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发行同比大降 Alpha 策略较好

朝阳永续私募基金行业 2023 年年报

内容摘要

◆ 2023 年私募证券投资基金发行同比大幅回落。2023 年证投类私募发行 16007

只，同比减少 36%。存量方面，证投类私募产品数量已超过 14 万只，在所有私

募产品中数量占比 66%。

◆ 2023 年新增备案基金中，管理期货和股票市场中性策略数量占比分别为 3%

和 2%。

◆ 根据协会公布的最新数据显示，截至 2023 年 11 月末，存续私募基金管理人

21699 家，其中证投类管理人 8477 家，管理证投类基金规模维持在 5.73 万亿元。

◆ 据周频净值统计的百亿私募混合指数 2023 年收益为-2.45 %，同期沪深 300 收

益率为-11.38%，统计周期为 2022/12/30-2023/12/29。

◆ 2023 年债券、市场中性和套利策略平均表现较好。Beta 策略中，股票策略与

管理期货平均收益分别为-1.85%和 2.33%，受股票市场拖累，宏观对冲策略平均表

现最差，为-4.07%。Alpha 策略中，市场中性策略和套利策略均获得 5%的平均收益。

朝阳永续基金研究院

2024 年 1 月 10 日

电话：021-80234888

电邮：research@998fund.com

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目录

一、2023 年私募基金行业概览.............................................................................................................3

1. 私募产品数量增量与存量 .......................................................................................................3

2. 新发产品策略分布.....................................................................................................................4

3. 私募管理人存量家数与管理规模..........................................................................................4

二、2023 年私募基金各策略表现........................................................................................................5

1. 百亿私募混合指数表现............................................................................................................5

2. 私募各策略平均表现.................................................................................................................5

1) 股票策略表现 ........................................................................................................................6

2) 市场中性策略表现...............................................................................................................9

3) 管理期货策略表现............................................................................................................ 13

4) 宏观对冲策略表现............................................................................................................ 18

5) 套利策略表现 ..................................................................................................................... 19

6) 债券策略表现 ..................................................................................................................... 24

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一、2023 年私募基金行业概览

1. 私募产品数量增量与存量

2023 年私募证券投资基金发行同比大幅回落。2023 年证投类私募发行 16007 只，同比减少

36%；股权类私募发行 2598 只，同比下降 22%；创投类私募发行 4834 只，同比下降 10%。

存量方面，证投类私募产品数量已超过 14 万只，在所有私募产品中数量占比 66%。

图表 1：私募基金发行量

图表 2：各类型私募基金存量

数据来源：朝阳永续研究院；数据截至：2023/12/31

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

私募证券投资基金 私募股权投资基金 私募创业投资基金

141619,

66%

42318, 19%

25195, 12%

5939, 3%

私募证券投资基金

私募股权投资基金

私募创业投资基金

私募其他投资基金

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2. 新发产品策略分布

2023 年新增备案基金中，管理期货和股票市场中性策略数量占比分别为 3%和 2%。

图表 3：2023 年阳光私募产品分策略数量统计

数据来源：朝阳永续研究院；数据截至：2023/12/31

3. 私募管理人存量家数与管理规模

根据协会公布的最新数据显示，截至 2023 年 11 月末，存续私募基金管理人 21699 家，其中

证投类管理人 8477 家，管理证投类基金规模维持在 5.73 万亿元。

图表 4：私募证券投资基金规模

数据来源：基金业协会； 数据截至：2023/11/30

90%

2%

3%

1%

1% 1% 2%

股票多头

股票市场中性

管理期货

套利策略

宏观策略

债券基金

组合基金

53000

54000

55000

56000

57000

58000

59000

60000

8000

8500

9000

9500

证投类管理人数 证券投资基金规模（亿元；右轴）

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二、2023 年私募基金各策略表现

1. 百亿私募混合指数表现

“百亿私募混合指数”的成份基金由全市场百亿私募管理人的代表产品构成，每年 6 月末和 12

月末进行成份基金调整。

据周频净值统计的百亿私募混合指数2023年收益为-2.45 %，同期沪深300收益率为-11.38%，

统计周期为 2022/12/30-2023/12/29。

图表 5：百亿私募混合指数与沪深 300 指数

数据来源：朝阳永续研究院； 数据统计口径：周频；数据截至：2023/12/29

2. 私募各策略平均表现

2023 年债券、市场中性和套利策略平均表现较好。

Beta 策略中，股票策略与管理期货平均收益分别为-1.85%和 2.33%，受股票市场拖累，宏观

对冲策略平均表现最差，为-4.07%。Alpha 策略中，市场中性策略和套利策略均获得 5%的平均收

益。

800

900

1000

1100

1200

1300

1400

1500

1600

1700

1800

2016-01-08 2016-07-29 2017-02-24 2017-09-29 2018-04-27 2018-11-30 2019-06-28 2019-09-06 2019-10-25 2019-12-13 2020-02-07 2020-03-27 2020-05-15 2020-07-03 2020-08-21 2020-10-09 2020-11-27 2021-01-15 2021-03-05 2021-04-23 2021-06-11 2021-07-30 2021-09-17 2021-11-05 2021-12-24 2022-02-18 2022-04-08 2022-05-27 2022-07-15 2022-09-02 2022-10-28 2022-12-16 2023-02-10 2023-03-31 2023-05-12 2023-06-30 2023-08-18 2023-10-13 2023-12-01

百亿私募混合指数 沪深300指数

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图表 6：各策略 2023 年平均业绩表现

数据来源：朝阳永续研究院，数据截至：2023/12/31

1) 股票策略表现

2023 年市场整体表现弱于预期，上证综指下跌 3.70%。主要规模指数中，仅 23 年 8 月新发

布的中证 2000 收获正收益，显示去年市场为显著的小盘风格。市场活跃度进一步降低，日均成

交额不足 9000 亿元。行业板块方面，主题投资盛行，尽管下半年回调，TMT 仍是收益最高的板

块，而受消费预期低迷影响，美容护理、商贸零售表现垫底，地产连续暴雷，表现紧随其后。策

略方面，高股息策略备受追捧，全年表现稳健。美国十年期国债收益率继续攀升，10 月一度突破

5%。北上资金，1 月创历史最大净流入值 1413 亿元，8 月创历史最大净流出值 897 亿元，自 8 月

开始每月呈净流出状，截至 12 月末总计净流出近 1900 亿元。

图表 7 ：近三月主要指数涨跌幅

上证综指 深证成指 创业板指 上证 50 沪深 300 中证 500 中证 1000 中证 2000 万得微盘 恒生指数

YTD -3.70% -13.54% -19.41% -11.73% -11.38% -7.42% -6.28% 5.57% 49.88% -13.82%

2023/12 -1.81% -2.08% -1.62% -1.68% -1.86% -2.09% -3.18% -2.21% 0.93% 0.03%

2023/11 0.36% -1.39% -2.32% -1.89% -2.14% 0.30% 1.86% 5.00% 7.16% -0.41%

2023/10 -2.95% -2.43% -1.78% -3.81% -3.17% -2.86% -1.80% -0.74% 1.14% -3.91%

数据来源：Wind、朝阳永续研究院，数据截至：2023/12/31

-1.85%

5.58%

2.33%

5.02% 5.07%

-4.07%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

-6.0%

-4.0%

-2.0%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

股票策略 债券策略 管理期货 市场中性 套利策略 宏观对冲

盈利数占比 亏损数占比 平均收益 中位数

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图表 8 ：申万一级行业 2023 年表现

数据来源：Wind、朝阳永续研究院，数据截至：2023/12/31

股票策略 2023 年平均收益为-1.85%，中位数为-0.44%，排名前 1/4 的产品平均收益为 17.24%。

统计的 30681 只产品中，不足 50%的产品收益为正。

图表 9 ：股票策略 11 月收益分布及盈亏状况

数据来源：朝阳永续研究院，数据截至：2023/12/31

朝阳永续百亿私募混合指数中股票策略的 94 只成份私募基金 2023 年平均收益为-4.08%，中

位数为-3.45%，盈利占比不足 40%。朝阳永续二十亿私募股票指数中 371 只成份私募基金 2023

年平均收益为-4.05%，中位数为-3.76%，盈利占比不足 40%。

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

通信传媒 计算机电子 石油石化煤炭 家用电器 机械设备汽车 纺织服饰 公用事业 非银金融 建筑装饰 国防军工环保 医药生物 轻工制造银行钢铁 有色金属综合 农林牧渔 基础化工 食品饮料 交通运输 社会服务 建筑材料 电力设备 房地产 商贸零售 美容护理

2023年

-1.85%

-0.44%

17.24%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

平均收益 中位收益 前1/4平均收益

47.98%

52.02%

盈利数占比 亏损数占比

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图表 10：百亿级股票型私募 2023 年收益分布及盈亏状况

图表 11：二十亿级股票型私募 2023 年收益分布及盈亏状况

数据来源：朝阳永续研究院，数据截至：2023/12/31

股票策略月度及今年以来前十如下表所示。

图表 12：股票策略月度及今年以来前十

产品简称 基金公司 基金经理 成立日期 净值日期 累计净值 月度收益

中证 1000 指数增强一期 上海利位投资 / 2022-12-12 2023-12-29 1.366 30.61%

量客卓宇七号 北京量客投资 / 2020-11-02 2023-12-29 1.516 29.98%

豪山臻国价值精选混合 福建豪山投资 蔡再行 2018-12-11 2023-12-29 1.494 29.04%

丹桂顺之实事求是伍号 深圳丹桂顺资产 尧丽芬 2019-10-23 2023-12-29 1.814 25.97%

乘舟近泽烨陞 上海乘舟投资 / 2021-08-19 2023-12-29 1.279 25.76%

至简正隆三号 晋江至简资产 罗建烽 2018-11-27 2023-12-29 4.430 23.25%

宏桥闪讯一号 烟台宏桥私募 朱永红 2021-03-02 2023-12-29 1.196 21.75%

滨利红雨 2 号 滨利投资 王红雨 2021-09-30 2023-12-29 1.283 20.65%

启程三号 深圳前海启程基金 / 2019-06-12 2023-12-29 1.028 20.59%

纽富斯多策略 13 号 深圳纽富斯投资 连敏超,丁训刚,詹础 2022-07-22 2023-12-29 1.009 17.04%

-4.08%

-3.45%

-4.2%

-4.1%

-4.0%

-3.9%

-3.8%

-3.7%

-3.6%

-3.5%

-3.4%

-3.3%

-3.2%

-3.1%

平均收益 中位收益

39.36%

60.64%

盈利数占比 亏损数占比

-4.05%

-3.76%

-4.1%

-4.1%

-4.0%

-4.0%

-3.9%

-3.9%

-3.8%

-3.8%

-3.7%

-3.7%

-3.6%

平均收益 中位收益

36.39%

63.61%

盈利数占比 亏损数占比

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产品简称 基金公司 基金经理 成立日期 净值日期 累计净值 今年收益

呈瑞正乾十七号 呈瑞投资 / 2020-08-06 2023-12-29 2.052 333.83%

恒邦白沙一号 深圳恒邦兆丰私募 马长海 2022-08-25 2023-12-29 2.382 200.46%

恒穗基业常青-激进成长 1 号 上海恒穗资产 骆华森 2018-12-06 2023-12-29 5.050 164.81%

同威天眼 同威资产 李驰 2017-09-06 2023-12-29 2.356 161.55%

竹润乐选多策略 上海竹润投资 吴启芸 2021-11-16 2023-12-29 2.192 132.82%

至简正隆三号 晋江至简资产 罗建烽 2018-11-27 2023-12-29 4.430 120.46%

中阅聚焦 3 号 中阅资本 孙建波,门宁 2020-06-03 2023-12-29 3.374 102.17%

申量土生金 9 号 深圳申量基金 杨谨伊 2020-08-10 2023-12-29 3.494 93.79%

林园投资 309 号 深圳林园投资 林园 2021-07-08 2023-12-29 1.463 93.26%

中颖公益一号 深圳中颖投资 吴天增 2020-03-25 2023-12-29 1.545 92.55%

数据来源：朝阳永续研究院；数据截至：2023/12/31

2) 市场中性策略表现

2023 年，市场中性策略表现回暖，与 2021 年表现相当，平均盈利 5.02%。对冲端，IC 平均

年化基差-1.58%，小于 2022 年的-5.11%，有利于策略表现，推动了 2023 年中性策略产品的大量

发行。此外，Beta 类策略表现不佳的背景下，中性策略叠加 DMA 成为 2023 年最受市场瞩目的

产品类型。Barra 风格因子方面，全年小市值因子表现强劲且稳定，在微盘上有较大配置的产品表

现较好。

流动性

2023 年，中证全指日均换手率和成交额均回落，不利于市场中性策略。

图表 13：重要股票指数换手率

数据来源：Wind、朝阳永续研究院；统计区间：2018/01/01-2023/12/31

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图表 14：重要股票指数成交额

数据来源：Wind、朝阳永续研究院；统计区间：2018/01/01-2023/12/31

波动率

2023 年，横截面波动率和时间序列波动率均回落，不利于市场中性策略。

图表 15：中证全指 30 日滚动波动率

数据来源：Wind、朝阳永续研究院；统计区间：2018/01/01-2023/12/31

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基差

2023 年，IC 平均年化基差由前一年的-5.11%收窄至-1.58%，利于新发市场中性策略产品。

图表 16：三大股指期货近月合约期现基差

数据来源：Wind、朝阳永续研究院；统计区间：2018/01/01-2023/12/31

风格因子

2023 年，小市值因子表现强劲且稳定，有利于在小市值因子上有暴露的管理人。

图表 17：风格因子

数据来源：Wind、朝阳永续研究院；统计区间：2018/01/01-2023/12/31

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2023 年市场中性策略平均收益为 5.02%，前 1/4 平均收益 16%，80%的产品获得正收益。

图表 18：市场中性策略 2023 年收益分布及盈亏状况

数据来源：朝阳永续研究院 数据截至：2023/12/31

市场中性策略月度及今年以来前十如下表所示。

图表 19：市场中性策略月度及今年以来前十

基金简称 基金公司 基金经理 基金成立日期 净值日期 累计净值 月度收益

普赞普星辰大海二号 深圳普赞普基金 杨小庆 2022-06-13 2023-12-29 1.220 5.60%

幂数稳健二号 上海幂数资产 / 2021-07-30 2023-12-29 1.092 4.90%

积露 3 号 北京积露资产 杨中现 2019-06-21 2023-12-29 3.220 4.59%

恒睿信恒茂一期 北海恒睿信私募 / 2022-07-18 2023-12-29 1.017 2.58%

翼敦回转 7 号 上海翼敦私募 / 2022-12-23 2023-12-29 1.065 2.32%

毅润 AI 中性 A01 毅润（晋江）私募 / 2022-06-20 2023-12-29 1.231 1.78%

垒昂金鹿量化中性 1 号 青岛垒昂资产 范数维 2022-05-10 2023-12-29 1.276 1.74%

钧誉酬勤量化对冲 8 号 珠海钧誉资产 王耀 2022-11-15 2023-12-29 1.097 1.73%

永誉天泽经纶三号 青岛永誉天泽私募 / 2022-05-20 2023-12-29 1.116 1.62%

君愿灵活对冲 1 号 深圳君愿高盛私募 / 2021-09-27 2023-12-29 1.102 1.61%

基金简称 基金公司 基金经理 基金成立日期 净值日期 累计净值 今年收益

积露九号 北京积露资产 杨中现 2020-12-04 2023-12-29 2.262 39.30%

极量无极 共青城极量投资 张兴东,王栗 2020-10-30 2023-12-22 1.983 32.58%

正瀛绝影 上海正瀛资产 李顺 2022-03-01 2023-12-29 1.483 32.51%

璞真龙图腾 上海璞真私募 石蕾 2022-09-07 2023-12-29 1.283 31.18%

普吉稳健成长 1 号 普吉投资 尹长丽 2015-10-12 2023-12-29 2.585 29.72%

明崚明兴 7 号 宁波明崚投资 郭海晖 2022-10-12 2023-12-29 1.184 26.86%

裕锦卓越 1 号 深圳裕锦私募证券 / 2021-05-12 2023-12-29 1.305 24.25%

倍漾优博一号量化 南京倍漾私募 / 2022-06-23 2023-12-29 1.235 23.54%

苏华智泓鑫 7 号 苏州工业园华智汇金 高迪 2021-12-06 2023-12-29 1.235 21.82%

微丰凯旋 9 号 微丰投资 陈彦 2017-05-26 2023-12-29 2.167 21.60%

数据来源：朝阳永续研究院；数据截至：2023/12/31

5.02% 4.00%

16.60%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

80.79%

19.21%

盈利数占比 亏损数占比

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3) 管理期货策略表现

2023 年商品市场在二、三季度经历了两轮趋势性较强的行情，其余+2 时间板块之间相对分

化。一季度，市场整体横盘震荡，日间波动率震荡走低，除 3 月份贵金属板块受宏观事件（硅谷

银行事件、瑞信事件等）出现大涨外，其余板块均偏弱震荡。二季度，市场转跌，仅贵金属较为

强势。伴随此轮下跌，各商品板块波动率也出现不同幅度的抬升。普跌行情持续至 5 月底后市场

开始反转，随后开始了持续 2 个多月的普涨行情。其中，能源板块在沙特、俄罗斯原油减产期延

长的驱动下领涨市场。下游化工品在原料价格上涨的带动下，叠加低库存和旺季补库的预期，价

格也有较强的上涨驱动。油脂油料方面，三季度对北美干旱的炒作，叠加大豆到港低于预期，也

和当时全市场普涨的动能在价格上出现了共振。黑色版块在政策的预期下自二季度末开始至四季

度震荡上涨，原料端表现显著强于成材。四季度后，各板块出现分化，能源、油脂油料、有色板

块震荡回调，黑色、贵金属震荡向上，化工板块整体震荡。期间个别品种出现了极强势的单边行

情（纯碱、碳酸锂、欧线集运等）。

管理期货策略 2023 年整体收涨。尤其对于趋势跟踪类管理期货管理人来说，大部分都能很

好的捕捉到二、三季度的普跌和普涨行情，11 月趋势和期限结构因子又出现了一整个月的共振

上涨。因此，趋势跟踪类管理期货管理人 2023 年多数能做出正收益（主要是持仓周期周级别及

周级别以内的中、短周期趋势跟踪管理人，持仓周期较长的管理人在趋势反转期间的磨损对其收

益率有较大影响）。基本面数据为主的量化管理期货策略今年在二季度经历了较大的回撤，尽管

下半年整体行情较为有利，但整体来看仍难收复上半年的亏损。主观管理人表现依然分化较大。

根据朝阳永续统计的全市场管理期货基金数据，2023 年的平均收益率为 2.33%，中位数收

益率为 0.61%，前 1/4 平均收益率为 25.38%。其中，有 54.60%的管理期货基金产品在 2023

年获得正收益。

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图表 20：期货指数收盘价（标准化）

数据来源：Wind，朝阳永续研究院；统计区间：2018/01/01-2023/12/31

0.90

0.95

1.00

1.05

1.10

1.15

0.60

0.70

0.80

0.90

1.00

1.10

1.20

1.30

1.40

1.50

2018/1/2 2018/3/2 2018/5/2 2018/7/2 2018/9/2 2018/11/2 2019/1/2 2019/3/2 2019/5/2 2019/7/2 2019/9/2 2019/11/2 2020/1/2 2020/3/2 2020/5/2 2020/7/2 2020/9/2 2020/11/2 2021/1/2 2021/3/2 2021/5/2 2021/7/2 2021/9/2 2021/11/2 2022/1/2 2022/3/2 2022/5/2 2022/7/2 2022/9/2 2022/11/2 2023/1/2 2023/3/2 2023/5/2 2023/7/2 2023/9/2 2023/11/2

金融期货收盘价

IF（左） IH（左） IC（左） IM（左） T（右）

0.40

0.60

0.80

1.00

1.20

1.40

1.60

1.80

2.00

2.20

2018/1/2 2018/3/2 2018/5/2 2018/7/2 2018/9/2 2018/11/2 2019/1/2 2019/3/2 2019/5/2 2019/7/2 2019/9/2 2019/11/2 2020/1/2 2020/3/2 2020/5/2 2020/7/2 2020/9/2 2020/11/2 2021/1/2 2021/3/2 2021/5/2 2021/7/2 2021/9/2 2021/11/2 2022/1/2 2022/3/2 2022/5/2 2022/7/2 2022/9/2 2022/11/2 2023/1/2 2023/3/2 2023/5/2 2023/7/2 2023/9/2 2023/11/2

商品期货收盘价

Wind油脂油料 Wind煤焦钢矿 Wind有色 Wind化工

Wind贵金属 Wind软商品 Wind能源 Wind农副产品

请务必阅读正文之后的免责声明 15

图表 21：2023 年商品主力合约涨跌幅

数据来源：Wind；数据截至：2023/12/31

-56.66%

-45.08%

-26.13%

-24.30%

-21.31%

-19.88%

-18.29%

-18.07%

-17.06%

-17.02%

-16.19%

-15.12%

-14.87%

-14.55%

-13.95%

-13.35%

-12.74%

-12.72%

-12.63%

-10.50%

-10.14%

-9.12%

-8.24%

-6.61%

-6.19%

-4.48%

-4.20%

-4.18%

-4.01%

-2.24%

-2.23%

-2.16%

-2.03%

-0.51%

-0.37%

0.63%

0.99%

1.32%

1.40%

2.07%

2.40%

2.46%

4.29%

4.32%

4.33%

7.07%

7.48%

7.54%

8.67%

9.23%

11.36%

11.55%

12.85%

14.62%

15.30%

16.37%

17.61%

25.89%

26.62%

49.71%

93.76%

-80.00% -60.00% -40.00% -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 120.00%

碳酸锂

镍

菜油

纯碱

工业硅

硅铁

不锈钢

尿素

纸浆

锰硅

豆二

豆油

豆粕

玉米

花生主力

棕榈

线材

生猪

鸡蛋

菜粕

对二甲苯

沪锌

焦炭

甲醇

PVC

玉米淀粉

烧碱

沥青

豆一

原油

聚丙烯

螺纹钢

棉纱

热卷

沪铅

焦煤

低硫燃料油

锡

苯乙烯

短纤

塑料

苹果

国际铜

沪铝

沪铜

乙二醇

燃油

PTA

郑棉

白糖

橡胶

沪银

液化石油气

铁矿石

玻璃

20号胶

沪金

氧化铝

丁二烯胶

红枣

欧线集运

请务必阅读正文之后的免责声明 16

图表 22：期货指数波动率

数据来源：Wind，朝阳永续研究院；数据截至：2023/12/31

0.00%

2.00%

4.00%

6.00%

8.00%

10.00%

12.00%

14.00%

16.00%

5.00%

10.00%

15.00%

20.00%

25.00%

30.00%

35.00%

40.00%

45.00%

50.00%

55.00%

2018/1/2 2018/3/2 2018/5/2 2018/7/2 2018/9/2 2018/11/2 2019/1/2 2019/3/2 2019/5/2 2019/7/2 2019/9/2 2019/11/2 2020/1/2 2020/3/2 2020/5/2 2020/7/2 2020/9/2 2020/11/2 2021/1/2 2021/3/2 2021/5/2 2021/7/2 2021/9/2 2021/11/2 2022/1/2 2022/3/2 2022/5/2 2022/7/2 2022/9/2 2022/11/2 2023/1/2 2023/3/2 2023/5/2 2023/7/2 2023/9/2 2023/11/2

金融期货20日滚动年化波动率

IF IH IC IM

IF.Average IH.Average IC.Average IM.Average

T（右） T.Average（右）

0.00%

10.00%

20.00%

30.00%

40.00%

50.00%

60.00%

70.00%

80.00%

90.00%

0.00%

10.00%

20.00%

30.00%

40.00%

50.00%

60.00%

70.00%

80.00%

90.00%

100.00%

2018-10-22 2018-12-13 2019-02-03 2019-03-27 2019-05-18 2019-07-09 2019-08-30 2019-10-21 2019-12-12 2020-02-02 2020-03-25 2020-05-16 2020-07-07 2020-08-28 2020-10-19 2020-12-10 2021-01-31 2021-03-24 2021-05-15 2021-07-06 2021-08-27 2021-10-18 2021-12-09 2022-01-30 2022-03-23 2022-05-14 2022-07-05 2022-08-26 2022-10-17 2022-12-08 2023-01-29 2023-03-22 2023-05-13 2023-07-04 2023-08-25 2023-10-16 2023-12-07

Wind化工 Wind油脂油料 Wind有色

Wind能源 Wind贵金属 Wind煤焦钢矿(右）

商品期货20日滚动年化波动率

请务必阅读正文之后的免责声明 17

图表 23：管理期货策略 2023 年收益分布及盈亏状况

数据来源：朝阳永续研究院；数据截至：2023/12/31

管理期货策略月度及今年以来前十如下表所示。

图表 24：管理期货月度及今年以来前十

基金简称 基金公司 基金经理 基金成立日期 净值日期 累计净值 月度收益

广聚星合金牛 共青城广聚星合私募 李婷 2021-12-17 2023-12-29 1.403 24.03%

善流金沙六号 上海善流投资 王一博 2020-12-08 2023-12-29 34.566 22.68%

傲创曼哈顿计划 1 号 杭州傲创资产 陈泠希 2022-09-19 2023-12-29 1.716 16.98%

动见乾坤系 杭州动见资产 郭谊谦 2019-05-28 2023-12-29 1.225 15.19%

草本致远 1 号 草本投资 刘智勇,曹登雷 2020-11-04 2023-12-29 2.448 14.79%

瑞鑫天算 CTA1 号 北京瑞鑫天算资产 李毅 2020-05-20 2023-12-29 3.620 11.92%

立心飒露紫润泉一号 青岛立心私募 朱博,姜展 2022-07-26 2023-12-29 1.271 11.58%

润洲量成一号 润洲投资 黄文星 2019-10-15 2023-12-29 1.260 10.97%

殊馥兴义 8 号 上海殊馥投资 黄贤克 2022-12-22 2023-12-29 2.372 10.83%

弘茗套利稳健管理型 1 号 上海弘茗资产 林娜 2015-11-26 2023-12-29 2.301 10.73%

基金简称 基金公司 基金经理 基金成立日期 净值日期 累计净值 今年收益

杭州慧创-惠威胜二号 慧创投资 叶子恒,范磊晶 2020-08-14 2023-12-29 3.061 167.20%

同达精进一号 重庆同达投资 马俊红 2022-04-18 2023-12-29 1.870 141.46%

殊馥兴义 8 号 上海殊馥投资 黄贤克 2022-12-22 2023-12-29 2.372 138.84%

旭冕景健 上海旭冕投资 胡卿 2022-07-05 2023-12-29 1.621 117.73%

七禾科技传奇进取贰号 七禾聚资产 傅旭鹏 2020-06-08 2023-12-29 5.228 107.62%

以太静极 浙江以太投资 李然 2021-05-27 2023-12-29 2.282 91.14%

大道玄英 深圳大道投资 / 2022-09-29 2023-12-29 1.905 87.45%

傲创曼哈顿计划 1 号 杭州傲创资产 陈泠希 2022-09-19 2023-12-29 1.716 72.48%

善流金沙六号 上海善流投资 王一博 2020-12-08 2023-12-29 34.566 71.17%

鲲腾稳进 6 号 深圳前海鲲腾私募 刘亮 2022-04-28 2023-12-29 1.629 63.39%

数据来源：朝阳永续研究院；数据截至：2023/12/31

2.33%

0.61%

25.38%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

30.0%

平均收益 中位收益 前1/4平均收益

54.60%

45.40%

盈利数占比 亏损数占比

请务必阅读正文之后的免责声明 18

4) 宏观对冲策略表现

2023 年宏观对冲策略表现不佳。根据朝阳永续统计的全市场宏观对冲基金数据，2023 年的

平均收益率为-4.07%，中位数收益率-2.74%，前 1/4 平均收益率 15.09%。约 39.74%的宏观对冲策

略产品获得正收益。

图表 25：宏观对冲策略 2023 年收益分布及盈亏状况

数据来源：朝阳永续研究院，数据截至：2023/12/31

宏观对冲策略月度及今年以来前十如下表所示。

图表 26：宏观对冲月度及今年以来前十

基金简称 基金公司 基金经理 基金成立日期 净值日期 累计净值 月度收益

旅行者买权 1 号 横琴引力场资产 夏凯 2022-09-09 2023-12-29 3.313 15.88%

歆享凯歌 歆享资产 王贤智 2022-11-10 2023-12-29 1.586 13.74%

北京雪球私募厚雪全天候 雪球资管 杨鑫斌 2022-07-12 2023-12-29 1.394 12.14%

翼丰稳健 21 号 翼丰投资 / 2019-07-23 2023-12-29 1.925 8.60%

蜂起量子一号 珠海蜂起资本私募 梁兆俊 2019-02-21 2023-12-29 3.693 8.13%

兰慕锐利 1 号 上海兰慕资产 俞兴 2020-03-11 2023-12-29 1.023 6.70%

宁水全天候进取 厦门宁水私募 / 2019-09-19 2023-12-29 3.081 6.02%

砥俊宏观对冲 10 号 砥俊资产 荣子龙 2019-03-07 2023-12-29 1.712 5.32%

泓湖宏溪宏观策略 上海泓湖私募 梁文涛 2021-06-17 2023-12-29 1.034 5.02%

元葵天时 浙江元葵资产 施振星 2018-10-12 2023-12-29 1.784 4.45%

-4.07% -2.74%

15.09%

-10.0%

-5.0%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

39.74%

60.26%

盈利数占比 亏损数占比

请务必阅读正文之后的免责声明 19

基金简称 基金公司 基金经理 基金成立日期 净值日期 累计净值 今年收益

旅行者买权 1 号 横琴引力场资产 夏凯 2022-09-09 2023-12-29 3.313 274.79%

歆享凯歌 歆享资产 王贤智 2022-11-10 2023-12-29 1.586 73.78%

正信宏观配置进取 2 号 中山正信资产 / 2022-05-23 2023-12-29 1.749 55.52%

佳岳乘云量化 海南佳岳私募证券 / 2022-03-22 2023-12-22 1.689 52.86%

翼丰稳健 21 号 翼丰投资 / 2019-07-23 2023-12-29 1.925 50.50%

北京雪球私募厚雪全天候 雪球资管 杨鑫斌 2022-07-12 2023-12-29 1.394 42.97%

泊通致远 1 号 泊通投资 / 2018-09-17 2023-12-29 1.760 38.33%

宁水元宇宙宝 1 号 厦门宁水私募 冀舟 2022-02-11 2023-12-29 1.125 31.12%

中略恒晟三期稳健 厦门中略投资 李旭 2022-06-02 2023-12-29 1.338 30.79%

交睿宏观配置 2 号 上海交睿投资 张烈,李瀚 2020-08-17 2023-12-29 1.382 28.53%

数据来源：朝阳永续研究院，数据截至：2023/12/31

5) 套利策略表现

期权

2023 年金融期权新上市科创 50ETF2 个品种。金融期权相较于前三年处于低波状态。从 1

月初的隐波高点一路下行至7月后，在8月迎来隐波的跳升。8月28日印花税行情中上证50ETF、

沪深 300ETF 期权在开盘大幅跳开后开始回落，中证 1000 指数期权和中证 500ETF 期权在开盘

大幅跳开后迅速回落在午后反弹。该行情对于期权的买方和卖方都有影响，尤其是在盘中对冲平

仓的双卖策略遭受两头亏损。金融期权隐含波动率在印花税行情后趋于平淡，直到 10 月底市场

拐头加速下跌后，隐含波动率迎来阶段性的快速上行，但立马回落。10 月之后隐含波动率的波动

开始减小，行情逐渐平淡。因为隐含波动率持续处于低位，金融期权策略收益相较于前两年持续

降低，但仍保持正收益。商品期权在 2023 年迎来较大扩容，年内新上市期权品种 14 个其中郑

商所上市期权品种 8 个。商品期权隐含波动率相较于去年波动降低和绝对值降低。中波动和低波

动的品种隐波全年缓慢下行，高波动品种年内波动较大但纵观全年也处于下行状态。接近年底商

品期权经历碳酸锂期权事件，碳酸锂期权到期日 12 月 7 日的前一天和当日，碳酸锂期货连续涨

停两天，期货多头对虚值期权行权获得期货，交易对手方获得期货空头，在 12 月 8 日和 9 日早

晨碳酸锂期货继续涨停，仓位无法平仓且对冲工具有限，碳酸锂期权卖方遭受巨大回撤。纵观全

年，去除碳酸锂事件受害者，商品期权收益逐年降低，但依旧处于套利策略的前列。

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可转债

2023 年共有 136 只转债达到强赎条件，其中 43 只强赎，93 只未强赎。

2023 年全年转债在前大半年展现出抗跌的属性，但在 10 月之后估值开始大幅下杀。1 月随

着正股估值大幅上行后开始震荡，4 月跟随正股快速下行后但立马收回，在 5 月经历搜特事件后

大批低价的问题债因为恐慌大幅下跌，转债的估值有所下杀但依旧快速收回。6 月之后指数一路

下行但转债估值依旧保持稳定甚至有所回升，但在 10 月之后转债估值因为起步转债和鸿达转债

的暴雷转债市场又开始一波恐慌性下跌，转债估值大幅下杀后开始跟随正股波动。2023 年可转

债市场的成交额持续下跌，在 1-8 月份成交额处于 400-800 亿的区间内，9 月之后截止年底，

成交额处于 300-500 亿的区间内，可转债 T0 策略收到影响。在另一方面，95-135 元可转债对

应正股 20 日历史波动率在 2023 年处于极端的情况，大部分时间保持在一个标准差以外，其中

间有三次快速的回升后但立马下降，截至到年末，20 日历史波动率仍然处于一个标准差之外。但

20 日历史波动率的波动开始减小，可转债期权定价策略对比去年收益较为稳定，所以 2023 年的

收益略高于去年。全年可转债经历 4 个较大的事件，分别是搜特转债的面值退市、蓝盾转债的财

务退市、正邦转债和全筑转债的破产重整。正邦转债和全筑转债给问题债的处理提供新的方式，

在低价下修之后负溢价促进转股后，发布公告进行重组召开股东大会把可转债变为普通债权，可

转债在指定期限后不可交易不可行使转股权回售权等，在指定期限外仍持有转债的债权人只能通

过按比例清偿和小额刚兑的方式处理转债。全筑和正邦的做法对于可转债投资者的权力造成一定

程度的伤害，但纵观全年，正邦和全筑的处理方式让可转债投资者经历搜特转债和蓝盾转债事件

后的信心恢复有所恢复。虽然转债的估值有所下杀，但因为整体转债的下跌幅度小于去年，23 年

转债策略整体的收益好于去年。

2023 年套利策略基金平均收益为 5.07%，收益中位数为 3.59%，前 1/4 平均收益为 21.08%，

77.22%的套利策略基金获得正收益。

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图表 27：近一年金融期权下月平值隐波

数据来源：Wind；统计区间：2022/01/03-2023/12/31

图表 28：中证 1000 期权、上证 50ETF 期权波动率

数据来源：Wind；统计区间：2020/01/02-2023/12/31

10

15

20

25

30

35

近一年金融期权下月平值隐波

50ETF IV 沪300ETF IV 沪500ETF IV 创业板ETF IV 中证1000IV

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

中证1000

中证1000风险溢价 中证1000IV 中证1000

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

上证50ETF

50etfvol风险溢价 50ETF IV 上证50ETF 20日HV

请务必阅读正文之后的免责声明 22

图表 29：商品期货主力合约期权平值隐波

数据来源：Wind；统计区间：2020/11/25-2023/12/31

图表 30：95 元-135 元可转债对应正股 20 日历史波动率

数据来源：Wind；统计区间：2018/01/02-2023/12/31

0

10

20

30

40

50

60

70

80

商品期货主力合约期权平值隐波

高波动平均 中波动平均 低波动平均

0

10

20

30

40

50

60

70

2018/1/2 2019/1/2 2020/1/2 2021/1/2 2022/1/2 2023/1/2

95-135元可转债对应正股20日历史波动率

20日波动率 均值 均值-标准差 均值+标准差

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图表 31：套利策略 2023 年收益分布及盈亏状况

数据来源：朝阳永续研究院，数据截至：2023/12/31

套利策略月度及今年以来前十如下表所示。

图表 32：套利策略月度及今年以来前十

基金简称 基金公司 基金经理 基金成立日期 净值日期 累计净值 月度收益

鑫鉴光芒 1 号 上海鑫鉴投资 刘静 2021-12-01 2023-12-29 2.844 23.03%

银瓴运通混合 1 号 银瓴资产 莫帆 2021-09-30 2023-12-29 1.649 7.49%

利天量化套利 1 号 大连利天世基投资 / 2022-05-09 2023-12-29 1.229 7.26%

幂数期权套利一号 上海幂数资产 陈炮 2017-09-19 2023-12-29 4.442 6.73%

乘舟长兴对冲 5 号 上海乘舟投资 鲍孙建 2022-10-14 2023-12-29 1.074 5.75%

起源星云成长 2 号 海南起源私募 方一,陈亮,王代彪 2022-03-15 2023-12-29 1.310 5.65%

博弈树金选套利 2 号 广东博弈树投资 廖剑波 2022-11-02 2023-12-29 1.157 4.13%

汇利玖奕 1 号 汇利资产 孙晓东,邵显见 2020-07-10 2023-12-22 1.202 3.96%

殊馥馥源套利 6 号 上海殊馥投资 庄琦 2022-08-03 2023-12-29 1.127 3.53%

瑞圣源优势成长 1 号 上海瑞圣源私募 / 2021-06-28 2023-12-29 1.217 2.99%

基金简称 基金公司 基金经理 基金成立日期 净值日期 累计净值 今年收益

乘舟长兴对冲 1 号 上海乘舟投资 鲍孙建 2021-04-02 2023-12-29 2.460 111.55%

鑫鉴光芒 1 号 上海鑫鉴投资 刘静 2021-12-01 2023-12-29 2.844 79.25%

亿峰商品套利一号 亿峰（横琴）资产 古振铭 2018-05-18 2023-12-29 2.891 62.82%

滨海信合套利进取 1 号 滨海天地（天津）投资 郭铁铮 2021-09-13 2023-12-29 1.827 41.05%

正瀛赤兔 上海正瀛资产 李顺 2022-01-26 2023-12-29 1.529 33.51%

亿库淘金致远五期 深圳亿库资本 向碧波,蒋嫣洁 2022-03-01 2023-12-29 1.492 30.52%

岳鑫遥 3 号 武汉岳鑫遥私募 陈策 2022-12-12 2023-12-29 1.301 30.19%

添福利磬晟十六期 上海磬晟私募 王丽,贾雨心 2021-03-18 2023-12-29 1.582 29.75%

双隆-隆盛 1 号 双隆投资 李隽 2015-10-21 2023-12-29 2.199 27.49%

塑造者 1 号 上海合绎投资 孙楷威 2017-12-28 2023-12-29 8.335 26.08%

数据来源：朝阳永续研究院；数据截至：2023/12/31

5.07%

3.59%

21.08%

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77.22%

22.78%

盈利数占比 亏损数占比

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6) 债券策略表现

违约统计

2023 年全年，首次违约发行人 5 家，违约债券共 41 只，总违约债券涉及本金金额 308 亿

元。

图表 33：历史债券违约情况统计

数据来源：Wind、朝阳永续研究院，数据截至：2023/12/31

发行统计

2023 年主要信用债品种共发行近 19 万亿元，其中金融债发行 1145 只，合计发行 4.1 万亿

元；一般企业债发行 269 只，合计发行 2007 亿元；公司债发行 4863 只，合计发行近 3.8 万亿元。

国债收益率

2023 年末，十年期国债到期收益率收于 2.2275%，较上年末下行 28.45BP，短端（1Y）利率

收于 2.0882%，较上年末下行 1.76BP，期限利差下行 26.69BP，收益率曲线走平。

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2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

首次违约发行人数量 违约债券只数 违约债券金额（亿元）

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图表 34：2023 年国债收益率曲线变动情况

数据来源：Wind、朝阳永续研究院，数据截至：2023/12/31

图表 35：2018 年以来 10 年期国债收益率和国开债收益率走势

数据来源：Wind、朝阳永续研究院，数据截至：2023/12/31

债券策略 2023 年盈利占比超过 80%，前 1/4 平均收益 21.79%，中位数收益率 3.50%，平均

收益率 5.58%。

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0.6年 1年 3年 5年 7年 10年 15年 20年

收益率变动 BP 2022-12-31 2023-12-29

2.00

2.50

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5.00

5.50

2018-01-02 2019-01-02 2020-01-02 2021-01-02 2022-01-02 2023-01-02

国债到期收益率:10年 国开债到期收益率:10年

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图表 36：债券策略 2023 年收益分布及盈亏状况

数据来源：朝阳永续研究院；数据截至：2023/12/31

债券策略月度及今年以来收益前十如下表所示。

图表 37：债券策略月度及今年以来前十

基金简称 基金公司 基金经理 基金成立日期 净值日期 累计净值 月度收益

鼎诺益扬 5 号 北京鼎诺投资 吴天舒 2022-01-06 2023-12-29 1.682 41.85%

聚润小博士 5 号 聚润资本 王博 2022-04-22 2023-12-29 1.647 23.46%

禅龙 6 号 禅龙资产 杨子博 2019-11-11 2023-12-29 1.414 12.13%

万柏高收益债 1 号 万柏投资 范强华 2021-06-17 2023-12-29 3.621 11.62%

中略恒远 7 号 厦门中略投资 周涛涛 2020-08-03 2023-12-29 2.116 11.25%

洮利宽客 8 号 1 期 上海洮利私募 李春 2021-09-15 2023-12-29 1.039 9.48%

华睿千和债券 2 号 天津华睿千和资产 / 2022-08-08 2023-12-29 1.800 9.24%

恒睿聚信城投债 1 号 南京恒睿聚信资产 / 2022-08-22 2023-12-25 1.267 6.63%

北京风炎鑫泓 1 号 风炎投资 / 2022-03-25 2023-12-29 1.245 6.06%

新东阳天天盈强债二号 深圳前海新东阳 黄智钊 2017-07-06 2023-12-29 7.993 5.82%

基金简称 基金公司 基金经理 基金成立日期 净值日期 累计净值 今年收益

福邑汇渲天元一号 上海福邑私募 吴佳皑 2022-02-16 2023-12-29 2.658 184.67%

鼎诺益扬 5 号 北京鼎诺投资 吴天舒 2022-01-06 2023-12-29 1.682 127.03%

中略恒远 7 号 厦门中略投资 周涛涛 2020-08-03 2023-12-29 2.116 54.12%

和昇祥誉高收益债 9 号 山东和昇 / 2022-04-18 2023-12-29 2.901 50.76%

红土资产强债 3 号债券 红土资产 叶佳 2021-05-12 2023-12-22 2.092 50.50%

新东阳天天盈强债二号 深圳前海新东阳 黄智钊 2017-07-06 2023-12-29 7.993 44.98%

聚润小博士 5 号 聚润资本 王博 2022-04-22 2023-12-29 1.647 42.72%

禅龙 18 号 禅龙资产 顾瑶舒 2022-08-22 2023-12-29 1.500 41.09%

华睿千和债券 2 号 天津华睿千和资产 / 2022-08-08 2023-12-29 1.800 41.01%

铸锋天照 1 号 北京铸锋资产 朱孟骅 2017-04-14 2023-12-29 2.932 34.02%

数据来源：朝阳永续研究院；数据截止：2023/12/31

5.58%

3.50%

21.79%

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5.0%

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15.0%

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82.47%

17.53%

盈利数占比 亏损数占比

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