全球经济 通胀 美国 欧元区和英国 中国 其他区域 风险 权益类 固定收益类 货币市场 其他 能源

Goldman Sachs 2022.11.16

1、预计2023年全

球经济增长仅为

1.8%；

原因：美国经济具

有韧性；欧洲经济

即将陷入衰退；中

国经济重新开发坎

坷

1、预计仍将保持较长时

间的高通胀

原因：表现为工作空缺

的劳动力市场过热；供

应链和租赁住房市场正

常化的反通胀影响；长

期通胀预期仍然稳固

1、预计2023年勉强避免衰退，经济

增长大致保持在1%

原因：核心PCE通胀率从5%降至2023

年末的3%，失业率上升½个百分

点，劳动力市场有弹性

2、预计2023年不会降息，除非经济

最终陷入衰退

原因：美联储需要在实际收入增长

强劲的情况下保持低于潜力的增长

1、2023年欧洲将出现轻度衰退

原因：能源账单飙升打击实际收入

造成持续高通胀，高通胀也会拖累

实际收入、消费和工业生产；但预

计只会出现温和的下滑，因为欧洲

已设法在不打击经济活动的情况下

减少从俄罗斯进口的天然气

2、预计欧洲央行将在2023年5月份

达到3%的峰值

原因：深度衰退；持续通胀的风险

降低

1、预计2023年上半年增长缓慢，下

半年加速

原因：预计2023年4月重新开放，最

初会引发新冠病例的增加会使市场

情绪趋于谨慎；但在开放的推动

下，下半年经济会大幅加速

2、对中国的长期看法仍然谨慎，预

计未来十年的趋势增长将进一步放

缓至略高于3%

原因：人口结构和生产率的疲软，

美国芯片出口限制，以及房地产市

场的长期下滑

1、中欧/东欧和拉丁美洲早期加息的新

兴市场国家经济具有韧性，不会陷入深

度衰退；

尽管目前还没有一个国家明显实现了软

着陆，但一些国家(尤其是巴西)的通胀

正在下降

2、由于商品风险、高通胀和持续的货币

紧缩，中东欧其他国家处境变得困难

1、通胀压力仍然存在，以至于央行

只能继续大举收紧货币政策

2、政治和地缘政治形势，俄乌战争

似乎还不会很快得到解决

3、价格上限对俄罗斯石油的影响也

不确定

J.P. Morgan 2022.11

1、预计2023年发

达经济体将陷入轻

度衰退

原因：金融状况收

紧；美国财政政策

的支持性减弱；地

缘政治的不确定

性；家庭购买力下

降

1、预计通胀即将放缓

原因：西方经济活动放

缓；中国将对外开放，

缓解全球供应链压力；

工资通胀放缓，劳动力

市场疲软；欧洲设法实

现能源供应多样化

预计美联储将在2023年初停止加

息，利率将在2023年第一季度升至

4.5% - 5.0%左右

1、欧洲央行预计将在第一季度暂停

2.5%-3.0%的利率

2、英国利率将在第二季度达到

4.0%-4.5%的峰值

1、预计随着被压抑的需求得到释

放，中国的经济活动将加速

2、中国经济的正常化可能显著缓解

供应链中断的问题，从而缓解商品

的通胀

预计各国央行将会温和缩减资产负债

表；

原因：2023年债券供应规模预计仍将相

当可观；借款成本已经大幅上升

1、 地缘政治紧张局势加剧，但并

未升级

2、 对商业信心和盈利能力的打击

导致裁员，导致失业率大幅上升

3、 通货膨胀压力增加，各国央行

实施更严格地收紧政策，以稳定通

胀预期；

4、 财政方面:借贷成本上升限制了

放松财政政策的能力

5、经济制裁仍在继续

1、发达市场股票2023年将实现正回

报，与气候相关的股票存在机会

2、一些新兴市场股票处于极低的估

值，具有盈利潜力

3、周期性股票(比如科技股)和周期

性市场(比如韩国和台湾股市)将出

现机会

1、全球债券市场的调整已接近尾

声，经通胀因素调整后的估值更有

吸引力，2023年的债券收益率更加

稳定

2、在美国和欧洲，高收益的信贷息

差仍处于或低于长期平均水平；随

着2023年经济背景的减弱，息差有

可能进一步适度扩大

预计2023年避险资金将流入提振美

元

1、实物资产可以提供一些通货膨胀

保护

2、对冲基金受益于较高的波动性

Morgan Stanley 2022.12.12

预计2023年全球

GDP增速将仅为

2.2%

1、经济增长放缓应该会

使通胀降温

2、低于趋势线的增长和

大量的失业可能会导致

对抗通货膨胀

预计美国GDP增速仅为0.5%，勉强避

免经济衰退

1、预计欧元区2023年经济衰退无法

避免，GDP将同比萎缩0.2%

2、英国经济将面临财政紧缩，欧元

区经济将遭受能源问题冲击的负面

后果

3、劳动力和能源市场的不平衡给欧

洲带来了比美国更大的通胀风险

1、中国明年GDP可能会增长5%；

原因：2023年春季中国新冠疫情防

控措施放松

2、中国的经济反弹是微弱的；

原因：高负债；劳动年龄人口增长

放缓；贸易贡献下降；房地产行业

的去杠杆化

3、 全球供应链调整、人口结构变

化、债务去杠杆化以及向消费主导

型经济的结构性转变，将是中国

2023年的主要趋势

预计新兴市场国家的增长将加快，通胀

更低

原因：新兴市场股票和货币的估值处于

10年来的低位；疫情后的复苏；制造业

的复兴；大宗商品的顺风车；数字化；

有利的政治周期

在经济放缓时保持较高的政策利率

可能会导致收益下降、利润率下降

和违约风险上升

1、2023年第一季度权益市场的表现

将继续延续2022年第四季度的优势

2、收益率曲线的反转预示着2023年

的某个时候可能会出现经济放缓

3、在经历了一场巨大的上涨之后，

巨量股的配置减少

1、2023年固定收益市场可能会受到

美联储不那么激进和经济放缓的推

动；

2、机构抵押贷款证券化和证券化债

务、美国久期和新兴市场债务等高

质量利差产品定位良好

3、预计2023年上半年固定收益资产

的表现将优于股票；看好2023年防

御性行业和高质量的信贷，尤其是

存在长期价值的行业

4、预计2023年抵押贷款利率首次接

近6%

5、对新兴市场的利率保持乐观；随

着宏观、基本面和技术前景的改

善，估值表明新兴市场债务市场将

重新启动

6、预计2023年信贷利差将保持在一

定范围内，受宏观不确定的限制

1、在疲软的环境下，不良资产或被

迫出售的可能性增加，以及上市公

司和私人公司之间并购活动的增加

2、利率上升可能导致私募股权杠杆

率降低和倍数扩张降低

3、ESG、贷款复苏和数据增长有可

能推动REITs的未来风险和总回报前

景

2023年，预计油价将在每桶90美元

至100美元(p/b)区间，并可能随着

中国的重新开放推高至每桶100美元

以上

Bank of

America

1、2023年美国经济将出现轻度衰退

、通胀将降低

2、上半年债券表现占优，下半年权

益市场表现更好，其中价值型和小

盘股票表现优于大盘股

3、在利率波动性下降的同时，美国

国债收益率曲线将解除倒挂

欧洲可能从这个冬天开始出现衰

退，之后将有轻微复苏

1、建议投资者增持能源、金融类股

、公用事业和消费必需品

2、建议适度配置工业、医疗保健和

房地产

3、建议减持科技股，因为科技股具

有周期性，担心会受到去全球化的

冲击

1、随着经济衰退和信贷冲击重创风

险资产，2023年上半年应做多债

券，特别是30年期美国国债

2、美联储停止加息意味着信贷环境

将更加有利；随着增长前景走弱和

利率上升导致管理层转而优先考虑

削减债务，投资级债券明年应该会

反弹

1、布伦特原油在2023年平均价格可

能在每桶100美元，下半年将升至

110美元

2、对俄制裁、石油库存较低、中国

重新开放、以及愿意在需求减弱情

况下减产的欧佩克，都将使能源价

格保持高位

BlackRock

中央银行加速努力

控制通胀可能导致

经济衰退

1、新秩序下，通胀依旧

高企而且长期保持

2、有三个长期限制将使

通胀高于疫情前水平：

人口老龄化、地缘政治

分裂和向低碳世界的转

型

1、美国按揭利率的飙升已经摧毁了

新房销售；CEO信心恶化，资本支出

计划推迟以及消费者储蓄枯竭

2、生产制约的三个长期驱动因素：

人口老龄化，劳动力减少，劳动参

与率下降

欧洲能源冲击导致收入减少，财务

状况收紧

1、俄罗斯入侵乌克兰，西方制裁引

发了对经济自给自足的追求

2、能源安全：随着欧洲逐渐摆脱对

俄罗斯石油和天然气的依赖，能源

短缺和价格上涨

3、美中之间的战略竞争加剧；美国

正试图限制中国获得高端技术

1、高利率政策对经济造成的伤害未

完全表现在股市上，美股仍有下挫

空间；

2、计划从结构转型（如人口老龄化

中的医疗保健）中挖掘行业机会

3、在周期股中，更青睐能源、金融

股和医疗保健

4、市场近年的数据显示，股票和债

券收益之间的负相关性已经转变，

可能同时下跌

1、采用细分投资方法，在战术和战

略上增加投资级债券、机构抵押贷

款支持证券和短期政府债务的持有

比例

2、建议在投资组合中让长期政府债

券持有比例处在较低的权重区间

3、倾向于短期政府债券、投资级信

贷、通胀连接债券、美国机构抵押

支持证券（MBS）

建议增持实物资资产

1、在重大气候政策行动的推动下，

全球转型可能会加速；过渡越快，

交接越不同步，意味着通货膨胀和

经济活动越不稳定

2、欧洲在努力摆脱对俄罗斯能源的

依赖时，加大了建设清洁能源基础

设施的力度

HSBC 2022.11.23 全球经济增长放缓

1、大宗商品价格通胀、

运输成本和供应链问题

都在缓解

2、租金仍在上涨，但在

未来几个月应该会趋于

稳定

3、工资没有跟上通货膨

胀的步伐，居民消费支

出减少

1、经济增长远于正常水平；2023年

经济将出现一两个季度的负增长

2、美联储第一季度利率将达到5%，

然后在2023年和2024年期间保持在

这一水平

预计2023年经济将陷入衰退

1、复苏可能较浅

2、随着支持性货币政策开始产生一

些效益，中国经济增速可能见底

1、中国的新冠疫情政策

2、俄乌战争的前景不可预测

3、美国国会的政策僵局可能导致围

绕债务上限的挑战

1、建议轻度减持权益资产

2、比起欧元区和英国，更偏向美国

3、比起欧洲新兴市场，更青睐亚洲

和拉丁美洲新兴市场

偏向于防御性板块，并关注市场收

益强劲的优质股票

4、上调了中国股票的评级

1、将增持固定收益类资产

2、关注高评级借款人

3、保持总体久期低于基准

1、对美元持中立态度

2、全球风险偏好增强最终会导致看

空美元

1、增持对冲基金

2、核心配置私募股权和房地产

3、看好可再生能源和核能

4、短期内需要节约昂贵的能源、化

肥、包装、运输等，从而增强了可

持续性主题的结构性支持

Barclays 2022.11.16 2023年全球的增长

率为1.7%

通货膨胀可能会缓慢下

降，明年全球消费者价

格平均上涨4.6%

美国经济可能在2023年收缩，因为

超快的加息周期的滞后效应最终将

打击经济

欧洲正在进入衰退期

明年面临进一步的能源问题

中国的增长将低于共识的3.8%，因

为摆脱零消费的政策进展缓慢，而

且房地产行业不景气

印度经济将好于全球水平，但经济规模

还不足以改变全球整体增长前景 乌克兰的战争看不到尽头 全球股市还有进一步下跌的空间

1、较长固定收益的下跌空间有限；

2、相较于权益类风险资产，超配核

心固收类资产

美国的高利率使得现金资产的收益

很高

NatWest 2022.11.21 2023年全球经济增

长将下降到1.2%

1、持续上涨的能源价格

将导致全球经济面临持

续的滞胀风险

2、预计到2023年底，通

胀仍将超过主要央行的

目标水平

3、劳动力市场、能源价

格和粘性价格将是CPI的

主要驱动因素

1、2023年将出现彻底的衰退

2、美国核心CPI预计将从2022年底

的6.3%降至2023年12月的3.2%，到

2024年12月将降至2.1%

3、2023年美国持续通胀势头的关键

因素是劳动力市场持续紧张

4、美联储基金利率将在2023年年中

攀升至5.0%的最终利率

1、2023年经济将出现停滞

2、欧元区核心价格通胀为2.6%，英

国CPI为4.3%

3、未来几个月欧元区的工资通胀会

有所回升；英国劳动力供应的减少

持久，劳动力市场就越紧张，工资

通胀预期越高

4、英国央行不太可能在2023年降

息，即使是在经济衰退加剧的情况

下；欧洲央行（ECB）将在第一季度

将存款利率提高至2.25%的峰值，并

在2023全年保持

1、将经历温和的 \"经济长周期\"

2、中国在全球的的软实力及商业和

经济影响力在上升

1、俄乌冲突下，俄罗斯石油和天然

气重返世界市场将带来沉重的税收

负担，战后赔偿方案将拖累经济

2、美中之间关于台湾问题的冲突

3、伊朗大国几乎没有与西方达成协

议的政治空间

4、世界各国领导人在减少碳排放方

面几乎没有取得进展

5、全球恐怖主义团体并没有消失

6、巴基斯坦与印度两个核大国之间

的持续竞争

7、朝鲜政权的不可预测性

8、美国中期选举之后，外交政策的

方向和美国治理状况的不确定性

1、能源价格降低可能会阻止以通胀

为目标的央行在更长时间内保持过

高的利率

2、在通胀措施明显逆转之前，我们

认为各国央行很难不继续加息，直

到2024年，降息才会实现

3、货币政策将持续收紧，从而削弱

消费和商业投资

1、OPEC+可能会继续减产

2、欧洲对俄罗斯能源的使用持续下

降

3、伊朗石油重回市场的可能性不大

4、美国石油供应前景好坏参半

5、可再生能源受益于高天然气价格

6、核能在向绿色经济过渡过程中发

挥着重要作用

Citi 2022.11.30

预计2023年全球经

济增长将会出现衰

退，放缓至2%以下

1、美国可能进入轻度衰退，失业率

可能超过5%

2、预计2023年美国通胀将下降至

3.5%，到2024年底，将下降至2.5%

3、预计美国经济今年将增长1.9%，

2023年将下降一半以上，至0.7%

4、美联储的终端利率在5.25%至

5.5%之间

1、英国和欧元区将在2022年底前陷

入衰退，因为这两个经济体都面临

着能源供应和需求方面的问题以及

收紧货币和财政政策的压力

2023年，英国和欧元区经济将分别

收缩1.5%和0.4%

2、法国和德国在能源和国防等许多

重要问题上存在分歧

3、欧洲央行（ECB）和其他机构可

能会进一步收紧货币政策；但随着

通货膨胀开始从几十年来的高点回

落，预计政策利率将在国内需求减

弱的情况下达到峰值

4、欧洲（英国除外）每股收益2023

年将增长2.1%；英国每股收益预计

2023年收缩2.8%

1、中国的重新开放可能会在其境外

产生积极影响；需求复苏可能会推

动中国从更广泛地区的进口，抵消

欧美经济衰退的部分影响；中国出

境旅游业的潜在恢复可能有助于延

长泰国等市场的复苏

2、中国的增长可能会从3.5%反弹到

4.5%

3、香港经济可能会从收缩2.6%转为

增长2.8%

1、即使考虑到潜在的外部疲软，亚洲可

以在2023年避免衰退

2、预计新兴市场（EM）亚洲实际GDP增

长在2022年降至略低于4.0%后，将在

2023年达到5.0%

3、亚洲发达国家中，日本可能是最具韧

性的，其增长率保持在1.6%以上

4、2023年拉丁美洲可能会增长1%左右

5、北美：预计2023年加拿大全年平均实

际GDP增长率为0.9%

1、美中两极分化加剧，军事升级或

贸易关系完全破裂对世界经济来说

是一个重大风险

2、中美技术贸易战让投资者面临挑

战，同时也创造了多元化持仓的机

会 ；预计美国政府将决定限制美国

在中国计算行业的含量，特别是先

进的半导体设备；禁止“无执照”

的美国公民为中国公司生产先进芯

片

3、没有人知道乌克兰战争将如何或

何时结束

4、东欧战争

5、供应链错位

1、随着利率走高，预计首先关注非

周期性行业的优质成长型股票；其

次再是周期性股票

2、2023年企业利润普遍下降10%，

这将在经济复苏之前打击许多周期

性行业

3、青睐更具防御性的股票，例如股

息增长股

4、巴西和墨西哥的股票估值较低，

但基本面看起来很稳定

1、随着失业率上升，我们预计美联

储将在2023年下半年扭转方向，固

定收益率下降

2、强调关注优质资产，例如短期美

元投资级固定收益

3、青睐各种短期和中期美元债券

4、北美固定收益提供了一些世界上

最具吸引力的收益

5、目前拉丁美洲的固定收益市场是

“债券选择市场”

1、持有过多现金是一种风险很高的

策略，几乎总是会让投资者错失复

苏带来的机会

2、随着时间的推移，利率将会见

顶，通胀也将逐渐消退；货币市场

策略可能无法带来收益

3、美联储可能会在2023年初继续紧

缩，在此期间，美元可能会保持支

撑；但当美国经济数据转弱，美联

储转向降息时，美元可能会大幅下

跌

4、2023年拉丁美洲区域货币的条件

可能有利，特别是如果美元走软

1、如果美元强势发生逆转，非美国

资产和货币将会出现潜在价值

2、数字化趋势仍在继续，且依然任

重而道远

3、对于适合的投资者，推荐风险投

资、增长型、收购型和私人债务管

理公司的专注于技术面的策略

4、在公募市场和另类策略，重点关

注一系列具有吸引力的领域，例如

半导体、机器人技术和自动化

5、人口老龄化和全球中产阶级规模

扩大将提升未来多年的医疗保健需

求；看好生物制剂、生命科学技术

、基于检测值的医疗和老龄科技等

领域

严重依赖化石燃料能源对经济增长

和国家安全构成威胁；强化清洁能

源转型和进行相应投资的主张

2023年全球经济展望 不同资产类别投资展望 机构 日期

全球经济 通胀 美国 欧元区和英国 中国 其他区域 风险 权益类 固定收益类 货币市场 其他 能源

2023年全球经济展望 不同资产类别投资展望 机构 日期

UBS 2022.11.30 2023年全球经济同

比增长仅为2.1%

1、未来12个月美国经济可能会出现

衰退

2、美元将大幅转向的促进因素：美

联储停止加息、中国终止零冠肺炎

政策、俄罗斯入侵乌克兰导致的欧

洲能源压力减弱，似乎都越来越接

近

1、对中国已经触底的信心得到了加

强，因为新冠肺炎政策的这些调整

与迄今为止对房地产行业最全面的

支持同时发生

3、中国的重新开放将推动国内石油

需求的回升，抵消商品价格对通胀

的部分下行压力

日本受到宽松货币和财政刺激的罕见组

合的提振

1、预计全球股市在指数水平上仍将

保持区间波动

2、金融和能源是首选行业

3、在强劲的经济数据面前，对全球

经济增长的悲观情绪似乎被夸大

了，周期性仓位应该会有所表现

1、对政府债券持中立态度

2、美国和欧洲信贷领域，投资级债

券收益率看起来越来越有吸引力，

因为它在潜在的弹性经济和更具区

间约束的政府债券收益率之间取得

了平衡

1、已经从强势的、趋势性的美元转

向更多的美元区间交易

2、更倾向于巴西雷亚尔和墨西哥比

索

大宗商品将具有吸引力

Credit Suisse

1、预计未来五年

的潜在增长率降低

2、随着世界多极

化和各种政治势力

的出现，预计全球

贸易占GDP的比重

将下降

1、由于货币政策，大多

数国家的通货膨胀正在

达到顶峰，最终将在

2023年下降

2、主要央行致力于使通

胀率接近2%的目标；

2023年通胀可能会保持

在目标之上，但从2024

年开始应该会接近目标

3、预计任何发达市场央

行都不会在2023年降

息，因为它们关注的是

实际通胀而非预期通胀

1、预计2023年第四季度美国经济将

比上一年增长0.5%，但风险偏下行

2、预测五年内的平均实际GDP增长

率为1.5%

3、通货膨胀开始趋于温和，但截至

2023年底，作为美联储首选通胀指

标的核心个人消费支出（PCE）通胀

可能仍将居高不下，维持在3%左右

4、预计美联储将继续大力紧缩，到

2023年第一季度末，将再加息100个

基点，最终利率将达到4.75%-

5.0%；2023年将保持稳定

1、欧元区和英国将陷入衰退；欧元

区的衰退始于2022年第四季度，并

将持续到2023年第1季度末，GDP从

高峰到低谷下降1.1%

3、能源危机占据主导地位；财政政

策支持、有弹性的劳动力市场和高

储蓄应该会缓解经济衰退的深度，

但在天然气供应持续不确定性的情

况下，风险会下降

4、整体通胀可能达到顶峰，但随着

价格压力扩大和工资增长势头增

强，通胀可能会逐渐下降

5、持续的高通胀和货币疲软将推动

欧洲央行在年初大幅加息至3%的最

终利率，2023年不太可能降息

1、中国处于增长衰退，预计2023年

增长率为4.4%

2、中国政策转向国家驱动的增长模

式可能会削弱生产率增长的前景

3、预计中国大陆的重新开放将落后

于香港六个月

1、拉丁美洲区域增长预测为0.4%；2023

年底，以通胀为目标的国家的年度消费

者价格通胀可能仍将高于央行目标；宽

松周期不太可能在2023年末开始

2、海湾合作委员会的GDP增长将在2023

年放缓至3.4%，财政盈余将降至GDP的

7.1%，经常账户盈余将降至15.0%；非石

油GDP增长同期将降至4.3%；通胀率将保

持在3%以下

3、瑞士经济将避免衰退；移民人数再次

增加；通货膨胀率预计2023年将进一步

放缓；瑞士国家银行（SNB）进一步收紧

货币政策的必要性相对较小，将在2023

年3月之前将其政策利率提高0.5个百分

点，并随后保持在1%

4、日本2023年经济可能会出现0.5%的低

增长；到2023年上半年，通货膨胀可能

会保持在2%以上

1、国际贸易正在重组，与地缘政治

联盟更加紧密，战略部门开始转向

遣返和国内发展；这一趋势将至少

在未来2至5年内持续下去，直到世

界各地可能发生的政治变化可能再

次聚焦不同的政治和经济议程

2、在无序的气候转型中，负面供应

冲击最终会更大，导致中期通胀率

上升和增长率下降，伴随着气候政

策在各地区任意演变而来的波动；

这放大了对新的宏观经济体制的预

期，即通胀上升，潜在增长下降

3、变化的地缘政治环境表明，在技

术创新方面的国际合作较少，人才

的自由流动较少，因此生产率的提

高也较小；因此，预计未来五年的

潜在增长率会降低

1、市场很可能首先关注“长期利率

更高”的主题，将导致股市表现低

迷

2、一旦接近中央银行摆脱紧缩货币

政策的支点，将转向利率敏感且具

有增长倾向的行业

3、股票市场估值的收缩进展良好，

尽管疲软的经济背景和利润压力对

企业盈利能力构成挑战，仍将导致

2023年的逆风和波动

4、更喜欢收益稳定、杠杆率低、定

价能力强的防御性行业、地区和策

略，如瑞士股票、医疗保健和优质

股票

5、防御性的趋势型行业，如白银经

济、基础设施和气候变化，被证明

不太稳定

1、随着通货膨胀可能在2023年正常

化，固定收益资产应该更有吸引力

持有，并在投资组合中提供新的多

样化收益

2、美国曲线“陡峭”、长期美国政

府债券（超过欧元区政府债券）、

新兴市场硬通货债务、投资级信贷

和交叉投资将在2023年提供机会

1、美元在2023年仍受到支撑；一旦

美国货币政策不那么激进，国外的

增长风险将最终减弱；

2、日元疲软将在2023年初持续，但

随着日本央行改变其收益率曲线控

制政策，日元将最终逆转；

3、新兴市场货币总体仍将疲软；

1、2023年初，对周期性商品的需求

可能会疲软，能源市场压力的加大

将有助于加快欧洲的能源转型

2、碳价格的回落可能在中期内提供

机会

3、随着政策正常化接近尾声，黄金

应该会有所改善

4、2023年房地产环境将更具挑战

性，因为该资产类别面临更高利率

和更弱经济增长的阻力

5、积极管理将增加更大价值，特别

是对二级经理、私人收益率替代品

和低贝塔对冲基金策略；对于经验

丰富、风险承受能力强的投资者，

建议共同基金类投资

BNP Paribas 2022.11

全球经济将走向衰

退

原因：央行大幅提

高政策利率以降低

通货膨胀，欧洲出

现能源冲击，动态

清零政策及中国房

地产市场不稳定

1、预计到2023年底，美国核心通胀

率超过6%，核心个人消费支出

（PCE）通胀将降至3%以下；政府援

助家庭和企业的措施可能会削弱中

央银行抑制通胀的能力

2、美联储更快、更尖锐的政策转向

的可能性越来越大，且预期很快；

到2023年年中，美国的有效政策利

率将达到5.0-5.5%

3、失业率可能不会上升太多

4、预计房地产市场将继续走弱；抵

押贷款利率比2021夏季高出近400个

基点，抵押贷款申请大幅下降

1、预计2023年欧元区核心通胀率超

过4%

2、继续面临能源冲击

3、债务GDP比率可能会恶化

4、欧洲的有效政策利率将达到

2.25%

1、中国有刺激经济增长的空间；动

态清零政策和不稳定的房地产市场

应在2023年放缓，使经济反弹

2、加快向绿色发展过渡和实现碳排

放目标

3、预计中国2023年的核心通胀率为

0.4%

1、地缘政治风险加剧了投资前景；

乌克兰战争和能源危机的演变；中

国对台湾的态度及其经济的重新开

放；贸易战及其对供应链的影响

2、实际利率可能进一步上升，这将

对长期资产的估值产生负面影响；

3、消费者在个人电脑和低端智能手

机上的消费疲软可能会蔓延到商业

和企业客户以及其他终端市场

4、随着增长恢复到疫情前的趋势

线，电子商务部门等新冠疫情受益

者可能会继续表现不佳

5、监管仍然存在风险；

1、对美国成长股持乐观情绪

2、对股市持中立态度，但对欧洲持

极为谨慎的看法，同时对中国和日

本持更加乐观的态度

在固定收益范围内，欧元区投资级

信贷提供了最具吸引力的机会，利

差大，但企业基本面总体良好

1、投资于货币市场有吸引力，因为

短期利率大幅上升，货币市场的持

续时间短，收益率高；

2、2023年底美国政策利率可能下

降，尽管这在欧元区可能性较小；

1、“工业4.0”包括智能工厂、自

主系统、3D打印和机器学习等将提

供补充生物圈、提高能源和粮食安

全、提高生活水平和就业机会

2、消费升级和硬科技发展将存在机

遇

3、考虑到重大的宏观经济和地缘政

治逆风，2023年科技行业的前景很

难评估

4、对云计算、人工智能、自动化和

物联网，以及实现这些主题的基础

技术的持久性充满信心

1、继续将资源集中于可持续的长期

增长；例如，绿色氢、恢复自然资

本或建设绿色基础设施的转变带来

的机遇

2、共享经济，涉及信息和创新的“

开源”方法，这将加速包括能源转

型在内的变革

Deutsche Bank 2022.12 名义国内生产总值

将轻微增长

1、预测通胀将有所缓

解，但仍远高于央行目

标水平

2、然美国的通货膨胀似

乎已经达到顶峰，但德

国和欧元区的通货膨胀

可能要到2023年2月或3

月才能达到顶峰

3、对于2023年的整体而

言，预计德国的通货膨

胀率为7.0%，欧元区为

6.0%，美国为4.1%

4、高通胀预计将持续到

2023年以后

1、2023年上半年美国经济将出现轻

度衰退

2、可能软着陆，美国通货膨胀呈轻

微下降趋势，美联储可能会越来越

多地重新关注经济增长，基准利率

的进一步上调可能会小于近期

3、如果通货膨胀率继续下降，并且

不需要美联储进行强有力的干预，

那么美国经济可能会在2023年下半

年恢复增长，全年总体增长率将达

到+0.4%

1、欧洲央行的存款利率预计将在今

年内增至3%，而德国则计划了相当

于其国内生产总值7.5%左右的财政

措施

2、欧元区将在今年年底出现轻度衰

退，随着第二季度开始复苏，2023

年全年的经济增长可能为0.3%；主

要风险因素仍然是能源，再加上

2023/2024年冬季可能出现的天然气

短缺

1、持续的国内刺激最终将成功扭转

其经济

2、中国的经济势头会更加强劲；预

计2023年的增长率为5%左右，今年

的增长率预计为3.3%

1、印度、印度尼西亚和中国在2023年的

GDP都可能增长5-6%

2、韩国和日本的发达经济体可能比大多

数其他发达市场的增长更快；预计亚洲

经济体将在2023年春季之前基本重新开

放

3、中国累积的私人储蓄可能用于度假旅

行，泰国、马来西亚和菲律宾等热门目

的地将从中受益

4、印度目前正在大规模扩张其制造业，

并于2022年初启动了一项大型基础设施

投资计划，以鼓励外国公司离岸

5、日本政府希望得到全面的财政支持，

以缓解国内企业的能源危机

1、美国股市对利率波动的更大敏感

性，可能会导致更大的投资风险，

美元的预期走弱也可能会带来风险

2、新冠肺炎疫情、中国房地产市场

和债券市场潜在的抛售

3、军事和政治紧张局势（在东欧和

东海最为明显）在2022年加剧，并

可能在2023年对全球社会构成重大

挑战

4、结束俄罗斯入侵乌克兰的解决方

案仍然难以捉摸

5、在东亚，朝鲜和韩国之间以及与

中国宣称对台湾拥有主权有关的长

期紧张关系依然存在

6、地缘政治紧张局势的升级会加剧

市场动荡，尤其是太平洋地区；

7、争夺全球技术领先地位对许多市

场部门产生广泛影响；

1、预计股价将以个位数的百分比稳

步上涨

2、更具周期性和价值导向的行业具

有吸引力

3、高估值折扣使股票看起来相对便

宜，但短期风险仍然存在，波动性

可能很高

4、投资者可能在未来几个月关注欧

洲股市

5、印度股市表现良好，预计2023年

企业利润将强劲增长，每股收益将

增长17%左右

1、欧洲银行债券值得考虑，2023年

的重点可能转向风险更高、收益率

更高的公司债券

2、就政府债券而言，预期的利率发

展意味着美国债券最初应比德国债

券更有吸引力

3、对新兴经济体的债券市场持相当

中立的看法

1、美元可能在2023年失去利好，欧

元兑美元预计在2023年底为1.05；

2、随着美元不那么活跃，日元也可

能升值；

3、瑞士法郎在2023年仍是较强的货

币之一，尤其是瑞士现在也可以提

供正的基础利率，以及相对较低的

3%的通胀；

4、英镑可能会在2023年继续下跌，

因为脱欧后的英国将面临一系列经

济困难；

1、世界各国政府都在寻求通过大量

投资来推动基础设施的扩张

2、希望对冲投资组合通胀风险的投

资者可能会把目光投向房地产，尤

其是在高通胀时期，租金的上涨速

度可能快于通胀率

3、能源转型、土地资源、海洋产业

的经济活动、医疗保健和医疗技术

、基础设施建设、智能移动、人工

智能、网络安全板块存在机会

1、近期油价小幅下跌之后，明年可

能会再次大幅上涨，这是由需求侧

因素造成的，比如中国经济的预期

加速，以及供给侧因素，比如欧佩

克+的自我减产，以及近年来投资不

足导致的石油公司产能不足

2、能源转型是ESG投资的关键部分o

它将为投资者创造大量新的长期投

资机会；但成功也将取决于解决相

关的社会和治理问题

ING 2022.12.08

预计2023年将出现

几种不同程度的衰

退

1、发达经济体的通胀将

在2024年回到2%左右

2、美国最新的不包括食

品和能源在内的通胀数

据低于预期

3、欧元区，如果天然气

价格在2023年冬季保持

高位，那么整体通胀可

能会更具粘性；此外，

天然气批发价格上涨对

消费者的传导很可能会

持续到明年；整体通胀

将到2024年才会达到欧

洲央行2%的目标

4、中国应该不会出现通

胀

1、随着商业的萎缩，美国衰退的风

险在增加

2、预计2023年通货膨胀率将达到

2%，通胀的下降速度快于其他国家

3、美联储的利率将在第一季度见

顶；预计2023年下半年将降息

4、预计美国10年期利率将触及3%

1、欧元区通货膨胀将下降；预计欧

洲央行将在2023年第一季度将存款

利率提高到2.5%的最高水平

2、会出现财政紧张

3、德国：能源价格高企；经济将继

续面临挑战，包括能源转型、全球

化变化、供应链摩擦、数字化、社

会老龄化以及德国基础设施现代化

4、法国：经济明显放缓，通胀高于

2022年；预计2023年HICP通货膨胀

率平均将接近6.5%，国内生产总值

将小幅收缩0.1%

5、意大利:政府将在23年上半年保

持谨慎，可能在第二季度结束

6、英国：经济衰退几乎不可避免；

预计货币政策不会像市场预期的那

么紧；经济衰退对GDP的累计打击为

1.7%，明年夏天将达谷底；今年的

通胀率将在4%左右结束，2024年大

致回到目标水平；

1、预计中国央行不会在2023年下调

存款准备金率或利率；针对特定目

标(如中小企业和未完工的住宅项

目)的再贷款计划应至少在2023年上

半年继续进行

2、随着新冠肺炎（Covid）的限制

、房地产市场的萎缩和全球需求的

减弱，经济活动将降至几乎前所未

有的低水平，预计中国经济将出现

一场衰退

3、疫情防控措施将在23年上半年逐

步放松，下半年进一步放松

4、由于美国和欧洲的衰退，2023年

的外部需求将会减弱，技术进步的

挑战意味着创纪录的财政赤字

1、亚洲其他地区:没有衰退，但会放

缓；大多数经济体的通胀将在2023年初

见顶，通胀将开始迅速下降；货币政策

收紧和消费能力减弱的累积拖累将主要

在2023年显现；货币和风险资产应该恢

复增长

2、除了全球能源价格高企和整体通胀之

外，中东欧地区还面临着自身的地缘政

治；通货膨胀率明显高于西欧，核心通

货膨胀率居高不下；各国央行通过加息

来收紧货币环境，其加息幅度远高于全

球同行；通胀只是逐渐放缓(可能出现意

外的上行)，央行在货币政策正常化开始

的时间上谨慎拖延

3、荷兰：额外的政府支出将成为2023年

荷兰GDP增长的主要驱动力；预计2022年

最后一个季度和2023年第一季度将出现

负增长，此后将出现温和增长；失业率

将在2023年升至略高于4%；消费者价格

通胀明显下降，但仍处于高位

1、战争、能源危机、通货膨胀、贸

易紧张，甚至新冠肺炎会对全球经

济产生重大影响

2、中国的新冠肺炎政策仍然不可预

测(可能还会导致春节关门时间延

长)

3、俄乌冲突将继续影响全球经济，

尤其是全球能源供应链的重组、农

业市场的风险、更高的通胀、资本

流动的改变、双边进出口的改变，

以及国防开支的增加

4、尽管物流瓶颈得到解决，但供应

链上的摩擦依然存在

5、中国大陆和台湾，土耳其和北塞

浦路斯之间的争端，以及阿塞拜疆

和亚美尼亚关于纳戈尔诺-卡拉巴赫

的争端仍在继续发酵

1、美联储的鸽派转向是美元下跌的

必要条件；美元主导趋势明年不太

可能重演；

2、欧元兑美元是否能够维持在1.05

以上的涨幅不确定；

3、疲弱的增长环境和债券收益率的

明显下降应该会让日元等防御性货

币开始表现抢眼；美元兑日元在

2023年底远低于130；

4、预计瑞士法郎(持鹰派立场的瑞

士央行)和匈牙利福林(与欧盟关系

改善)的表现会更好，而英镑(对外

赤字)和波兰兹罗提(选举不确定性)

的表现可能会远远落后；

5、亚洲看好韩圆，因为韩国政府债

券有可能被纳入一个关键的主权债

券指数；

6、美洲看好墨西哥比索，因为其持

有风险比较高；

1、预计明年洲际交易所布伦特原油

均价将达到104美元/桶

2、预测2023年TTF平均为175欧元/

兆瓦时

3、铝预计价格将在2023年第一季度

进一步下跌至2150美元/吨；价格复

苏应该会在第二季度开始

4、较高的利率将产生影响，能源价

格可能会保持在较高的水平，而预

算刺激势必会在2023年逐渐消失

5、预计2023年制定碳减排目标的公

司数量将会增加

Apollo Global

Management,

Inc.

2022.12

经济衰退的可能性

正在上升，尤其是

在西欧

1、美国消费者依然富有弹性，有充

足的储蓄可供利用

2、整体劳动力市场依然强劲

3、通胀不太可能在2023年回到美联

储2%的目标，但软着陆有可能

4、预计美联储将在2023年中期达到

5.5%左右的峰值利率

预期量化紧缩(QT)将成为2023年的

中心主题

1、资本市场在2023年仍将脆弱，波

动可能会持续下去

2、上市股票和投资级债券的急剧错

位为这些资产类别创造了机会

1、高收益的一级信贷市场将暂时几

乎处于关闭状态

2、信贷市场变得越来越不稳定，为

不良的投资创造了机会

3、配置短期信贷的投资者可以考虑

购买浮动短期利率的优质大盘股信

贷

1、私募股权领域存在巨大机会

2、创新结构为贷款机构和其他资本

提供者提供了以内在价值(有时甚至

比内在价值更低)收购企业的机会

更高的能源价格将继续加速能源转

型及对绿色能源和可再生能源的投

资

Wells Fargo 2022.12

1、预计2023年

GDP0.9%

2、2023年出现温

和衰退的预测是基

于有弹性的劳动力

市场、放缓的通胀

和更低的利率

3、全球经济衰退

应该会在2023年中

期左右结束

1、预计2023年全球通胀

4.0%

2、过去18个月的经济衰

退和通胀冲击的缓解将

使通货膨胀率在2023年

底前下降至3%以下

1、预计经济将温和衰退持续到2023

年中期，然后经济在年中之后复苏

2、预计2023年GDP-1.3%，通胀

2.2%，失业率5.2%

3、预计利率在2023年初达到4.50%

以上的峰值后，美联储将出现多次

政策利率下调

4、预计10年期美国国债收益率

3.50%–4.00%，30年期美国国债收

益率3.50%–4.00%，联邦基金利率

3.50%–3.75%

预计20223年欧元区GDP-3.4%，通胀

2.1% 2023年中国经济增长将疲软

1、预计2023年发达市场GDP-1.3%，通胀

3%

2、预计2023年发展中市场GDP2.6%，通

胀4.8%

1、与利率上升、美联储量化紧缩

(美联储收缩资产负债表时减少现

金)以及货币供应增长放缓相关的金

融状况收紧的风险

2、任何新的大宗商品短缺都可能推

高原材料价格，延长高通胀和货币

政策限制的时间，从而延长衰退

3、更深或更长时间的衰退，或者美

联储加息过度，可能导致通胀在更

长时间内保持在较高水平

3、对贸易更加敏感、以制造业为导

向的海外经济体正准备迎接加息带

来的更严重的经济放缓，市场流动

性压力可能比美国更严重

4、中国经济增长疲软、世界贸易前

景黯淡以及2022年美元走强的通缩

效应正在影响出口前景

1、预计标准普尔500指数将上涨到

年底

2、2023年终目标：S&P 500指数

4,300–4,500，罗素中型股指数

2,900-3,100，罗素2000指数(小盘

股) 1,800-2,000，MSCI EAFE指数

1,700-1,900，MSCI新兴市场指数

800-1,000；

3、看好高质量的美国大盘股和中盘

股

4、有利的股票行业：能源、医疗保

健、信息技术

1、2023年的经济衰退可能会导致对

市政债券的需求更加强劲

2、长期收益率往往在美联储加息结

束前见顶；倾向于在债券投资组合

配置上保持灵活，采用杠铃策略，

延长期限，但也利用超短期收益率

3、经济最终在今年下半年复苏，应

该会开始支持信贷导向的资产类别

和行业

4、看好的类别：长期固定收益、短

期固定收益、市政证券

1、如果美元兑发达市场货币在2023

年见顶，随着欧元和日元终于找到

一些支撑，新兴市场货币也可能随

着全球强势美元的压力缓解而企

稳；

2、随着中国经济走出衰退，与美国

经济联系更紧密的货币，而不是与

中国经济联系更紧密的货币，应该

会有更好的表现；

3、预计美元升值放缓、趋平，并部

分逆转其上行轨迹；更低的通胀和

更宽松的美联储政策应该会让美元

在今年年初见顶，然后在年底部分

逆转2022年的涨幅；

1、预计2023年底黄金(金衡盎

司)$1,900–$2,000，彭博商品指数

270–290

2、看好2023年的大宗商品

3、由于利率上升和即将到来的经济

衰退，总体上不看好房地产投资信

托基金

4、青睐行业：大宗商品、自助存储

REITs、零售REITs、数据中心REITs

5、倾向于使用另类资产策略来进一

步分散风险，通过几种对冲基金和

私募股权策略

6、青睐的对冲基金策略和子策略：

套利、多/空信贷、系统、自由裁量

、不良信贷；

7、青睐的私募股权策略和子策略：

中小市值收购、增长股权和风险资

本；

1、能源价格可能继续上涨

2、预计2023年西德克萨斯中质原油

(桶)$100–$120，布伦特原油

(桶)$105–$125

全球经济 通胀 美国 欧元区和英国 中国 其他区域 风险 权益类 固定收益类 货币市场 其他 能源

2023年全球经济展望 不同资产类别投资展望 机构 日期

BNY Mellon 2022.12

全预计球经济有

70%的可能性陷入

温和和短暂的衰

退，到2023年底会

出现复苏

1、通胀应该会在2023年

继续减速，但至少在

2024年底之前不太可能

达到美联储2%的目标

2、到2023年底，整体消

费者价格指数将下降至

4%-5%

1、通胀正在缓解，美联储开始放慢

紧缩步伐；更具粘性的通胀驱动因

素，即劳动力和住房成本，将使货

币政策在更长时间内保持紧缩，并

将经济推入温和衰退

2、预计美国2023年经济增长-0.5%

–0.5%，通胀4%–5%

3、由于服务业的通货膨胀率上升，

美联储在最后一次加息后可能会维

持利率稳定

1、在欧洲，俄罗斯入侵乌克兰造成

的能源短缺已经对欧元区和英国的

经济增长造成影响，只要战争继

续，通胀将面临上行压力

2、欧元区该地区可能在第一季度陷

入衰退

3、预计2023年欧元区2023年经济增

长-1.0%–0.0%，通胀6%–7%

1、预计中国的增长将有所改善，并

可能因其清零政策的结束而得到提

振，尽管其重新开放的步伐仍存在

不确定性

2、预计中国2023年经济增长3.5%–

4.5%，通胀1.75%–2.75%

1、尽管鉴于未来几年利率上升和通

胀持续的前景，市场不太可能出现v

型复苏，但预计2023年的回报率将

为正

2、股权配置偏向于美国，更倾向于

大盘股

1、预计2023年债券价值回归，更高

的收益率可以提供有吸引力的收入

和投资组合的稳定因素

2、青睐信贷，特别是投资级公司债

券

3、对高收益债券更加谨慎，如果信

用评级和盈利能力开始恶化，可能

会降低中性权重

1、另类投资中，基础设施和私人房

地产等房地产将从价格上涨中受

益，并应继续提供良好的通胀对冲

2、衰退期和后衰退期是投资私募股

权的适当时机

Fidelity

International

全球经济将实现硬

着陆

去碳化、去全球化和应

对高债务水平的过程等

结构性趋势很可能在未

来几年继续保持通胀压

力

1、有可能出现经济衰退

2、相对于大盘股，中小盘股显得便

宜，会带来一些机会

3、与价值型股票相比，成长型股票

看起来仍相对昂贵，估值差距处于

历史高位

4、美联储将利率大幅提高到中性水

平以上，以控制通胀；美联储转向

的前景至少已被推迟到2023年3月

1、经济衰退似乎即将到来，因为欧

洲央行在家庭生活成本飙升之际，

仍在努力提高利率2、2023年将取决

于能源价格的方向、向消费者提供

的财政支持的性质以及天气

3、、欧洲和英国正处于能源危机之

中，毁灭性的俄罗斯-乌克兰战争没

有明确的终点

1、2023年中国经济硬着陆是最有可

能的结果；未来12个月，预计政策

制定者将继续专注于重振经济，投

资于绿色技术和基础设施等较长期

领域；任何放松Covid限制的举措都

将导致消费回升

2、中国人民银行愿意接受一些贬

值，以支持出口增长，特别是在通

胀相对较低的情况下

3、货币环境更为宽松，通胀预期相

对较低

4、对主要消费品、金融和医疗保健

持乐观态度

1、日本央行若准备放弃对收益率曲线的

控制，将阻止日元贬值，并有可能推高

全球政府债券收益率

2、中国和西方的逐渐分化将继续下去；

供应链的重组也将为其他国家提供机

会，特别是墨西哥和加拿大，及一些拉

丁美洲经济体以及泰国和越南

3、对亚太地区（不包括日本）的共识更

为积极，对印度和印度尼西亚都持长期

乐观态度，因为有利的人口结构（包括

不断增长的中产阶级和不断增加的可支

配收入）支持了多年的强劲增长；就其

自身而言，印度尼西亚是一个能源净出

口国，是少数几个从能源价格上涨中受

益的国家之一，能源价格上涨应持续到

2023年

1、持续的高通胀

2、全球政策收紧

3、俄乌战争和能源危机的影响

4、消费者信心疲弱和政治动荡

5、地缘政治的不确定性和大型经济

体与全球化供应和合作网络的逐渐

脱钩，加剧2023年资产市场面临的

挑战

6、能源安全；

7、供应链中断；

8、美元继续升值将侵蚀企业盈利；

9、如果各国央行仍然过度鹰派，并

通过加息和量化紧缩相结合的方式

过度收紧货币条件，那么今年就有

通胀崩溃的风险；

1、不断恶化的环境尚未反映在股市

上；预计波动率将保持在高位，估

值有所下降;未来可能会进一步下行

2、预计2023年全球股市将出现高度

波动和不确定性，因为顽固的高通

胀和利率上升将导致全球经济的大

部分地区出现粗糙着陆

3、随着经济放缓的持续，金融和公

用事业等防御性领域可能表现出色

1、政府债券仍是经济衰退时期投资

组合多样化的首选资产

2、如果美国明年陷入衰退，信贷违

约将大幅上升

1、货币总量正在降至大萧条以来从

未见过的水平，但各国央行仍在推

进进一步收紧政策；

2、新兴市场和中国房地产投资受到

美元走强的冲击最为严重；

1、随着经济体在2023年迎来衰退，

私人信贷市场可能被证明是一种防

御性选择，原因是其结构特征和资

产类别的相对优势

2、房地产行业未来一年可能创造锁

定更高收益率和创造长期价值；在

2023年上半年，贷款利率上调后的

复苏迹象似乎难以捉摸，房地产市

场定价格局将回归基本面

3、私募市场的流动性不如公开市

场，而且由于其定价趋势可能落后

于其他资产类别，在明年的头两个

季度，私募市场可能会继续下跌

Lazard

全球经济似乎正在

进入一个整体结构

性通胀较高的时

期，央行会改变紧

缩的政策，让经济

软着陆

1、在大多数发达经济体

主导2022年市场的通胀

压力可能已经见顶

2、美国经济的实力和欧

洲价格上涨的普遍性使

得通胀不太可能下降到

央行2%的目标；2023年

将会有更多的加息

1、2023年的经济将出现短暂而轻微

的衰退

2、美联储的基金利率可能会达到

5%-6%，远高于目前的市场预期

1、欧洲经济将在年内出现短暂而轻

微的衰退

2、欧洲央行可能会将利率提高到

2.5%-3%

1、澳大利亚通胀风险较低但仍存在

2、澳大利亚房地产市场作为一个需要警

惕的风险，笼罩着经济和市场