大决策金融研究院

\"PPP\"概念研究报告

三月“十面埋伏”项目之博世科（300422）

操盘部

2017\/2\/28

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的项目经验以及 RTTU 热解吸技术，不但增强了公司的技术储备和项目资历，

另外预计每年将提供超过 1000 万元净利润。我国石油污染问题频发，后期监管

趋严将释放存量需求，为公司潜在增长点。

定增价与市价基本持平，实际控制人大幅参与安全边际高。公司以 36.20 元

\/股价格向 5 个机构定增募集 5.5 亿元，相比前收盘价 36.74 基本持平，安全垫

充足。5 个发行对象获配相同（1.1 亿元）为：成都力鼎银科、银华、财通、鹏

华、西藏广博（实际控制人 80%+7 位公司高管 20%）。除实际控制人锁定期为

3 年之外，其余 4 个发行对象均锁 1 年。本次定增为公司首次融资，增发股票

于 2016 年 10 月 26 日上市，事项落定为后期 PPP 订单释放扫清障碍，我们看

好公司后续发展。

积极布局轻资产业务，环评检测板块有待发力。博世科通过接收广西环科院

环保有限公司环评业务进入轻资产高利润率的环评市场，受益于新版环评资质管

理办法和新环评法的实施，将迎来环评业务拓展的良机。公司抓住第三方检测放

开和环境检测市场化的机遇，7 月设立全资子公司博测检测，打造全方位的环境

综合治理服务商，未来业绩值得期待。

投资评级与估值：维持 2016-2018 年归母净利润 0.63 亿、1.51 亿、2.16 亿

元的预测，对应 EPS 为 0.44、1.06、1.52 元\/股，对应 17、18 年 PE 为 37 倍和

26 倍。考虑到公司市值为全细分行业最小，PPP 带来流域治理和土壤修复订单

大潮将至，公司目前借由工业污水处理先进技术优势积极抢占各地流域治理及水

处理项目，加上公司提前布局的千亿土壤修复市场和环境评价市场，我们认为公

司是具有稀缺性的全面 PPP 项目承接商标的，且公司未来业绩具备极大弹性，

重申“买入”评级。

三、财务评估

博世科 总市值 净资产 净利润 市盈率 市净率 毛利率 净利率 ROE

环保工程 64.0 亿 9.68 亿 1.65 亿 121.02 4.32 37.01% 6.86% 10.29%

行业平均

121 亿 25.1 亿 1.44 亿 62.97 4.83 30.87% 13.11% 7.67%

以上是我们将博世科与行业平均状况进行对比评估的结果。红色项目数据均

为个股价值评估的关键数据，由表可见博世科的关键情况均位居行业前列。另外，

公司的市盈率为行业均值一倍多，说明公司体现出高成长性特征，市场投资者愿

意更高于行业股价均值的价钱购买该公司股票，此为投资者对投资未来前景的高

度认可。最后，公司的权益回报率（ROE）均在行业水平之上，说明公司的净利

该给股东充足的回报率。

净利润方面，博世科净利润三年来呈现出明显的季节性特征，但总体而言，

净利稳步上行，一方面说明公司污水处理业务取得良好经济效益，一方面表明在

当前国家十三五规划等重磅文件对生态建设和污染治理频频加大政策扶持力度

的背景下，该公司迎来政策春天，产品需求大幅提升，这是公司天时地利人和发

展契机的体现。

四、技术分析

该股是次新股。股价经历 2015 年牛市后于 2016 年初杀跌到低位 30 元附近

后开始长期底部盘整。股价在过去一年均在低位盘整，多头收集够了足够的筹码

后近期随大盘企稳低位异动。日线级别看，以 40 元为上沿的箱体震荡已进行许

久，目前成交量低位放量、暗潮涌动，随着市场企稳，多头有望一举拉升突破前

高。建议投资者逢急跌介入。

五、操作策略

推荐时间 股票标的 买入日期 建议买入价 建议卖出价 预期持股 预期收益率 建议仓位

时间

2017.2.28 博世科 2 月 28 日 38.50 45.50 18.18% 四成

（300422） 3-7 个交

易日

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