宁德时代

公司分析

姓名：黑大为

1999年，ATL

成立。

2011年，ATL

动力电池分部

独立，宁德时

代成立

2012年，成

立青海时代。

与宝马合作。

聚合物锂电

池全球出货

量第一

2013-14年，

成立西宁基

地；为宇通

开发客车动

力电池。成

立德国时代、

北京时代、

上海时代

2015年，收

购邦普，布

局回收

2016年，成

立江苏时代。

聚合物电芯

连续五年出

货量第一

2017年，设

立法美加日

子公司；与

上汽成立合

资公司；全

球动力电池

出货量第一

2018-20年，

在深交所上市；

与东风、广汽

吉利、一汽、

国网分别成立

合资公司；成

立溧阳基地；

与特斯拉建立

合作

2021-22年，动力

电池系统使用量连

续五年全球第一；

储能电池产量市占

率全球第一；成立

宜宾、临港基地；

与华电、国家电投、

三峡、国家能源、

能建合作；发布钠

离子电池、液冷储

能、组合换电、麒

麟电池；宜宾基地

认证零碳工厂

宁德时代是全球领先的新能源创新科技公

司，专注于新能源汽车动力电池系统、储

能系统的研发、生产和销售，致力于为全

球新能源应用提供一流解决方案和服务

公司的使命是以创新成就客户，让生活充

满正能量，打造世界一流创新科技公司,为

人类新能源事业做出卓越贡献

曾毓群，上海交通大学船舶工程专业1989届

本科校友，华南理工大学电子与信息工程系硕

士学位，中科院物理研究所博士。2000年创

建ATL，2011年创立宁德时代，出任有限董事。

2017年6月出任公司董事长。2022年8月出任

宁德时代总经理

宁德时代--全球领先的新能源创新科技公司

主要通过直销方式为整车企业提供配套的动力电池系统

乘用车：

私家车、

运营车、

混动车

商用车：

道路客运

城市配送

重载运输

道路清洁

工程机械

二轮车

船舶

特种应用

长续航、

快充、

全景耐用、

长寿命、

智能

长寿命、

全景耐用、

优质服务、

智能安全、

全周期高效收益 质量安全

材料、系统全方

位安全

拥抱客户需求

梯次利用、

再生处理、

锂电池材

储能系统 料生产

宁德时代通过动力电池、储能系统、锂

电池材料的生产销售和电池回收，为上

游发电电网端和下游用电端的新能源企

业，提供相应解决方案和服务

（1）针对发电端电网企业，提供储能系

统相关的解决方案和服务

（2）针对用电端的新能源车、电池企业。

分别提供动力电池与锂电池材料

通过电池的储电和放电，连接了上游发

电电网端和下游用电端企业。并通过电

池回收和电池材料生产提高电池的利用

效率

公司拥有四个经营分部（动力电池系统、储能系统、锂电池材料、其他），收入来源有四种，分别为动力电池系统、储

能系统、锂电池材料产品的销售收入和其他服务收入

（1）动力电池系统收入包括电芯及模组、电池包的销售收入

（2）储能系统收入包括发电侧、电网侧和用户侧三大方面。涵盖太阳能或风能发电储能配套、工业企业储能、商业楼

宇及数据中心储能、储能充电站、通信基建后备电池、家用储能产品等销售收入

（3）锂电池材料收入主要来自镍钴锰氢氧化物（三元前驱体）等产品的销售收入

（4）其他业务收入主要包括废料处理及材料销售收入、研发服务收入等

主营业务成本主要包括直接材料成本和直接人工、制造费用等其他主营业务成本，以及其他业务成本，主要是废料处理

及材料销售、研发服务的成本

收入结构中，动力电池系统占比最高，超过70%，其次为电池材料和储能系统，并且增速较快；成本结构中，直接材料

成本占比最高，主要包括正极材料、石墨、隔膜、电解液、外壳/顶盖，且从原材料采购情况中可看出，超半数的原材料

成本来源为电池正极材料，占比80%左右

914.91

154.57 136.24 97.85

70.19%

11.86% 10.45% 7.50% 0.00%

100.00%

0 1 2 3 4 5

0

1000

动力电池系统 电池材料 储能系统 其他

2021年收入结构

营收 占比

394.261

34.29 19.43 55.21

78.35%

6.81% 3.86% 10.97% 0.00%

100.00%

0 1 2 3 4 5

0

500

动力电池系统 电池材料 储能系统 其他

2020年收入结构

营收 占比

下公司动力电池占收入结构之首，直接材料成本占成本结构之首

宁德时代 行业分析

2016, 85.6

2017, 115.3

2018, 158.2

2019, 194.3

2020, 259.5

2021, 311.5

35.20% 37%

22.80%

52.10%

20%

0

0.2

0.4

0.6

0

100

200

300

400

2016 2017 2018 2019 2020 2021

CAGR=29.4%

全球动力电池装机量 增长率

2016, 28.2 2017, 36.4

2018, 57 2019, 62.38 2020, 63.6

2021, 154.5

29.22%

56%

9.48%

2.30%

145%

0

0.5

1

1.5

2

0

50

100

150

200

2016 2017 2018 2019 2020 2021

CAGR=40.5%

中国动力电池装机量 增长率

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

全球动

力电池

装机量

85.6 115.3 158.2 194.3 259.5 311.5 471.9 714.9 1083.2 1615

CAGR 29.40% 51.50%

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

中国动

力电池

装机量

28.2 36.4 57 62.38 63.6 154.5 246.4 393.1 626.9 1000

CAGR 40.50% 59.50%

通过新能源车产量的高速增长，全球动力电池装机量2016年达到

85.6GWH，2021年达到311.5GWH，过去5年实现了29.4%的

CAGR，增长迅猛

新能源车的渗透率较低，未来动力电池市场发展空间广阔。2019

年全球汽车产量为9217.6万辆，新能源车渗透率为2.5%，2021

年全球汽车产量为8105万辆，新能源车渗透率为8.3%，行业渗

透率增长迅猛，未来依然有发展空间

2025年动力电池装机量有望达到1615GWH，GAGR预测为51.5%

通过新能源车产量的高速增长，中国动力电池装机量2016年达到

28.2GWH，2021年达到154.5GWH，过去5年实现了40.5%的CAGR，

增长迅猛，且快于全球增长

新能源车的渗透率较低，未来动力电池市场发展空间广阔。2019

年中国汽车产量为2577万辆，新能源车渗透率为4.59%，2021年

中国汽车产量为2627万辆，新能源车渗透率为16%，行业渗透率

增长迅猛，未来依然有发展空间

2025年动力电池装机量有望达到1000GWH，GAGR预测为59.5%

新能源车行业渗透率低，动力电池未来增长空间广阔

95.41% 93% 84% 4.59%2572.1 7%2522.5 16%2608

2400

2600

2800

50.00%

100.00%

150.00%

2019 2020 2021

中国汽车总产量及新能源车渗透率

中国燃油车 中国新能源 汽车总产量

97.50% 95.80% 91.70% 2.50% 4.20% 8.30% 6714.92 5583.4 8015

80.00%

100.00%

120.00%

0

10000

2019 2020 2021

全球汽车总产量及新能源车渗透率

全球燃油车 全球新能源车 汽车总产量

24.60%

32.60%

23.40%

20.30%

18.40%

12.20%

6.70%

8.80%

26.90% 26.10%

0.00%

5.00%

10.00%

15.00%

20.00%

25.00%

30.00%

35.00%

2020 2021

2020、2021全球动力电池市占率情况

宁德时代 LGC 松下 比亚迪 其他

宁德时代的动力电池市场份额于过往两年均

保持第一，截至2021年市占率达到32.6%，

处于龙头地位

动力电池市场较为集中，前四家市占率超过

70%。两年间宁德时代作为龙头企业与第二

名差距逐步拉开

由于动力电池行业处于前期阶段，市场集中，

宁德时代被追赶风险中等，发展空间充足

在动力电池行业龙头地位显著，与第二名差距逐渐拉开

48.40%

52.10%

14.50%

16.20%

5.90% 5.90%

31.20%

26.70%

0.00%

10.00%

20.00%

30.00%

40.00%

50.00%

60.00%

2020 2021

2020、2021中国动力电池市占率情况

宁德时代 比亚迪 中航锂电 其他

宁德时代的动力电池市场份额于过往两年均保

持第一，截至2021年市占率达到52.1%，处于

龙头地位

动力电池市场较为集中，前两家市占率处于

70%左右。两年间宁德时代作为龙头企业与第

二名差距逐步拉开

由于动力电池行业处于前期阶段，市场集中，

宁德时代被追赶风险中等，发展空间充足

2016, 3.1 2017, 4

2018, 7.6 2019, 9.5

2020, 16.2

2021, 48

29%

90%

25%

70.50%

196.30%

0

0.5

1

1.5

2

2.5

0

10

20

30

40

50

60

2016 2017 2018 2019 2020 2021

CAGR=72.9%

中国储能锂电池出货量 增长率

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

中国储能锂

电池出货量 3.1 4 7.6 9.5 16.2 48 66.8 92.9 129.2 180

CAGR 73% 39.10%

储能锂电池行业增长率高，未来增长空间广阔

通过新能源发电方式的高速增长，中国储能锂电池出货量2016年达到3.1GWH，2021年达

到48GWH，过去5年实现了72.9%的CAGR，增长迅猛

未来储能锂电池市场发展空间广阔。预计2025年储能锂电池出货量有望达到180GWH，

GAGR预测为39.1%，CAGR=（期末/期初）^（1/年数）-1【其中年数，21年至25年为四年】

59.70%

28.10%

16.00%

20.30%

24.30%

51.60%

0.00%

10.00%

20.00%

30.00%

40.00%

50.00%

60.00%

70.00%

2020 2021

2020、2021年中国储能锂电池市占率

宁德时代 比亚迪 其他

宁德时代的储能电池市场份额于过往两年均保持第一，截至2021年市占率达到

28.1%，处于龙头地位

储能电池市场较为集中，前两家市占率接近50%。但是两年间宁德时代作为龙头企

业与第二名差距逐步缩小，市场集中度正在下降

由于储能电池行业处于前期阶段，市场集中但趋于下降，宁德时代被追赶风险较高，

发展空间充足

在储能电池行业处于龙头地位，与第二名差距逐渐缩小

宁德时代 财务分析

503.19

1303.6

2103.4

139.69

342.59 398.59

61

179 196

9.90%

159.06%

186.72%

5.00%

145.20%

97.50%

0.00%

20.00%

40.00%

60.00%

80.00%

100.00%

120.00%

140.00%

160.00%

180.00%

200.00%

0

500

1000

1500

2000

2500

2020 2021 2022.9

收入 毛利 净利 收入增速 毛利增速

27.76%

26.28%

18.95%

4.40% 3.40% 3.30%

7.10%

5.90%

5.00%

3.50%

2.60%

2.10%

0.00%

5.00%

10.00%

15.00%

20.00%

25.00%

30.00%

2020 2021 2022.9

毛利率 销售费用率 研发费用率 管理费用率

收入与毛利高速增长。公司2020年实现营业收入503.19

亿元，毛利139.69亿元；2021年实现营业收入1303.6亿

元，同比增长159.06%，实现毛利342.59亿元，同比增长

145.2%。公司2022年三季度实现营业收入2103.4亿元，

同比增长186.72%，实现毛利398.59亿元，同比增长

97.5%，公司实现营收利润双增长，但是毛利增速有所下

滑

公司2020年毛利率为27.76%，2021年毛利率为

26.28%，2022三季度年毛利率为18.95%。2021年毛

利率同比2020年有所下滑，2022年三季度毛利率同比

2021年有所下滑，上游原材料价格的上涨应该是宁德

时代毛利率一路下滑的主要原因

费用率有所上升。2020年、2021年和2022年三季度，

公司的销售费用率分别为4.4%、3.4%和3.3%，研发费

用率分别为7.1%、5.9%和5%，管理费用率分别为3.5%、

2.6%、2.1%

公司2022前三季度业绩高速增长，毛利率下滑

34.3

154.6

136.7

7.02

38.65 28.22

20.46%

25%

20.65%

0.00%

5.00%

10.00%

15.00%

20.00%

25.00%

30.00%

0

50

100

150

200

2020 2021 2022.6

电池材料

收入 毛利 毛利率

19.4

136.2

127.4

6.98

38.82

8.19

36.03%

28.52%

6.43%

0.00%

5.00%

10.00%

15.00%

20.00%

25.00%

30.00%

35.00%

40.00%

0

20

40

60

80

100

120

140

160

2020 2021 2022.6

储能电池

收入 毛利 毛利率

394.2

914.9

791.4

101.15

201.18

119.02

26.56%

22%

15.04%

0.00%

5.00%

10.00%

15.00%

20.00%

25.00%

30.00%

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1000

2020 2021 2022.6

动力电池

收入 毛利 毛利率

收入与毛利保持增长。收入方面，动力电池业务2020年实现了394.2亿元，

2021年实现了914.9亿元，同比2020年增长了132%，2022二季度年实现了

791.4亿元；毛利方面，公司2020年实现了101.15亿元，2021年实现了201.18

亿元，同比增长了98.89%，2022二季度年实现了119.02亿元

毛利率呈下降趋势。公司动力电池业务2020年毛利率为26.56%，2021年毛利

率为22%，2022年二季度毛利率呈持续下降趋势，为15.04%

收入与毛利保持增长。收入方面，电池材料业务2020年实现了34.3亿元，2021

年实现了154.6亿元，同比2020年增长了350.7%，2022二季度年实现了136.7亿

元；毛利方面，公司2020年实现了7.02亿元，2021年实现了38.65亿元，同比

增长了450.6%，2022二季度年实现了28.22亿元

毛利率呈先上升后下降趋势。公司电池材料业务2020年毛利率为20.46%，

2021年毛利率上升为25%，2022年二季度毛利率呈下降趋势，为20.65%

收入与毛利保持增长。收入方面，储能电池业务2020年实现了19.4亿元，2021

年实现了136.2亿元，同比2020年增长了602.1%，2022二季度年实现了127.4亿

元；毛利方面，公司2020年实现了6.98亿元，2021年实现了38.82亿元，同比

增长了456.1%，2022二季度年实现了8.19亿元

毛利率呈下降趋势。公司动力电池业务2020年毛利率为36.03%，2021年毛利

率为28.52%，2022年二季度毛利率呈持续下降趋势，为6.43%

动力、储能电池业务毛利率明显持续下降，电池材料业务毛利率先升后降

55.82%

69.90% 70.24%

62.10% 63.20%

46.94%

0.00%

10.00%

20.00%

30.00%

40.00%

50.00%

60.00%

70.00%

80.00%

2020 2021 2022.9

资产负债率

宁德时代 LG

12.10%

13.70%

9.30%

-3.60%

5.20%

3.00%

-5.00%

0.00%

5.00%

10.00%

15.00%

2020 2021 2022.9

销售净利率

宁德时代 LG

0.39

0.56 0.5

0.75

0.82

0.54

0

0.2

0.4

0.6

0.8

1

2020 2021 2022.9

资产周转率

宁德时代 LG

与LG新能源，相比公司的销售净利率更高。公司2020年、2021年和2022年

1-9月的销售净利率分别为12.1%、13.7%和9.3%。相较而言，LG新能源

2020年、2021年和2022年1-9月的销售净利率分别为-3.6%、5.2%和3.0%

与LG新能源，相比公司的资产负债率更高。公司2020年、2021年和2022年

1-9月的资产负债率分别为55.82%、69.9%和70.24%。相较而言，LG新能

源2020年、2021年和2022年1-9月的资产负债率分别为62.1%、63.2%和

46.94%

与LG新能源，相比公司的资产周转率更低。公司2020年、2021年和

2022年1-9月的资产周转率分别为0.39、0.56和0.5。相较而言，LG新能

源2020年、2021年和2022年1-9月的资产周转率分别为0.75、0.82和

0.54

与LG新能源相比，公司资产周转率较低、销售净利率和资产负债率较高

国内领先的新能源创新科技公司。公司创始人是曾毓群，专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产

和销售，致力于为全球新能源应用提供一流解决方案和服务。公司的使命是以创新成就客户，让生活充满正能量，

打造世界一流创新科技公司,为人类新能源事业做出卓越贡献。

主要通过直销方式为整车企业提供配套的动力电池系统，收入来源有四种，分别为动力电池系统、储能系统、锂电

池材料产品的销售收入和其他服务收入。主营业务成本主要包括直接材料成本和直接人工、制造费用等其他主营业

务成本，以及其他业务成本，主要是废料处理及材料销售、研发服务的成本。收入结构中，动力电池系统占比最高，

超过70%，其次为电池材料和储能系统，并且增速较快；成本结构中，直接材料成本占比最高，占比80%左右

低渗透率下行业未来增长空间广阔，公司龙头地位显著。因新能源车产量的高速增长，全球动力电池装机量2016年

达到85.6GWH，2021年达到311.5GWH，过去5年实现了29.4%的CAGR；中国动力电池装机量2016年达到

28.2GWH，2021年达到154.5GWH，过去5年实现了40.5%的CAGR，增长迅猛。宁德时代在全球和中国动力电池市

场份额于过往两年均保持第一，截至2021年全球市占率达到32.6%，中国市占率达到52.1%，处于龙头地位，动力电

池市场较为集中，全球和中国市场前四家市占率超过70%。两年间宁德时代作为龙头企业与第二名差距逐步拉开。

通过新能源发电方式的高速增长，中国储能锂电池出货量2016年达到3.1GWH，2021年达到48GWH，过去5年实现

了72.9%的CAGR，增长迅猛。宁德时代的储能电池市场份额于过往两年均保持第一，截至2021年市占率达到28.1%，

处于龙头地位。储能电池市场较为集中，前两家市占率接近50%。但是两年间宁德时代作为龙头企业与第二名差距

逐步缩小，市场集中度正在下降

核心业务持续增长，营收利润双增长，但毛利增速有所下降，费用率增加。公司2022年三季度实现营业收入2103.4

亿元，同比增长186.72%，实现毛利398.59亿元，同比增长97.5%，公司实现营收利润双增长，但是毛利增速有所

下滑，费用率有所上升。2020年、2021年和2022年三季度，公司的销售费用率分别为4.4%、3.4%和3.3%，研发费

用率分别为7.1%、5.9%和5%，管理费用率分别为3.5%、2.6%、2.1%

要点总结