恒富双创

PRE-IPO直通车

股权投资基金二期

Pre-IPO green channel private equity Ⅱ

Present by Hengfu Finance

中国·宁夏 资本市场支持脱贫攻坚

重磅扶贫 2016年9月9日，证监会发布了《中国证监会关于发挥

资本市场作用服务国家脱贫攻坚战略的意见》(简称《意

绿色通道 见》)。证监会将对贫困地区企业首次公开发行股票(pre-

IPO)、新三板挂牌、发行债券、并购重组等开辟绿色通

首次公开发行 道，享受“即报即审、审过即发”。

HengFu Finance 政策的出台，资本市场的大力支持，顶级机构的注入，

将会为符合此类政策的优质公司带来巨大的投资机会。

背景介绍

Part One

新三板概况

Introduction of NEEQ

“新三板”定义: 全国中小企业股份转让系统介绍:

“新三板”市场特指2006年1月中关村科技园 全国中小企业股份转让系统是经国务院批准设立的全国性

区非上市股份有限公司进入代办股份系统进行 证券交易场所，全国中小企业股份转让系统有限责任公司（简

转让试点，因为挂牌企业均为高科技企业而不 称“公司”）为其运营管理机构。2012年9月20日，公司在国

同 于 原 转 让 系 统 内 的 退 市 企 业 及 原 STAQ 、 家工商总局注册成立，注册资本30亿元。上海证券交易所、深

NET系统挂牌公司，故形象地成为“新三板”。 圳证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司、上海期货交

目前“新三板”市场由全国中小企业股份转让 易所、中国金融期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易

系统有限责任公司管理。 所为公司股东单位。。

新三板历程

Introduction of NEEQ

2006年1月试点 中关村 全中国 2013年扩大到全国

高科技企业 做市商 2014年做市商制度

 国务院批准开展中关村科技园区

非上市公司股份转让试点。  2013年6月明确全国股份转让系

统扩大至全国。

 首批2家公司：世纪瑞尔、中科软

正式挂牌。  2014年1月24日，新三板一次性

挂牌285家，并累计达到621家挂

牌企业

 2014年8月，做市商制度正式上

线

2012年8月扩大试点 北京、上海 全国中小企业 2012年9月公司注册、暂行办法

天津、武汉 股份转让系统

 中国证监会宣布扩大非上市公司试点 有限责任公司  全国中小企业股份转让系统有限责任公司正

至北京、上海、天津、武汉。 式注册。

 证监会与四地签署扩大试点合作备忘  证监会《非上市公司监督管理办法》发布。

录，首批企业挂牌仪式在京举行。  2013年1月全国股份转让系统有限责任公司

揭牌运营。

 2013年2月8日，发布业务规则。

转板机遇

chance

” 数据统计，创业板平均审核时间为2.25年，主板为2.42 新三板转板列为“十三五”发展规划重点任务

年，中小企业为2.05年。在转板道路上更是由于监管层

对转板的审慎态度及研究过程，导致转板在多年前似乎 如今的新三板，在交易的活跃度和总体的估值水平上

不可实现。但是，在股权转让试点开始至今十几年里， 虽然难以与A股匹敌，但是其发展速度之快着实令人咋

一 共 出 现 了 14 家 实 现 成 功 转 板 的 企 业 ， 更 有 3 家 是 在 舌。截至目前，新三板挂牌企业接近11000家，总市值接

2016年之后顺利转板。 近5万亿人民币。挂牌企业数量突破万家后，新三板市场进

入了一个新的发展阶段，挂牌企业将从量的增长逐渐向质

的提升转变。在新三板挂牌家数破万家的同一天，国务院

再一次将新三板转板制度的制定提上了日程。新三板转板

试点被列为“十三五”战略新兴产业发展规划的重点任

务。现今新三板渐渐进出有序，并且出现了一批成功转板

的企业，新的机遇也随之而来。

标的介绍

Part Two

公司介绍

德泓国际绒业股份有限公司

DEHONG INTERNATIONAL CASHMERE CO. LTD

证券简称：德泓国际 证券代码：834086

德泓国际绒业股份有限公司（以下简称德泓国际或公司）前身德海（宁夏）国际纺织有限公司，现

位于宁夏同心县，成立于2005年8月31日，公司注册资本31,313.3703万，占地面积为178,675.45平方

米。公司于2015年12月15日在全国中小企业股份转让系统挂牌上市，并符合新三板创新层筛选要求。

德泓国际是一家“高端化、科技化、国际化、时尚化”的羊绒产业集团，公司目前拥有含洗绒、梳、

纺、织、染、整全流程产业，是集纺织特种纤维及羊绒原料培育与收购、精纺产品的研发、设计、生产

与销售全产业链覆盖的系列产品提供商。涵盖羊绒面料、制成品、服饰的生产与销售，是羊绒纺织行业

内最专注于本行业和产业链最完善的企业。

发展历程

Development History

抢占先机 国家重点工程 挂牌上市

2005年，成立有限公司，利用产地 公司开发和生产项目被国家发改委、 公司在全国中小企业股份转让系统挂牌，

及熟悉羊绒采购的优势，迅速建立 工信部确定为重点产业振兴和技术改 国内唯一覆盖全部羊绒产业链的企业，

羊绒采购体系，抢占发展先机。 造项目，成为填白的重点工程，纺织 并被评为福布斯最具有潜力的企业。

业500强称号。

2008 2013

2005 2009 2015

中国唯一研究中心

国际体系认证

公司与东华大学、西安工程大学合作，

半精纺车间建成投产，获得银川市小巨 打造国内唯一一家羊绒精纺面料研究中

人企业称号，当年企业通过了ISO9001、 心，聘请中国工程院院长姚穆担任名誉

ISO14001、OHSAS18001国际认证。 主任。

公司产品

Products

公司产品包括：无毛绒、精梳羊绒条、羊绒纱线、羊绒面料、羊绒制品、高档西服等，其中现阶段公

司的主要产品为精纺羊绒面料（价值远高于原材料）。

山羊绒是山羊遭遇寒冷应急反应才产生的一种贴身绒毛，属于高级毛纺织品原料，纤维比羊毛细，外层

鳞片也比羊毛细密、光滑，纤维中含有空气层，因此，重量轻、柔软、韧性好。羊绒贴身穿着时非常舒

适，是目前人类能够利用的所有纺织纤维都无法比拟的。它稀有珍贵，是名副其实的“软黄金”。

羊绒品质优秀，交易以克计算， 羊绒是山羊的自然反应，气候越 羊绒匠人会带着一种崇敬的心态

产量占世界动物纤维总产量的 去对待和加工这种贵族纤维。各

寒冷，羊绒就会好，因为地理

0.2%，羊绒年产量仅1万吨左 条件的限制，世界上极少数国 大国际奢侈品及顶级羊绒

右，是羊毛产量的10%，平均 家产绒，中国的新疆、内蒙 品牌。不惜经过漫长的采购历

5只羊才能做一件羊毛衫。 古，宁夏，是主要产地。 程和100多道精细工序。完成

羊绒制品的购买和制作工作。

股东背景

Shareholders

德泓国际拥有强大的股东背景，多家知名机构为企业背书

软银中国：成立于2000年，是一家致力于高成长、高科技企业的风险投资和私募股权基金管理公司，曾成功投资了阿里巴巴、

淘宝网、分众传媒、万国数据等一系列优秀企业。投资领域广、公司运营经验丰富、技术背景深厚，同时具有优秀的投资业绩。

中植资本：成立于2011年，公司专注于行业资深企业和上市公司的产业并购及投资，拥有丰富产业战略和海外业务专家资源，

曾成功投资了三聚环保、品众互动（Google核心代理）等公司，并跻身2015中国投资机构TOP10。中植资本于2016年10月

参与德泓国际定向增发。

软银中国 中植资本 光大投资 FOUR

丰汇租赁

客户群体及价值

Client&value

德泓国际凭借优秀的产品质量和高端产品的定位，公司与国内外优质服装品牌客户建立了合作关系。且凭借对

羊绒材料的相对垄断控制，和精纺技术水平，大大拉开了与普通羊绒粗纺产品之间的价值差距。在欧洲十七世

纪建立的西装文化熏陶下，西服成为国外人一个生活必需品，而高端西服的制作原料就是精纺羊绒。

Zegna 杰尼亚 Maxmara 精纺产品均价 粗纺产品均价

麦丝玛拉

意大利顶级男装品牌 羊绒西服 50000元\/套 9000元\/套

意大利时尚女装品牌

HONG DU 红都 羊绒衬衫 4800元\/件 —

SAINT ANGELO

北 京 红 都 ， 1956 年 报喜鸟 羊绒围巾 3600元\/条 1200元\/条

组建，为党和国家

领导人及知名人士 中国高端男装

定制服装。 A股上市公司

市场地位

Shareholders

根据中国消费网报道：我国是羊绒资源、生产及羊绒制品 德泓国际 德泓国际

出口第一大国，在国际市场中具有想当强的竞争优势。据 20% 25%

《羊绒行业发展分析报告（2014）》数据显示，全球每年

羊绒产量大约在2万吨，其中80%以上来自中国。德泓国际 全球80% 中国75%

近年来羊绒采购量为3500~4000余吨，约占世界羊绒产量

的1\/5，国内羊绒产量的1\/4，为世界最大的羊绒采购商，

具有相对垄断地位。

中国唯一精纺羊绒企业

公司设立之初建立了“高端精纺面料”

理念，早早引进了意大利专业羊绒生产

和整理设备。在原料的加工制造，制成

品的技术工艺，设备员工培训等方面领

先于国内羊绒企业大约3年时间。

财务数据

Financial Data

德泓国际近年营业收入（亿元） 德泓国际近年净利润（亿元） 2016年度

12.26 净利润2.28亿元

1.94

9.07

7.92 1.28 1.28

6.77

2013 2014 2015 2016 2013 2014 2015 2016

专注本行业经营，营业收入大幅增长 超越多数A股上市的净利润表现

德泓国际在扩充海外高端市场的同时兼顾国内市场，以原材料资源 凭借国内外高端客户中的良好品牌和口碑，经过多年的技术沉淀和

的控制和相对垄断地位每年获得超高的营业收入增长幅度。 先进完整的产业链水平，以绝对亮眼的净利润数据挺近A股市场。

投资价值

Part Three

IPO绿色通道

Green Channel

《中国证监会关于发挥资本市场作用服务于国家脱贫攻坚战略的意见》指出：对注册地和主要生产经营地均在贫困地区且

开展生产经营满三年、缴纳所得税满三年的企业，或者注册地在贫困地区、最近一年在贫困地区缴纳所得税不低于2000

万元且承诺上市后三年内不变更注册地的企业，申请首次公开发行股票并上市的，适用“即报即审、审过即发”政策。

证监会开辟绿色通道

《意见》要求，要集聚各方力量合力服务

国家脱贫攻坚战略，支持贫困地区企业利

用多层次资本市场融资，为支持贫困地区

产业发展，会对贫困地区企业首次公开发

行股票、新三板挂牌、发行债券、并购重

组等开辟绿色通道。

德泓国际符合IPO绿色通道要求

德泓国际注册地在宁夏省同心县，企业

运营状态良好，为宁夏省重点支持企业，

利润额与年缴税额均以达到证监会IPO

绿色通道的审核要求。

* 数据来源：《中国证监会关于发挥资本市场作用服务国家脱贫攻坚战略的意见》附件名单

创新层&精选层

Innovation & Selected

新三板创新层 创新层是用来区分挂牌优质企业的一道门槛，进入创新层后将大幅提升交易的活跃度，是监管层和投资

分层标准 者对企业的肯定，进入创新层势必要求公司的信息披露更加公开公正，更加规范，德泓国际在分层初期

就纳入大名单，并且已经进入到精选层（未正式发文）的筛选当中。

1

① 连续2年盈利，平均净利润不少于2000万

or ② 连续2年平均净资产收益率不低于10%

③ 近3个月日均股东人数不少于200人

2

① 连续2年营业收入增长，且复合增长率不低于50%

or ② 连续2年平均营业收入不低于4000万

③ 股本不少于2000万

3

① 近3个月日均市值不少于6亿

② 最近一年年末股东权益不少于5000万

③ 做市商不少于6家

* 精选层数据来源“挖贝新三板研究院”

新三板转板

Conversion

从“研究”到”推动”到”突破“

新三板转板近期成为热点话题。2017年2月13日，深交

所发文表示，未来将深化创业板改革，推动新三板向主板转

板试点。将完善多层次市场体系建设，深化创业板改革，推

动新三板向主板转板试点，支持一批创新能力强、发展前景

广、契合国家发展战略导向的优秀企业上市。

目前所谓的“转板”并不是由新三板直接转入主板市场的

过程，而是相当于从新三板摘牌后再重新开启IPO，2016年

以来，已有3家新三板上市公司成功转板。（江苏中旗-创业

板、拓斯达-创业板、三星新材-主板）

IPO收益

Revenue

30亿估值 德泓国际 90亿估值

13倍PE IPO 39倍PE

 本次为收购德泓国际股权  德泓国际符合主板申报条件享受IPO

 交易价格9.0元，线上协议交易 扶贫政策

 按照16年利润2.28亿计算，企业

 保守估计，IPO成功后PE40倍以上

估值30亿，市盈率13倍。 （据中国棉纺织网上市公司平均市

盈率统计）

 按照16年利润计算，达到90亿估值

定向增发

Private Placement

丰汇 常州

租赁 泰泽

资金 德泓 资本

国际

合肥 宁波

创赢 明石华

德泓国际（834086）1月25日披露定增预案，发行价格为每股8.88 元，发行数量预计不超过5856万股，预计募集资金总额

不超过5.19亿元。发行对象为合肥戈富创赢股权投资合伙企业、宁波明石华远投资中心、深圳市大正元华以投资基金合伙企

业等10家机构。其中，丰汇租赁有限公司1和常州京澜泰泽投资中心2认购股份最多，达1689万股，认购资金各为1.49亿元。

* 注：丰汇租赁及常州泰泽为中植系子公司

收益测算

earnings forecast

IPO退出PE倍数 投资超额收益 收益率 投资者收益率

2747.46万

30倍 4363.62万 130.77% 104.62%

40倍 5979.77万

50倍 207.69% 166.15%

284.62% 227.69%

* 注：假设PE退出倍数已考虑IPO后总股本增发25%

上图为中国棉纺织信息网关于《上市公司行业平均市盈率统计表》中纺织业和纺织服装业平均市盈率水

平。由图可见，上市公司市盈率平均水平在40倍左右，故本次收益测算分别就30倍~50倍PE进行测算。

* 估算值仅供参考，不作为收益保障，请以最终退出时实际基金收益为准

基金要素

Part Four

基金名称 基金要素

基金管理人 恒富双创·PRE-IPO直通车股权投资基金二期

基金类型 深圳市恒富汇通陆号股权投资企业（有限合伙）

资金用途

基金规模 深圳市恒富汇通投资管理有限公司（登记编号:P1005709）

基金认购起点 合伙制基金（股权投资）

监管机构 本基金拟出资受让新三板上市公司“德泓国际（834086）”对应比例的股权。

投资期限 人民币2230万元

基金收益分配 人民币100万元起，超过部分按10万元的整数倍递增

基金认购费 广州银行股份有限公司

基金管理费 2+1年（2年投资期，1年退出期）

基金管理人 浮动收益（基金期满后，一次性分配）

业绩报酬 1%（价外收取）

2%\/年

退出方式

基金退出可分配财产超出初始投资规模部分的20%

1. 公司成功实施IPO后，按照首次公开发行的纺织类行业PE平均倍数在二级市场上溢价交易，

获取超额收益。

2. 若未能成功IPO，利用标的公司在新三板创新层的优质地位，进行股权协议转让。

基金管理人 基金结构

（恒富投资）

Fund Structure

基金管理

合格投资者

（1,2…n)

基金投资

恒富双创·PRE-IPO直通车股权投资基金二期 市价退出

深圳市恒富汇通陆号股权投资企业（有限合伙）

直接股权投资

德泓国际绒业股份有限公司 IPO上市

（834086）

A 政策优势 基金亮点 股东背景 B

标的公司完全符合证监会IPO

绿色通道扶贫政策，享有“即 Fund Highlights 标的公司股东背景雄厚，多家

报即审、审过即发”；标的公 知名资本大鳄同时进驻，是对

司为宁夏省重点支持企业，进 A 该企业正规性，未来成长性完

一步助力IPO。预计IPO进程 DB 美 的 体 现 ， 有 效 提 升 IPO 成 功

将快于投资期限。 率。

C

C 优质标的 价格边际 D

标的公司为最专注本行业的产

业链最完整的高端羊绒精纺企 标 的 公 司 2016 年 净 利 润 2.28

业，在技术壁垒，机器设备， 亿 元 ， 市 盈 率 仅 13 倍 ， 远 远

市场份额都处于绝对领先地位， 低于行业平均水平。

并设立研究中心，帮助企业与

时俱进。

基金管理人及合作机构

Part Five

深圳市恒富汇通

投资管理有限公司

HengFu Finance

恒富汇通投资管理有限公司注册资本总额一亿元，为恒

富金融集团全资子公司。恒富投资业务横跨资本市场、货币

市场、实业投资，凭借集团雄厚资金实力为企业融通资金，

现与数十家银行、信托、基金、证券等金融机构展开合作。

恒富投资拥有专业的投资管理团队，从业背景深厚，具有金

融资本行业多年管理及实战经验，团队成员历年累计参与管

理资本规模超过1000亿，成功发行管理过多支债权类基金

和股权类基金。深圳市恒富汇通投资管理有限公司已于

2014年12月31日正式通过中国证券投资基金业协会的资格，

获得私募基金管理人登记证明(登记编号P1005709)。

监管机构

supervisor

广州银行股份有限公司（以下简称“广州银行”、“公司”）广州银行是由广州市政府控股的股份制商业银行，其前身为在46家城市信用合作社的基础上组建的广

州城市合作银行，成立于1996年9月17日。后更名为广州市商业银行股份有限公司。2009年9月，获准更名为广州银行股份有限公司。

总行新办公大楼位于广州珠江新城CBD中轴线花城广场核心区，全国拥有84个机构网点，其中3家分行，81家支行，2100多名员工，总资本金83亿元。近年来，广州

银行各项业务发展速度远高于广州地区同业平均水平，2010年各项业务指标再创历史新高：资产总额1671亿元，同比增加397亿元，增幅31%；各项存款余额1374亿元，

同比增加244亿元，增幅22%；各项贷款余额626亿元，同比增加126亿元，增幅25%；全年实现利润22亿元，同比增加17亿元，增幅340%。

广州银行获得“改革开放30年广州企业管理十大成就奖”、“广州十大最具竞争力服务品牌”、“2010年度金融类国有及国有控股企业绩效评价“AAA－优”评级”、

2010年、2011年连续2年“荣膺《The banker》全球银行排行榜500强”。

股权溢价 辅导券商

Security Company

光大证券股份有限公司（以下简称“光大证券”）创建于1996年，系由“世界

500强”中国光大集团股份公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国

证监会批准的首批三家创新试点公司之一。2009年8月18日，光大证券A股在上海

证券交易所挂牌上市，股票代码“601788”。2016年8月18日，公司H股成功登

陆香港联交所主板，股票代码“6178”，正式成为A+H股上市券商。2015年光大

证券股票主承销商排名在全部125家券商中排名第22位（中国证券业协会）。

光大证券 投行业务储配丰富：光大证券投行业

务能力及市场化程度高，拥有保荐人66人，在上

市同行业中排名第六，投行从业人员209为，保

荐人占投行人员比例排名第三，公司投行申报项

目超过17家。上市同业行业排名第七。

* 数据来源：2013年广发证券关于光大证券公司深度研究报告

会计师事务所

Accounting firm

信永中和会计师事务所（以下简称信永中和）最早可追溯到1986年成立

的中信会计师事务所，至今已有31年的历史，是国内成立最早存续时间最

长、规模最大的会计师事务所之一。并且是第一批取得独立签发H股审计

报告，第一批取得证监会专项复核资格的国内少量会计师事务所之一。至

今，信永中和还拥有最多在证监会担任过发审委\/重组委委员及专家。

境内专业人员资质构成

9%职能部门

40%注册会计师

股权溢价

54%助理人员

2%注册造价师 截至2012年7月，共有171家于香港交易所上市的H股公司，信永中和

1%注册税务师 香港核数师市场占整体8%份额，位置与“四大”共处第一梯队。

免责声明

disclaimer

本文件仅以非公开方式提供给潜在投资者参考。及其内容均为基金管理人所有的保密信息，未经事先书面同意版权归授不可被复制或分发，本文件的内容亦向任何第三

者披露。一 旦阅读每潜在投资者应被视为已同意此项条款。

除本页条款外，文件其他内容不具有法律约束力、构成协议的一部分应被视为亦向任何人士发出要或邀请基金管理保证会接受投资意愿。基金管理人对本文件所载任何

信息的准确性或完整不作明示 暗的声明或保证，有关投资全部条款和件应以最终签订限合伙协议及认购 协议为准。

本文件所包含的内容仅供基金潜在投资者参考。如果希望得到更多信息，应该直接洽管理人联系有关过往业绩介绍不代表人或管理对本基金投资回报、经营业绩的任何

承诺。尤其是根据中国相关规定，不得收益进行保底固回报。

本文件既不构成潜在投资者对基金的承诺，亦就经营业绩向作出任何保证应根据自己分析决策。

•投资风险：股权基金投资是一种长期投资，且无确定的投资回报。投资人短期内 • 无权控制基金运营：基金投资人无权控制基金的日常运营，基金投资人完全依

可能仅可获得少量甚至没有现金回流。基金的多数投资将是非流通性的，可能无法 赖于基金管理人来管理和运营基金并相应执行基金事务。

及时变现，因此，该等投资资产的处置可能需要较长时间，或者最终对投资人进行

非流通股权分配。少数几项投资的失败可能严重影响整个基金的回报率。此前的投 • 违约责任：如基金投资人违约，其将按照合伙协议的约定承担各种违约责任。

资业绩无法对此次募集的基金的投资结果做出保证。 • 宏观经济：倘若某些趋势和事件的发生导致宏观经济出现持续低迷，各项基于

• 投资机会的竞争性：基金的业务是高度竞争性的。尽管基金管理人过往曾成功的

锁定投资机会，但基金管理人仍面临其他投资实体的竞争，可能无法为基金寻找到 中国经济良性发展的预期都将变得不具有参考性，本基金的投资业务开展和收

使其达到投资目标的充足、有吸引力的投资机会。 益也会受到影响。

• 对关键人士的依赖：基金的成功很大程度上依赖于恒富金融专业人士及基金管理 • 利益冲突：恒富投资目前及将来可能管理的其他基金可能导致在投资机会方面

人其他雇员的技能和经验，基金管理人无法保证基金存续期间该等专业人士始终为 与本基金存在潜在的利益冲突。当存在利益冲突时，基金管理人将本着诚信的

基金服务，关键人士离开基金可能会给基金带来重大不利影响。 原则、遵循各基金之合伙协议的规定、履行受托人职责，寻求该等利益冲突的

• 转让和退出限制：未经基金管理人同意，不可转让，不可出质，不可要求基金返 解决方式，以平衡本基金和其他恒富投资基金之间的利益。

回投资。因此，基金投资人可能无法在基金期限届满之前实现投资变现。 • 税务风险：契约制基金暂无明确操作指引，操作惯例一般由投资人自行纳税；

不排除国家及地方将对出台关于契约型税收的新政策以及监管方案。

谢谢品鉴

Thank You

PRESENTED BY HENGFU