第一章 总 论

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本章主要介绍投融资管理的基本概念、 投融资主体与客体、 投融资环境、

投融资渠道与方式等基本理论。 通过学习本章, 学生应了解投融资的概念和

目的, 熟悉投融资主体与客体的概念和内容、 投融资种类、 投融资环境, 掌

握投融资渠道与方式、 投融资管理的基本内容。

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本章在使学生获得坚实的投融资基础知识、 娴熟的操作技能基础上, 帮

助学生树立正确的投融资观。 学习融资时, 应培养学生树立 “诚信守法, 成

本节约” 的理念, 坚持资金来源合理与合规、 融资方式简便和经济原则, 谨

防非法集资和弄虚作假; 学习投资时, 要挖掘并提炼其中的核心思政元素,

使学生坚守正确的投资观, 能够做到投资有方、 投资安全、 投资获益。

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投融资内涵概括了投融资活动的基本属性, 如投融资概念、 目的和分类

等, 熟悉投融资内涵是理解和掌握投融资管理知识的前提。 任何投融资活动

都是投融资主体与客体的统一, 有投融资主体, 必然存在投融资客体, 反之

也成立。 在市场经济环境下, 任何的投融资活动都不可能是封锁在某主体内

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部的一个闭合空间, 必然与外界发生一定联系, 受到外界各种环境的影响。

无论是融资还是投资, 必然存在投融资渠道与方式。 投融资管理就是根据国

家相关法律法规, 规范企业投融资行为, 降低投融资成本, 减少投融资风险,

提高投融资效率的过程。

一个社会的投融资基础是企业, 目前企业投融资主体中, 公司制企业

(有限责任公司和股份有限公司) 的融资活动最为全面, 本书主要介绍公司制

企业的投融资管理。

第一节 投资与融资的内涵

【讨论题 1-1】 投资与融资是何种关系?

解答: 投资与融资一直是企业财务活动面临的两大基本决策, 两者如同

一对孪生兄弟, 形影相随, 谁也离不开谁。 “融资” 既是企业 “造血” 理财

机制的主要功能, 又是企业维持正常运营活动的前提条件; 融资的目的是投

资, 投资就是支出目前资金并期望将来获得高于支出的收益。 融资和投资相

互依存, 没有融资就没有投资机会, 没有投资就没有融资需求。

一、 融资

（一）融资的含义

融资又称资金融通、 资金筹措。 它是企业为满足生产经营发展、 对外投

资以及调整资本结构的需要, 利用融资渠道和资金市场, 采用一定的融资方

式, 科学筹措资金的一种理财活动。

融资有广义和狭义之分, 广义的融资是指资金在持有者之间的流动, 表

现为资金融入和资金融出的双向互动过程, 目的是实现经济资源的以余补缺;

狭义的融资是指资金单向融入某企业或某主体。

企业是社会经济发展中最活跃、 最有创造力的核心要素, 企业的成长

与发展需要必要的融资支持。 因为, 企业生产规模扩大、 技术改造以及产

品研发等活动所需要的巨额资金, 仅依靠企业自身的积累不可能满足其发

展的需要, 必须通过一定的渠道融资, 实现资金由供给向需求的转移和调

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第一章 总 论

剂。 例如, 企业资金短缺时, 以最小的代价筹措期限和额度适当的资金;

当资金盈余时, 以最低的风险、 适当的期限将资金投放出去, 谋求最大的

收益, 实现资金供求双方的平衡。 本质上讲, 融资活动是企业持续经营发

展链条的第一个环节, 没有资金的融通或筹措, 资金的运用和分配也就无

从谈起。 总之, 融资、 发展、 再融资、 再发展是企业持续经营与发展的一

个循环往复过程。

（二）融资的目的

融资的基本目的是为企业持续发展提供资金保障。 但企业在不同的经营

周期, 其融资目的也不完全相同。一般来说, 企业融资的目的可概括为以下

四个方面。

1. 满足企业创建或重组的需要

根据我国相关法律的规定, 有些企业设立时要求有最低的注册资本限额,

新建时要核定与其生产经营规模相适应的长期资产和流动资金的需要量, 并

筹措相应数额的资金。 企业重组 (如改制、 产权转让、 合并、 分立、 托管、

破产处置) 因其资产结构、 债务结构和资本结构发生调整与优化, 也需要筹

措大量资金, 满足实现长远发展目标的需要。

2. 满足企业生产经营的需要

在竞争激烈的市场上, 企业发展的前提是扩大收入。 对此, 企业必须增

加销售数量, 提高产品的质量, 改进工艺, 更新设备。 这些增加收入的措施

都离不开雄厚资金的支持, 企业必须千方百计筹措资金, 满足其不断发展壮

大的需要。

3. 满足企业资本结构调整的需要

资本结构调整是企业为降低融资风险、 减少资本成本而对资本与负债间

的比例关系进行的调整。 存量调整 (如资本结构调整, 不涉及资本量)、 增量

调整和减量调整是资本结构调整的三种方式。 当增量调整追加融资量时, 无

论是增加权益资本还是追加负债, 都对不同性质的资金产生新的需求, 融资

在所难免。

4. 满足企业偿还债务的需要

偿债融资通常有两种情况:一是调整性偿债融资, 即企业有足够的能力

支付到期债务, 为了调整原有的资本结构新增融资; 二是恶化性偿债融资,

即企业现有支付能力不足以偿付到期旧债, 被迫融资偿还旧债。

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（三）融资的分类

【讨论题 1-2】 在图 1-1 中, 为何负债是最为主要的融资形式?

解答: ①自有资本 (主权资本) 融资的有限性, 因为任何企业都不可能

完全依靠主权资本的筹集来满足其全部的生产经营资金需要; ②如果不依赖

负债融资, 而单纯通过主权资本及内部积累, 企业很难扩大其生产经营规模;

③负债融资对提高主权资本利润率具有积极意义; ④负债融资具有灵活的规

模弹性, 它可以通过债务的取得与偿还来扩大或收缩企业的资产规模或调整

资本结构。

企业融资按照不同分类标准可分为以下类别, 如图 1-1 所示。

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图 1-1 融资分类

1. 股权融资、 债务融资和混合融资

(1) 股权融资是指企业向其股东 (或投资者) 筹集资金。 股权融资形成

企业的股权资本, 也称 “自有资本或主权资本”。 股权资本是企业永久性资本

来源, 可供企业长期拥有并自主支配运用, 它为企业从事经营活动和偿还债

务提供了基本保证。 在企业持续经营期间, 股权资本所有者不得抽回资本。

股权融资是企业最基本的融资方式, 包括吸收直接投资、 发行股票和留

存收益融资等形式。

(2) 债务融资是指企业通过银行或非银行金融机构贷款、 发行公司债等

方式向债权人筹集的资金。 债务融资形成企业债务资本, 它具有使用期限确

定、 到期还本付息的特点。 债务资本拥有者 (债权人) 对企业的经营状况不

承担责任, 但要承担财务风险。

(3) 混合融资是指既有权益融资特征又具备债务特征的融资方式, 包括

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第一章 总 论

发行可转债、 认股权证、 优先股等。

2. 直接融资和间接融资

(1) 直接融资是指没有融资媒介体参与, 融资企业直接与资金供应方协

商融通资金的一种方式。 具体方式主要包括股票、 债券等证券融资, 投资者

对被投资单位的直接权益投资及其直接提供的各类股东贷款, 以及商业信用

中的预付和赊销商品等。

(2) 间接融资是指有融资媒介体参与的一种资金融通方式。 这种方式下,

需要通过各种金融媒介体来实现资金由供应方向融资企业的转移。 银行等金

融机构发挥着中介作用, 它们预先集聚资金, 再向融资企业提供资金。 主要

方式有: 银行通过吸收储户的存款筹集资金, 保险公司通过对投保者提供保

单筹集资金, 各类基金组织、 信托投资公司通过发行有关基金券等有价证券

来筹集资金, 然后这些金融媒介体将所筹集的资金用于拟建项目的权益投资

和债务资金投入, 满足融资企业的资金需求。

直接融资和间接融资方式如图 1-2 所示。

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图 1-2 直接融资和间接融资方式

3. 内部融资和外部融资

(1) 内部融资也称内源融资, 是指企业依靠其内部积累进行的融资, 具

体包括折旧基金转化为重置投资和留存收益转化为新增投资。 内源融资具有

原始性、 自主性、 低成本性和抗风险性的特点。

(2) 外部融资也称外源融资, 是指企业向其外部筹措资金形成的融资来

源。一般来说, 企业仅依靠内部积累难以满足其全部资金的需求, 必须利用

金融媒介, 从企业外部的其他经济主体以直接或间接方式实现融资, 融资的

性质可以是权益性 (如发行股票) 融资, 也可以是债务融资 (如发行债券、

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银行借款等), 融资种类和规模主要取决于金融市场的发育程度和资金供给的

数量。 外源融资具有大量性和集中性的特点。

4. 长期融资和短期融资

(1) 长期融资是指企业筹集使用期限在 1 年以上的资金。 长期融资的主

要目的是形成或更新企业的经营能力 (如购置设备)、 扩大经营规模 (如扩建

厂房)、 新产品和技术研发、 对外投资等。 长期融资包括吸收直接投资、 发行

股票和债券、 长期借款、 融资租赁等方式。

(2) 短期融资是指企业筹集使用期限在 1 年以内的资金。 短期资金主要

用于满足流动资产和日常周转的需要, 其形式主要包括商业信用、 短期借款、

保理业务等。

（四）融资渠道和方式

任何企业的融资活动都是通过一定的融资渠道、 采用合理的融资方式完

成的, 两者缺一不可。

1. 融资渠道

融资渠道是指资本来源的方向与通道, 主要体现了资本的来源 (源泉)

与供应量 (流量), 其本质是解决向谁融资的问题。 不同渠道筹措的资本相组

合, 形成了企业的特定资本结构。

融资渠道主要由社会资本的提供者及资本数量分布所决定, 主要渠道包

括: ①政府财政资金; ②银行信贷资金和非银行金融机构资金, 其中非银行

金融机构主要指信托投资公司、 保险公司、 租赁公司、 证券公司、 公司集团

所属的财务公司等; ③资本市场融资; ④其他法人单位资金; ⑤居民个人资

金; ⑥公司内部积累资金 (包括计提折旧、 提取公积金和未分配利润等);

⑦境外资金。

2. 融资方式

企业筹措资金面临着融资方式的选择。 融资方式是指企业筹集资本所采

取的具体形式和工具, 体现着资本的属性和期限。 资本属性是指资本的权益

或债务性质, 即融资是权益性融资还是负债性融资; 期限是指资金的使用期

限即是短期融资还是长期融资。 企业融资方式主要有:

(1) 吸收直接投资。 吸收直接投资是指企业以投资合同、 协议等形式定

向地吸收国家、 法人单位、 自然人等投资主体资金的融资方式。 这种方式不

以股票融资工具为载体, 通过签订投资合同或投资协议规定双方的权利和义

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第一章 总 论

务, 主要适用于非股份制企业筹集股权资本。

(2) 发行股票。 发行股票是指企业以发售股票的方式取得资金的一种融

资方式。 股票是股份有限公司发行的、 表明股东按其持有的股份享有权益和

承担义务的可转让的书面投资凭证。 按股东的权利划分, 股票一般分为普通

股和优先股, 发售的对象为社会公众或特定投资主体。 这种方式只适用于股

份有限公司, 而且必须以股票作为载体。

(3) 发行债券。 发行债券是指以发售企业债券的方式取得资金的融资方

式。 按照我国相关法律法规, 只有股份有限公司、 国有独资公司、 由两个以

上的国有公司或者两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司, 才有

资格发行公司债券。

(4) 向金融机构借款。 向金融机构借款是指企业根据借款合同从银行或

非银行金融机构取得资金的融资方式。 这种方式适用于企业筹集长期和短期

资金。

(5) 融资租赁。 融资租赁也称为资本租赁或财务租赁, 是指企业与租赁

公司签订租赁合同, 从租赁企业取得租赁物资产, 通过对租赁物的占有、 使

用取得资金的融资方式。 融资租赁不直接取得货币性资金, 而是通过租赁信

用关系直接取得实物资产, 快速形成企业的生产经营能力, 再通过向出租人

分期交付租金方式偿还资产的价款。

(6) 商业信用。 商业信用是指企业之间在商品或劳务交易中, 由于延期

付款或延期交货所形成的借贷信用关系。 商业信用源于商品供销活动, 它是

企业筹措短期资金的一种重要融资方式。

(7) 留存收益。 留存收益是指企业从税后净利润中提取的盈余公积以及

留存的未分配利润。 当企业出资者将留存收益追加为投资 (即资本化) 时,

留存收益性质随之转化为股权投资。

上述融资方式 (1)、 (2) 和 (7) 为股权融资, 它们形成企业的股权资

本; 融资方式 (3) 至 (6) 为债权融资, 它们形成企业的债务资本; 融资方

式 (5) 为混合性质融资。

3. 融资渠道与融资方式的关系

融资渠道与融资方式有着密切的联系, 如表 1-1 所示。一定的融资方式

可能仅适用于某一融资渠道; 但同一融资渠道的资本可以采取不同的融资方

式, 而同一融资方式又可以适用于不同的融资渠道。 企业在融资时, 应当实

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现融资渠道和融资方式的合理配合, 按照不同的融资渠道合理选择融资方式,

筹措必要的资金, 降低融资成本及融资风险。

表 1-1 融资渠道与融资方式

融资渠道 融资方式

外部渠道

内部渠道

国家财政资金

银行信贷资金

非银行金融机构的资金

其他企业资金

居民资金

留存收益

吸收直接投资

发行股票

利用留存收益

金融机构借款

发行债券

租赁

商业信用

所有者权益资金

(股权融资)

负债资金 (债务融资)

【提醒您】 对于不同渠道的资金, 企业可以通过不同的融资方式取

得。 总体而言, 外部融资和内部融资是企业的基本融资渠道, 股权融资和债

务融资是外部融资的主要方式: 股权融资形成企业的股权资本, 通过吸收直

接投资、 公开发行股票等方式取得; 债务融资形成企业的债务资金, 通过向

银行借款、 发行公司债券、 利用商业信用借款等方式取得。

（五）企业生命周期、资金需求与融资动机

1. 企业生命周期与资金需求

按照生命周期理论, 企业的生命周期一般包括初创期、 发展期、 成熟期

和衰退期四个阶段, 企业在每一阶段的资金需求具有不同的特点 (如图 1-3

所示)。

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图 1-3 企业生命周期和资金需求

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第一章 总 论

(1) 初创期是指企业从产品研制开发到初步投放市场的时期。 此期间,

企业初始投资较大, 新产品或新项目需要大量资金投入, 经营活动和投资活

动现金净流量多呈负数, 融资活动是唯一的现金来源。① 由于企业规模小、 社

会信用程度低, 资金来源主要是权益资金。

(2) 发展期又称成长期, 是指产品被市场快速接受和利润增长的时期。

此期间, 企业经营活动在正常波动中发展, 市场份额逐步增加, 销售收入快

速增长, 利润不断增加。 为实现快速扩张的目的, 企业需要大量地进行外部

融资和投资, 投融资需求量较大。

(3) 成熟期是指销售量 (额) 的增长速度减缓乃至出现停滞甚至开始下

降的时期。 在此期间, 企业进入成熟期, 利润相对丰厚, 投资活动净现金流

量处于大致平衡状态,一般不需要向外界举债。

(4) 衰退期是指企业产品销量急剧下降、 利润跌落的时期。 在此期间,

经济环境恶化, 企业销售数额、 盈利能力大幅度下降, 资金需求降低, 内部

积累少, 缺乏权益融资渠道。

2. 融资动机

企业融资的基本目的是为企业的维持和发展提供资金保障, 但每次融资

行为都要受特定动机的驱动经营。 例如: 为产品研发而融资、 为解决资金周

转临时需要而融资、 为购置新设备而融资, 等等。 企业的融资动机具体可分

为五类, 如图 1-4 所示。

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图 1-4 融资动机的分类

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① 余国杰, 曹芳, 王艳 . 公司在生命周期各阶段的财务特征与财务战略 [J]. 商业时代, 2009 (25).

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融资管理的核心问题就是通过怎样的融资方式, 利用怎样的融资渠道,

在怎样的融资时机下, 及时地筹集到足额的资金来满足企业的资金需求。

【讨论题 1-3】 结合企业生命周期及其财务特征, 试说明企业不同生命周

期融资方式的选择。

解答: 初创期融资方式主要包括天使投资 (权益资本投资的一种形式)、

政府投资、 业主及所有者投资、 风险投资①; 发展期融资方式主要包括风险投

资、 留存收益投资、 租赁融资、 供应商融资、 银行信用担保贷款、 银行抵押

贷款; 成熟期融资方式主要包括银行抵押贷款、 民间融资、 债券融资、 上市

融资、 资本经营; 衰退期融资方式主要包括资产变现、 并购重组等。

二、 投资

（一）投资的含义

投资有广义和狭义之分, 广义的投资包括企业内部的资金投放和使用,

以及对外投出资金 (简称 “对外投资” ) 的行为; 狭义的投资仅指对外投

资, 是指企业为增加财富或为谋求其他利益而将资产让渡给其他单位获得另

一项资产的活动②。 本书所说的投资是指广义的投资。

在现代经济生活中, 无论是政府、 公司、 金融组织还是个人, 都在不同

程度上以不同的方式直接或间接地参与投资活动, 通过不同的投资方式求生

存、 谋发展。

（二）投资的目的

总体而言, 企业投资的目的是获得投资收益, 实现企业价值或股东财富

最大化。 但在企业投资实践中, 投资总是以相对独立的投资项目为基础实施

的, 每项投资业务的目的也有所区别。 企业投资的目的可以分为以下几种。

1. 扩充规模

为扩充现有产品 (或服务) 或者现有市场, 或者开发新产品、 新市场,

企业不断扩大投资, 在取得规模效益的同时可能操纵市场甚至独占市场, 以

期获得超额利润。

10

①

②

目前较为流行的定义是: 把资金投向蕴藏着较大失败可能的高新技术开发领域, 以期在成功

后获得高资本收益的一种商业投资行为。

财政部 《企业会计准则———投资》 (2001)。

第一章 总 论

2. 降低经营风险

企业通过多角化投资, 使经营成功项目收益弥补失败项目损失, 实现分

散风险或以盈补亏的目的。 即使在一个独立的投资项目中, 也需要保持一定

的流动性投资余额, 用于防范经营风险。

3. 控制或影响相关公司或企业, 配合自身的经营

为保障产品销路或者材料供应, 企业购买并长期持有其客户发行的股票,

通过参与客户的经营决策, 控制其业务活动, 服务于本企业的经营目标。

4. 维持现有规模效益

为维持现有规模效益水平, 企业需要进行资产的更新投资, 维持现有规

模效益, 谨防未投资而导致企业规模缩减、 经济效益下滑。 同时, 在生产经

营规模不变的前提下, 企业可以通过更换旧设备, 采用先进的设备和技术,

提高产品 (或服务) 质量, 降低单位成本, 进而提高效益。

5. 承担社会义务

承担社会义务是商品经济社会中一切企业生存和发展的前提。一般来说,

如果企业不能对社会发挥有益的作用, 它就得不到社会的支持和回报, 生产

难以维持下去。 因此, 有时企业的投资是非自愿的一种强制性义务, 属于单

纯的义务性投资, 投资的目的是履行社会责任, 投资的结果也是非收入性的。

（三）投资的分类

企业应根据不同的标准, 将投资进行科学的分类, 以利于制定科学的投

资决策, 加强投资管理。 依据不同的分类标准, 企业投资的分类如图 1-5 所

示。 下面主要介绍按投资目的和按投资性质所作的分类。

1. 长期投资和短期投资

长期投资和短期投资的划分标准不在于投资期限的长短, 而取决于投资

目的。 如果对被投资单位投资的目的为控制该单位或与其建立紧密的商业联

系, 这种投资一般为长期投资; 如果对被投资单位的投资仅为谋取股利、 利

息收入或资本利得, 则为短期投资。

2. 债权性投资和权益性投资

债权性投资是指为取得债权进行的投资, 如购买政府债券或公司债券、

委托银行向其他公司贷款等, 主要目的是获得高于银行存款利率的利息, 并

可以按期收回本息; 权益性投资是指为获得另一企业的权益或净资产所进行

的投资, 例如购买某公司普通股股票等, 目的是获得该公司的控制权或对其

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图 1-5 投资分类

实施重大影响等。

三、 投资与融资的关系

融资行为一般受投资的引导, 动因是投资。 资金是企业得以正常运行的

“血液”, 融资和投资如同企业机体的造血和输血功能, 有效的融资能为企业

的投资提供保证。 效益好的投资能大大提高资本的增值能力, 为企业有效融

资开辟广阔的途径①。 投资与融资的关系主要表现在以下四个方面。

（一）投资规模影响融资规模

在制约融资规模的所有经济因素中, 投资规模是决定融资规模的主要依

据。 具体表现为: ①投资总量决定融资总量, 或者说, 只有先确定投资规模,

才能确定融资总额; ②投资项目决定融资的期限, 例如, 固定资产项目融资

资金占用期限长, 流动资产项目资金占用期限短。 因此, 企业在融资时必须

12

① 周忠惠, 张鸣, 徐逸星 . 财务管理 [M]. 上海: 上海财经大学出版社, 1995: 359.

第一章 总 论

以 “投” 定 “融”。 总之, 投资规模要求融资规模与之相适应, 如果投资规

模小于融资规模, 会导致大量资金闲置, 资金收益低。 反之, 如果投资规模

大于融资规模, 必然影响投资进度和投资效益。

（二）投资方式影响融资方式

企业采用何种方式融资以及融资期限的长短、 成本高低、 资金使用和偿

还的方式, 必须考虑企业投资方案的特点和要求, 例如, 周期较长的投资项

目可以采用筹集长期资金的融资方式, 周期短、 收益快、 流动性强的投资项

目可以采用短期融资方式。 总之, 投资方式影响融资方式。

（三）投资结构影响融资结构

投资结构是企业在一定时期的投资总量中, 各项投资用途的构成及其数

量比例关系。 不同的投资结构 (如投资的产品结构、 项目工期与规模结构、

技术结构等) 对其融资结构 (如内源融资还是外源融资、 债务融资还是股权

融资) 也有不同的要求。 同时, 投资结构也决定了与其相匹配的融资额、 融

资期限和融资成本等。

（四）融资对投资的影响

“巧妇难为无米之炊。” 企业投资有赖于企业融资能力, 融资规模制约着

投资规模。 如果企业失去了融资能力, 其结果:一是无法筹措资金; 二是即

使筹集了资金, 也可能因融资能力弱而失去偿还能力。 可见, 融资规模直接

制约投资方向和投资规模, 融资成本的高低直接制约着投资效果。 企业必须

根据可行的融资方案确定具体的投资方案。

第二节 投融资主体和客体

一、 投融资主体

投融资主体是指谁实施投融资活动。 顾名思义, 公司投融资的主体是公

司。 在我国, 公司主要分为有限责任公司和股份有限公司。

（一）有限责任公司

有限责任公司是指依照 《中华人民共和国公司法》 (以下简称 《公司法》 )

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设立, 全部资本不区分为等额股份, 股东以其认缴的出资额为限对公司承担

责任, 公司以其全部资产对公司的债务承担责任的公司。

有限责任公司的主要特点: ①公司由五十个以下股东出资设立, 允许设

立一人有限责任公司 (即一个自然人股东或一个法人股东可以设立有限责任

公司); ②公司各股东都要出资, 共同组成公司的自有资本, 但其资本不需要

划分为等额股份; ③公司成立后向股东签发出资证明书, 但不对外公开发行

股票; ④公司股权的股权转让受到限制, 只能在股东之间相互转让, 不能随

意向股东以外的人转让。

国有独资公司是一种特殊形态的有限责任公司形式, 其特征包括: ①公司

的股东仅有一人, 即国家; ②公司不设股东会, 但须设立董事会, 并且由国有

资产监督管理机构和职工代表共同组成; ③设立经理, 实行聘任制, 由董事

会聘任和解聘; ④经国有资产监督管理机构同意, 董事会成员可以兼任经理。

（二）股份有限公司

股份有限公司是指依照 《公司法》 设立, 全部资本划分为等额股份, 股

东以其认购的股份为限对公司承担有限责任, 公司以其全部资产对公司的债

务承担责任的公司。

在现代公司的各种组织形式中, 股份有限公司是公司投融资最为有效的

组织形式。 在投融资活动方面, 股份有限公司具有以下显著的特点: ①公司

的权益资本归股东所有, 股东以其所持股份为限对公司承担责任, 公司以其

全部资产对公司的债务承担责任; ②公司作为融资主体, 可利用的融资渠道

和融资方式最为广泛; ③公司一般都是大型的融资主体, 集聚了巨额的社会

资本, 其持有的总资本以及权益资本和债务资本的规模都很大; ④公司的资

本结构最为复杂, 通常股东和债权人众多, 且比较分散。

二、 投融资客体

投融资客体, 即投融资对象, 是指投融资主体的投融资行为赖以运行的

物质载体和价值承担者, 在具体运行过程中主要表现为实物资产、 无形资产

和金融资产等各种形态的资产。 无论何种形态的资产, 都具有价值性和增值

性, 这是它们的共同点①。

14

① 杨晔 . 投融资学 [M]. 3 版 . 上海: 上海财经大学出版社, 2017: 177.

第一章 总 论

（一）实物资产

实物资产是指以实物形态存在的资产, 包括: ①固定资产, 如房屋、 建

筑物、 机器、 设备、 设施、 运输工具等资产; ②存货, 如材料、 在产品、 半

成品、 产成品或库存商品以及周转材料、 委托加工物资等资产。

实物资产在企业资产总额中所占比重较大, 在企业经营活动中发挥着基

础作用, 其中, 存货是企业利润的主要来源。

（二）金融资产

除了从事日常生产经营活动外, 金融性投资也是企业的重要投融资活

动, 例如以资金购买政府证券、 公司债券或股票等金融证券。 企业从事金

融性投资活动形成的资产被称为金融资产, 金融资产是金融工具的有机组

成部分。

金融工具是指形成一方的金融资产并形成其他方的金融负债或权益工具

的合同, 包括金融资产、 金融负债和权益工具。 其中, 金融资产通常是指企

业的现金、 银行存款、 应收账款、 应收票据、 贷款、 股权投资、 债权投资等;

金融负债通常是指企业的应付账款、 应付票据、 应付债券等; 权益工具通常

是指公司发行的普通股、 认股权等①。

金融工具的内容如图 1-6 所示。

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图 1-6 金融工具内容

金融资产的分类是确认和计量的基础, 企业根据其管理金融资产的业务

模式和金融资产的合同现金流量特征, 可以将金融资产划分为以下三类:

(1) 以摊余成本计量的金融资产;

(2) 以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产;

15

① 财政部会计司编写组 . 公司会计准则讲解 (2010) [M]. 北京: 人民出版社, 2010: 361.

B<B0)

(3) 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。

由图 1-6 可知, 金融资产是具有现实价格和未来估价且具有特定权利归

属关系的金融工具。 金融工具对其持有者而言属于金融资产, 对其发行人来

说不属于金融资产, 而是金融负债或权益工具。

（三）无形资产

无形资产是指企业拥有或者控制的专利权、 商标权、 土地使用权、 非专

利技术等。 这些资产是不具备物质形态、 不占有空间、 可以脱离其所有者而

存在的无形资源, 并且是企业获得利润乃至超额利润的必要源泉。一个企业

拥有无形资产数量的多少、 价值高低是其技术水平和竞争能力的标志。

第三节 投融资环境

【讨论题 1-4】 企业进行投融资活动为什么要考虑投融资环境?

解答: 投融资管理工作是在一定环境条件下进行的实践活动, 在市场经

济条件下, 财务管理环境具有构成复杂、 变化快速等特点, 投融资管理工作

必须对环境进行认真的调查和分析, 预测投融资管理环境的发展变化趋势,

采取相应的财务策略, 实现投融资目的。

一、 投融资环境的内涵

投融资环境是指对企业投融资活动产生影响的企业外部条件。 如果把投

融资管理活动看作一个系统, 那么, 投融资管理活动以外的、 对投融资管理

系统有影响作用的一切系统的总和则构成了投融资管理的环境。

众所周知, 无论是融资活动还是投资活动, 都受一定的社会经济环境

的影响和制约, 这些外部环境是企业投融资活动赖以生存的土壤, 是企业

开展投融资活动的舞台。 投融资环境的变化会对企业投融资活动产生直接

或间接的影响, 它既能给投资者提供机会, 也造成了投资的风险和威胁。

因此, 对投融资环境的分析与认识是企业实施投融资活动的出发点和重要

依据。

16

第一章 总 论

二、 投融资环境的分类①

投融资环境可以按照不同的标准进行分类, 例如: 按照投融资环境涉及

的范围, 可以分为宏观投融资环境和微观投融资环境; 按照投融资环境因素

的稳定性, 可以分为相对稳定的投融资环境和相对动态的投融资环境; 按照

投融资环境因素的可控性, 可以分为企业可控的投融资环境因素和不可控的

投融资环境因素。 每种类别的具体内容如图 1-7 所示。

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图 1-7 投融资环境分类

三、 投融资环境因素分析

投融资环境是一个综合系统, 它涉及自然、 政治、 经济、 法律、 社会文

化等多种因素。 对企业投融资活动产生主要影响的因素包括经济环境、 金融

市场环境、 技术环境和法律环境。

（一）经济环境

经济环境是指影响企业投融资环境的各种经济因素。 在影响投融资环境

的所有环境因素中, 经济因素是最主要的, 它对投融资环境有着直接的影响,

主要包括经济体制、 经济周期、 经济发展水平、 宏观经济政策及社会通货膨

17

① 杨大楷 . 投融资学 [M]. 2 版 . 上海: 上海财经大学出版社, 2008: 300.

B<B0)

胀水平等。

（二）金融市场环境

金融市场是资金筹集的场所, 有广义和狭义之分。 广义的金融市场是指

一切资本 (包括实物资本和货币资本) 流动的场所, 其交易对象包括货币借

贷、 票据承兑和贴现、 有价证券的买卖、 黄金和外汇买卖、 办理国内外保险、

生产资料的产权交换等。 狭义的金融市场一般是指有价证券市场, 即股票和

债券的发行和买卖市场。 现代企业的投融资活动与金融市场有着十分密切的

关系, 没有发达的金融市场, 就不会有发达的投融资实践, 也就不会有完善

的投融资理论与方法。

（三）技术环境

技术环境是指投融资活动的技术手段和技术条件, 它决定着投融资活动

的效率和效果。 广义的技术包括硬技术和软技术两部分, 软技术主要是指组

织、 管理、 决策、 信息等无形技术; 硬技术是整体技术中有形的部分, 其价

值一般通过该技术研究开发产品的实体得以体现。 以计算机技术和互联网为

代表的数字化革命成为当今社会投融资活动的主要技术环境。 现代投融资活

动越来越朝着数字化的方向发展, 现代化的数据处理技术广泛应用于投融资

领域, 对企业的投融资活动产生了深远的影响, 极大地促进了投融资方法的

改进和创新。

（四）法律环境

法律环境是企业发生投融资经济关系时所应遵守的各种法律、 法规和规

章。 法律是对企业投融资有着直接影响的因素, 正如每一个国家都要建立一

定的法律体系来维护国家的正常秩序一样, 法律环境规定了投融资活动或过

程中应遵循的原则、 承担的责任等, 它对投融资活动的影响和制约主要有:

①当投资者的权利受到保护时, 他们更愿意为融资企业提供资金, 因为较好

的保护可以保证融资企业的利润以利息或股利的方式返还给投资者, 而不是

被公司的实际控制者所攫取①; ②在融资活动中, 国家通过相关法规 (如

《公司法》 等) 规定了融资的最低规模和结构、 融资的前提条件和基本程序;

③在投资活动中, 国家通过 《中华人民共和国证券法》 (以下简称 《证券

法》 ) 等相关法律法规规定了投资的基本前提、 投资的基本程序和应履行的

18

① 蒙克斯, 拉杰科斯 . 公司价值评估 [M]. 北京: 中国人民大学出版社, 2015: 201.

第一章 总 论

手续; ④国家各项法律法规的变化也会引起投融资安排的调整和变动。

第四节 投融资管理的基本内容

一、 融资管理

（一）融资管理的内涵

融资管理是指企业为实现既定的战略目标, 在风险匹配的原则下, 以信

用为基础筹集资金的管理活动。 融资管理的对象包括权益性融资和债务性

融资①。

融资管理是企业理财管理的一项基本内容, 它要解决的问题主要包括:

企业为什么要融资, 从何种渠道以什么方式融资, 要融通多少资金, 如何合

理安排融资结构, 等等。 融资管理的目的是通过一定的融资管理模式, 对企

业筹措资本的目标、 结构、 渠道和方式以及资金的分配和使用等进行系统的

规划, 约束企业的融资行为, 实现低成本、 低风险和高效率的融资目标, 为

企业发展筹集资本, 提供可靠的资金保证。

（二）融资管理的内容

1. 融资工作的组织机构管理

企业要做好融资管理工作, 必须在企业内部建立一定的融资机构, 配备

能胜任融资工作的人员, 并且按照融资法规和制度开展融资工作。 企业应设

置由业务、 财务、 法律及审计等相关人员组成的融资委员会或类似的决策机

构, 对重大融资事项和融资管理制度等进行审批。

2. 融资战略管理

融资战略管理就是根据企业融资战略的要求, 结合企业内部和外部环境

的发展变化, 对融资战略的制定、 实施、 控制及实施效果进行评估的一系列

管理活动, 包括融资战略目标管理、 融资战略环境分析、 融资结构战略的类

型、 融资结构战略的选择、 融资渠道和方式选择等, 其目的是使企业资本结

构在不断优化的过程中为企业战略实施提供可靠的资金保证。

19

① 财政部 《管理会计应用指引第 500 号———投融资管理 (2017) 》。

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3. 融资计划管理

(1) 融资计划制定的管理。 企业对融资安排实行年度统筹、 季度平衡、

月度执行的管理方式, 根据战略需要、 业务计划和经营状况, 预测现金流量,

统筹各项融资, 编制年度融资计划, 并分解形成季度和月度融资计划。 必要

时可根据特定项目的需要编制专项融资计划。

(2) 融资方案 (计划) 执行过程的管理。 融资方案经审批通过进入实施

阶段, 要由归口管理部门负责具体落实。 如果融资活动受阻或者融资量无法

达到融资需求目标, 归口管理部门应及时对融资方案进行调整, 数额较大时,

应按照融资管理程序重新报请融资委员会或类似的决策机构审批。

(3) 融资方案 (计划) 定期分析。 企业应定期进行融资方案 (计划) 管

理分析, 分析的内容主要包括还款计划、 还款期限、 资本成本、 偿付能力、

融资潜在风险和应对措施等。 还款计划应纳入预算管理, 以确保按期偿还所

筹措的资金。

4. 融资决策管理

融资决策是指用科学方法拟定并评估各种融资方案, 从中选出合理融资

方案的过程, 它直接决定了融资活动的方向、 进程和结果。 融资决策的内容

一般是关于资本结构、 资本成本、 融资用途、 融资规模和融资方式的选择等,

以及偿付能力、 融资潜在风险、 应对措施、 还款计划等问题的决策。 融资决

策管理主要是对融资方式、 融资渠道的选择以及最佳融资方案制定和实施的

管理。

5. 融资信息管理

现代企业的运营越来越依赖信息系统, 融资也不例外。 例如, 向金融

机构等贷款要依赖其资金实时结算系统; 加强融资活动控制, 要依赖企业

内部财务信息系统等。 没有信息系统的支撑, 企业可能会失去生存的基础,

日常经营活动举步维艰, 融资难以维系, 融资信息管理也就无从谈起。 融

资信息管理的内容包括融资信息系统开发的管理、 融资信息系统运行与维

护的管理等。

6. 融资报告管理

融资报告根据企业融资管理的执行结果编制, 反映企业融资管理情况和

执行结果。 融资报告主要包括融资管理的情况说明和融资管理建议两部分内

容。 融资报告管理的主要内容包括信息质量管理、 编制程序和方法管理、 报

20

第一章 总 论

送管理等。

7. 融资管理回顾和综合分析

企业应及时进行融资管理回顾和分析, 检查和评估融资管理的实施效果,

不断优化融资管理流程, 改进融资管理工作。

二、 投资管理

（一）投资管理的内涵

投资管理是指企业根据自身战略发展规划, 以企业价值最大化为目标,

对将资金投入运营进行的管理活动①。 投资管理主要解决的是要不要投资以及

如何投资等问题。 例如, 企业是否需要投资某种新产品、 是否需要用新机器

替代旧机器、 是否需要扩大销售地区、 众多的投资方案中哪个最好或哪几个

最好等, 这些都是投资管理需要回答的问题。 投资管理的过程就是采取一系

列的策略和行动对投资对象进行计划、 组织、 实施和控制, 以实现投资目的

的过程。

（二）投资管理的内容

投资管理的内容十分丰富, 既有投资工作组织, 也有投资战略与计划、

投资过程, 还有投资风险、 投资报酬和投资报告等内容, 如图 1-8 所示。

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图 1-8 投资管理内容

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① 财政部 《管理会计应用指引第 500 号———投融资管理 (2017)》。

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1. 投资管理工作的组织

企业应建立健全投资管理制度体系, 根据企业组织架构特点设置投资委

员会 (由业务、 财务、 法律及审计等相关人员组成) 或类似的决策机构, 对

重大投资事项和投资制度建设等进行审核, 有条件的企业还可以单独设置投

资管理机构, 组织开展投资管理工作。

2. 投资战略管理

投资战略是在充分预测企业外部环境和掌握企业内部条件的基础上, 对

企业长期投资行为所作的整体规划和部署。 投资战略管理的主要内容包括投

资战略目标的确定、 投资战略类型的选择、 投资战略的制定和实施等。 投资

战略管理的核心是进行收益与风险的权衡。

3. 投资计划管理

投资管理机构应根据战略需要, 定期编制中长期投资规划, 并据此编制

年度投资计划。 投资计划管理内容包括投资计划编制与审批管理、 投资计划

实施管理、 投资计划调整管理、 投资控制计划管理、 投资计划考核管理等。

4. 投资过程管理

企业应将投资管理贯穿于投资全过程, 管理的内容主要包括: ①投资前

投资机会研究、 区域选择、 行业选择、 伙伴选择、 方式选择、 投资可行性方

案选优、 可行性及风险分析。 ②投资过程中的进度控制、 财务控制、 变更控

制等, 其中, 进度控制是指对投资实际执行进度方面的规范与控制, 主要由

投资执行部门负责; 财务控制是指对投资过程中资金使用、 成本控制等方面

的规范与控制, 主要由财务部门负责; 变更控制是指对投资变更方面的规范

与控制, 主要由投资管理部门负责。 ③投资后的投资过程回顾、 投资绩效和

影响评价、 投资目标实现程度和持续能力评价、 经验教训和对策建议等。

5. 投资报酬管理

投资报酬也称投资收益, 是指投资企业在一定期间内进行投资所获取的

净收益。 投资报酬的形式有股票红利、 债券票息以及资本利得。 其中: 股票

红利或者债券票息是投资者在持有投资工具期间所获得的分配收入, 资本利

得是企业处置投资与取得投资时的价差。 投资报酬管理的内容包括: 分析在

同一投资项目、 不同投资项目的决策中, 应考虑哪些投资报酬 (率), 投资报

酬的结构以及各构成要素的数量确定方法, 不同投资报酬对投资决策会产生

何种作用, 应根据不同性质的投资方案如何选择不同的投资报酬率。

22

第一章 总 论

6. 投资风险管理

要投资就有风险。 投资风险管理就是要采用多种管理方法、 技术和工具,

对投资活动所涉及的各种风险实施有效的控制和管理, 使风险事件带来的不

利影响降到最小, 以最少的成本保证投资安全、 可靠。

7. 投资回收及退出机制管理

投资回收及退出机制管理包括实现投资退出的效应、 投资退出的时机、

最佳的投资退出途径的选择。

8. 投资报告编制

投资报告根据投资管理的情况和执行结果编制, 反映企业投资管理的实

施情况。 投资报告包括投资管理的情况说明和投资管理建议。 企业可定期编

制投资报告, 反映一定期间内投资管理的总体情况, 也可根据需要编制不定

期投资报告。

9. 投资管理综合分析

企业应及时进行投资管理回顾和分析, 检查和评估投资管理的实施效果,

不断优化投资管理流程, 改进投资管理工作。 投资效果评价内容包括: 明确

经济效果评价的内容 (盈利能力、 清偿能力和抗风险能力的分析等) 、 激励

与奖惩措施及内容等; 确定经济效果评价方法 (即定量评价方法和定性评

价方法) 。

三、 投资与融资管理原则

投资与融资管理原则是人们对投资与融资活动的共同的、 理性的认识,

它是联系投融资理论与实务的纽带。 企业进行投融资管理一般应遵循以下

原则。

（一）价值创造原则

价值创造原则是指企业投融资管理应以持续创造企业价值为核心。 企业

价值是企业获利能力的货币表现, 它是企业通过以价值为核心的管理, 使企

业利益相关者均能获得满意回报的能力。

投融资管理要遵循价值创造原则, 就是指企业通过制定正确合理的投融

资战略和实施科学精细的投融资计划, 以获得高于资本成本的投资收益, 或

以低融资成本取得高额的融资收益, 使企业真正创造价值, 提升企业的获利

能力。 企业只有追求持续的价值创造, 才能可持续发展, 长盛不衰。

23

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（二）战略导向原则

战略导向原则是指企业投融资管理应符合企业发展战略与规划, 与企业

战略布局和结构调整方向相一致。 投资与融资是企业理财活动中两项最基本、

最重要的财务活动, 它们与企业发展战略存在密切的关系。 企业融资活动遵

循战略导向原则, 就是以战略视野进行投融资活动, 面向市场和未来, 关注

竞争环境, 根据企业投融资环境状况和趋势, 对企业投融资管理活动进行科

学谋划, 确定严谨的投融资计划, 降低投融资成本和风险。

（三）风险匹配原则

风险匹配原则是指企业投融资管理应确保投融资对象的风险状况与企业

的风险综合承受能力相匹配。 具体表现为: ①企业在投资时, 能够在一定的

风险下追求更高的收益, 或者在一定的收益下实现投资风险最低; ②企业在

融资时, 能够在一定的风险下追求更低的融资成本, 或者在一定的融资成本

下让融资的风险最低; ③管理层能够根据投融资对象的风险状况, 审慎确定

可承受风险的程度, 并积极采取分散和化解风险的措施, 实现风险状况与风

险承受能力相匹配。

四、 投融资工作的组织

为了做好企业的投融资工作, 顺利完成投融资任务, 实现投融资目标,

必须在企业中设立专门的投融资管理机构, 配备专职的投融资管理人员, 并

且按照相关法律法规和制度进行投融资工作。

（一）投融资管理组织

建立健全的企业投融资管理组织是有效开展企业投融资活动的重要条件,

也是有效地实施和控制投融资计划的组织保证。 面对错综复杂的投融资环境,

有条件的企业应该单独设立投融资组织机构, 发挥其管理职能。

1. 融资工作管理机构

融资工作管理机构是企业管理机构的有机组成部分, 以大型集团公司为

例, 整个组织架构分为集团总部和二级管理中心两个层级如图 1-9 所示:

集团董事会对重大融资活动作出决议, 董事长在其权限范围内对融资事

项作出决策。 资本运营部负责人对融资活动进行审核, 并提出专项意见。 资

金管理部 (或财务部) 是融资活动的具体部门, 负责对外筹措资金的相关

事宜。

24

第一章 总 论

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图 1-9 融资工作管理机构

【提醒您】 从内部决策程序看, 融资是企业财务活动的起点, 融资方

案必须由财务部门审核。一般情况下, 企业融资方案是由财务部门和规划部

门共同拟订的。 经过财务审核之后, 融资方案应当上报投资者批准。 其中,

公司制企业应上报董事会, 由董事会决定后报请股东大会表决; 国有企业要

上报经理办公会, 由经理办公会审定。

2. 投资工作管理机构

以公司整个组织架构分为集团总部和二级管理中心两个层级为例。 集团

总部的管理对象为各个二级管理中心, 其组织架构再分为三个层级:一是股

份公司治理结构下的董事会和总经理办公会, 为投资管理的决策机构, 对投

资活动进行集中统一决策; 二是八大专业委员会, 其中, 投资管理委员会为

投资管理的专业委员会, 在投资管理工作中为公司董事会和总经理办公会提

供决策参考; 三是 20 个职能部室, 其中战略规划部是投资管理委员会的办事

机构, 负责投资管理的全面综合性工作, 工程管理部负责工程建设项目相关

工作。 中化集团总部的投资管理组织架构如图 1-10 所示①。

25

① 中央公司管理提升活动领导小组 . 公司投资决策管理辅导手册 [M]. 北京: 北京教育出版社,

2012: 11.

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图 1-10 中化集团总部投资管理组织架构

各二级管理中心在集团总部的统一管理下, 对投资项目的具体申报、 建

设实施和生产运营负责, 其内部的管理层级大致分为三层: ①二级管理中心

内部的决策层, 对各中心自身的投资项目进行第一道决策把关; ②各中心的

职能管理部门, 负责投资项目的开发和投产项目的运营管理; ③各中心下设

的经营实体, 是整个投资管理体系的最前线, 负责具体项目的建设实施和生

产运营。 二级管理中心的投资管理组织架构 (以中化集团中种公司为例) 如

图 1-11 所示。①

无论投资管理机构如何设置, 投资管理部门的工作内容主要包括: ①负

责公司制定或修改战略的具体事务; ②调查与收集投资方面的相关信息;

③负责投资立项、 编制投资计划、 投资执行、 投资监督和处置中的具体事务;

④负责投资项目资料的整理、 保管和使用等。

（二）投融资管理人员

投融资管理人员包括银行、 保险、 证券、 期货等金融机构以及大中型公

司负责财务、 投融资等相关工作的管理人员。

企业投融资活动是一项专业化较强的职能管理活动。 投融资管理水平

的高低取决于以下两个因素:一是投融资管理机构的保障; 二是投融资管

26

① 中央公司管理提升活动领导小组 . 公司投资决策管理辅导手册 [M]. 北京: 北京教育出版社,

2012: 12.

第一章 总 论

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图 1-11 中化集团中种公司投资管理组织架构

理人员财务理论与财务管理素养的高低。 在构建完善的投融资管理机构框

架下, 投融资管理人员素质直接影响着投融资决策质量。 随着投融资环境

的不断变化, 企业经营活动所面临的投融资风险越来越大, 投融资管理人

员在企业投融资管理系统中的核心地位也越来越明显, 现代市场经济的

发展对投融资管理人员应具备的素质提出了越来越高的要求 ( 如表 1 - 2

所示) 。

表 1-2 投融资管理人员应具备的综合素质①

综合素质 具体内容

知识素质 专业知识 纵向知识

信息处理 (核算)

组织管理资金运动 (设计、 计划、 控制、 检查、 考核)

参与企业经营决策及向企业其他各职能管理领域渗透 (分析、

预测、 决策)

27

① 根据 《财务基本理论研究》 (杨雄胜著, 中国财政经济出版社, 2000 年 7 月) 相关章节改写。

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续表

综合素质 具体内容

知识素质

专业知识

现代

基础知识

横向知识

基础知识

现代

科学知识

计算机技术、 统计学、 计划学、 技术经济学 (工程经济学)、

管理数学、 现代管理理论与方法、 生产组织学、 贸易学、 价格

学、 财政学、 税务学、 市场学、 管理心理学、 外语等

哲学、 经济学、 逻辑学、 写作等

控制论、 信息论、 系统论等

技能素质

工作技能

熟悉专业知识, 了解国家有关法令、 制度、 条例及其变化, 及时发现和正

确处理各种财会问题等; 熟悉融资的具体工作流程和规范, 熟悉银行等金

融机构或中介机构的具体规章制度以及工作流程

表达技能

能用简短、 通俗、 易懂、 准确的语言来正确地把自己的一个观点、一种看

法、 发现的问题及分析的结论和解决问题的意见, 用对方乐于接受的口吻

告诉对方

良好的人际交往技能、 沟通协调能力; 较强的商务谈判能力

道德素质

事业心强, 有责任感

把关守口严, 廉洁奉公

坚韧不拔, 不故步自封

现代经济

工作的

新观念

多目标经营观念

竞争观念

时间观念

风险观念

不断吸收新知识、 新观念

变革观念

效益观念

（三）企业投融资管理制度体系

1. 融资管理制度体系

以集团公司为例, 融资制度框架体系应包括三个层面: 第一个层面是基

本的融资制度, 是集团融资的总纲; 第二个层面是重要融资制度, 包括会计

核算、 预算、 资金等具体职能制度; 第三个层面是融资财务处理操作规程,

是集团日常财务工作的具体操作流程、 方法和要求。

28

第一章 总 论

2. 投资管理制度体系①

企业的投资管理制度体系共包含四个层级: 第一层是企业章程, 它是在

股东会、 董事会、 总经办之间对投资管理进行的职责分工; 第二层是基本制

度或规定, 是保障企业投资管理的基本框架体系; 第三层是专项制度或办法,

从投资管理的某一方面作出专项规定或对基本制度难以涵盖的内容作出补充

等; 第四层是基本流程和细则, 是专项制度之下就制度本身的实行所执行的

细则、 守则和标准等。

各二级单位必须承担本单位 (包括下属三级公司) 的投资管理职责, 必

须按照本单位发展实际和投资要求制定相应的投资管理制度。 集团对二级单

位的投资管理相关制度进行检查, 督促其建立并完善自身的管理制度, 要求

其制度符合公司整体的管理思路。

3. 投融资内部控制制度

投融资内部控制制度包括内部控制制度目标、 内部控制制度基本要求和

内部控制制度基本内容。 其中, 内部控制制度的基本内容包括: ①融资内部

控制, 包括岗位分工与授权批准、 融资决策控制、 融资执行控制、 融资偿付

控制; ②投资内部控制, 包括岗位分工与授权批准、 对外投资可行性研究、

评估与决策控制、 对外投资执行控制、 对外投资处置控制等。

4. 投融资财务风险管理制度

投融资财务风险管理制度包括: ①投融资财务风险管理目标; ②投融资

财务风险管理原则; ③投融资财务风险管理体制; ④财务风险的识别、 评估、

控制、 报告等程序和方法; ⑤投融资财务风险管理策略; ⑥风险管理内部监

督; ⑦风险管理绩效评估。

5. 投融资预算管理制度

投融资预算管理制度包括: ①投融资预算管理内涵和目标; ②投融资预

算管理的内部组织结构; ③投融资预算管理的一般流程; ④投融资预算组织

分工; ⑤投融资预算的编制; ⑥投融资预算的执行、 控制与差异分析; ⑦投

融资预算的调整; ⑧投融资预算的专评与激励。

6. 投融资决策管理制度

投融资决策管理制度包括投融资决策规则、 程序、 权限和责任等。

29

① 中央公司管理提升活动领导小组 . 公司投资决策管理辅导手册 [M]. 北京: 北京教育出版社,

2012: 9.

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融资与投资 financing and investment 金融资产 financial assets

股权融资 equity financing 金融市场环境 financial market environment

债务融资 debt financing 投资报告 investment report

混合融资 hybrid financing 融资报告 financing report

内部融资 internal financing 价值创造原则 principle of value creation

外部融资 external financing 风险匹配原则 risk matching principle

证券投资 investment securities 融资渠道 financing channels

债权投资 debt investment 融资方式 way of financing

权益投资 equity investments 融资租赁 finance lease

53

一、 思考题

1. 如何理解企业投资和融资的内涵? 试说明企业投资与融资的关系。

2. 什么是企业投融资的目的? 分别说明投资与融资目的的具体内容。

3. 企业投融资可以分为哪些类别? 请指出不同类别划分的标准。

4. 什么是投融资主体和客体? 请说明投融资主体和客体的具体内容。

5. 什么是金融资产? 简述金融资产分类。

6. 什么是投融资环境? 如何理解投融资环境的内涵?

7. 投融资环境主要包括哪些内容?

8. 试分别说明融资管理和投资管理的基本内容。

9. 企业进行投融资管理活动应遵循哪些原则? 简述投融资管理各项原则

的基本含义。

10. 为提高企业投融资管理水平, 投融资管理人员应具备哪些基本素质?

二、 单项选择题

1. 下列各项中, 在股票市场上发行股票属于哪一种企业融资方式? ( )

A. 直接融资 B. 内部融资

30

第一章 总 论

C. 间接融资 D. 债务融资

2. 按照资金来源渠道的不同, 可将企业融资分为 ( )。

A. 短期融资和长期融资 B. 直接融资和间接融资

C. 权益性融资和负债性融资 D. 内部融资和外部融资

3. 下列各项中, 固定资产属于投资构成要素的哪一项? ( )

A. 投资主体 B. 投资客体

C. 投资资源 D. 投资形式

4. 下列各项中, 属于企业融资基础的是 ( )。

A. 投资需要 B. 融资方式

C. 融资谈判 D. 融资成本

5. 下列各项中, 属于影响企业投融资环境最主要因素的是 ( )。

A. 技术环境 B. 经济环境

C. 法律环境 D. 金融市场环境

6. 为优化资本结构而筹集资金, 这种融资的动机是 ( )。

A. 支付性融资动机 B. 创立性融资动机

C. 调整性融资动机 D. 扩张性融资动机

7. 关于直接融资和间接融资, 下列表述不正确的是 ( )。

A. 直接融资仅可以筹集股权资金 B. 直接融资的融资费用较高

C. 发行股票属于直接融资 D. 融资租赁属于间接融资

8. 下列融资方式中, 既可以筹集长期资金, 也可以融通短期资金的是

( )。

A. 向金融机构借款 B. 发行股票

C. 利用商业信用 D. 吸收直接投资

9. 按照融资过程中金融中介所起作用的不同, 融资方式可分为 ( )。

A. 内部融资和外部融资 B. 直接融资和间接融资

C. 股权融资和债务融资 D. 短期融资与长期融资

三、 多项选择题

1. 下列项目中, 属于企业融资报告内容的有 ( )。

A. 融资渠道 B. 融资成本

C. 融资管理情况说明 D. 融资管理建议

31

B<B0)

2. 下列融资方式中, 属于间接融资方式的有 ( )。

A. 优先股融资 B. 融资租赁

C. 银行借款融资 D. 债券融资

3 下列各项中, 属于融资借助金融媒介分类的有 ( )。

A. 直接融资 B. 间接融资

C. 权益性投资 D. 债券融资

4. 下列各项中, 按照投资性质分类的有 ( )。

A. 权益性投资 B. 间接投资

C. 短期投资 D. 债权性投资

5. 下列融资方式中, 属于筹集权益资本方式的有 ( )。

A. 吸收直接融资 B. 发行优先股

C. 发行普通股 D. 发行债券

6. 下列各项中, 属于融资管理应遵循的原则有 ( )。

A. 依法融资原则 B. 负债最低原则

C. 规模适度原则 D. 结构合理原则

7. 与股权融资相比, 下列各项中, 属于债务融资特点的有 ( )。

A. 财务风险较大 B. 融资成本较高

C. 不会影响企业的控制权 D. 流动性较大

四、 计算与分析

资料: 甲公司是一家在上海证券交易所上市的大型国有集团公司, 主要

从事 M 产品的生产与销售, 是国内同行业中的龙头公司。 2023 年初, 甲公司

召开经营与财务工作专题会议。 部分参会人员发言要点摘录如下:

公司发展部经理: 公司技术创新和管理能力较强, M 产品市场优势明显。

鉴于国内市场日趋饱和, 应加快开拓国际市场。 我国政府提出的 “一带一路”

倡议得到了沿线国家的积极响应,一些沿线国家既是公司产品的原材料产地,

也是公司产品的巨大潜在市场。 沿线国家大多处于工业化中后期阶段, 产品

生产和技术水平有待提高。 建议公司 2023 年从这些沿线国家中选择一些风险

适度、 业务互补性强的项目, 开展相关的境外直接投资业务。

假定不考虑其他因素。

要求: 请指出公司发展部经理建议所体现的开展境外直接投资的主要动机。

32

第二章 投融资管理的

核心概念、 程序和方法

,+ >!

本章主要介绍投融资管理的基本理念、 程序和方法。 通过本章的学习,

应了解投融资管理的概念和内容, 熟悉投融资管理的基本理念、 贴现现金流

法、 项目管理方法等工具方法的概念、 基本原理、 各自优缺点和选择依据,

掌握贴现现金流法、 项目管理方法各自适用的范围, 并能够运用这些方法进

行投融资管理。

,ffl

本章学习要结合投融资管理核心概念、 程序和方法, 挖掘投融资管理知

识框架中所蕴含的思政元素, 培养学生的责任感、 使命感、 严谨求实的工作

作风和按程序做事的意识, 提高学生采用科学方法解决实际问题的能力, 实

现专业知识与课程思政的有效融合。

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<B0)+fflff/ \"

<B0)fflff <B0)/ <B0)\"

fflAfl

任何学科都有其核心概念, 投融资管理也不例外。 投融资管理的核心概

念是投融资管理基础知识的本源, 蕴含丰富的投融资观念和思想, 是解决所

33

B<B0)

有投融资管理问题的大前提。 投融资管理程序是指公司开展投融资管理工作

所履行的系统性工作步骤, 分为融资管理程序和投资管理程序。 投融资管理

方法是为了实现投融资管理的目标、 开展投融资理财活动所采取的各种技术

和手段。

第一节 投融资管理的核心概念

一、 货币的时间价值

（一）货币的时间价值的含义

货币的时间价值是资金周转使用中由于时间因素而形成的差额价值。 差

额价值包括两部分:一是时间延长、 周转次数增带来的差额价值; 二是上一

次周转带来的增值 (如利润) 又被重新投入周转过程带来的差额价值, 又称

复利价值。

货币时间价值的表达方式分为绝对数 (即利息额) 和相对数 (即利息

率)。 在投融资实务中, 两者不作严格的区分, 通常以利息率反映时间价值。

利息率是指社会资金平均利润率, 即金融市场上的贷款利率、 债券利率、 股

利率等。

【提醒您】 利息率除包括资金时间价值因素外, 还包括风险价值和通

货膨胀因素。

货币的时间价值一般采用利息形式, 分别以单利和复利两种方式计息。

单利方式计息是指本金计息而利息不计息; 复利方式计息是指按本金计算的

每期利息在期末加入本金, 并在以后各期内再计利息, 这种计息方法既要计

算本金的利息, 又要计算利息的利息, 即所谓的 “利滚利”。

【例 2-1】 将本金 (P) 100 元钱存入银行, 银行利率 ( i) 为 3%, 期限

(n) 为 5 年, 至第 5 年末, 分别按单利和复利法计算的货币时间价值如表 2-1

所示。

34

第二章 投融资管理的核心概念、 程序和方法

表 2-1 货币时间价值对比表 单位: 元

年数

单利方式 复利方式

年初本金 年末利息

年末本利

和累计

年初本金 年末利息

年末本利

和累计

单利复利

差额

1 100 3 103 100 3 103 0

2 100 3 106 103 3. 09 106. 09 0. 09

3 100 3 109 106. 09 3. 18 109. 27 0. 27

4 100 3 112 109. 27 3. 28 112. 55 0. 55

5 100 3 115 112. 55 3. 38 115. 93 0. 93

由表 2-1 可见, 存款期限为 1 年时, 单利和复利方式计算的利息都是 3

元, 但超过 1 年, 复利方式计算的利息呈上升趋势。 实务中, 计算货币时间

价值通常采用复利方式。

【讨论题 2-1】 为什么在财务管理所有技术分析中, 货币时间价值概念应

用很广?

解答: 货币的时间价值是客观存在的经济范畴, 贯穿于企业财务管理过

程的始终。 企业的财务活动都是在特定的时间下进行的, 离开了时间价值因

素, 就无法正确计算不同时期资金流入和流出的 “真实” 量, 也无法正确评

价财务活动所带来的收益, 更无法正确评价企业的盈亏。 具体来说, 货币时

间价值可用于设计偿还贷款的进度安排, 也可以据此确定投资决策方案是否

可行。

（二）货币时间价值的形式

货币运动在时间上有起点和终点之分, 它的价值也相应地分为现值和终

值两种形式。

1. 现值

现值, 顾名思义, 是资金的现在价值, 是指未来收到或支付的某一特定

金额的现在价值。 把未来金额折算成现值的过程称为贴现。 现值和贴现率

(将未来的现金流折算为现在价值的利率) 有密切的联系, 贴现率越高, 折算

的现值就越小。 企业作投资决策时, 在已知未来价值、 利率和时期的前提下,

通过计算现值可以算出现在需要投资的金额。 现值一般用 P 表示。

2. 终值

终值, 也称将来值, 是指现在一笔资金在若干期后的价值, 包括本金和

35

B<B0)

利息。

终值与现值的意义恰好相反, 在已知现值、 利率、 时期的条件下, 通过

计算终值可以测算一定量本金将来的价值为多少。 终值一般用 F 表示。

根据货币时间价值理论, 可以将某一时点 (现在或未来) 的货币价值金

额折算为其他时点 (未来或现在) 的价值金额。 现值与终值的关系可用以下

恒等式 (即复利计息方式) 表示:

终值=现值× (1+利率)

时间

上式关系用字母表示为:

F=P× (1+i)

n

式中, P 代表本金, 又称期初金额或现值; i 代表利率, 通常是指每年利息与

本金之比; n 代表时间, 通常以年为单位。 公式中 (1+i) 称为复利终值系数

或 1 元的复利终值, 记作 (F / P, i, n)。 例如, (F / P, 6%, 5) 表示利率为

6%、 5 年期复利终值的系数为 1. 338 2。 该系数可以直接查阅 “一元复利终值

表 (简表) ” (如表 2-2 所示)。

表 2-2 1 元复利终值表 (简表)

期数 …… 5% 6% 7% ……

…… …… …… …… …… ……

4 …… 1. 215 5 1. 262 5 1. 310 8 ……

5 …… 1. 276 3 1. 338 2 14 026 ……

6 …… 1. 340 1 1. 418 5 1. 500 7 ……

…… …… …… …… …… ……

【例 2-2】 2023 年初, 某公司将本金 200 000 元存入银行, 期限 5 年, 年

利率 6%并按复利计息, 5 年期满, 该公司存入银行的本金和利息的计算方法

如下:

F= 200 000× (1+6%)

5

其中: (1+6%)

5 查一元复利终值系数表为 1. 338 2。

F = 200 000 × 1. 338 2 = 267 640 (元), 其中本金为 200 000 元, 利息为

67 640 元。

【例 2-3】 某公司现有 783 500 元, 拟在 5 年后使其达到 1 000 000 元, 选

择投资机会时最低可接受的报酬率确定方法如下:

36

第二章 投融资管理的核心概念、 程序和方法

783 500×(1+i)

5 = 1 000 000

(1+i)

5 = 1. 276 3

查表 2-2, 在 n = 5 的行中寻找 1. 276 3, 对应的 i 值为 5%, 即: (F / P,

5%, 5) = 1. 276 3, 所以 i = 5%, 即投资机会的最低报酬率为 5%, 才可使现

有货币在 5 年后达到 1 000 000 元。

依照上面的理论, 可以推论现值的计算公式如下:

现值=

终值

(1+利率)

时间

上式关系用字母表示为: P =

F

(1+i)

n

公式中,

1

(1+i)

称为复利现值系数或 1 元的复利现值, 记作 ( P / F, i,

n)。 例如, (P / F, 6%, 5) 表示利率为 6%、 5 年期复利现值的系数为 0. 747

3。 该系数可以直接查阅 “1 元复利现值表” (简表) (如表 2-3 所示)。

表 2-3 1 元复利现值表 (简表)

期数 5% 6% 7% ……

…… …… …… …… ……

4 0. 822 7 0. 792 1 0. 762 9 ……

5 0. 783 5 0. 747 3 0. 713 0 ……

6 0. 746 2 0. 705 0 0. 666 3 ……

…… …… …… …… ……

【例 2-4】 某公司准备 5 年末有一笔资金 800 000 元用于设备改造, 如果

银行存款利率为 6%, 公司为获得这笔设备款, 现在应存入银行多少资金?

P=

800 000

(1+6%)

5

其中:

1

(1+6%)

5查一元复利现值系数表为 0. 747 3。

P= 800 000×0. 747 3 = 597 840 (元)

从计算方式和结果看, 现值与终值互为逆运算关系。 如果知道现值

(P), 按复利计算就可得到终值 (F); 而如果知道 F, 就可通过折现计算 P。

现值和终值之间的联系是贴现率, 它是将未来若干期的一笔资金换算为

37

B<B0)

现在价值所用的利息率, 也就是将终值换算为现值所用的利率。 贴现率可通

过现值的公式求出。

（三）年金的现值和终值

年金是指在若干期内, 按相等的间隔期收取或支付相等的金额。 如定期

支付的工资、 租金、 保险费、 利息等都属于年金的范畴。 年金按收取或支付

时间的不同, 分为普通年金、 预付年金、 递延年金和永续年金。 其中, 普通

年金是指每期期末收取或支付的年金, 又称后付年金。 下面说明普通年金终

值和现值的计算。

1. 普通年金终值

普通年金终值是指按复利计算的每期期末收取或支付等额资金的终值。

【例 2-5】 某公司计划在未来 5 年内每年末向银行借款 500 000 元, 现金

流量时间线如图 2-1 所示, 借款年利率为 8%。 5 年末, 该公司应付银行本息

的总额的计算过程如下:

(

     

         

 

 

 

 

@U  UU

图 2-1 普通年金终值

计算公式为:

F= A+A(1+i)

1+A(1+i)

2+…+A(1+i)

n-2+A(1+i)

n-1 (2-1)

等式两边同乘 (1+i) 得式 (2-2):

(1+i) F= A (1+i) +A(1+i)

2+…+A(1+i)

n-1+A(1+i)

n (2-2)

用公式 (2-2) 减公式 (2-1) , 经过整理得出普通年金终值计算公式:

Fn

= A×

(1+i)

n-1

i

é

ë

ê

ê

ù

û

ú

ú

。

公式中, A 代表年金, 方括号中的数值称作 “年金终值系数”, 记作 (F /

A, i, n), 可直接查阅 “1 元年金终值表” (如表 2-4 所示)。

Fn

= A×

(1+i)

n-1

i

é

ë

ê

ê

ù

û

ú

ú 也可写成: Fn

= A× (F / A, i, n)。

38

第二章 投融资管理的核心概念、 程序和方法

表 2-4 1 元年金终值表

期数 …… 6% 7% 8% 9% ……

…… …… …… …… …… …… ……

4 …… 4. 374 6 4. 439 9 4. 506 1 4. 573 1 ……

5 …… 5. 637 1 5. 750 7 5. 866 6 5. 984 7 ……

6 …… 6. 975 3 7. 153 3 7. 335 9 7. 523 3 ……

7 …… 8. 393 8 8. 654 0 8. 922 8 9. 200 4 ……

…… …… …… …… …… …… ……

按照普通年金终值计算公式计算, 该公司应付银行本息总额的计算过

程为:

F5

= 500 000×

(1+8%)

5-1

[ 8% ] = 500 000× (F/ A, 8%, 5) = 500 000×5. 866 6

= 2 933 300 (元)

2. 普通年金现值

普通年金现值是指按复利计算的每期期末收取或支付等额资金的现值。

它是以计算期期末为基准, 在给定投资报酬率 (即贴现率) 前提下, 按照货

币时间价值计算的未来一段时间内每期期末收取或支付年金的折现值之和。

【例 2-6】 某公司租入丙设备, 每年年末需要支付租金 15 000 元, 现金流

量时间线如图 2-2 所示, 年复利率为 8%。 5 年内应支付的租金总额的现值计

算方法如图 2-2 所示。

 (     

         

 

 

 

 

 

@U 

图 2-2 现金流量时间线

普通年金现值的一般公式为:

P=

A

(1+i)

1

+

A

(1+i)

2

+…+

A

(1+i)

n-1

(2-3)

39

B<B0)

公式 (2-3) 两边同乘 (1+i) 得:

(1+i) P=

A

(1+i)

1

+

A

(1+i)

2

+…+

A

(1+i)

n-1

(2-4)

公式 (2-3)、 公式 (2-4) 两式相减, 化简后得: P = A×

1- (1+i)

-n

i

é

ë

ê

ê

ù

û

ú

ú

。

公式中, A 代表年金, 方括号中的数值通常称作 “年金现值系数”, 记作

(P / A, i, n), 可直接查阅 “1 元年金现值简表” (如表 2-5 所示)。

上式也可写成: P = A× (P / A, i, n)。

表 2-5 1 元年金现值简表

期数 …… 6% 7% 8% 9% ……

…… …… …… …… …… …… ……

3 …… 2. 673 0 2. 624 3 2. 577 1 2. 531 3 ……

4 …… 3. 465 1 3. 387 2 3. 312 1 3. 239 7 ……

5 …… 4. 212 4 4. 100 2 3. 992 7 3. 889 7 ……

6 …… 4. 917 3 4. 766 5 4. 622 9 4. 485 9 ……

…… …… …… …… …… …… ……

例 2-6 中, 该公司根据现金流量时间线, 5 年内应支付的租金总额的计

算过程如下:

P = 15 000×

1- (1+8%)

-5

[ 8% ]

= 15 000× (P/ A, 8%, 10)

= 15 000×3. 992 7

≈59 891 (元)

（四）货币时间价值的作用

资金时间价值与投融资活动密切相关, 资金筹集、 资金投放和使用等财

务决策中都要考虑货币时间价值。 货币时间价值的主要作用如下。

1. 可以客观评价投融资方案

在投融资管理的实践中, 把不同时期 (时点) 投融资方案的现金流入和

流出按一定折现率折算为同一时点上的现金流入和流出, 实现不同时期 (时

40

第二章 投融资管理的核心概念、 程序和方法

点) 投融资价值的比较, 以评价投融资方案是否可行。 同时, 在进行投资方

案评价时, 不但要计算方案原始投资的数额, 也要计算因货币时间价值因素

产生的新增投资方案对经济效益的影响。

2. 促进企业提高资金的利用率

在投融资活动中引入货币时间价值概念, 能够促使企业合理使用和科学

投放资金, 控制投资规模及资金的投放时间与投放方式, 避免不必要的资金

积压和浪费, 提高资金利用效率。

【提醒您】 理论上, 货币的时间价值率是没有风险和通货膨胀下的社

会平均利润率。 实务中, 通常以利率、 报酬率等来替代货币的时间价值率。

二、 风险和报酬

一般认为, 市场不会为参与者提供 “免费的午餐”, 获得收益必须承担风

险。 风险贯穿于投融资活动的全过程。 例如: 因原材料、 动力供应不足, 投

资项目产生停产的风险; 借款过多产生到期无法支付的风险; 证券投资达不

到预期效果的风险; 等等。

企业风险是指未来的不确定性对企业实现其经营目标的影响。 企业风险

一般可分为战略风险、 财务风险、 市场风险、 运营风险、 法律风险等①。 依照

企业风险概念推论, 投融资风险是指未来的不确定性对企业实现投融资目标

的影响。 例如, 企业投资于某项目, 经预测, 该项目建成时, 如果经济情况

良好, 投资收益率能达到 15%; 如果经济情况一般, 投资收益率能达到 10%;

如果经济情况较差, 则投资收益率只能达到 5%。 而且, 每种情况发生的概率

是可以确定的, 我们就说该项目投资存在风险。

企业的投融资活动一般投入或筹措的资金数额较大, 时间越长, 不确定

性因素就越多, 投融资风险也就越大。 根据风险与收益对等原则, 风险大的

项目可能带来较大的损失, 也可能带来较高的收益 (报酬)。 投资报酬一般包

括两部分:一是货币的时间价值; 二是风险收益。 其中, 货币时间价值前已

述及, 它是指在没有风险和通货膨胀条件下的社会平均利润率; 而风险收益

则是指由于冒风险进行投资而取得的额外报酬, 也就是超过货币时间价值的

那部分额外报酬。 风险收益在一般情况下用风险收益率 (风险收益额与投资

41

① 《中央企业全面风险管理指引》 (国资发改革 〔2006〕 108 号)。

B<B0)

总额的比率) 表示。 风险与收益的关系如图 2-3 所示。

PMK

+(



+

(

flMKffi+(

MK/

MK+(

图 2-3 风险和收益关系

由图 2-3 可以看出, 风险和收益关系十分密切, 要取得收益就会有风险,

期望的收益越高, 风险也就越大。

三、 资本成本

（一）资本成本的性质

在市场经济条件下, 企业筹集和使用资金往往要付出代价。 企业为筹措

和使用资金而付出的代价称为资本成本, 其中, 资本特指由债权人和股东提

供的长期资金来源, 包括长期负债 (即负债资本) 与权益资本 (或称主权资

本)。 资本成本由融资费用和使用费用组成, 其中: 融资费用是指企业在融资

过程中为获得资金而付出的费用, 如向银行借款支付的手续费、 发行股票债

券支付的发行费用等; 使用费用是指企业因使用资金而支付的费用, 如支付

股东的股利、 支付银行的借款利息、 支付债券的债息等。

资本成本的性质着重从以下三个方面理解: ①资本成本是资本使用者向

其所有者支付的费用, 构成资本所有者的一种投资收益 (计入利息费用或作

为利润分配项目, 如股息); ②从资本成本的支付基础看, 它与资金的使用有

关, 属于资金使用付费 (会计上计入财务费用), 不直接构成产品的生产成

本; ③从资本成本的计算目的看, 企业通过资本成本计算及其数额大小的比

较来规划投融资方案, 因此它属于预测成本, 是规划投融资方案的基础。

（二）资本成本的计算原理

资本成本有绝对数和相对数两种表达方式, 通常用相对数即资本成本率

表示资本成本。

42

第二章 投融资管理的核心概念、 程序和方法

资本成本=

使用费用

融资总额-融资费用

×100%

或:

资本成本=

使用费用

融资总额× (1-融资费用率)

×100%

式中, 融资费用率是指融资费用与融资数额的比率。

【例 2-7】 某公司从银行取得 200 万元的长期借款, 年利息率为 6%, 期

限为 5 年, 每年付息一次, 到期一次还本。 融资费用率为 0. 3‰, 不考虑所得

税因素, 该长期借款的资本成本可计算如下:

资本成本=

200×6%

200× (1-3‰)

×100%

=

12

199. 4

×100%

= 6%

【提醒您】 在资本成本计算公式中, 融资费用需要从融资总额中扣减

的原因是: ①融资时, 融资费用已作为一次性费用列支, 不属于资金使用期

内的预计持续付现项目; ②在资金使用中, 可被企业利用的是融资净额而非

融资总额, 因此, 分母为扣减融资费用后的融资净额; ③从投资者看, 资本

成本是在投资期间获得的投资报酬 (即收益额), 显然, 融资费用并非投资者

收益, 不宜作为分子计入其投资报酬率之中, 而应在分母中扣除。

（三）资本成本的作用

资本成本是企业筹资、 投资决策的主要依据, 它在企业融资及投资方面

发挥着重要作用。

1. 资本成本在融资决策中的作用

(1) 资本成本是影响企业融资总额的重要因素。 随着融资数额的增加,

资本成本不断变化。 当企业融资数额很大, 融资的边际成本超过企业的承受

能力时, 企业便不能再增加融资数额。 因此, 资本成本是限制企业融资数额

的一个重要因素。

(2) 资本成本是企业比较融资方式、 选择追加融资方案的依据。 企业可

以利用的筹资方式多种多样, 不同的融资方式具有不同的资本成本, 因此,

资本成本是企业比较融资方式、 选择融资渠道、 拟定融资方案的依据。

(3) 资本成本是进行资本结构决策的依据。 不同的资本结构会给企业带

43

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来不同的风险和成本。 在确定最优资本结构时, 考虑的因素主要是资本成本,

即最优的资本结构使企业整体资本成本水平最低。

2. 资本成本在投资决策中的作用

在企业分析投资项目可行性、 选择投资方案时, 资本成本发挥着重要作

用, 它是评价投资项目、 比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准。

一般而言, 项目的投资收益率只有大于其资本成本率时才是经济合理的,

否则投资项目不可行。 这表明, 资本成本率是企业用以确定投融资项目采纳

与否的取舍率。 也就是说, 任何投融资项目的收益率只有大于其资本成本率

才是经济合理可行的, 否则投融资项目就不可行。

第二节 投融资管理程序

一、 融资管理程序

为了实现融资管理的目标, 必须有科学的融资管理程序。 具体程序如

图 2-4 所示。

（一）提出融资方案

一般由财务部门根据企业经营战略、 预算情况与资金现状等因素提出融

资方案, 其内容包括融资金额、 融资形式、 利率、 融资期限、 资金用途等。

财务部门通过与其他相关业务部门沟通协调, 形成初始融资方案。

（二）融资方案论证

初始融资方案还应经过充分的可行性论证。 企业应组织相关专家对融资

项目进行可行性论证, 论证的内容包括: ①融资方案的战略评估; ②融资方

案的经济性评估; ③融资方案的风险评估。

（三）融资方案审批

通过可行性论证的融资方案需要在企业内部按照分级授权审批的原则进

行审批, 重点关注融资用途的可行性。 重大融资方案应当提交股东 (大) 会

审议, 融资方案需经有关管理部门批准的, 应当履行相应的报批程序。

（四）融资数量预测

融资数量预测是指根据企业发展现状及其未来趋势, 运用科学方法来预

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第二章 投融资管理的核心概念、 程序和方法

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图 2-4 融资管理具体程序

计和推测企业资金需求数量的趋势和可能性。 预测的方法有多种, 具体可归

纳为以下两类。

1. 非数量方法

非数量方法又称定性分析法, 依靠人们的主观分析判断来确定未来的估

计值。 其做法是: 主管人员、 经办人员、 有经验的技术和管理人员依据过去

积累的资料进行分析判断, 分别提出预测意见, 这些意见经过整理形成综合

性的预测意见。 在资料缺乏或主要因素难以定量分析的情况下, 可应用非数

量方法。 这类方法有经验分析法、 直接调查法、 集合意见法和集体思考法等。

2. 数量方法

数量方法又称定量分析法, 是指根据过去比较完备的统计资料, 应用一

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定的数学模型或数理统计方法对各种数量资料进行科学的加工处理, 揭示有

关变量之间的规律性的联系, 作为对未来事物发展趋势预测的依据。 数量方

法又可分为趋势预测法和因果预测法两类。

（五）编制融资方案

企业应根据融资决策分析的结果编制融资方案。 融资决策分析的内容一

般包括资本结构、 资本成本、 融资用途、 融资规模、 融资方式、 融资机构的

选择依据、 偿付能力、 融资潜在风险和应对措施、 还款计划等。

（六）编制并执行融资计划

企业应根据审核批准的融资方案以及战略需要、 业务计划和经营状况,

预测现金流量, 统筹各项收支, 编制年度融资计划, 并据此分解至季度和月

度融资计划。 必要时可根据特定项目的需要编制专项融资计划, 经过财务部

门批准后, 严格按照相关程序筹集资金。

（七）融资活动的监督、评价与责任

企业要加强融资活动的检查监督, 严格按照融资方案确定的用途使用资

金, 确保款项的收支、 股息和利息的支付、 股票和债券的保管等符合有关规

定。 融资活动完成后, 要按规定进行融资后评价, 对存在违规现象的, 严格

追究其责任。

（八）融资管理报告及其分析

融资管理报告应根据融资管理的执行结果编制, 反映企业融资管理的情

况和执行结果。 融资管理主要包括两部分内容:一是融资管理的情况说明,

包括融资需求测算、 融资渠道、 融资方式、 融资成本、 融资程序、 融资风险

及应对措施、 需要说明的重大事项等; 二是融资管理建议, 可以根据需要以

附件形式提供支持性文档。

企业一般至少应在每个会计年度出具一份融资管理报告, 反映一定期间

内融资管理的总体情况; 也可根据需要编制不定期报告, 主要用于反映特殊

事项和特定项目的融资管理情况。

企业应及时进行融资管理回顾和分析, 检查和评估融资管理的实施效果,

不断优化融资管理流程, 改进融资管理工作

二、 投资管理程序

企业的投资活动是其融资活动的延续, 也是融资的重要目的之一, 它对

46

第二章 投融资管理的核心概念、 程序和方法

于融资成本补偿和企业利润创造具有举足轻重的意义。 投资管理具体程序如

图 2-5 所示。

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图 2-5 投资管理具体程序

（一）拟定投资方案

企业应根据其发展战略、 宏观经济环境、 市场状况等提出本企业的投资

项目规划, 在对规划进行筛选的基础上确定投资项目。

（二）投资方案可行性论证

企业应对投资项目进行严格的可行性研究与分析, 分析的内容一般包括

47

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该投资在技术和经济上的可行性、 可能产生的经济效益和社会效益、 可以预

测的投资风险、 投资落实的各项保障条件等。

（三）投资方案决策

企业应按照规定的权限和程序对投资项目进行决策审批。 重点审查投资

方案是否可行、 投资项目是否符合投资战略目标和规划、 是否具有相应的资

金能力、 投入资金能否按时收回、 预计收益能否实现, 以及投资和并购风险

是否可控等。 重大投资项目应当报经董事会或股东 (大) 会批准。 投资方案

需要经过有关管理部门审批的, 应当履行相应的报批程序。

（四）投资计划编制与审批

企业应根据审批通过的投资方案与被投资方签订投资合同或协议, 编制

详细的投资计划 (包括投资的资金数量、 具体内容、 项目进度、 完成时间、

质量标准与要求等), 按程序报经有关部门批准, 签订投资合同。

在此阶段, 企业投资管理机构应根据战略需要做好下列工作: ①定期编

制中长期投资规划, 包括明确指导思想、 战略目标、 投资规模、 投资结构等;

②根据中长期投资规划编制年度投资计划, 包括编制依据、 年度投资任务、

年度投资任务执行计划、 投资项目的类别及名称、 各项目投资额的估算及资

金来源构成等, 并纳入企业预算管理等。

（五）投资计划实施

在投资项目执行过程中, 必须加强对投资项目的管理。 在准确做好投资

项目的会计核算的同时, 应及时收集被投资方经审计的财务报告等相关资料,

定期组织投资效益分析, 关注被投资方的财务状况、 经营成果、 现金流量以

及投资合同履行情况。

（六）投资控制

企业应当将投资控制贯穿于投资管理的全过程。 投资控制的主要内容

包括进度控制、 财务控制、 变更控制等。 其中: 进度控制是指对投资实际

执行进度方面的规范与控制, 主要由投资执行部门负责; 财务控制是指对

投资过程中资金使用、 成本控制等方面的规范与控制, 主要由财务部门负

责; 变更控制是指对投资变更方面的规范与控制, 主要由投资管理部门

负责。

（七）投资后评估

企业投资项目完成后, 应组织开展投资后的评价工作。 评价依据为项目

48

第二章 投融资管理的核心概念、 程序和方法

可行性分析和投资计划, 主要内容包括投资过程回顾、 投资绩效和影响评价、

投资目标实现程度和持续能力评价、 经验教训和对策建议等。

（八）投资项目的到期处置

投资项目到期, 企业应根据项目到期的相关规定做好投资本金的回收工

作; 转让投资前应当合理确定转让价格, 报经相关部门批准, 必要时聘请资

产评估机构进行投资项目评估; 核销投资前, 应当取得核销的法律文书和相

关证明文件。

（九）编制投资报告

投资报告应根据投资管理的情况和执行结果编制, 反映企业投资管理的

实施情况, 为报告使用者提供满足决策需要的信息。 投资报告主要包括以下

两部分内容:一是投资管理的情况说明, 包括投资对象、 投资额度、 投资结

构、 投资风险、 投资进度、 投资效益及需要说明的其他重大事项等; 二是投

资管理建议。

企业应至少每个会计年度编制一份投资报告, 定期反映一定期间内投资

管理的总体情况。 企业根据需要可以编制不定期投资报告, 主要用于反映重

要项目节点、 特殊事项和特定项目的投资管理情况。

第三节 投融资管理工具和方法

投融资管理领域应用的管理工具和方法包括贴现现金流法、 项目管理方

法等。

一、 贴现现金流法

（一）贴现现金流法的定义

贴现现金流法是以明确的假设为基础, 选择恰当的贴现率对预期的各期

现金流入、 流出进行贴现, 通过贴现值的计算和比较, 为财务合理性提供判

断依据的价值评估方法①。 该方法把企业未来特定期间内的预期现金流量还原

为当期现值, 以判断和评价投融资项目或方案的可行性。 例如, 某企业想投

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① 财政部 《管理会计应用指引第 501 号———贴现现金流法》。