30天成为债券研究员

，， 目录 contents 1 债券投资通览 2 债券基础知识 3 债券分析方法 4 如何选择债券基金

01 债券投资通览

Ch1 债券投资通览 · 什么是债券？ DAY 01 信用评级 发行人名称 投资者支出：购买花费的价格 债券 投资者收入：未来现金流的组合 付息方式 一定期限内还本 票面价值 付息的有价证券 到期期限 票面利率

Ch1 债券投资通览 · 债券市场概况 DAY 02 现券 利率产品 国债、政策性金融债、央行票据、 地方政府债券 固收市场产品 资金交易 信用产品 拆借 商业银行债、其他金融债、短期融资券、 中期票据、企业债、公司债、同业存单、 回购 可分离交易债、可转债、资产支持证券、 远期交易 利率互换 定向工具 国债期货 质押式回购 买断式回购 衍生产品

Ch1 债券投资通览 · 债券分几类？ DAY 03 利率债 主要由国债、地方政府债、政策性金融债、央行票据组成 信用债 政府之外主体发行，包括企业债、公司债、短期 融资券、中期票据、资产支持证券、次级债等； 按发债主体分，包括城投债和产业债 可转债 信用债的一种，一定条件下可转换为股票，兼具股性和债性

Ch1 债券投资通览 · 债券怎么赚钱？ DAY 04  系统性风险 债券投资 投资收益 风险与收益并存 信用风险+利率风险  票息收入  非系统性风险 持有到期每期付息的收益 信用债个券的违约风险  资本利得  流动性风险 到期前买卖价差的收益 投资风险  杠杆收益 质押回购等放大杠杆策略

Ch1 债券投资通览 · 怎么投资债券？ DAY 中国债券市场结构 05 95% 国债、企业债、地方债 3.3% 1.7% 可在两个市场转托管 银行间市场 交易所市场 其他 监管 监管 央行、发改 证监会 委、财政部 数据来源：Wind，截至2018.06.30 个人投资者不能进入银行间市场，且普通投资者无法进 行质押回购放大收益，最好的方法就是投资债券基金

Ch1 债券投资通览 · 什么是债券基金？ DAY 06 基金资产至少80%投资于债券 1 按投资对象分类：利率债基金、信用债基金、可转债基金 2按投资期限分类：长期债基金、中期债基金、短期债基金 3 按投资范围分类： 投资标的类型 固收 一级市 二级市 可转债 特点 场新股 场股票 纯债基金 √ 全部投资于债券市场 一级债基 √ √ 80%纯债+至多20%可转债 二级债基 √ √ √ √ 80%纯债+至多20%可转债 +新股+精选个股

Ch1 债券投资通览 · 债基的ABC类份额 DAY 07 债券基金份额的区分在于认/申购费不同的付费方式 A、B、C类份额 • A类份额一般是代表前端收费 • B类份额一般是代表后端收费 • C类份额一般没有申购费，即无论前端还是后端， 都没有手续费，但要收取按日计提的销售服务费 认/申购基金时就需支付 前端 后端 购买时并不支付申购费， 认/申购费的付费方式 收费 收费 卖出时才支付的付费方式 费用随着购买金额的增大而减少 费用随着投资时间的延长而递减 *注：上述规则仅针对大多数基金而言，并 不是所有债基的份额分类都遵循上述原则

Ch1 债券投资通览 · 债券基金的特点 DAY 08 费用相对低廉 1 2 夏普比率整体优于股票基金 投资成本： ＞＞ ＞ 选择股票和债券 股票型基金 基金混合可以减 混合基金 弱风险，债券基 债券基金 金夏普比率优于 货币市场基金 股票基金

Ch1 债券投资通览 · 债券基金投资策略 DAY 09 久期策略* 骑乘效应：买入年 “质押回购”也就是“质押借钱” 期即将退化的债券， 待其收益率出现快 速下滑时，产生较 好的市场价差。 “年期即将退化的债券”也就是 通过质押回购获 “马上就要到期的债券” 得杠杆：交易双 方以债券为权利 杠杆策略 质押进行短期资 金融通。 *更多内容且看DAY 13图解

Ch1 债券投资通览 · 分清低风险投资产品 DAY 10 货币市场型基金、短债基金、银行理财产品 不同点比较 货币基金 短债基金 银行理财产品 特点 流动性较强 投资范围更广 由商业银行开发设计， 约定投资周期，起投 收益 7日年化收益率 累计净值 衡量指标 每日万份收益 净值涨跌幅 金额一般为5万 费率 免申购、赎回费 一般收取申赎费 年化收益率 收销售服务费 一般收取托管费、 管理费、销售费用

02 债券基础知识

Ch2 债券基础知识 · 债券的价格 DAY 11 全价 = +净价 应计利息 全价交易： 净价交易： 面值*票面利 率*已计息天 将应计利息 以不含应计 数/365天 包含在债券 利息的价格 价格中交易 进行交易 更能体现债市 的利率变动趋 势和供求关系

Ch2 债券基础知识 · 到期收益率(YTM) DAY 12 使债券全价等于债券现 P为债券价格，t为剩余付息次 金流的现值的折现利率 数，F为票面价值，C为票面利 息，假设每年付息一次，w为 *相当于投资者按照当前市价 距离下次付息的时间，则每期 购买并且一直持有至到期可获 支付的利息额为C，债券到期 得的年平均收益率 时支付的金额为F+C 到期收益率与债券价格负相关 票面利率与债券价格正相关

Ch2 债券基础知识 · 久期(D) DAY 13 票面 到期 久期含义 利率 期限 债券或债券组合的平均还款期限，是利率风险 利息支 的衡量指标 付方式 久期的计算方法 市场 利率 每次支付现金所用时间的加权平均值，权重为 每次支付的现金流的现值占现金流现值总和的 久期 比率 久期与风险的关系 久期越短，债券对利率敏感性越低，风险越低 久期越长，债券对利率敏感性越高，风险越高 债市向好时，拉长久期，把握进攻机会 债市走弱时，缩短久期，采取防御姿态

03 债券分析方法

Ch3 债券分析方法 · 利率市场分析框架 DAY 14 基本面 分析利率债的核心指标 最领先 长期：10年期国债到期收益率曲线 决定利率大方向 对债市走势具有前瞻性的指导，10年期 政策面 国债收益率向上，则债市向下 其次 短期：一年期国债到期收益率曲线 一定程度 调节利率 一年期国债收益率向上，则债市向下 资金面 最后 引起短期 利率波动

Ch3 债券分析方法 · 利率市场基本面分析 DAY 15 基本面 GDP 共同决定 CPI 最领先 经济增速 决定利率大方向 GDP与CPI下滑 政策面 经济进入衰退期 其次 央行进入降息阶段 债券收益率下行 一定程度 调节利率 债券价格上升 资金面 最后 引起短期 利率波动

Ch3 债券分析方法 · 利率市场政策面分析 DAY 16 -1 基本面 M2-GDP-CPI ＞3% 货币政策较为宽松 最领先 ＜3% 货币政策较为收紧 决定利率大方向 央行公开市场操作的调控手段 影响 政策面 回购 正回购：收回流动性 其次 现券交易 逆回购：投放流动性 发行央票 买断：投放基础货币 一定程度 卖断：回笼基础货币 调节利率 基础货币回笼 资金面 最后 引起短期 利率波动

Ch3 债券分析方法 · 利率市场政策面分析 DAY 16 -2 四大新型货币政策工具 抵押补充贷款（PSL） 中期贷款便利（MLF） 量的层面：基础货币投放的新渠道 价的层面：通过商业银行抵押资产从 提供流动性的同时发挥中期政 央行获得融资的利率，引导中期利率 策利率的作用，引导商业银行 降低贷款利率和社会融资成本， 支持实体经济增长 临时流动性便利（TLF） 常设贷款便利（SLF） 为现金投放中占比高的几家大型 满足金融机构期限较长的大额流动 商业银行提供临时流动性支持， 性需求，对象主要是政策性银行和 操作期限28天，资金成本与同期 全国性商业银行 限公开市场操作利率大致相同

Ch3 债券分析方法 · 利率市场资金面分析 DAY 17 基本面 回购利率 银行间同业拆借 超额准备金率 最领先 决定债市短期表现 同业拆放指金融机 超额准备金占总存 决定利率大方向 的关键指标，银行 构之间以货币借贷 款的比率 间质押式回购7天 方式进行短期资金 政策面 利率是资金市场的 融通 • 居于高位时，资金 其次 核心指标 利率对超额率的变 • Shibor表示上海 化似乎不敏感 一定程度 • 利率上涨，资金面 银行间同业拆放 调节利率 趋紧，资金价格飙 利率，是连接货 • 处于相对中性（或 涨，债市遇冷 币市场与债市的 偏低）位置时，两 资金面 重要纽带，利率 者负相关性较强 最后 越高资金越紧缺 引起短期 利率波动

Ch3 债券分析方法 · 信用债市场分析框架 DAY 18 四大因素分析影响信用债收益率的驱动因素： 1 宏观 宏观经济越好→行业盈利能力越强→ 2 更有利于企业产生现金流→ 宏观产业状况、产业发展趋势、政策 则企业信用资质越好→信用风险溢价越低→ 经营环境 债券到期收益率越低→债券价格越高 行业 行业发展状况、行业竞争状态、行业 违约特征 TIPS：市场风格切换的主要逻辑 3 发行人信用资质 债券品种切换：经济好转，从高等级信 用产品切换至低等级信用产品； 内外部确定的现金流是偿债关键 行业配置切换：哪个行业发展好，则投 资该行业较明智； 4 风险分析：信用利差 银行间和交易所的市场切换 信用利差=债券收益率-相应的无风险 证券收益率（在我国，选择同期限的 国债收益率） 信用风险、流动性风险、供需状况

Ch3 债券分析方法 · 可转债市场分析框架 DAY 19 -1 可转债的条款 可转债的债性分析 可转债获利分析 • 转股条款 • 纯债溢价率 • 靠正股上涨 2• 赎回条款 4 6 • 回售条款 1 3 5 可转债的特点 可转债的股性分析 投资策略 • 股债双性 • 转股溢价率 • 信用债替代策略 • 非对称性 • 转股价值 • 正股替代策略

Ch3 债券分析方法 · 可转债特点+条款 DAY 19 -2 特点 可转债是信用债的一种，一定条件下可转换为股票，兼具股性 和债性。经济复苏期配置可转债是较好选择。 • 股债双性：优化风险收益 • 非对称性：下跌时“债性”明显，上涨时“股性”占优 转股条款：当相应股票走势良好，可转债持有者可以将其转股， 获取更大的收益。 赎回条款：当可转债持有者若未在股票连续走高的情况下转股， 条款 发行人有权赎回转债。（利于发行方，债券购买价格下降） 回售条款：当转债对应的股票价格连续走低，转债持有者可将 转债反卖给发行人。（利于投资者，降低投资风险）

Ch3 债券分析方法 · 可转债股性+债性分析 DAY 20 股性 纯债溢价率↑ ：债性↓股性↑ 纯债溢价率↓ ：债性↑股性↓ 股市向好时， 纯债溢价率越高，可转债价格虚高成分越大，未来下跌可能性越大 可分享股市上涨收益 纯债溢价= 可转债市价-纯债价值 纯债溢价率 = 纯债溢价/纯债价值 转股溢价 = 可转债市价-转股价值 股市低迷时， 转股溢价率 = 转股溢价/转股价值 价格有纯债价值支撑 其中：转股价值 = 股票现价×转换比例（100/转股价格） 债性 转股溢价率越高，可转债价格相对于当前的正股价格虚高 的成分越高，泡沫成分越高，可转债后市不确定性越大 转股溢价率↓：债性↓股性↑ 转股溢价率↑：债性↑股性↓

DAY Ch3 债券分析方法 · 可转债投资策略与获利 21 信用债替代策略 获利 分析 当可转债下跌，其到期收益率接近同评级 相同期限信用债收益率时，其期权价值被 可转债获利主要靠正股上涨 忽略，此时可卖出信用债，买入可转债 可转债的售价由两部分组成： 正股替代策略 • 债券本金与利息按市场利率折算的现值 • 转换权（看涨期权）的价值 当转债的转股溢价率接近0或小于0时，转 债的优越性完全超越正股，转债存在套利 股价上涨时，债权人可按原定转换比率转换 空间，可卖出正股买入转债 成股票，从而获得股票增值的惠益 投资 即：可转债价值=纯债价值+期权价值 策略

Ch3 债券分析方法 · 资产支持证券(ABS） DAY 22 定义 发起人 应收账款 以特定资产组合或 SPV 投资银行 特定现金流为支持， 发行可交易的固定 收益证券的一种融 资形式 意义 银行、保险 资产池（证券化） 评级公司 公司等金融 对发起人：获得资 机构 金和流动性，并转 移了风险；获得新 投资者 服务人和受托管理人 的融资途径 对投资者：投资多 样化、分散风险； 扩大投资规模

Ch3 债券分析方法 · 国债期货 DAY 23 国债期货的投资标的为国债，指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于 未来特定时间内进行钱券交割的国债派生交易方式。 投机策略 交易策略 在价格的变动中通过低买高卖获得利润的交易行为 1 • 多头投机：预计未来价格上涨，价格低位建仓持券待涨 • 空头投机：预计未来价格下跌，待价格下跌后平仓获利 套利策略 交易策略 利用价格不合理关系，通过同时买进卖出赚取差价收益 2 • 跨市场套利：同种期货合约在不同市场之间的价格关系 • 跨期套利：不同交割月份间的价格关系 • 跨品种套利：不同交割国债期货的价格关系 套期保值 交易策略 在现货市场和期货市场对同一类商品进行数量相等但方向 3 相反的买卖活动，规避现货价格波动风险

04 如何选择债券基金

Ch4 如何选择债券基金 · 如何获取债市信息？ DAY 24 Step 1 GDP、CPI、PMI、 债券发行的募集说明书、 下载慧博资讯APP、 信息渠道扫盲 工业用电量等 更新的信用评级和发行人 关注姜超宏观债券 戳：国家统计局 财务报表 研究、固收彬法、 的国家数据库 戳：中国货币网，巨潮网 中金固收研究等 债市 宏观 资金面 发行人的 债券 最新债 走势 经济 松紧 信用资质 指数 市观点 与评级 十年期国债收益率/ 隔夜、7天银行间回 中债综合指数（全价） 一年期国债收益率 购利率，Shibor等 作为最具一般性的业 戳：中国债券信息网、 戳：中国货币网的 绩比较基准 中国货币网 “基准指标”一栏 戳：中国债券信息网

Ch4 如何选择债券基金 · 认识你自己 DAY 25 Step 2 风险偏好者：偏向权益类投资 认识自己的 70%权益类+30%债券类，或 60%权益类+40%债券类 风险偏好 风险厌恶者：多配置一些债基 认识你自己，认 50%权益类+50%债券类 识自己的风险承 受能力，是购买 基金重要的一步 *怎样才知道自己是哪类投资者呢？一般 基金公司的官网上都有风险承受能力测试， 例如大成基金官网的“新手上路”一栏中， 就有该类测试。这一步可不要马虎哦！

Ch4 如何选择债券基金 · 关注夏普比率 DAY 26 Step 3 夏普比率* 选基关注指标 ◆ 表示每承担一单位风险， （基金净值增长率的平均值-无风险利率） 所获得的收益 基金净值增长率的标准差 ◆ 夏普比率越大越好，夏普 比率高，意味着单位风险 获得的收益高 *不同债券基金的夏普比率，可以通过晨星 网（cn.morningstar.com）、晨星中国基 金业绩排行榜（专业版）等网站查询 数据来源：晨星网，截至2018.08.14

Ch4 如何选择债券基金 · 关注绝对收益能力 DAY 27 Step 3 “ 绝对收益能力 选基关注指标 综合考虑基金成立以来的历史业绩，区间波动，管 理团队稳定程度以及该基金的业绩比较基准等因素 举个小栗子，历史业绩 可以参考晨星基金网~ 数据来源：晨星网，截至2018.08.14，基金过往业绩不预示未来表现

Ch4 如何选择债券基金 · 投资收益与风险相匹配 DAY 28 Step 4 重配信用债、可转债 的基金较重配国债的 要挑风险收 基金风险收益高 益高的债基 1 2 3 一般而言，长期限 风险可控的前提下， 债基比短期限债基 选择夏普比率较高 风险收益高 的债基，单位风险 获得收益较高

Ch4 如何选择债券基金 · 参考专业机构评级 DAY 29 Step 5 基金评级为投资者提供较为客观的指标，可作为长期投资的参考。 参考基金评级 能够评上五星或者四星的基金，一定程度上反应了专业机构对该 基金投资能力和业绩的认可，也是基金的“荣誉证书” 晨星 银河基金研究中心 （三年、五年、十年期） （三年、五年期） 海通证券 六大评级机构 上海证券 （三年期） （三年、五年期） 招商证券 天相基金评价中心

Ch4 如何选择债券基金 · 美林时钟投资策略 DAY 30 Step 6 复苏阶段 过热阶段 踩好投资时点 配置股票，周期性增长 配置大宗，周期性价值 通胀上升 IT与基础原材料 增长复苏 可石 增长放缓 选油 消与 费天 品然 气 医药与常用消费品 衰退阶段 通胀回落 滞涨阶段 配置债券，防御性增长 配置现金，防御性价值

风险提示：基金投资需谨慎，基金管理人不保证基金一定盈利， 也不保证最低收益，请投资者根据自身风险承受能力购买产品， 基金过往业绩不代表未来表现。本材料仅作为宣传用品，不作 为任何法律文件，也不构成任何法律承诺。请认真阅读基金的 《基金合同》、《招募说明书》等文件。