2019年公募基金投资策略 —破而后立 曙光渐现 公募基金投研 2019.01

目录 CCOONNTTEENNTTSS 1）2018年基础市场及基金市场回顾 2）2019年市场展望及基金配置建议 3）2019年公募基金投资策略

PART ONE 2018年基础市场及基金市场回顾

1.1 全球市场：政治经济格局动荡，全球主要市场指数普遍回落  2018年全球政治经济格局动荡，全球市场普遍回落，发达市场表现略好于新兴市场，但均有较大跌幅， MSCI发达市 场下跌14.65%，MSCI新兴市场下跌17.97%。全球主要市场指数悉数回调，德国DAX跌幅最大，下跌17.68%，其他 市场指数跌幅也在10%以下。 图1：2018年MSCI指数表现 图2：2018年全球主要市场指数表现 MSCI新兴市场 MSCI全球 MSCI发达市场 -12.06% -12.92% -13.03% -14.26% -15.03% -14.65% -15.85% -17.68% -17.97% 数据来源：Wind资讯, 利得基金研究中心，数据截至2018/12/25 数据来源：Wind资讯, 利得基金研究中心，数据截至2018/12/25

1.2 A股市场：内外部因素共同交织，A股市场呈现普跌  2018年，金融去杠杆、资管新规、中美贸易战、美联储加息政策外溢等内外部因素共同交织，A股市场呈现普跌，所 有指数负收益，除次新股，全年上涨股票占比不超过10%，跌幅超过20%股票占比近70%。  截至12月25号，上证50下跌19.69%，沪深300下跌25.15%，上证综指下跌24.26%，深证成指下跌33.59%，中小板指 下跌36.67%，创业板指下跌27.34%。 图3：2018年国内主要市场指数表现 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 01-01 上证综指 深证成指 沪深300 上证50 中小板指 创业板指 数据来源：Wind资讯, 利得基金研究中心，数据截至2018/12/25

1.3 行业表现：全部行业跌幅超10%，电子、有色跌幅超40%  行业方面，申万一级全部行业普跌，跌幅均在10%以上，休闲服务、银行、农林牧渔相对表现较好，电子、有色跌幅 超40%，综合、传媒、轻工制造跌幅超35%。下图给出了申万28个一级行业今年以来的表现： 图4：2018年申万一级行业指数表现 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 -25.00 -30.00 -35.00 -40.00 -45.00 数据来源：Wind资讯, 利得基金研究中心，数据截至2018/12/25 休闲服务 银行 农林牧渔 计算机 食品饮料 非银金融 医药生物 房地产 建筑装饰 建筑材料 钢铁 交通运输 公用事业 通信 化工 国防军工 家用电器 采掘 商业贸易 汽车 纺织服装 机械设备 电气设备 轻工制造 传媒 综合 有色金属 电子

1.4 债券市场：经济下行叠加政策面边际宽松，债市迎来一波债牛行情。  基本面：融资下行、社零回落、基建大幅下滑、叠加中美贸易冲突不断升级，经济下行压力加大，对债市形成支撑；  政策面：货币政策边际宽松，资金利率维持在低位，进一步推动债市利率下行。  2018年债券收益率曲线整体呈现震 图5：2018年1年期国债及10年期国债收益率走势 荡 下 行 趋 势 ， 1 年 期 国 债 及 10 年 期 国债收益率分别较年初下行 4.00 96.21BP和58.95BP，债市迎来一波 3.50 债牛行情。 3.00 2.50 2.00 中债国债到期收益率:1年 中债国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯, 利得基金研究中心，数据截至2018/12/25

1.5 权益类基金：整体不尽人意， QDII基金表现相对较好  整体来看，权益类基金表现整体不尽人意，分类型看QDII基金表现相对较好，股票型基金表现最差，根据Wind基金 指数表现，股票型基金整体下跌24.52%，混合型基金整体下跌13.24%，QDII基金整体下跌8.7%。  具体来看，国内股票型基金、混合型基金（除偏债混合），仅9.93%的基金获得了正收益，超50%的基金跌幅超过 20%，超10%的基金跌幅超过30%。 图6：2018年权益类基金表现 图7：2018年国内权益基金收益分布（成立年限>1） 股票型基金指数 混合型基金指数 QDII基金指数 38.41% -8.70% 25.58% -13.24% 11.89% 13.19% 9.93% -24.52% 1.00% 沪深300：-25.15% 数据来源：Wind资讯, 利得基金研究中心，数据截至2018/12/25 ≤-40% (-40%，-30%] (-30%，-20%] (-20%，-10%] (-10%，0%] ≥0% 数据来源：Wind资讯, 利得基金研究中心，数据截至2018/12/25

1.6固定收益类基金：债券基金整体表现优异，货币基金年化收益率整体下行  债券基金，经济下行叠加政策面边际宽松，债市表现优秀，债券基金整体上涨4.07%，约50%基金收益超5%。分类型 看长期纯债基金表现最好，整体上涨5.72%，一级债基次之，整体上涨4.48%，二级债基表现最差，仅上涨0.01%。  货币基金，资金面边际宽松，利率维持低位，货币基金年化收益率整体下行，货币基金整体上涨2.95%。 图8：2018年固定收益类基金表现 图9：2018年固定收益基金收益分布（成立年限>1） 5.72% 46.24% 4.48% 31.51% 2.95% 0.01% 0.17% 13.99% 2.05% 4.47% 1.74% ≤-10% (-10%，-5%] (-5%，0%] (0%，5%] (5%，10%] ≥10% 数据来源：Wind资讯, 利得基金研究中心，数据截至2018/12/25 数据来源：Wind资讯, 利得基金研究中心，数据截至2018/12/25

PART TWO 2019年市场展望及基金配置建议

2.1 2019年海外经济展望  海外经济  IMF下调全球中美在内的19个国家经济增长预期，全球经济领先指标PMI持续回落， 预计19年全球经济增长将面临下行压力。  发达国家货币政策收紧，为应对通胀及未来风险做准备，同时也预留出更大的货币政 策空间，全球流动性边际减少，对股票市场估值形成压制。  美国经济及企业盈利将面临下滑压力。税改的拉动作用接近尾声，刺激作用边际递减； 持续加息意味着金融环境边际收紧；逆全球化，更高的关税影响美国企业利润前景。

2.2 2019年国内经济展望  国内经济  国内经济仍有一定的下行压力。出口回落、地产下滑及全球经济放缓内外因素交织， 将进一步对国内经济增速形成拖累。  财政政策将更加积极。减税、降费、加大基建投资、增加居民可支配收入，以对冲经 济下行。  货币政策将呈现稳健偏宽松特征。叠加经济下行压力，预计无风险利率将温和下行。

2.3 2019年海外市场展望  海外市场  美国经济增速已经见顶对美股形成压力，美股估值近期持续回调，建议降低配置比重， 以规避风险。2019年上半年美联储有望结束加息，叠加美国经济增速放缓影响，美债 收益率有望见顶回落。  随着QE进入尾声，叠加英国脱欧前景不确定性、中美经济放缓等因素影响，欧洲经济 增速将延续放缓趋势。  香港市场自年初调整以来，相比其它主要市场目前估值处于洼地，叠加内地资金南下 需求仍然持续，建议适当配置港股资产。  全球经济增速放缓背景下，投资者风险偏好下降，黄金由于其避险属性配置价值显现， 建议逢低布局。

2.4 2019年国内股票市场展望  股票市场  长线资金流入为市场带来稳定增量资金。银行公募理财、养老金加速入市、A股成功 纳入富时罗素指数、MSCI进一步提高A股纳入权重、海外顶级资产管理公司加速进入 等为市场提出了更多“长钱”。  A股估值处于历史低位，主要指数估值均低于历史估值区间的25分位数 ，A股总体接 近底部区域。  虽然经济和企业盈利下滑对股市形成一定制约，但增量资金及宽松的政策环境，加上 估值已经处于历史低位，权益类资产配置价值逐步显现。

2.5 2019年国内债券市场展望  债券市场  在经济面临下行压力、通缩风险升温、货币政策偏宽松大背景下，利率行情仍将延续。  短端利率下行空间有限，相对高位的期限利差，更加有利于长债。  利率债收益率仍有下行空间，但性价比较前期有所下降，未来更加看好信用债表现。 风险事件：经济下行超预期、全球流动性收缩超预期、中美贸易战升级。

2.6 2019年基金配置建议  2019年我们对股票市场持谨慎乐观态度，对债券市场持相对乐观态度。建议投资者防御为主，稳健配置各类资产，适当 调高债券类资产比例，并灵活把握权益市场反弹机会。另外，建议适当配置QDII产品以分享全球收益，分散配置风险。  我们对进取型、积极型、平衡型、稳健型四类投资者给予资产配置比例的建议如下： 图4：2019年大类资产配置建议 进取型投资者 积极型投资者 平衡型投资者 稳健型投资者 国内权益型 45% 国内权益型 35% 国内权益型 30% 国内权益型 25% QDII 15% QDII 10% QDII 10% QDII 5% 债券型 25% 债券型 35% 债券型 35% 债券型 40% 货币型 15% 货币型 20% 货币型 25% 货币型 30%

PART THREE 2019年公募基金投资策略

3.1 国内权益类基金投资策略（1）  精选优质基金，核心配置综合投资能力突出，具有较强选股能力，且具有较强 业绩持续性的基金产品。  此类基金短期业绩或有波动，但是其精选个股能力较强，能够为投资带来长期 回报。

3.1 2019年建议重点关注权益型绩优基金 表1：2019年建议重点关注权益型绩优基金 基金代码 基金简称 近1年涨幅 近3年涨幅 规模(亿) 年限 基金经理 何帅 519712.OF 交银阿尔法 -0.18 16.36 30.28 6.40 劳杰男 王筱苓 519069.OF 汇添富价值精选 -14.13 5.19 98.71 9.93 何帅 傅友兴 481008.OF 工银瑞信大盘蓝筹 -13.54 3.65 7.47 10.40 519697.OF 交银优势行业 -0.21 15.71 29.27 9.94 270002.OF 广发稳健增长 -8.00 11.58 47.43 14.43

3.1 国内权益类基金投资策略（2）  适时配置主题基金，以把握行业轮动中的主题机会，增厚收益。具体主题 建议关注以下几个方面：  积极财政政策发力，基建补短板预期加强；受益于研发费用抵扣，减税新 规，高端制造有望持续发力；银行基本面短期承压，但仍具防御价值。货 币偏宽松环境叠加政策面利好，券商板块配置价值显现。中国保险业处于 高速成长阶段，值得长线资金逢低布局。

3.1 2019年建议重点关注主题基金 表2：2019年建议重点关注主题基金 基金代码 基金简称 近1年涨幅 近3年涨幅 规模(亿) 年限 基金经理 165521.OF 信诚中证800金融 -17.16 -10.73 8.36 5.02 杨旭,HAN YILING 001725.OF 汇添富中国高端制造 -19.94 0.00 37.34 1.77 赵鹏飞 260112.OF 景顺长城能源基建 -13.28 6.44 12.65 9.19 鲍无可

3.2 QDII基金投资策略  多个维度考察选择绩优基金。选择综合实力较强，尤其是海外投研能力较强 的基金公司；注重考查基金经理的海外投资经验和投资风格稳定性；  考查基金历史业绩的同时结合自身风险收益预期及全球主要市场的表现。

3.2 2019年建议重点关注QDII基金 表3：2019年建议重点关注QDII基金 基金代码 基金简称 近1年涨幅 近3年涨幅 规模(亿) 年限 基金经理 何如,陈正宪 160719.OF 嘉实黄金 0.71 18.33 1.47 7.40 刘琦 003385.OF 工银瑞信全球美元债 6.60 -- 1.27 1.93 徐猛 游凛峰 000071.OF 华夏恒生 ETF联接 -9.12 29.22 9.68 6.35 486002.OF 工银瑞信全球精选 -1.91 25.12 4.73 8.60

3.3 债券型基金投资策略  考察基金中长期收益能力的同时，考察基金整体风险敞口，杠杆运用情况，组 合久期稳定性及持仓信用债评级情况；  考察基金经理的投资管理能力及风险控制能力，包括对市场趋势的把握及对市 场风险事件的识别等；  关注基金公司固收方面的投研实力，包括管理规模、固收团队人员配置、决策 机制等；

3.3 2019年建议重点关注债券型基金 表4 ：2019年建议重点关注债券型基金 基金代码 基金简称 近1年涨幅 近3年涨幅 规模(亿) 年限 基金经理 070009.OF 嘉实超短债 5.07 11.10 45.94 12.66 李金灿,李曈 485111.OF 工银瑞信双利A 9.84 14.85 59.65 000130.OF 大成景兴信用债A 9.80 11.97 8.35 欧阳凯,宋炳珅,魏欣 128112.OF 国投瑞银优化增强C 7.62 12.05 2.45 001572.OF 嘉合磐石C 10.38 15.99 5.25 5.55 王立,孙丹 233005.OF 大摩强收益债券 6.34 14.00 11.75 29.66 8.28 李怡文,董晗,蔡玮菁 3.47 季慧娟,于启明,骆海涛 8.98 张雪

3.4 货币基金投资策略  降低收益预期，作为流动性管理工具或投资组合中的低风险部分进行配 置。  综合考察其短期及中长期业绩表现，选择规模适中的基金产品进行投资， 规模较小的基金很容易受冲击成本的影响而出现较大净值波动。

3.4 2019年建议重点关注货币基金 表5 ：2019年建议重点关注货币基金 基金代码 基金简称 近1年涨幅 近3年涨幅 规模(亿) 年限 基金经理 000836.OF 国投瑞银钱多宝A 3.99 11.44 21.14 4.18 颜文浩,李达夫 000730.OF 博时现金宝A 3.78 10.73 206.62 4.25 魏桢 003003.OF 华夏现金增利A 3.74 10.03 370.73 14.71 曲波