同步,实现产品结构调整升级。
为了全面实施“转优、转特”的战略目标,公司不断加大技术进步和技术创新投入,先

后投资建设和申报了省级企业技术中心、企业重点实验室、先进钢铁材料工程技术中心和特
钢研究院等多个技术研发平台。利用研发平台,公司加强与科研院校的技术交流与技术合作,
分别与钢铁研究总院、北京科技大学、东北大学、中国铁科院金化所等建立了长期的技术协
作关系,为推进公司技术创新、产品升级工作打下了坚实的基础。

2、积极引进节能减排新技术,能源利用效率稳步提升。
“十二五”期间,公司相继投资实施了轧钢加热炉烟气余热回收、高压变频节能、高效
水泵节能等一系列节能技术改造。目前,公司各工序能耗远远低于 GB21256-2013 规定的粗
钢生产主要工序单位产品能耗定额。2017 上半年,公司投资建设的干熄焦技改项目已正式
启动;80MW 高效发电机组建设项目,于 2017 年 5 月份并网发电,用高温超高压发电机组替
代现有的中温中压机组,煤气发电效率提高约 40%,使公司自发电比例进一步提高,经济效
益和社会效益突显。
3、加大环保投入,确保环保达标排放。
随着环保管理标准的不断提升,公司持续加大环保投入,先后对两台烧结机和球团生产
线实施脱硫技术改造;对烧结机尾及环境除尘实施了改造;对转炉、电炉、高炉、焦炉、石
灰套筒窑等除尘器进行了升级改造;在原料场外侧安装了防风抑尘网;对钢渣等固废实施了
100%综合利用;完成了废水综合利用技改。在实施环保技改的同时,公司强化环保管理体系
有效运行,对排放点实施在线检测和监控,加大环保责任追究力度,确保公司各类污染物达
标排放。
4、深化“两化”融合,提高经营管理水平。
公司在现有 ERP 企业信息化管理系统基础上,又建立了能源调度系统和办公自动化系
统,随着信息化与工业化融合度不断加深,公司陆续建设了 MES 生产管理系统、远程计量管
理系统、PDA 库存管理系统、铁水包管控系统等。公司 PDA 库存管理系统的建立,极大的提
高了企业产成品管理水平,杜绝产品混发的可能性,提高了产成品仓库利用效率。轧钢 MES
系统依托高级计划排产、质量 PDCA 循环及精细化作业管理等信息化平台手段,建立生产计
划执行系统,使公司对从订单下达到产品完成的整个生产过程进行了优化管理,并同产品销
售进行了有效衔接,实现了“产销一体化”,大幅提高了产品合同按期交付率,提高了用户
的满意度。
5、降本有道,毛利新高。
公司大力开展降本节支创新挖潜增效活动,围绕生产,通过原料配比、产品结构、工艺
参数、能耗等手段,降低产品综合成本。在2016年下半年原燃料价格高企的环境下,通过 研

78

21 家上市钢企简要分析报告

判走势、加强供应商沟通合作,公司吨钢原料成本仅为1128元、吨 钢燃料成本仅为730元,
均处于行业较低水平。在行业改善的背景下,公司减本增效取得较好结果,2016年优质钢、
钢坯、管线钢、弹簧钢、轴承钢等毛利率均达历史最高水平。
六、财务分析

毛利率 14.21%,去年同期为 10.84%,主营获利能力大幅增强;净利率 8.42%,去年同期为
4.79%,企业经营效益大幅提高;总资产净利率 8.94%,去年同期为 3.79%,总资产收益能力大
幅提升;净资产收益率 12.72%,去年同期为 5.54%,回报股东能力大幅增强。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

营业收入(亿) 88.9 亿 61.1 亿 29.1 亿 75.9 亿 52.3 亿 33.3 亿 14.3 亿 73.6 亿 68.1 亿 40.6 亿 18.1 亿

归母净利(亿) 3.70 亿 1.89 亿 1.07 亿 2.20 亿 1.31 亿 6573 万 401 万 -8062 -7287 -6292 141 万

万万万

销售毛利率(%) 14.21 11.71 12.16 11.72 10.84 10.17 5.49 4.37 4.88 8.35 7.20

销售净利率(%) 8.42 6.59 7.33 5.72 4.79 3.79 0.38 -1.76 -1.33 -1.27 0.55

净资产净利率(%) 12.72 6.68 3.81 8.72 5.54 2.81 0.17 -3.43 -3.10 -2.67 0.06

总资产净利率(%) 8.94 4.92 2.63 6.03 3.79 1.90 0.08 -1.89 -1.28 -0.73 0.14

应收账款周转率 281,去年同期为 59.2,资金使用效率得到显著提高;存货周转率 4.79,
去年同期为 4.83,存货变现能力陷入停滞;总资产周转率 1.06,去年同期为 0.79,资产综合
利用效率的明显提升。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

应收账款周转率(次) 281 107 55.1 93.9 59.2 45.1 20.1 60.7 70.6 28.9 21.4

存货周转率(次) 4.79 3.26 1.44 5.04 4.83 3.28 1.56 6.53 4.93 2.96 1.16

总资产周转率(次) 1.06 0.75 0.36 1.05 0.79 0.50 0.21 1.08 0.97 0.57 0.25

资产负债率 38.04%,去年同期为 35.32%,负债资产占比维持稳定;流动比率 1.42,去年
同期为 1.19,短期偿债能力偏弱;速动比率上涨至 1,偿还流动负债压力明显。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

资产负债率(%) 38.04 38.81 39.90 38.48 35.32 37.68 40.06 38.11 41.09 41.46 42.92

流动负债/负 96.04 95.44 94.93 94.49 98.27 98.54 96.07 95.76 96.69 96.50 98.79
债合计(%)

流动比率 1.42 1.33 1.28 1.22 1.19 1.14 1.10 1.08 1.11 0.99 1.05

速动比率 1.00 0.86 0.74 0.58 0.72 0.75 0.75 0.74 0.64 0.57 0.55

营业收入增长率 69.99%,去年同期为-23.14%,营业收入由亏转盈;净利润增长率
181.44%,去年同期为 280.36%,净利增速明显收缩,削弱成长潜力;总资产增长率由负转正,
公司规模加速扩张。

报告期日期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6 2015/3
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31

营业收入(%) 69.99 83.48 103.58 3.10 -23.14 -18.03 -20.85 -28.63 -11.05 -23.38 -26.88

归母净利(%) 181.44 187.56 2555.8 -- 280.36 -- 185.30 -328.9 -239.2 -280 -62.6

总资产增长率(%) 33.38 26.97 23.89 19.69 -4.02 -4.96 -8.25 -8.26 -8.78 -13.48 -11.39

79

21 家上市钢企简要分析报告

方大特钢 600507

一、 公司介绍
方大特钢科技股份有限公司成立于 1999 年,于 2003 年 9 月登陆上交所,是具有炼焦、

烧结、炼铁、炼钢、轧钢全流程生产工艺和配套设施,拥有弹簧扁钢和汽车零部件产品特色
优势的钢铁联合企业,在江西省十强民企位列第三、民企制造位列第二。三年平均股息率
5.7%,居上市公司高分红个股第五,连续 5 年现金分红,回报股东达 30 亿。截至 2018 年 1
月 21 日市值 209 亿,总股本 13.26 亿股。

二、股权结构

截止 2017-09-30,前十大流通股东持有 9.27 亿股,占流通盘 69.89%,主力控盘度较高。

三、分红
该股自上市以来累计分红 12 次,累计分红金额为 30.48 亿元。

公告日期 分红方案说明 股权登记日 除权除息日 股利支付率 分红率

2017/5/19 10 派 2.52 元(含税) 2017/6/13 2017/6/14 50.19% 3.44%

2016/5/11 10 派 0.24 元(含税) 2016/7/6 2016/7/7 30.05% 0.50%

2015/4/24 10 派 8.00 元(含税) 2015/6/18 2015/6/19 187.48% 6.25%

2014/4/23 10 派 1.30 元(含税) 2014/5/16 2014/5/19 30.63% 3.76%

2013/2/28 10 派 10 元(含税) 2013/3/8 2013/3/11 248.45% 18.08%

2010/9/30 10 转增 9 股 2010/10/13 2010/10/14 -- --

2008/3/15 10 派 0.6 元(含税) 2008/4/18 2008/4/21 14.01% 0.80%

2007/5/15 10 派 0.5 元(含税) 2007/6/15 2007/6/18 52.76% 0.54%

80

21 家上市钢企简要分析报告

2006/3/31 10 派 0.5 元(含税) 2006/4/21 2006/4/24 42.69% --

2005/9/7 10 转增 3 股 2005/9/27 2005/9/28 -- --

2005/4/29 10 转增 10 股派 4 元(含税) 2005/5/27 2005/5/30 66.51% --

2004/5/11 10 派 0.5 元(含税) 2004/5/24 2004/5/25 11.97% --

四、产能

具备年产钢 360 万吨,弹簧扁钢 100 万吨、汽车板簧 15 万吨、稳定杆 40 万件、扭杆
20 万件的综合生产能力。

五、经营情况

从原料市场情况看,公司主要原料包括铁矿石、煤、焦炭、生铁、废钢等,原料主要来
源是通过招标比价向市场采购。铁矿石主要包括进口矿、国内矿,其中部分进口矿采购国外
协议矿,其余以现货方式从长江口岸进行采购,主要以澳粉、巴西粉等主流矿为主。国内矿
主要从湖北、江西、安徽、广东等周边省份采购。煤炭资源采购以矿务局为主,矿务局资源
质量优异,保供能力强。

从销售市场情况看:公司建材产品(螺纹钢、线材、盘螺)主要在江西省内销售,螺纹钢
是主要产品,占公司产品销量的一半以上,线材和盘螺作为建材的补充,根据市场需求灵活
调节产量。

汽车板簧作为公司的拳头产品,在细分市场占有率达到 10-15%,处于行业龙头地位,
下游客户主要有江铃、重汽、陕汽、陆风、东南、柳汽等,在商用车、微型、轻型、重型卡
车领域都有涉及。由于下游定制化需求较强,汽车板簧及弹簧扁钢全部直供,以销定产,产
品销往全国各地及全球市场。公司通过持续多年的研发和经营,产品销量和市场份额实现了
较快增长,定价权较强,盈利能力较高。

2016 年度,方大特钢实现营业收入 89.24 亿元,同比增长 9.52%;归属于上市公司股东
的净利润为 6.66 亿元,同比增长 528.60%;每股收益 0.5 元,同比增长 525%。近五年,螺
纹钢收入占比均超过 50%,2016 年度螺纹钢收入创新高,达到 45.9 亿元,单品种利润达 7.69
亿,支撑公司业绩上行。弹簧扁钢毛利较高,且利润较稳定。

收入构成 主营收入(元) 收入比例(%) 主营成本(元) 成本比例(%) 主营利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)

螺纹钢 45.9 亿 53.26 38.2 亿 54.63 7.69 亿 47.36 16.77

弹簧扁钢 14.1 亿 16.41 11.0 亿 15.72 3.15 亿 19.40 22.29

优线 14.1 亿 16.38 12.6 亿 18.01 1.52 亿 9.35 10.77

汽车板簧 8.75 亿 10.16 6.42 亿 9.18 2.33 亿 14.35 26.64

铁精粉 3.26 亿 3.79 1.72 亿 2.46 1.55 亿 9.54 47.45

2016 年度,方大特钢实现产铁 314.91 万吨、钢 359.57 万吨、材 359.56 万吨,同比上

年分别增长 0.61%、1.5%、1.22%。该公司主打建筑用螺纹钢和汽车零部件用弹簧扁钢、汽

车板簧等,所产螺纹钢占江西总销量超 60%,弹簧扁钢和汽车板簧国内市占率也分别达到

45%、20%,产品议价能力较强,属于区域长材龙头、细分特钢寡头。

主要产品 生产量 销售量 库存量 生产量比上年 销售量比上年 库存量比上年
(万吨) (万吨) (万吨) 增减(%) 增减(%) 增减(%)

汽车板簧 14.15 14.18 2.96 12.59 11.23 -1.64

81

21 家上市钢企简要分析报告

螺纹钢 226.01 225.88 3.16 -3.4 -2.42 4.15

弹簧扁钢 69.8 68.7 2.72 12.56 10.12 60.38

优线 63.74 63.52 0.65 7.65 7.79 5.59

铁精粉 55.11 72.4 0.88 57.66 167.27 -95.15

2017 年上半年,公司产铁 155.28 万吨,产钢 180.23 万吨,产材 183.49 万吨,分别与

上年同期相比增加 5.25%、7.59%、8.53%,生产汽车板簧 9.24 万吨,与上年同期相比增加

36.5%。实现总资产 936654.83 万元,营业收入 627170.57 万元,归属于上市公司股东的净

利润 70455.49 万元,每股收益 0.53 元,分别与上年同期相比增加 10.49%、65.37%、172.18%、

165%。

六、核心竞争力

1、拥有市场化管理体制,高渗透激励机制

公司作为板块内为数不多的民营企业,依托市场化的管理机制,通过对利润总额目标的

细致分解,全面开展“赛马”,对各级管理及生产人员进行直接绩效考核,对排名第一的进

行重奖,对排名落后的予以重罚,杜绝了传统钢企跑冒滴漏等弊病,生产效率在行业居于前

列,灵活的管理体制成为其业绩大幅释放的重要保证。

奖励机制 具体规定

绩效+赛马 将各子公司类似岗位进行对标竞赛,调整落后人员

创新激励 鼓励小改小革,如连续三个月成本均衡下降,将按除市场因素创效额的 10%进行奖励

利润共享 完成全年利润目标,可获提奖,重奖高、中层管理者;2016 年宣布当月盈利当月奖

福利递增 一人在企,其父母、子女可获医疗、助学等福利

2、负债率走低,成本管控出色

2017 年 1-9 月公司收入增速明显快于成本上升,利润水平创新高推动资产负债表修复。

截止 9 月末,公司负债率较年初下降至 60%,低于 68%的行业均值。同时通过原料采购、汽车

运输、生产和技术部门系统联动,精细化降低成本,加大与行业先进企业技术经济指标的对

标工作,进一步挖掘降本潜力,严格管控成本。

3、研发、生产市场需要的产品,满足用户个性化需求

近几年,方大特钢共研发出 17 个品种、300 多个规格弹扁新品,成为国内品种规格全、

产能大的弹扁生产企业。同时,每年投入几千万元费用用于科技攻关,并强化知识产权保护,

有效专利数由改制前的 3 项达到了目前的 158 项。

4、打造智能化、信息化工厂,提升传统管理

着力推进整体产销及钢后 MES 系统、ERP 系统人力资源及财务管理模块、设备信息管理

系统等信息化建设,以及远程物资计量、远程监控无人值守铁路道口、设备运行远程监控操

作等一系列自动化、智能化改造,逐步形成了具有特钢特色的、较完整的两化融合体系。自

动化、智能化、信息化的广泛应用为企业改造传统管理模式,提高管理效率,增强持续盈利

能力提供了有力的支撑。

5、创新营销模式,打造采购销售新平台

方大特钢依据方大集团平台,与集团内兄弟企业开展联合采购和产品销售,从过去“单

兵作战”变为“协同作战”,新的贸易平台增强了企业话语权,每年可为企业降成本上亿元。

同时积极构建悬架集团采购与销售平台,形成了自身板簧优势;试水电商销售,积极寻求新

的销售模式,初尝胜果。

七、财务分析

1.盈利能力

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21 家上市钢企简要分析报告

2017 年,国家加大供给侧改革力度,严打“地条钢”,截至 2017 年中旬,“地条钢”
已全部出清,全国钢材价格显著上涨,而长材价格指数在三季度末为 118.57,同比增长
59.8%,尤为明显。方大特钢作为长材龙头企业,超过 50%的主营业务收入来自螺纹钢的销
售,极大地受益于“地条钢”出清,南昌螺纹钢价格三季度同比上涨达 70%,环比上涨 14%
左右,使得方大特钢实现主营业务收入大幅上升,三季度盈利显著。

根据方大特钢发布的 2017 年三季度报告,截至报告期末,实现营收 101 亿元,同比增
长 67.8%,其中归母净利润为 15.4 亿元,同比增幅达 232%,盈利增长明显。

同时,该公司本季度销售费用、管理费用、财务费用总计约为 8.4 亿元,相较于去年同
期 5.54 亿元增长 51.6%,比营收增幅 67.8%低 16 个百分点,其中财务费用同比下降了 61.5%,
销售费用和管理费用同比分别上升了 22%和 74.8%。三项费用环比下降 25.1%,营收环比增
长 9.46%,毛利 14.17 亿元,环比增 47.60%,由此可以看出,公司第三季度在降低成本方面
努力较大,降本增效成果显著,使得公司盈利大幅上升。

对比其余 8 家特钢上市企业,方大特钢 2017 年第三季度的营业收入、归母净利润、每
股收益均遥遥领先,位居第一。

报告期 2017/9/ 2017/6/ 2017/3/ 2016/12 2016/9/ 2016/6/ 2016/3/ 2015/12 2015/9/ 2015/6/ 2015/3/
30 30 31 /31 30 30 31 /31 30 30 31

营业收入 101 亿 62.7 亿 27.6 亿 89.2 亿 60.4 亿 37.9 亿 17.0 亿 81.5 亿 63.1 亿 42.8 亿 20.5 亿

归母净利润 15.4 亿 7.05 亿 2.85 亿 6.66 亿 4.63 亿 2.59 亿 6182 万 1.06 亿 1.60 亿 1.45 亿 6629 万

销售费用 8765 万 5809 万 3412 万 1.03 亿 7185 万 4634 万 2430 万 8972 万 6809 万 4499 万 2290 万

管理费用 7.26 亿 4.91 亿 1.70 亿 5.86 亿 4.15 亿 2.67 亿 1.20 亿 4.88 亿 3.47 亿 2.48 亿 1.21 亿

财务费用 2568 万 2422 万 1389 万 9121 万 6675 万 4387 万 1439 万 1.27 亿 1.12 亿 9190 万 2893 万

每股收益 1.16 元 0.53 元 0.22 元 0.50 元 0.35 元 0.20 元 0.05 元 0.08 元 0.12 元 0.11 元 0.05 元

方大特钢销售毛利率自 2015 年以来稳步上升,说明产品定价持续上涨,产品附加值高,

获利能力强。2016 年,方大特钢以 19.62%的销售毛利率超过钢铁上市公司平均销售毛利率

15%,2017 年度第三季度其销售毛利率达到 29.45%,在 32 家钢铁上市公司中位居第一。由

此看出方大特钢作为民营企业的成本管控优势,与同行业相比竞争优势显著。同时,总资产

收益率在 2017 年 3 月份以来涨势迅猛,表明企业的资产利用效益越好,整个企业盈利能力

越强。

2.营运能力

2015 年以来,方大特钢应收账款周转率震荡上行,截至 2017 年第三季度,应收账款周

转率达到 30.4 次,表明该公司收账速度快,平均收账期短,资产流动快,回款良好,偿债

能力强。

该企业 2017 年第三季度存货周转率达到 6.03 次,环比增长 54.2%。存货周转的加快意

味着存货的资金占用量走低,流动性越强,企业的变现能力增强。

近年来,除受政策影响导致 16 及 17 年第一季度总资产周转率骤降外,方大特钢总资产

周转率稳步提高,说明企业销售能力良好,企业利用全部资产进行生产经营的效率高,有利

于提高企业的偿债能力和盈利能力。

报告期 2017/ 2017/ 2017/ 2016/ 2016/ 2016/ 2016/ 2015/ 2015/ 2015/ 2015/
9/30 6/30 3/31 12/31 9/30 6/30 3/31 12/31 9/30 6/30 3/31

应收账款周转率(次) 30.4 21.2 8.34 35.7 20.8 13.4 5.75 28.9 19.9 12.9 6.36

存货周转率(次) 6.03 3.91 1.61 6.05 4.88 3.16 1.62 6.90 5.33 3.59 1.67

总资产周转率(次) 1.07 0.70 0.31 1.00 0.69 0.45 0.19 0.87 0.67 0.45 0.22

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21 家上市钢企简要分析报告

3.偿债能力
2016 年钢铁行业资产负债率达到 68%,资产负债率的上升意味着融资空间将进一步被压

缩,这与行业供给侧改革以及行业盈利能力薄弱的现状是相符的。2015 年以来,方大特钢
资产负债率缓步下行,截至 2017 年第三季度,该企业负债率降至 60.21%,低于行业平均水
平。但同时方大特钢流动负债/负债合计高达 99%,大量短债将加剧企业短期偿债压力,同时
意味着财务费用的持续攀升。

报告期 2017/9 2017/6 2017/3 2016/1 2016/9 2016/6 2016/3 2015/1 2015/9 2015/6
/30 /30 /31 2/31 /30 /30 /31 2/31 /30 /30

资产负债率(%) 60.21 64.72 65.54 65.46 66.56 67.16 73.91 75.63 75.22 75.73

流动比率 1.02 0.88 0.85 0.78 0.71 0.63 0.68 0.67 0.67 0.65

速动比率 0.85 0.70 0.64 0.53 0.53 0.45 0.56 0.53 0.52 0.52

流动负债/负债合
99.00 98.95 98.94 98.30 98.06 98.03 98.46 98.52 98.60 98.57

计(%)

4.成长能力
方大特钢 2017 年第三季度的营业收入增长率 67.80%,去年同期为-4.42%,营业收入由亏

转盈;营业利润增长率 233.74%,去年同期为 160.96%,营利增速明显上涨,盈利性良好;净利
润增长率 232.56%,去年同期为 189.27%,净利增速加快,成长潜力增强;固定资产投资扩张率
-9.89%,去年同期为-6.94%,业绩成长需要其他因素支撑;总资产增长率 22.87%,去年同期为
-12.59%,公司规模结束收缩开始扩张。综合来说,方大特钢与去年三季报相比,成长能力有
所加强。

八、估值

预测指标 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E
营业收入 115.61 亿 81.48 亿 89.24 亿 140.75 亿 145.51 亿 149.69 亿
-29.52% 9.52%
营业收入增长率 -12.90% 1.33 亿 9.04 亿 57.73% 3.54% 2.87%
利润总额 7.99 亿 1.06 亿 6.66 亿 28.73 亿 30.52 亿 31.84 亿
净利润 5.66 亿 -81.28% 528.60% 21.65 亿 22.74 亿 23.67 亿
4.20% 28.51% 225.21%
净利润增长率 1.16% 183.25 29.32 5.12% 3.92%
净资产收益率 20.45% 50.55% 37.85% 30.61%
市盈率(动态) 34.09 9.16
8.75 8.45

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